申萬宏源

亞太科技:業(yè)績平穩(wěn)增長,外延并購可期,維持買入評級

汽車行業(yè)產(chǎn)量下滑小幅影響2016年凈利潤,金融資產(chǎn)公允價值變動或影響三季度業(yè)績。公司截止6月底時,在手訂單約6000噸;到8月底時,在手訂單約5000噸。比較充裕的在手訂單令公司2015年能夠抵御汽車行業(yè)景氣度的下滑。對三季度凈利潤影響比較大的是公司目前持有2.3億的金融資產(chǎn)(股票),公允價值的波動會對三季度業(yè)績產(chǎn)生一定壓力,所以公司此前預(yù)計2015年前三季度凈利潤同比增幅僅為0-20%。對于2016年全年,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)預(yù)計70%-80%還是與汽車鋁管、棒材相關(guān),加工費與2015年保持一致穩(wěn)定,其它領(lǐng)域如空調(diào)管、LNG鋁管、海水淡化管和高鐵相關(guān)鋁材產(chǎn)品合計貢獻預(yù)計不超過1萬噸,對業(yè)績的彈性影響比較小。

2016年新增產(chǎn)能約2-3萬噸,新產(chǎn)線投放試生產(chǎn)帶來毛利率壓力。2016年公司8萬噸輕量化高性能鋁擠壓材項目將新增投產(chǎn)2-3萬噸(之后每年實現(xiàn)1-2萬噸的新增產(chǎn)能遞增),對應(yīng)公司整體產(chǎn)能在2016年將增加至14.5萬噸。具體的產(chǎn)能分布為:亞通6萬噸(公司主要利潤來源,產(chǎn)品多位新產(chǎn)品,2015年預(yù)計貢獻1.1億凈利潤)、海特鋁業(yè)2.5萬噸左右,本部約3.7萬噸加上新募投項目的2-3萬噸。毛利率方面,伴隨新的生產(chǎn)線的試生產(chǎn),公司整體的產(chǎn)品毛利率預(yù)計將受到一定影響,爬坡過程中毛利率甚至可能出現(xiàn)微幅下滑。

亞通和新擴建項目周邊仍有土地富余,可對接外部項目。公司2014年12月公告了與無錫市政府就輕量化高性能擠壓性鋁材周邊土地的框架性投資協(xié)議公告,項目總規(guī)劃用地213畝。

我們認為土地對應(yīng)的項目隱含較大概率來自于公司的外延。從2014年底公司公告與硅谷天堂展開合作開始,我們判斷公司已陸續(xù)考察多個項目,未來的外延并購可以預(yù)期,時間窗口或最快于2015年四季度打開。

下調(diào)盈利預(yù)測,維持買入評級!考慮到公司潛在的投資浮虧以及汽車行業(yè)整體景氣度的下滑,下調(diào)公司2015-2017年凈利潤至2.64/3.14/3.85億元(原先為2.87/3.72/4.63億元),對應(yīng)每股收益0.25/0.30/0.37,對應(yīng)目前股價的動態(tài)PE分別為33/28/22倍?？紤]到公司潛在外延帶來的溢價及盈利提升,我們給予買入評級。

長江證券

衛(wèi)士通:信息安全航母再加速

政策驅(qū)動+需求提升,密碼龍頭重回發(fā)展快車道。

衛(wèi)士通是密碼和安全集成領(lǐng)域龍頭,通過收購三零瑞通等三家公司初步打造從算法到產(chǎn)品、服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈,綜合競爭能力進一步增強。隨著保密產(chǎn)品的逐步恢復(fù),同時充分發(fā)揮和集成等業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng),疊加當(dāng)前政策加碼和需求提升雙輪驅(qū)動行業(yè)景氣向上,公司憑借核心密碼技術(shù)、最高級別、最全的安全資質(zhì)、黨政軍等優(yōu)質(zhì)客戶資源和產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢將最大分享行業(yè)高景氣紅利,已開啟新一輪的高增長。

定增30億打造技術(shù)支撐和業(yè)務(wù)爆點。

公司當(dāng)前面臨著市場空間巨大、需求緊迫的良好發(fā)展機遇,計劃募資30億投入新型商用密碼系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化及國際化等五大項目,大力的投入將從多個維度促進公司的成長再提速:1)技術(shù)層面,進一步拉近和國外廠商差距甚至完成超越,為國產(chǎn)化替代打下基礎(chǔ);2)產(chǎn)業(yè)化層面,加強密碼技術(shù)的產(chǎn)品化能力,豐富如智能移動終端、國產(chǎn)自主安全終端、安全芯片等產(chǎn)品線,突破產(chǎn)業(yè)化瓶頸;3)業(yè)務(wù)層面,模式全新升級,從B端客戶轉(zhuǎn)向B+C端,從專用產(chǎn)品升級至行業(yè)解決方案,徹底打開盈利空間。

國企改革起航,向信息安全旗艦企業(yè)邁進。

電科集團組建網(wǎng)絡(luò)安全子集團大力發(fā)展信息安全產(chǎn)業(yè),同時四川省強力支持,網(wǎng)安子集團的愿景是打造中國信息安全的旗艦企業(yè),而公司作為中國網(wǎng)安旗下唯一的信息安全上市平臺,將充分發(fā)揮平臺整合作用。公司對三零瑞通等三家公司的收購僅僅是開始,網(wǎng)安子集團旗下依然有著大量的現(xiàn)有的資產(chǎn)和培育資產(chǎn),未來資產(chǎn)注入和其他外延收購將成為公司發(fā)展的新常態(tài),助力公司朝信息安全旗艦企業(yè)邁進。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.58、0.93和1.39元,對應(yīng)PE分別為68倍、42倍和28倍,維持“買入”評級。

申萬宏源

二六三:牽手眾信旅游鎖定出境游客戶群,全球華人移動通信服務(wù)再添優(yōu)質(zhì)渠道,維持“買入”

公司公告:公司同北京眾信國際旅行社股份有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,合作內(nèi)容包括:1)向出境商旅的中國客戶提供全球漫游通信服務(wù),2)向在北美居留的華人華裔提供旅行和生活服務(wù)。合作形式包括但不限于銷售合作和產(chǎn)品合作。

跨境通信與跨境旅游兩大龍頭上市公司強強聯(lián)合,眾信旅游助力二六三鎖定出境游的龐大客戶群。本次合作方眾信旅游是定位于“出境綜合服務(wù)平臺”的中國最大的出境游運營商之一,合作協(xié)議簽署后,眾信旅游將發(fā)揮其在國內(nèi)市場強大的分銷、直銷能力和品牌影響力,面向中國出境商旅、旅游人群,在其銷售渠道中導(dǎo)入特定的境外漫游通信產(chǎn)品;二六三將結(jié)合目標(biāo)客戶的行程特點和旅行需求,發(fā)揮其在通信資源獲取、產(chǎn)品設(shè)計、通信體驗、維護運維和客戶服務(wù)優(yōu)勢,確保產(chǎn)品競爭力和客戶滿意度。同時,二六三也將在其北美的銷售渠道中導(dǎo)入眾信旅游提供的旅游生活服務(wù)。在合作形式上,雙方除了一般的銷售合作外,還將根據(jù)客戶細分后的市場需求,聯(lián)合設(shè)計和開發(fā)產(chǎn)品。

“全球華人移動通信服務(wù)”再添優(yōu)質(zhì)渠道,跨界合作步伐加快。我國出境游人次每年保持20%以上高增速,至2020年有望超過5億人次,國際漫游市場潛在容量有望超過200億元。二六三作為國內(nèi)首屈一指的海外通信服務(wù)提供商,其虛擬通信服務(wù)有望覆蓋絕大多數(shù)國人出境目的地。近期公司開始通過跨界合作搭建渠道,對接終端客戶群:周一宣布為奇酷等手機硬件廠商的終端用戶提供境外移動通信服務(wù),周三馬不停蹄再下一城,與跨境旅游公司展開業(yè)務(wù)合作。隨著二六三跨境通信業(yè)務(wù)的不斷成熟和消費者習(xí)慣的逐步培養(yǎng),未來公司有望與包括智能硬件廠商、旅游公司在內(nèi)的更多企業(yè)達成合作,公司跨境通信業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)增長。

維持“買入”評級。預(yù)計公司15-17年的EPS為0.20/0.31/0.48元,對應(yīng)15-17年P(guān)E分別為57/37/24。我們看好公司有望通過全球華人移動通信虛擬運營與大集團客戶增值通信服務(wù)等新業(yè)務(wù)顯著提升盈利能力,并堅信公司將成為虛擬運營界的生態(tài)型巨頭。維持“買入”評級。

長江證券

三泰控股：29億重磅定增過會，O2O生態(tài)躍步騰飛

事件描述

三泰控股發(fā)布公告，公司非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核無條件通過。

事件評論

重磅定增彌足珍貴，縱橫整合序幕拉開。市場震蕩加劇、再融資初步放開之際，公司 29 億重磅定增迅速落地，極為珍貴，定增底價 12.97元/股，鎖定期 1 年，安全邊際充足。本次定增將分別投向速遞易(21.4億)、償還銀行貸款(2 億)并補充流動資金(5.5 億)，快件箱方面，公司目前布放網(wǎng)點已逾 3 萬個社區(qū)，預(yù)計初定的 5 萬個社區(qū)的布放目標(biāo)將提前完成，考慮到單組箱柜的投入成本，我們判斷公司將擁有充沛的資金進行 O2O 生態(tài)的縱橫布局；利潤方面，公司此前主要通過貸款彌補資金需求，2014 年的財務(wù)費用即高達 3382.58 萬元，占營業(yè)利潤的 66.97%，定增資金到位后，將助于減少有息負債，改善利潤狀況。

速遞易 2.0進展迅速，產(chǎn)業(yè)合作漸入佳境。目前，速遞易的累計投放量已突破 2 億，日單量迅速提升，“最后 100 米”的入口價值逐步凸顯，近日石家莊市政府已出臺《關(guān)于促進快遞服務(wù)業(yè)發(fā)展的意見》，鼓勵智能快件箱的發(fā)展。2.0模式推廣方面，公司已與富頓醫(yī)療、匯銀、宜家、天虹、綠鏈、e 袋洗、易所試、海陽海鮮城等近百家城市社區(qū)服務(wù)商、全國性電商、垂直電商達成戰(zhàn)略合作，在成都地區(qū)建立超過 3000 戶的社區(qū)商戶優(yōu)惠聯(lián)盟，近期登陸速遞易 APP 的“陽澄湖”大閘蟹亦風(fēng)生水起，開啟“生鮮產(chǎn)地直銷”的合作范例，訂單突破 2 萬，后續(xù)還望向其他品類延伸。

內(nèi)生動力充足，O2O 王者乘風(fēng)而上。目前，速遞易已然大步邁入 2.0時代，與菜鳥、豐巢、“四通一達”等快遞巨頭合作迅速開展，入口價值已充分體現(xiàn)，未來有望打通購物、物流、配送、服務(wù)、金融全產(chǎn)業(yè)體系，成就社區(qū) O2O 王者地位，本次 29 億重磅定增獲批，必將為其未來的生態(tài)布局注入充足動力，后續(xù)布局值得期待，維持“買入”評級！