財政部近期召開的PPP示范項目督導(dǎo)會議透露，財政部正在開展第二批示范項目的評選工作，1000億人民幣PPP基金正在啟動中，2億美元(折合12億人民幣)PPP項目前期開發(fā)費用貸款已落戶財政部PPP中心，對于政府債務(wù)中的存量項目轉(zhuǎn)為PPP項目的，財政部或?qū)⒔o予2%的財政補貼。

千億基金啟動中

財政部PPP工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長、副部長史耀斌在督導(dǎo)會議上透露，“目前，財政部正在開展第二批示范項目評選工作，申報項目在實施方案、運作方式等方面，都比首批項目有明顯進步?！?/p>

史耀斌表示，在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力較大的形勢下，大力推動PPP示范項目建設(shè)，帶動更多項目落地實施，能夠在增加公共服務(wù)供給、改善民生的同時，培育經(jīng)濟增長新動力 ，實現(xiàn)“穩(wěn)增長、惠民生”的雙重目標(biāo)。

除了第二批PPP示范項目出臺在即，PPP政策還將迎來另一重大利好，即財政部將設(shè)立1000億元的PPP基金。據(jù)悉，財政部將聯(lián)合金融機構(gòu)、行業(yè)企業(yè)一起設(shè)立PPP基金，基金總規(guī)模1000億元，財政部的出資規(guī)模在100億-200億元。

6月末，財政部表態(tài)將研究設(shè)立PPP融資支持基金，通過墊付前期開發(fā)資金、委托貸款、擔(dān)保、股權(quán)投資等方式，加快PPP項目實施進度，提高PPP項目可融資性。目前，已有多個省級政府開始設(shè)立PPP融資支持/引導(dǎo)基金，推動項目落地。

史耀斌表示，下一階段，各級財政部門將著重加強對項目運營的監(jiān)督管理，大力推動示范項目加快實施。財政部將建立示范項目動態(tài)調(diào)整、專人督導(dǎo)、對口聯(lián)系人三項機制，為示范項目建設(shè)提供有力的政策支持和保障。

PPP訂單加速釋放

在全國持續(xù)推廣PPP模式的背景下，PPP訂單有望加速釋放，三季度將迎來項目的簽約高潮。近期，就有多家上市公司公告中標(biāo)PPP大單或者設(shè)立PPP產(chǎn)業(yè)基金。

東方園林 9月7日公告，聯(lián)合體中標(biāo)武漢市新洲區(qū)新城鎮(zhèn)建設(shè)PPP項目，總投資額50.67億元。僅8月份至今，公司就中標(biāo)江西萍鄉(xiāng)、湖北黃石、武漢等3個PPP項目逾80億元訂單。在“PPP+金融保障”模式下，未來公司承接項目的數(shù)量和體量有望實現(xiàn)指數(shù)型增長，成為推動公司轉(zhuǎn)型加速的新引擎。

萬邦達 2015年先后中標(biāo)蕪湖和內(nèi)蒙地區(qū)項目，合計訂單83億元。目前尚有多個地區(qū)在談，今年全年P(guān)PP訂單有望超過130億元。

上海建工 8月29日公告，公司擬與建設(shè)銀行上海分行合作設(shè)立上海建工PPP產(chǎn)業(yè)基金，基金規(guī)模100億元，分期發(fā)行，其中公司擬認購份額為25億元。上海建工表示，設(shè)立PPP產(chǎn)業(yè)基金有助于進一步擴寬融資渠道，提高融資方式選擇的靈活性和資金供應(yīng)的時效。

永清環(huán)保近期也公告稱，公司擬以現(xiàn)金形式出資3億元，設(shè)立全資子公司永清產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司，作為公司參與PPP投資、產(chǎn)業(yè)投資的主體及符合公司戰(zhàn)略的財務(wù)性投資平臺。

分析認為，隨著PPP模式的加速推廣，潛在環(huán)保項目訂單將加快釋放并落地，從而有望催生環(huán)保行業(yè)高景氣度。其中，PPP模式下水環(huán)境領(lǐng)域的市場空間巨大，未來包括流域治理和海綿城市等水生態(tài)項目都將通過PPP模式實施。

PPP行業(yè)7大概念股價值解析

碧水源：PPP大贏家，凈水業(yè)務(wù)或現(xiàn)高增長

類別：公司 研究機構(gòu)：財富證券有限責(zé)任公司 研究員：鄒建軍 

事件：近期我們對公司進行了實地調(diào)研，就公司目前經(jīng)營情況及未來發(fā)展思路等與管理層進行了溝通交流。

投資要點

政府力推PPP，公司訂單迅速增長。2014年9月財政部發(fā)布《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》，正式開啟PPP 模式的推廣；2015年4月財政部先后發(fā)布《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》、《關(guān)于推進水污染防治領(lǐng)域政府和社會資本合作的實施意見》，5月國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見》。一系列政策的陸續(xù)發(fā)布，規(guī)范并加速了PPP 模式在水環(huán)境治理領(lǐng)域的推廣應(yīng)用。公司是我國開展PPP 模式最早的企業(yè)之一，目前已擁有二十多家PPP 模式合資公司，全國水務(wù)市場的放開預(yù)計將提供幾萬億的市場，為公司帶來巨大的商業(yè)機會。

2014年12月公司公布的定增預(yù)案顯示，公司擬投資項目總金額高達97.78億元，其中：BT23.67億元、BOT25.06億元、EPC+TOT15.21億元、PPP18.10億元、EPC15.73億元。2015年3月，公司與新疆沙灣簽訂合作框架協(xié)議，預(yù)計項目金額15.15億元；4月公司與貴州水投水務(wù)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在城鎮(zhèn)供水、污水處理及再生水利用領(lǐng)域展開合作；5月，媒體報道公司與浙江省溫州市簽訂合作意向協(xié)議，擬在未來3-5年投資500億元助推溫州“五水共治”工作。持續(xù)爆發(fā)的市場需求為公司未來數(shù)年的高速發(fā)展提供了保障。

多年積累，凈水業(yè)務(wù)高增長或?qū)砼R。公司于2010年開始涉足凈水業(yè)務(wù)，至2014年共實現(xiàn)銷售收入0.89億元，發(fā)展速度一直低于預(yù)期。但經(jīng)過幾年的技術(shù)與市場積累，目前公司的產(chǎn)品種類日漸豐富，可提供商務(wù)及廚房凈水的系列產(chǎn)品，近期又推出新健康理念的納濾凈水機。公司的系列產(chǎn)品可滿足不同用水區(qū)域、不同層次的用戶需求。在銷售模式上，公司亦積極推陳出新，2014年12月與藍色光標(biāo)、神州泰岳、拉卡拉三家公司簽署協(xié)議，共同出資創(chuàng)建北京碧水源凈水電子商務(wù)有限公司，布局家用凈水電商。公司的凈水系列產(chǎn)品在質(zhì)量方面已具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，新的商業(yè)模式有望促進公司的產(chǎn)品銷售躍上新的臺階，2015年或?qū)⒊蔀楣緝羲a(chǎn)品爆發(fā)式增長的元年。

定增方案仍在審批過程中，公司目前估值水平明顯低于同行。公司于2012年12月2日公告擬向不超過5名特定投資者非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過78.86億元，發(fā)行價格以發(fā)行期首日為基準(zhǔn)，擬發(fā)行股份不超過2.54億股，募集資金擬投向41個項目，計劃總投資規(guī)模97.78億元。目前，公司的定增方案尚處于材料補充過程中。

A 股市場上，與公司業(yè)務(wù)性質(zhì)相近的可比公司包括萬邦達、巴安水務(wù)、中電環(huán)保、津膜科技、南方匯通，按照WIND 一致盈利預(yù)期，以5月22日收盤價計算各公司對應(yīng)2015年的PE，碧水源僅43倍，為6家公司中最低，另5家公司依次分別為84倍、56倍、77倍、66倍和106倍。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2015/2016/2017年營業(yè)收入分別為51.70/72.38/97.71億元，歸屬母公司凈利潤分別為13.19/18.46/24.92億元，對應(yīng)EPS 分別為1.22/1.71/2.31元。給予2016年41-47倍PE，未來6-12個月目標(biāo)價區(qū)間為70.43-80.49元，目前公司股價61.15元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示。項目實施進度慢于預(yù)期、應(yīng)收賬款過高。

安徽水利：上網(wǎng)電價上調(diào)，水電業(yè)務(wù)加快發(fā)展

類別：公司 研究機構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：蘇多永 

事項：2015 年5 月18 日公司収布關(guān)于子公司上網(wǎng)電價上調(diào)公告，白蓮崖公司上網(wǎng)電價上調(diào)至0.3949 元/度；流波公司執(zhí)行非統(tǒng)調(diào)水電上網(wǎng)電價，上網(wǎng)電價上調(diào)至0.4069 元/度。

平安觀點：

外延擴張，公司加碼水電業(yè)務(wù)。公司擁有金寨流波和霍山白蓮崖兩座水電站，總裝機容量7.5 萬KW，年設(shè)計収電量約1.8 億KWH，多年平均収電量1.79 億KWH.

2013 年公司加碼水電，通過收購恒遠水電實現(xiàn)外延式収展。2013 年11 月，公司以增資擴股方式收購恒遠水電60%的股權(quán)，后續(xù)還將增資擴股將恒遠水電的權(quán)益提高至73.26%。恒遠水電觃劃投資建設(shè)丹珠河一級、丹珠河二級等5 座電站，觃劃總裝機容量17.11 萬KW，設(shè)計年収電量8.2 億KWH.

水電業(yè)務(wù)迎來利好，量價齊升趨勢明顯。公司水電上網(wǎng)電價具有上調(diào)空間。白蓮崖公司上網(wǎng)電價上調(diào)至0.3949 元/度，上調(diào)幅度18.08%；流波公司執(zhí)行非統(tǒng)調(diào)水電上網(wǎng)電價，上網(wǎng)電價上調(diào)至0.4069 元/度，上調(diào)幅度16.26%。恒遠水電旗下的5 個水電站的上網(wǎng)電價約0.3 元/度，未來至少有30%提價空間。同時，公司水電業(yè)務(wù)裝機容量將逐步增加，恒遠水電投資建設(shè)丹珠河一級電站、丹珠河二級電站處于試運行階段，預(yù)計2015 年下半年正式投入運營；丹珠河三級電站觃劃已評審，東月各河一級、二級水電站已獲州収改委核準(zhǔn)，預(yù)計2017-2018 年投入運營。

上網(wǎng)電價上調(diào)增強水電業(yè)務(wù)盈利能力。預(yù)計本次上調(diào)上網(wǎng)電價將增加公司2015 年合幵報表營業(yè)收入約533 萬元，增加合幵報表凈利潤約376 萬元，增厚EPS0.007元。目前，公司擁有權(quán)益裝機容量約20 萬千瓦權(quán)益裝機容量，上網(wǎng)電價上調(diào)有助于進一步提升水電業(yè)務(wù)盈利能力。

投資建議：公司工程業(yè)務(wù)有望較快增長，地產(chǎn)業(yè)務(wù)和水電業(yè)務(wù)有望爆収，預(yù)計2015-2017 年公司EPS0.54 元、0.98 元和1.21 元，對應(yīng)2015 年5 月18 日收盤價PE 分別為29.76 倍、16.37 倍和13.25 倍。公司受益于國企改革、引江濟淮、PPP 和長江經(jīng)濟帶，看好未來収展空間，維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價21.6 元。

風(fēng)險提示：水電上調(diào)不及預(yù)期、水電站建設(shè)進展緩慢等風(fēng)險。

葛洲壩：分部估值顯著低估，改革轉(zhuǎn)型揚帆海外

類別：公司 研究機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鮑榮富 

核心觀點：

建筑央企中增速最快。公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤716.05億元/22.87億元，YOY+20.29%/+44.31%；實現(xiàn)營業(yè)利潤35.42億元，YOY+49.92%。2014年新簽合同1375.7億元，YOY+15.53%；其中非水業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步攀升，2014年非水電新簽合同占比75.68%。2014年毛利率為14.27%，同比提高0.98pct，凈利率為4.13%，同比提高0.85pct；工程施工為核心主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，2014年毛利占比為74%；非施工業(yè)務(wù)占比達26%，逐年增加。

分業(yè)務(wù)估值顯著低估，八大板塊估值達827億元，是目前市值的1.35倍。公司主營工程施工板值約320億元，水泥板塊估值160億元，民爆板塊估值135億元。建筑工程施工是核心業(yè)務(wù)，“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃帶、PPP、BOT、TOD等經(jīng)營模式等促進施工業(yè)務(wù)持續(xù)增長。房地產(chǎn)“聚集一、二級城市”戰(zhàn)略實現(xiàn)爆發(fā)式增長，未來仍將持續(xù)穩(wěn)定增長。水泥板塊兼并重組力度大，產(chǎn)業(yè)鏈條持續(xù)延伸。民爆板塊完成了對寧夏天長民爆的并購重組，工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力23.55萬噸，工業(yè)雷管生產(chǎn)許可能力1.28億發(fā)，位居全國第四。公司依托葛洲壩投資、葛洲壩水泥、葛洲壩能源重工以及綠園科技四家子企業(yè)聯(lián)動效應(yīng)，打造“大環(huán)保”新興業(yè)務(wù)。

深化國企改革及業(yè)務(wù)創(chuàng)新，布局環(huán)保等新業(yè)務(wù)，一帶一路有望拉動海外收入提升至50%以上。2014年公司積極推進主營業(yè)務(wù)相關(guān)多元化，積極布局分布式能源、水務(wù)、固廢等節(jié)能環(huán)保新業(yè)務(wù)。公司在海外積累了大量的訂單和經(jīng)驗，先后為巴基斯坦、尼日利亞、非洲國家等提供基建工程服務(wù)，過去三年海外收入和利潤占比都維持在20%左右，2014年海外收入達136.9億元，YOY+21.7%，占比19.1%。2014年新簽海外合同568.1億元，YOY+11.8%，占比41.3%。我們預(yù)計公司海外收入占比有望提升至50%以上。4月20日簽署巴基斯坦SK水電站、吉姆普爾風(fēng)電場項目貸款協(xié)議。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)低迷、新業(yè)務(wù)投資風(fēng)險等。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測2015~17年EPS為0.67/0.84/1.02元，我們給予公司2015年28-30倍PE，目標(biāo)價19.0-20.0元，維持“推薦”評級。

啟源裝備：譜寫“高純氣體”民族產(chǎn)業(yè)新歌

類別：公司 研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王威，肖揚 

公司設(shè)立合營公司實施電子氣體項目，有望打破進口枷鎖，實現(xiàn)國產(chǎn)化。維持公司2015-2017 年盈利預(yù)測，預(yù)計EPS 分別為0.10、0.12、0.15 元(若重組方案順利通過，考慮啟源領(lǐng)先有望成業(yè)績新增長點，預(yù)計EPS 分別為0.72、1.47、1.88 元，2016-2017 年盈利預(yù)測分別較此前上調(diào)73%、94%)。考慮高純度氣體未來具有高成長性，結(jié)合PPP 新政出臺、以及公司背靠中節(jié)能擁有業(yè)務(wù)、渠道等優(yōu)勢，公司應(yīng)享受一定估值溢價，上調(diào)目標(biāo)價至90 元，維持“增持”評級；

高純度特種氣體契合大環(huán)保發(fā)展方向，市場規(guī)模巨大。高純度特種氣體可應(yīng)用于太陽能光伏電池、半導(dǎo)體等多個行業(yè)，下游需求旺盛；根據(jù)中國氣體工業(yè)協(xié)會不完全統(tǒng)計，早在2004 年，我國高純氣體、以及以高純氣體為母體的特種氣體銷售額超過100 億美元，并以每年20%速度遞增。但我國高純氣體嚴(yán)重依賴進口，國際影響力甚微；

公司提前布局高純氣體制造，有望打破進口枷鎖，實現(xiàn)國產(chǎn)化。公司設(shè)立合營公司，未來計劃經(jīng)營鍺烷、砷烷、磷烷等多種高純特種氣體材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；項目滯后于審批程序，公司目前正在積極辦理項目相關(guān)行政許可。我們認為，啟源領(lǐng)先高純氣體項目具有很高的必要性和可行性，有望打破進口枷鎖、實現(xiàn)國產(chǎn)化；

再次強調(diào)：公司借監(jiān)測拿總包、渠道優(yōu)勢凸顯、后有金融支持。六合天融及中節(jié)能積極與財政實力雄厚地方政府簽署PPP 戰(zhàn)略協(xié)議；公司具備中節(jié)能集團平臺渠道優(yōu)勢、中節(jié)能財務(wù)公司金融支持優(yōu)勢；

風(fēng)險因素。(1)高純氣體審批進度滯后；(2)資產(chǎn)注入不及預(yù)期。