轉(zhuǎn)換策略， 轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品或外盤(pán)成許多期貨私募努力方向

自股指期貨“史上最嚴(yán)”管控措施上周一正式實(shí)施以來(lái)，不少期貨私募的日子變得異常煎熬：一邊無(wú)奈暫停以往備受歡迎的期指套利、高頻等策略，一邊還要不斷安撫投資人的擔(dān)憂情緒。目前不少私募正在轉(zhuǎn)換策略或轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品市場(chǎng)以及外盤(pán)交易。

在此過(guò)程中，一些私募基金經(jīng)理仍保持了相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度?！霸跓o(wú)法改變10手的期指日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制以及40%交易保證金的情況下，私募唯有靈活地改變自己，才能更好地適應(yīng)市場(chǎng)?！毖云鹜顿Y總經(jīng)理言程序在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)如是說(shuō)。

不少期貨私募撤離期指市場(chǎng)

上周，在嚴(yán)厲的管控措施下，期指流動(dòng)性大大降低。中金所數(shù)據(jù)顯示，上周五盤(pán)后，三大期指持倉(cāng)量合計(jì)僅為8.2萬(wàn)手。在當(dāng)周的5個(gè)交易日里，三大期指總成交量?jī)H約26萬(wàn)手，其中滬深300期指成交量14.4 萬(wàn)手，上證50期指成交量6.0萬(wàn)手，中證500期指成交量5.5萬(wàn)手。

“看一下期指成交量就知道私募受到的沖擊有多大了。”一家量化對(duì)沖私募基金的投資總監(jiān)對(duì)記者說(shuō)，上周期指主力合約每天都在減倉(cāng)，市場(chǎng)流動(dòng)性很差，在嚴(yán)格的交易限制下，期指套利、高頻等策略均無(wú)法正常實(shí)施，“在這種情況下我們只好選擇離場(chǎng)?！?/p>

上海一家小型私募的市場(chǎng)總監(jiān)告訴記者，由于其所在公司參與期指的規(guī)模不大，所以此次受到的影響不是很大。“不過(guò)，新規(guī)對(duì)于那些產(chǎn)品規(guī)模較大的私募影響非常大。”該人士表示，雖然這些私募可以轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品及其他市場(chǎng)，但這其實(shí)并非易事。第一，商品期貨市場(chǎng)本身容量有限，以前在期指上能做十多億元規(guī)模的產(chǎn)品，在商品期貨上只能做幾千萬(wàn)元。第二，并非所有私募基金都能轉(zhuǎn)做商品，比如那些結(jié)構(gòu)化的基金產(chǎn)品，一些優(yōu)先方銀行要求比較嚴(yán)格，規(guī)定不能投資商品期貨，只有管理型的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換相對(duì)容易一些。第三，那些沒(méi)有商品研究基礎(chǔ)的私募也難以轉(zhuǎn)投商品。

據(jù)悉，在上述限制下，不少私募選擇離場(chǎng)觀望，不僅剛成立的私募產(chǎn)品暫停募集或作退款處理，已經(jīng)發(fā)行的產(chǎn)品也不得不降低倉(cāng)位甚至停滯。

此外，一些準(zhǔn)備今年成立私募的投資經(jīng)理也只好暫緩“私奔”計(jì)劃。杭州某期貨公司的周先生本來(lái)打算在今年上半年成立自己的私募公司，但在期指交易受限后，其原來(lái)較為成熟的期指交易系統(tǒng)和策略只能暫時(shí)擱置。周先生告訴記者，自己已經(jīng)暫時(shí)放棄期指交易，轉(zhuǎn)而研究外匯交易系統(tǒng)。

根據(jù)期貨資管網(wǎng)上周對(duì)50家期貨私募的調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，35%的私募曾將其管理總資金的三成以上配置于股指期貨，5%的私募只交易股指期貨。近半數(shù)私募認(rèn)為，2015年的交易機(jī)會(huì)在股指期貨上，而股指期貨新政對(duì)自己的投資策略產(chǎn)生了比較大的影響，僅3%的私募表示完全不受期指管控措施影響。

“11%的投顧計(jì)劃清算旗下的部分產(chǎn)品，將資金退還給投資者。”期貨資管網(wǎng)調(diào)查報(bào)告稱，對(duì)于單賬戶類資金來(lái)源占比較高且以期指為主要交易品種的投顧來(lái)說(shuō)，將會(huì)面臨管理資金的流失，在對(duì)政策持續(xù)時(shí)間以及未來(lái)動(dòng)向無(wú)法有效估量的情況下，尋求新的投資機(jī)會(huì)就顯得尤為重要。

積極應(yīng)對(duì)：轉(zhuǎn)市場(chǎng)+新策略

上周，雖然期指流動(dòng)性大幅降低，但私募并未停止工作，不少私募加班加點(diǎn)研究對(duì)策，研發(fā)新策略或轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場(chǎng)成了他們當(dāng)前的重要任務(wù)。此外，為了安撫客戶的情緒，一些私募不僅通過(guò)網(wǎng)絡(luò)渠道向客戶說(shuō)明情況，還組織了線下的投資交流會(huì)。

富善投資在本月期指管控措施出臺(tái)后第一個(gè)交易日即發(fā)文稱，其商品期貨交易不受限且績(jī)效增強(qiáng)。自6月起，富善致遠(yuǎn)量化CTA不斷增加商品期貨的資金配置比例，目前在商品期貨上配置已逾六成，未來(lái)會(huì)擇機(jī)繼續(xù)提高商品配置比例。在7月中金所陸續(xù)出臺(tái)新規(guī)，期指交易受限后，富善致遠(yuǎn)量化CTA策略收益大部分由商品期貨貢獻(xiàn)，未來(lái)將不斷降低期指策略的使用頻率。文章還稱，后市將謹(jǐn)慎將量化CTA方法應(yīng)用于部分波動(dòng)性強(qiáng)的股票。

言起投資不僅于上周三在官方微信上向其投資者致函，還于上周六舉辦了一場(chǎng)投資交流會(huì)。言程序表示，言起投資的信心來(lái)自于人才和策略的多樣性，公司會(huì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)新市場(chǎng)或研發(fā)新策略以適應(yīng)市場(chǎng)及政策的變化。

期貨資管網(wǎng)調(diào)查報(bào)告稱，半數(shù)以上的私募在期指新規(guī)出臺(tái)后積極應(yīng)對(duì)，尋求其他投資方向上的交易機(jī)會(huì)?！白钍蹸TA私募關(guān)注的投資品種無(wú)疑是商品期貨中相對(duì)活躍的交易品種，對(duì)此也有投顧期望從股指期貨擠出的資金能流入商品期貨，為商品期貨創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。”該報(bào)告稱。

從上周商品期貨市場(chǎng)的情況來(lái)看，其持倉(cāng)額明顯增加，表明資金有較大幅度流入。

“期指交易量萎縮后，會(huì)有大量資金流向商品期貨市場(chǎng)。我們也會(huì)選擇成交量靠前的商品來(lái)布局?！毖猿绦虮硎?，上周糖、銅和橡膠等商品期貨成交量都大幅增加，公司將會(huì)布局這些商品。

除了轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨外，有部分私募表示會(huì)將資金轉(zhuǎn)向外盤(pán)或股市。據(jù)記者了解，上周，一些期貨公司接待了不少前來(lái)咨詢新加坡富時(shí)A50股指期貨的客戶。期貨資管網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，對(duì)于已經(jīng)或計(jì)劃尋求境外投資機(jī)會(huì)的私募來(lái)說(shuō)，新加坡富時(shí)A50股指期貨成了最受歡迎的外盤(pán)期指品種，95%以上的私募計(jì)劃尋求在該品種上的投資機(jī)會(huì)。此外，恒指、標(biāo)普500、道指、納斯達(dá)克[微博]指數(shù)期貨也受到了不同程度的關(guān)注。

在轉(zhuǎn)戰(zhàn)新市場(chǎng)的同時(shí)，及時(shí)調(diào)整策略、研發(fā)新策略對(duì)私募而言至關(guān)重要。據(jù)記者了解，不少私募已將重心放在了研發(fā)新策略上。

上述調(diào)查報(bào)告稱，對(duì)于期指以外的市場(chǎng)，62%的投顧已有其他成熟的策略正在運(yùn)行，可及時(shí)進(jìn)行資金配置的調(diào)整，38%的投顧認(rèn)為新策略的探索、測(cè)試需要一定時(shí)間，以適應(yīng)投資環(huán)境的變化。

言程序告訴記者，言起投資上周以來(lái)從其策略庫(kù)中選擇并使用了一些新策略，比如價(jià)值投資策略、ETF策略、商品期貨策略以及海外策略等。

“我們?cè)?jīng)歷了熊市、牛市及波動(dòng)微小的2014年上半年，過(guò)去的產(chǎn)品績(jī)效都是多重策略分配的結(jié)果。政策是死的，但人是活的?！毖猿绦蛘f(shuō)。

杰詢投資的投資總監(jiān)朱曙也表示，只要富有創(chuàng)新精神，私募總能找到盈利方式?！爸坝捎谄谥纲N水太深，我們的阿爾法策略無(wú)法運(yùn)行，而上周期指貼水的減少，給了我們施展市場(chǎng)中性策略的機(jī)會(huì)?！敝焓锓Q，另外，杰詢投資上周也布局了一些基本面比較看多的品種，如白糖、黃金。此外，在看到國(guó)債期貨出現(xiàn)的一些交易機(jī)會(huì)后，公司也進(jìn)行了布局。

“小規(guī)模的以期指為主要交易對(duì)象的產(chǎn)品還可以以原有方式繼續(xù)做，那些規(guī)模較大的產(chǎn)品，可以采用阿爾法策略，只要期貨端持有時(shí)間長(zhǎng)一些就可以了?！敝焓锓Q。

記者了解到，上周一，深圳一家量化投資公司已將阿爾法、股指CTA、套利、高頻策略統(tǒng)統(tǒng)暫停，并開(kāi)啟小部分商品CTA。該公司市場(chǎng)總監(jiān)告訴記者，伴隨股指筑底以及基差縮小，他們后期還會(huì)在阿爾法策略上逐漸建倉(cāng)。

“現(xiàn)階段期指上只有套期保值沒(méi)有開(kāi)倉(cāng)限制，而且保證金只有20%，待期指和現(xiàn)指接近平水，就會(huì)引發(fā)阿爾法策略盤(pán)包括套保盤(pán)進(jìn)場(chǎng)，之前的很多多頭也會(huì)進(jìn)去做一些股指的對(duì)沖。”這位市場(chǎng)總監(jiān)表示，與之前同漲同跌不同，如今個(gè)股走勢(shì)已經(jīng)分化，機(jī)構(gòu)會(huì)挑一些具有成長(zhǎng)性的股票，其選股收益將更高。未來(lái)3到6個(gè)月將是阿爾法策略建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，但對(duì)于CTA、套利、高頻策略來(lái)說(shuō)，可能到6個(gè)月之后才能等來(lái)好機(jī)會(huì)。

盡管仍懷有希望，但私募也做好了過(guò)“緊日子”的準(zhǔn)備。“期指受限，私募的策略隨之變少，夏普比率也將降低，而商品市場(chǎng)行情普遍偏小，因此期貨私募收益降低是必然的?！币晃凰侥既耸空f(shuō)。