滿足買方接貨意向 降低實物交割成本

2014年8月，大商所將一次性交割配對中、長期實行的買賣雙方“同時交貨、交款”模式改為“先交貨、后選貨、再付款”的“三步交割法”，在考慮買方意向的基礎(chǔ)上分配倉單。新制度實行一年來，買方客戶積極提交意向，客戶意向滿足程度提高，有效降低了相關(guān)品種交割成本，提升了交割效率，也帶來了市場運行質(zhì)量的大幅提升。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看， “三步交割法”實行以來，買方客戶滿足率達(dá)86%，意向倉單滿足率近79.5%。以客戶數(shù)衡量，截至2015年7月，共有11個月份有合約，其中5個月的意向滿足率超過90%，4個月的意向滿足率100%，即客戶意向全部得到滿足。以倉單量衡量，3個月的意向倉單滿足率超過90%，其中8月和10月的意向倉單滿足率為100%。

新交割制度的實施也使期現(xiàn)價格收斂顯著，期現(xiàn)價格差大幅縮窄。以豆粕為例，2013年9月底，華東地區(qū)遠(yuǎn)期交貨的豆粕銷售基差達(dá)到440元/噸，“三步交割法”實施后，2014年9月底該基差已經(jīng)下降到120元/噸，今年5月，華東地區(qū)的基差在60元/噸左右，期貨市場的價格有效性得到顯著提高。

買方客戶的交割顧慮解除、交割成本降低，帶動了更多的產(chǎn)業(yè)客戶參與交易、交割。采訪中，受訪產(chǎn)業(yè)企業(yè)紛紛表示，三步交割法“節(jié)約物流成本和倉儲成本”，“提升了公司進(jìn)一步開展期貨交易的信心”。

國內(nèi)某大型糧油企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人以“堪稱完美”來評價“三步交割法”實施后該公司參與的棕櫚油1409合約交割過程。當(dāng)時，棕櫚油現(xiàn)貨價格始終高于期貨價格，該公司認(rèn)為棕櫚油1409盤面價格較低，于是通過利用期現(xiàn)貨市場的價格差，兩個市場滾動操作，賣出棕櫚油現(xiàn)貨后在1409合約上買入，買入合約折合14390噸，最終擬通過期貨交割進(jìn)行精煉。該合約賣方交割倉單分布在江海糧油、東莞中儲糧、天津龍威三家倉庫。通過在交割中提交倉庫意向，14390噸倉單全部分配在意向倉庫東莞中儲糧，相比其他兩個倉庫至少節(jié)省236元/噸的成本（從華東運輸?shù)饺A南：運輸210元/噸，損耗10元/噸，出庫費16元/噸），為企業(yè)節(jié)省資金近340萬元。

對接貨企業(yè)而言，其下游渠道有一定的地域性，如果接到其他交割區(qū)域的倉單，將大大增加提貨成本，“三步交割法”實施后，買方可預(yù)見交割地區(qū)，不僅降低了交割成本，而且能夠根據(jù)接貨地點預(yù)先安排銷售渠道，預(yù)留提貨成本，合理安排生產(chǎn)經(jīng)營，買方客戶的經(jīng)營空間得到明顯釋放，大大增強(qiáng)買方客戶參與期貨套保交易的信心。

浙江省某大型貿(mào)易企業(yè)經(jīng)常參與了大商所的品種交割，其相關(guān)負(fù)責(zé)人對期貨日報記者表示，“三步交割法”實施后，公司在下游客戶確定的情況下，可以靈活選擇在期貨合約上進(jìn)行買入操作，到期交割。而此前，因擔(dān)心交割配對時提貨點和消費地南轅北轍，即便期貨價格具有足夠的吸引力，也不愿意進(jìn)行買入操作，“三步交割法”讓企業(yè)吃了定心丸。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來在持續(xù)優(yōu)化交割制度、提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)水平方面，交易所將繼續(xù)探索，下一步將及時跟蹤市場情況，了解會員及客戶需求，在“三步交割法”中完善異地升貼水的結(jié)算方法，擴(kuò)大“三步交割法”適用范圍，探索在滾動交割中公布賣方倉單等，繼續(xù)細(xì)化和完善交割流程，降低交割成本，為產(chǎn)業(yè)客戶參與交割提供更多的便利。