擬以滬深300指數(shù)為指數(shù)熔斷基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)5%、7%兩檔熔斷閾值

期指合約交易時(shí)間將與A股市場(chǎng)同步，每日各檔熔斷只啟用一次

昨日晚間，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國(guó)金融期貨交易所聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知》（下稱(chēng)《通知》）?！锻ㄖ贩Q(chēng)，為防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步完善我國(guó)證券市場(chǎng)的交易機(jī)制，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制。

中金所同時(shí)就交易規(guī)則、交易細(xì)則、結(jié)算細(xì)則、風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法，以及三大期指合約及其交易細(xì)則修訂征求意見(jiàn)。

根據(jù)《通知》，指數(shù)熔斷機(jī)制的總體安排為：當(dāng)滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達(dá)到一定閾值時(shí)，滬、深證券交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時(shí)間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤(pán)。

具體來(lái)說(shuō)，以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，主要是考慮到跨市場(chǎng)指數(shù)優(yōu)于單市場(chǎng)指數(shù)，且滬深300指數(shù)的市值覆蓋率、跟蹤指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模都大于中證500指數(shù)。

設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)1次，主要是考慮到5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要，觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應(yīng)當(dāng)一并考慮。另外，雙向熔斷更有利于抑制過(guò)度交易，控制市場(chǎng)波動(dòng)。

分檔確定指數(shù)熔斷時(shí)間方面，觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。14:30及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

特殊時(shí)段安排上，開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段不實(shí)施熔斷，如果開(kāi)盤(pán)指數(shù)點(diǎn)位已觸發(fā)5%的閾值，將于9:30開(kāi)始實(shí)施熔斷，暫停交易30分鐘；如果開(kāi)盤(pán)指數(shù)點(diǎn)位觸發(fā)7%的閾值，將于9:30開(kāi)始實(shí)施熔斷，暫停交易至收市。上午熔斷時(shí)長(zhǎng)不足的，下午開(kāi)市后補(bǔ)足。

對(duì)此，恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德表示，在目前我國(guó)現(xiàn)有漲跌停板制度下，監(jiān)管層實(shí)施熔斷機(jī)制，短期是為了控制日內(nèi)波幅，從市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度看，如果熔斷機(jī)制運(yùn)用有效，市場(chǎng)內(nèi)生性的波動(dòng)因素得到緩解，投資者理性成熟，熔斷機(jī)制也有可能取代漲跌停板制度。

“實(shí)施熔斷機(jī)制是境外成熟市場(chǎng)的一個(gè)普遍做法，主要目的是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)對(duì)某種信息出現(xiàn)過(guò)度應(yīng)急反應(yīng)時(shí)采取的冷卻措施，用于保護(hù)投資者，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。”江明德對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)，我國(guó)研究實(shí)施熔斷機(jī)制應(yīng)該是針對(duì)國(guó)內(nèi)股市的特殊安排，通過(guò)在現(xiàn)有漲跌停板幅度內(nèi)多增加一道“保險(xiǎn)絲”的做法，給投資者特別是中小投資者更多的冷靜時(shí)間，對(duì)防止市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)、穩(wěn)定投資者情緒有著積極的作用。

根據(jù)中金所的修訂內(nèi)容，之前實(shí)行的漲跌停板制度修改為實(shí)行價(jià)格限制制度，價(jià)格限制制度分為熔斷制度和漲跌停板制度。熔斷幅度和漲跌停板幅度由交易所設(shè)定，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整熔斷幅度和漲跌停板幅度。

三大期指合約方面，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制均由上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%修改為±7%，交易時(shí)間則修改為9:30—11:30和13:00—15:00，集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每一交易日9:25—9:30，其中9:25—9:29為指令申報(bào)時(shí)間，9:29—9:30為指令撮合時(shí)間，與A股市場(chǎng)保持一致。

三大期指合約交易細(xì)則均新增條文規(guī)定，以中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%和7%兩檔熔斷幅度，每日各檔熔斷只啟用一次?；鶞?zhǔn)指數(shù)波動(dòng)未達(dá)到上一交易日收盤(pán)價(jià)±5%的，合約價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%?；鶞?zhǔn)指數(shù)波動(dòng)達(dá)到上一交易日收盤(pán)價(jià)±5%的，本合約進(jìn)入25分鐘的熔斷期間，熔斷期間不允許指令申報(bào)和撤銷(xiāo)。

中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，熔斷制度主要適用于滬深300、中證500和上證50指數(shù)期貨，5年期、10年期國(guó)債期貨暫不實(shí)施熔斷制度。