寶鋼股份：鋼鐵業(yè)務(wù)收入盈利下降，繼續(xù)看好公司轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)

在整個(gè)鋼鐵行業(yè)整體價(jià)格水平繼續(xù)下跌的大背景下，公司產(chǎn)品價(jià)格也難以獨(dú)善其身。上半年鋼價(jià)指數(shù)同比下降 23%，而公司產(chǎn)品價(jià)格同比下降 15%，顯著低于行業(yè)水平。得益于公司自 2012 年伊始就開(kāi)始持續(xù)推進(jìn)一體兩翼的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，公司在行業(yè)中仍然保持業(yè)績(jī)最優(yōu)，同比保持持平。 我們認(rèn)為當(dāng)前的盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，正是公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型多元化新業(yè)務(wù)的結(jié)果。 而未來(lái)行業(yè)改革和行業(yè)整合等多重進(jìn)程只會(huì)對(duì)作為龍頭的寶鋼帶來(lái)利好。 從當(dāng)前情況來(lái)看，寶鋼推行一體兩翼轉(zhuǎn)型的速度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期， 在當(dāng)前市場(chǎng)恐慌性超跌的情況下，公司屬于超跌的價(jià)值投資品種， 維持強(qiáng)烈推薦。

公司上半年實(shí)現(xiàn)合并利潤(rùn)總額 44.0 億元，同期國(guó)內(nèi)大中型會(huì)員鋼企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16.4 億元， 公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)業(yè)內(nèi)最優(yōu)。 公司上半年?duì)I業(yè)收入 808 億元，同比減少 17.2%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 31.7 億，同比增加 0.65%， 折合每股收益 0.19 元，符合我們的預(yù)期。

公司細(xì)分業(yè)務(wù)中，鋼鐵制造主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入下降最多，同比下降 20.5%，而與之相輔的加工配送業(yè)務(wù)也出現(xiàn)較大程度下跌，同比下降 18.4%，但是公司調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，成本降幅更大。公司在鋼鐵領(lǐng)域的毛利率不降反升，充分體現(xiàn)了公司在該行業(yè)的先進(jìn)管理水平。

而電商、信息科技和金融類(lèi)業(yè)務(wù)今年表現(xiàn)較好。這也是公司籌劃一體兩翼戰(zhàn)略的具體進(jìn)展。 電商業(yè)務(wù)今年?duì)I業(yè)收入同比增加 27.1%，超過(guò) 77 億元，而金融業(yè)務(wù)收入 3.2 億，同比增加 5.9%，信息科技收入 16.1 億元，同比增加 0.2%。鋼鐵業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)明顯下降，而其他業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)明顯增加，公司盈利水平基本保持不變，公司轉(zhuǎn)型進(jìn)程穩(wěn)中有序地開(kāi)展。

今年公司在轉(zhuǎn)型和開(kāi)展新業(yè)務(wù)方面收獲頗多。(1) 湛江鋼鐵全面啟動(dòng)生產(chǎn)準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)今年 9 月份將會(huì)正式投產(chǎn)。 4 月礦石外輪首靠湛江鋼鐵主原料碼頭；6 月電廠 1#機(jī)組完成運(yùn)行考核，進(jìn)入商業(yè)發(fā)電模式， 2#機(jī)組首次并網(wǎng)成功； 7月煉焦 1B 焦?fàn)t順利出焦； 1 號(hào)高爐擬于 9 月點(diǎn)火。 (2) 無(wú)取向硅鋼取得比亞迪新能源汽車(chē)認(rèn)證，并已獲得批量訂貨，將替代進(jìn)口材料用于制造新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)發(fā)力第三方電商平臺(tái)。

(3) 與集團(tuán)共同組建歐冶云商股份有限公司。上半年歐冶電商業(yè)務(wù)量 291 萬(wàn)噸，同比上升 63%。歐冶物流在全國(guó)范圍內(nèi)已具備全年倉(cāng)儲(chǔ)周轉(zhuǎn)能力 5000 萬(wàn)噸，歐冶金融獲銀行授信 1627 億元。 (4) 寶信軟件“寶之云”獨(dú)家榮獲“2015 年度中國(guó)金服務(wù)-云計(jì)算領(lǐng)域最具影響力服務(wù)商”稱(chēng)號(hào)。助力上?！爸腔巯馈贝髷?shù)據(jù)平臺(tái)，寶之云將在未來(lái)三年內(nèi)全力支持消防物聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺(tái)。 (5) 自主研發(fā)的新能源車(chē)分時(shí)租系統(tǒng)成功覆蓋上海國(guó)際汽車(chē)城的 250 多輛新能源車(chē)。

公司一體兩翼戰(zhàn)略進(jìn)展迅速， 鋼鐵電商和寶信軟件兩大平臺(tái)進(jìn)展迅速。 歐冶云商作為寶鋼落實(shí)國(guó)家“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的商業(yè)創(chuàng)新，打造集鋼鐵電商第三方交易平臺(tái)、現(xiàn)代物流與云倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、金融服務(wù)、材料技術(shù)服務(wù)和大數(shù)據(jù)服務(wù)于一體生態(tài)圈。上半年，鋼鐵電商平臺(tái)注冊(cè)用戶(hù)量達(dá)到 3.5 萬(wàn)家，掛貨供應(yīng)商超過(guò) 1100 家，單日掛貨量超過(guò) 120 萬(wàn)噸；歐冶物流打造現(xiàn)代物流倉(cāng)儲(chǔ)管理體系，各類(lèi)加盟、協(xié)議倉(cāng)庫(kù)近 200 家，聯(lián)盟倉(cāng)庫(kù)覆蓋 500 余家。歐冶金融同時(shí)擁有支付、典當(dāng)、保理三大金融牌照，其中東方付通上半年實(shí)現(xiàn)第三方支付 185 億元。歐冶材料致力于建立從牌號(hào)到零件的產(chǎn)品技術(shù)規(guī)范化，推進(jìn)超過(guò) 500 家貿(mào)易商加盟電商平臺(tái)。

公司另一個(gè)上市平臺(tái)寶信主營(yíng)業(yè)務(wù)包括軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成、服務(wù)外包、智能交通和工程設(shè)計(jì)等軟件服務(wù)業(yè)務(wù)， 主要客戶(hù)群體集中在鋼鐵冶煉行業(yè)、智能交通、地鐵和鐵路系統(tǒng)建設(shè)、自來(lái)水系統(tǒng)設(shè)計(jì)等方面。未來(lái)的核心業(yè)務(wù)主要分三個(gè)方向：城市軌道交通智能化(包括地鐵、輕軌、高鐵的機(jī)電監(jiān)控)、傳統(tǒng)智能建筑設(shè)計(jì)以及基礎(chǔ)市政地面工程智能化(如智慧酒店)，正是國(guó)家倡導(dǎo)的工業(yè) 4.0 的重點(diǎn)方向。而 2013年定增的募投項(xiàng)目 IDC 機(jī)柜業(yè)務(wù)發(fā)展突飛猛進(jìn)，未來(lái)發(fā)展空間巨大，為公司未來(lái)的工業(yè) 4.0 規(guī)劃打下硬件基礎(chǔ)。

鑒于 IDC 業(yè)務(wù)在中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家廣闊的市場(chǎng)空間，寶信擬在羅涇打造亞洲最大的IDC 中心，將原有的寶鋼羅涇主體廠房全部改造為 IDC 機(jī)房， 公司未來(lái)遠(yuǎn)景規(guī)劃將做到 14 期， 屆時(shí)所有的互聯(lián)網(wǎng)龍頭及運(yùn)營(yíng)公司都有望成為公司的客戶(hù)。 2013 年募投項(xiàng)目寶之云 IDC 一期工程已經(jīng)交付阿里租用， 2014 年已經(jīng)產(chǎn)生收入近 7000 萬(wàn)，凈利近 3000 萬(wàn)，今年已經(jīng)完全步入正軌，未來(lái)將產(chǎn)生充裕而穩(wěn)定的現(xiàn)金流。 IDC一期折算成標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)柜為 4100 臺(tái)(4.5 千瓦)，采用先進(jìn)的水冷系統(tǒng)，之前預(yù)計(jì)的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率(IRR)為 18.5%，含建設(shè)期的投資回收期 5.5 年，從當(dāng)前情況來(lái)看，收益率有望超預(yù)期，一年收入 2.5-3 億左右，凈利率在 25%左右。 而 IDC 二期和三期工程正在籌建中，預(yù)計(jì)今年或明年初有望交付客戶(hù)使用，目前潛在客戶(hù)都是業(yè)內(nèi)著名的運(yùn)營(yíng)公司和互聯(lián)網(wǎng)公司。 而四期以后的廠房由于層高較高，未來(lái)的規(guī)模較之前將會(huì)有比較顯著的提升，粗略估計(jì)，若按照 14 期，平均每期收入 4 個(gè)億計(jì)算，則這一塊有望給公司貢獻(xiàn)超過(guò) 50 億的收入，凈利潤(rùn)超過(guò) 10 個(gè)億。

我們預(yù)計(jì)公司 2015 年-2017 年每股收益為 0.41 元、 0.45 元和 0.47 元， 維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 鋼價(jià)超預(yù)期下跌。(招商證券)

西寧特鋼：行業(yè)低迷致量?jī)r(jià)齊跌

事件描述

西寧特鋼發(fā)布 2015 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 23.71 億元，同比下降 16.89%；營(yíng)業(yè)成本 20.52 億元，同比下降 12.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為-2.36 億元，實(shí)現(xiàn) EPS 為-0.32 元， 去年同期 EPS 為-0.17 元。

其中， 2 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.02 億元，同比下降 21.17%， 1 季度同比增速為-11.98%；營(yíng)業(yè)成本 10.63 億元，同比下降 12.75%， 1 季度同比增速為-13.03%； 2 季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-1.57 億元， 去年同期-0.38億元； 2 季度 EPS 為-0.21 元， 1 季度 EPS 為-0.11 元。

事件評(píng)論

行業(yè)低迷致量?jī)r(jià)齊跌，上半年虧損擴(kuò)大： 主要受制于行業(yè)低迷導(dǎo)致的量?jī)r(jià)齊跌，公司上半年收入同比下降 16.89%，綜合毛利率同比減少 3.98 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)虧損同比擴(kuò)大： 1) 受制行業(yè)景氣不足， 上半年公司鋼材產(chǎn)量同比下降3.39%，需求低迷疊加公司特鋼產(chǎn)品并無(wú)特色導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格跌幅較大，量?jī)r(jià)齊跌下公司收入占比最大的鋼材業(yè)務(wù)收入同比下降 24.58%，毛利率同比下滑 1.31 個(gè)百分點(diǎn)，成為上半年業(yè)績(jī)的主要制約因素； 2) 中游鋼鐵需求低迷將直接影響到上游的煤炭和鐵礦石，受此影響，公司收入占比較大的焦炭和鐵精粉同樣遭遇量?jī)r(jià)齊跌困境； 3) 雖然收購(gòu)西鋼置業(yè)公司后帶來(lái)上半年地產(chǎn)板塊收入同比增長(zhǎng) 714.69%，但由于收入占比較小對(duì)公司整體業(yè)績(jī)提升幅度有限； 4) 雖然公司三項(xiàng)費(fèi)用以及資產(chǎn)減值損失同比有所減少，但仍難以扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)虧損局面。

毛利率下降， 3 季度虧損同比擴(kuò)大： 同比方面， 同樣受制于行業(yè)低迷， 2 季度收入同比下降 21.17%，毛利率同比下滑 8.54 個(gè)百分點(diǎn)，最終 2 季度虧損同比擴(kuò)大。

特鋼主業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)， 受益于“一帶一路”：未來(lái)公司主業(yè)看點(diǎn)，一方面在于技改工程完工后帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，另一方面，地處“一帶一路”重要地段的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，將有助于公司業(yè)績(jī)回暖。 主業(yè)之外，公司收購(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，將一定程度上緩解公司目前鋼鐵業(yè)務(wù)頹勢(shì)。

預(yù)計(jì)公司 2015、 2016 年 EPS 分別 0.00 元和 0.04 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券)

酒鋼宏興：受制于鋼鐵產(chǎn)業(yè)低迷

事件描述

酒鋼宏興發(fā)布2015 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入337.87 億元，同比下降37.99%；營(yíng)業(yè)成本324.55 億元，同比下降36.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為-15.34 億元，去年同期虧損3.22 億元；實(shí)現(xiàn)EPS 為-0.24 元。其中，2 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.66 億元，同比下降47.76%，1 季度同比增速為-27.47%；營(yíng)業(yè)成本147.08 億元，同比下降44.19%，1 季度同比增速為-29.21%；2 季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-11.68 億元，去年同期為1.06億元；2 季度實(shí)現(xiàn)EPS 為-0.186 元，1 季度EPS 為-0.058 元。

事件評(píng)論受制于礦石、鋼鐵行業(yè)低迷，上半年虧損較大：公司自身具500 萬(wàn)噸精礦產(chǎn)能，長(zhǎng)材產(chǎn)能占比約為50%，板材占比約為35%。受制于礦石、鋼鐵行業(yè)低迷，公司上半年鋼材產(chǎn)量同比下降22.51%(或有停產(chǎn)檢修，有待進(jìn)一步確認(rèn))，疊加鋼價(jià)跌幅較大，上半年公司收入同比下降37.99%，毛利率減少1.68 個(gè)百分點(diǎn)，最終導(dǎo)致公司上半年虧損較大。分品種看，化產(chǎn)和動(dòng)力產(chǎn)品收入和毛利率雖有提升但占比較小，而收入占比最大的鋼坯雖然收入下降29.18%，但毛利率自去年起始終為0(或源于公司自有礦石成本相對(duì)較高)，對(duì)業(yè)績(jī)并無(wú)實(shí)質(zhì)影響，此外，鋼鐵主要產(chǎn)品中板材、線(xiàn)材、棒材、卷板和不銹鋼收入和毛利率均出現(xiàn)大幅下降，拖累了公司業(yè)績(jī)。

綜合來(lái)看，行業(yè)低迷之下，收入及毛利率同比降幅較大是公司上半年虧損擴(kuò)大的主要原因，雖然上半年三項(xiàng)費(fèi)用減少2.22 億元也無(wú)濟(jì)于事。收入與毛利率均降幅較大，2 季度虧損加劇：同樣受制于行業(yè)低迷，2 季度公司收入同比降幅達(dá)47.76%，環(huán)比降幅達(dá)22.37%，毛利率降至0.39%，最終成為導(dǎo)致2 季度虧損的主要原因。

期待“一帶一路”為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量：總體而言，公司盈利改善仍然受困于行業(yè)景氣不足，后續(xù)業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性改善依賴(lài)于行業(yè)整體需求持續(xù)回暖。而“一帶一路”規(guī)劃的落實(shí)，使得公司地處絲綢之路沿線(xiàn)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)，將有望加速公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇。預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS 分別為0.00 元和0.01 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券)