化纖十三五規(guī)劃本月擬定 高性能纖維成重點(diǎn)

9日從中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)獲悉，受工信部委托，協(xié)會(huì)正在制訂《化纖工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》(簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》)，擬將高性能化學(xué)纖維列為發(fā)展的重點(diǎn)。

據(jù)上海證券報(bào)9月10日消息，根據(jù)已經(jīng)確定的工作計(jì)劃，本月底前，協(xié)會(huì)將對(duì)《規(guī)劃》報(bào)告進(jìn)行征求意見(jiàn)、咨詢論證和修改完善并定稿。

協(xié)會(huì)人士表示，“十二五”時(shí)期，我國(guó)化纖工業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，綜合競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)，2014年化纖產(chǎn)量4389.7萬(wàn)噸，約占全球近70%，化纖成為中國(guó)紡織工業(yè)的最主要原料，占到紡織纖維加工量的80.4%?；w及下游加工產(chǎn)業(yè)也成為中國(guó)紡織行業(yè)中最為重要的出口創(chuàng)匯產(chǎn)業(yè)。

值得注意的是，粗放式發(fā)展所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩、部分高新技術(shù)纖維與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距、產(chǎn)品附加值不高以及自主創(chuàng)新品牌少等問(wèn)題在當(dāng)前的中國(guó)化纖業(yè)發(fā)展過(guò)程中也顯而易見(jiàn)。

協(xié)會(huì)人士表示，到“十三五”末，中國(guó)化纖的產(chǎn)量將達(dá)到5500萬(wàn)噸，年均增速為3.6%，將遠(yuǎn)低于“十二五”平均9.2%的年均增速。

這意味著“十三五”期間化纖產(chǎn)量只需增長(zhǎng)800萬(wàn)噸，產(chǎn)能只需增加600萬(wàn)噸。所以控制新增產(chǎn)能、提高開(kāi)工率，將是“十三五”重要目標(biāo)之一。

協(xié)會(huì)人士認(rèn)為，化纖行業(yè)的發(fā)展已無(wú)法延續(xù)過(guò)去依靠量的增長(zhǎng)模式，而是要進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，向研發(fā)、設(shè)計(jì)、品牌、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)等環(huán)節(jié)延伸，生產(chǎn)方式向柔性化、智能化、數(shù)字化、精細(xì)化、綠色生產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

《規(guī)劃》要求，“十三五”期間，加快高性能纖維的研究和突破產(chǎn)業(yè)化瓶頸將成為重要目標(biāo)。

高性能纖維，是指有高的拉伸強(qiáng)度和壓縮強(qiáng)度、耐摩擦、高的耐破壞力、低比重 (g/m3) 等優(yōu)良物性的纖維材料，它是近年來(lái)纖維高分子材料領(lǐng)域中發(fā)展迅速的一類(lèi)特種纖維。

高性能纖維的發(fā)展是一個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力的體現(xiàn)，是建設(shè)現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。高性能纖維復(fù)合材料是發(fā)展國(guó)防軍工、航空航天、新能源及高科技產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)原材料，同時(shí)在建筑、通信、機(jī)械、環(huán)保、海洋開(kāi)發(fā)、體育休閑等國(guó)民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域具有廣泛的用途。在“中國(guó)制造2025”所確定的十大領(lǐng)域里，七大領(lǐng)域跟高性能纖維密切相關(guān)。

協(xié)會(huì)人士表示，“十三五”將要求產(chǎn)品差別化率將提高到65%，高性能纖維有效產(chǎn)能將達(dá)到26萬(wàn)噸，全行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值比重將從目前的20%提高到28%以上。生物基原料替代率將提高到2%。A股中桐昆股份、榮盛石化、恒逸石化等上市公司，涉及化纖高性能纖維生產(chǎn)。(來(lái)源：上海證券報(bào))

化纖行業(yè)7只概念股價(jià)值解析

桐昆股份：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受到忽視的世界級(jí)化纖龍頭，把握左側(cè)買(mǎi)入機(jī)會(huì)

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：麥土榮

受益于油價(jià)上漲、旺季需求和庫(kù)存共振，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.15億，同環(huán)比均大增。公司15H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111億元，歸母凈利潤(rùn)3.2億元。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63億，扣非后歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.15億，環(huán)比增長(zhǎng)111%，符合預(yù)期。

作為世界最大的滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：1)擁有300多萬(wàn)噸的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，全球第一，經(jīng)營(yíng)管理和規(guī)模效應(yīng)為公司帶來(lái)顯著的成本優(yōu)勢(shì)，每噸滌綸長(zhǎng)絲的成本比行業(yè)平均低250-400元；2)產(chǎn)能和成本均世界領(lǐng)先，幫助公司在行業(yè)反轉(zhuǎn)時(shí)贏得巨大彈性，預(yù)計(jì)滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差每擴(kuò)大100元為公司增厚EPS0.23元。

行業(yè)產(chǎn)能投放仍將持續(xù)收窄，復(fù)蘇將取決于需求、庫(kù)存和油價(jià)變化：去年12月以來(lái)，我們基于產(chǎn)能周期和庫(kù)存周期同步向上的邏輯持續(xù)推薦了滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)和桐昆股份，今年4月份伴隨著油價(jià)上漲，滌絲/PTA的價(jià)差迅速擴(kuò)大，驗(yàn)證了我們的判斷。時(shí)至今日，我們依然認(rèn)為行業(yè)的產(chǎn)能周期向上判斷保持不變，即滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能投放仍處于逐步收窄的通道中。但由于油價(jià)Q3超預(yù)期下跌，和下游需求低于預(yù)期(全球性經(jīng)濟(jì)狀況不佳)，導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存在淡季高企，需要時(shí)日消化。如果行業(yè)庫(kù)存消化和產(chǎn)能出清超預(yù)期，公司將有望率先走出行業(yè)低谷。

股價(jià)反應(yīng)了行業(yè)目前較為低迷的現(xiàn)狀，把握左側(cè)買(mǎi)入機(jī)會(huì)：公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB僅1.6倍，按重置成本計(jì)算，公司300多萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能和150萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能對(duì)應(yīng)市值120-150億，低于當(dāng)前市值(113億)，股價(jià)開(kāi)始進(jìn)入低估階段，建議投資者嚴(yán)密追蹤行業(yè)變化進(jìn)展，關(guān)注左側(cè)買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。由于15年油價(jià)超預(yù)期下跌和需求偏弱，我們預(yù)期行業(yè)復(fù)蘇延后，下調(diào)了15-17年產(chǎn)品的單價(jià)和15年的噸利潤(rùn)，同時(shí)上調(diào)了16-17年的噸利潤(rùn)，調(diào)整前15-17年的營(yíng)業(yè)收入分別為376億、489億、587億，調(diào)整后15-17年的營(yíng)業(yè)收入分別為274億、330億、407億，調(diào)整前歸母凈利潤(rùn)分別為5.78億、6.76億、8.09億，調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)分別為5.11億、7.47億、13.1億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.53、0.78、1.36元，看好公司的行業(yè)龍頭地位、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)幫助公司率先走出低谷，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)油價(jià)下跌超預(yù)期；2)行業(yè)需求持續(xù)低迷

澳洋科技：粘膠短纖底部回暖，中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華，李曉迪 

事件：公司發(fā)布了2015年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.45億元，同比減少了22.04%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2392.92萬(wàn)元，同比扭虧，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.04元。公司預(yù)計(jì)1-9月份凈利潤(rùn)為6500-8500萬(wàn)元。

受行業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能及環(huán)保限制的影響，粘膠短纖景氣底部回暖，公司上半年同比扭虧。2014年起，粘膠短纖行業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩，在經(jīng)歷了幾年的去庫(kù)存后，粘膠短纖價(jià)格自2015年3月起開(kāi)始底部回升，從3月初達(dá)到11280元/噸上升至目前的13480元/噸，漲幅達(dá)19.5%。公司的粘膠短纖業(yè)務(wù)毛利率同比提升了3.6個(gè)百分點(diǎn)至10.4%，同時(shí)公司上半年確認(rèn)政府補(bǔ)助2254.1萬(wàn)元，因此凈利潤(rùn)同比扭虧。目前粘膠短纖供給端因環(huán)保限制，約13%的產(chǎn)能停產(chǎn)技改，受影響產(chǎn)能還沒(méi)有開(kāi)工的時(shí)間表，預(yù)計(jì)粘膠短纖仍將維持供不應(yīng)求，價(jià)格仍有上漲空間，公司盈利有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

澳洋建投并表將大幅提升公司業(yè)績(jī)。上半年公司完成了對(duì)澳洋建投100%股權(quán)的收購(gòu)，進(jìn)入到市場(chǎng)前景廣闊、盈利能力較強(qiáng)的醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)，向粘膠短纖和醫(yī)療健康服務(wù)雙主業(yè)轉(zhuǎn)型。澳洋健投是一家集醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥流通于一體的醫(yī)療健康服務(wù)公司，具有較強(qiáng)的區(qū)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。澳洋建投旗下的澳洋醫(yī)院是二級(jí)甲等醫(yī)院，是張家港市最大的民營(yíng)醫(yī)院，并已通過(guò)JCI 國(guó)際認(rèn)證，體現(xiàn)了澳洋醫(yī)院較高的整體條件和服務(wù)水平。澳洋醫(yī)院注重與公立醫(yī)院的差異化發(fā)展，在腫瘤、心血管、骨科等領(lǐng)域具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，目前澳洋醫(yī)院有1200張床位，入住率約80%。公司三季度將對(duì)澳洋健投合并報(bào)表，因此凈利潤(rùn)將大幅提升。

成立股權(quán)投資基金，擴(kuò)大在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的布局。公司擬以不超過(guò)5000萬(wàn)元自有資金與澳洋集團(tuán)、興業(yè)資本等共同設(shè)立興證澳洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金(興澳基金)。興澳基金總規(guī)模為5億元，將投資醫(yī)療健康、新能源和環(huán)保行業(yè)具有良好增長(zhǎng)潛力及戰(zhàn)略價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)、重組等方式推動(dòng)公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)公司有望繼續(xù)通過(guò)外延擴(kuò)張等方式擴(kuò)大在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的布局。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：隨著粘膠短纖價(jià)格上漲，假設(shè)公司2015-2017年粘膠業(yè)務(wù)毛利率分別為11.5%、12%、12.5%，假設(shè)瑪納斯澳洋2016年開(kāi)工，公司2015-2017年粘膠業(yè)務(wù)收入增速分別為-15.0%、28.0%、5.0%。而隨著三費(fèi)率相對(duì)較低的澳洋建投并表，公司三費(fèi)率將有所下降，假設(shè)2015-2017年三費(fèi)率分別為9.1%、8.7%、8.5%。預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS 分別為0.14元、0.19元、0.23元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為51倍、37倍、30倍，公司傳統(tǒng)主業(yè)粘膠短纖底部回暖，收購(gòu)澳洋建投進(jìn)入發(fā)展更快的醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；澳洋建投盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

南京化纖公司半年報(bào)：化纖行業(yè)經(jīng)營(yíng)改善，房地產(chǎn)大幅下滑，關(guān)注公司轉(zhuǎn)型

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：劉威 

投資要點(diǎn)：

中期業(yè)績(jī)下降19.78%，業(yè)績(jī)扭虧。南京化纖發(fā)布2015年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司收入6.74億，同比下降7.94%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)111.65萬(wàn)，下降19.78%，實(shí)現(xiàn)EPS0.004元。單個(gè)季度實(shí)現(xiàn)EPS0.01元。

化纖行業(yè)經(jīng)營(yíng)改善，房地產(chǎn)大幅下滑。報(bào)告期公司粘膠長(zhǎng)絲、粘膠短絲收入2.58億、2.95億分別同比增加24.54%、35.34%，毛利率分別上漲8.54、12.37個(gè)百分點(diǎn)，主要原因粘膠長(zhǎng)絲、粘膠短纖產(chǎn)品價(jià)格以及銷(xiāo)量均同比上漲。房地產(chǎn)收入522萬(wàn)，同比下滑96.98%，主要是報(bào)告期金羚地產(chǎn)無(wú)新開(kāi)工項(xiàng)目，前期竣工的商品房已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，當(dāng)期未確認(rèn)銷(xiāo)售收入，因此銷(xiāo)售收入比去年同期大幅減少。同時(shí)由于粘膠短纖價(jià)格上漲，報(bào)告期投資收益為-149.97萬(wàn)元，同比減虧891萬(wàn)。

地產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展順利。公司所持金羚地產(chǎn)70%股權(quán)擬轉(zhuǎn)讓給中國(guó)電建地產(chǎn)集團(tuán)有限公司，轉(zhuǎn)讓參考價(jià)格為人民幣7.72億元。2015年7月底中國(guó)電建地產(chǎn)集團(tuán)有限公司根據(jù)相關(guān)約定，已將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款匯至南京市公共資源交易中心指定的銀行賬號(hào)。公司將與各方聯(lián)系，盡快辦理南京金羚房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司股權(quán)變更的相關(guān)手續(xù)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后公司現(xiàn)金流情況將顯著改善。

粘膠短纖價(jià)格11月之前將持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。由于環(huán)保原因，今年3月以來(lái)合計(jì)停產(chǎn)33萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能9%左右。粘膠短纖價(jià)格由低點(diǎn)11400元/噸已經(jīng)上漲20%左右，目前粘膠廠家?guī)齑娴臀弧⒐?yīng)緊張、超簽訂單嚴(yán)重，同時(shí)9-10月為粘膠行業(yè)傳統(tǒng)旺季，粘膠短纖價(jià)格11月之前將保持強(qiáng)勢(shì)。

首次給予“增持”評(píng)級(jí)。公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后公司現(xiàn)金流將顯著改善，有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)型預(yù)期建議積極關(guān)注，同時(shí)公司又有國(guó)企改革預(yù)期。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.10、0.33、0.41元，給予公司16年38倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.54元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求低于預(yù)期。

江南高纖：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，靜待ES纖維放量

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司研 究員：李云鑫 日期：2014-04-22

維持推薦評(píng)級(jí)，合理估值7.0元

我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的開(kāi)拓，ES 纖維終將迎來(lái)放量期。新增訂單將陸續(xù)在14年體現(xiàn)，15年寶潔的大訂單更是值得期待。毛條盈利能力強(qiáng)，穩(wěn)定增長(zhǎng)，是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基石?？紤]到短期需求低迷，將14年EPS 從0.45元下調(diào)至于0.35元，給予14年20xPE，合理估值7.0元，維持推薦評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期

13年?duì)I業(yè)收入16億元，同比增長(zhǎng)7.31%；凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)10%，全年實(shí)現(xiàn)EPS 0.30元，略低于我們預(yù)期。14Q1收入3.44億元，同比增長(zhǎng)12.91%；凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)10.55%，EPS 0.06元。從13Q4開(kāi)始，公司結(jié)束了過(guò)去7個(gè)季度收入增長(zhǎng)緩慢的狀態(tài)，13Q4單季度收入增速達(dá)到24%，為過(guò)去8個(gè)季度的最高水平，我們認(rèn)為這意味著產(chǎn)銷(xiāo)有了實(shí)質(zhì)性突破。

毛條和12年基本持平，14Q1增速為10%左右

13年毛條銷(xiāo)量比12年增長(zhǎng)6%，但由于主要原材料PTA 持續(xù)下降，毛條價(jià)格在14100元/噸基礎(chǔ)上降低了700-800元/噸，造成毛利率下滑了3個(gè)pct。公司毛條主要用于出口紡織，一季度為傳統(tǒng)淡季，受外圍經(jīng)濟(jì)拖累，14Q1銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)為個(gè)位數(shù)。我們認(rèn)為，公司毛條市場(chǎng)份額超過(guò)60%，核心意義在于壟斷地位所帶來(lái)的市場(chǎng)掌控力和盈利能力，銷(xiāo)量上更多是穩(wěn)定的增速，期待爆發(fā)式為非理性。14年公司將再投6000噸產(chǎn)能，屆時(shí)產(chǎn)能達(dá)到42000噸。

ES 纖維靜待14年訂單兌現(xiàn)

預(yù)計(jì)13年ES 纖維銷(xiāo)量4萬(wàn)噸，和12年基本持平，差異化品種占比提升，價(jià)格重心得到上移。事實(shí)上從13年5月份開(kāi)始，原材料PE 供應(yīng)中斷，ES 纖維13年只生產(chǎn)了9個(gè)月。14年Q1受訂單影響，增速不到10%，考慮到14年的新增訂單基本體現(xiàn)在2季度，包括北京大源為金佰利配套的生產(chǎn)線。我們判斷，2季度后隨著新增訂單的兌現(xiàn)，在銷(xiāo)量上將得到反映，15年寶潔的突破更是帶來(lái)銷(xiāo)量的根本性提升，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)部分將至少增加6-8萬(wàn)噸銷(xiāo)量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游紡織繼續(xù)低迷，毛條銷(xiāo)量下滑ES 纖維下游客戶開(kāi)拓乏力，新增訂單缺乏