電力設(shè)備：降息利好新能源板塊

一、事件

中國人民銀行決定，自2015年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至1.75%

二、我們的分析與判斷

(一)降息帶來利息費(fèi)用下降利好發(fā)電企業(yè)此次下調(diào)貸款0.25個百分點(diǎn)至4.6%，對發(fā)電企業(yè)是重大利好。發(fā)電企業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，五大發(fā)電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率都在80%以上，利率下降帶來的利息費(fèi)用下降將大幅提升電廠運(yùn)營的利潤。以吉電股份為例：2015年中報(bào)負(fù)債率78%，上半年利息費(fèi)用3.71億元，降息0.25個百分點(diǎn)相當(dāng)于降低近0.25億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，是上半年利潤總額的近30%。

(二)發(fā)電企業(yè)中重點(diǎn)看好新能源運(yùn)營企業(yè)

我們重點(diǎn)推薦的板塊是新能源運(yùn)營，新能源的特點(diǎn)是初始投資大，杠桿比例高，后期的成本費(fèi)用基本主要由折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用構(gòu)成，可變動成本極少，降息對盈利能力的提升大且確定。從此次利率下調(diào)對業(yè)績的影響看：按風(fēng)電7元/瓦、光伏8.5元/瓦左右的每瓦建設(shè)成本，80%的貸款比例，貸款利率下降0.25個百分點(diǎn)相當(dāng)于降低6%左右的利息費(fèi)用，對年度凈利潤額的提升也在6%左右。從行業(yè)發(fā)展看，提高新能源的發(fā)電比例是完成中美簽訂的《中美氣候變化聯(lián)合聲明》目標(biāo)的重要手段之一，同時能源結(jié)構(gòu)調(diào)整也是新經(jīng)濟(jì)、新常態(tài)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。作為鐵公基的重要組成部分，新能源投資也是拉動經(jīng)濟(jì)保障就業(yè)的重要推動手段。從業(yè)績彈性看，新能源運(yùn)營業(yè)務(wù)的業(yè)績基數(shù)小，增速快，未來業(yè)績持續(xù)增長的彈性更大。在新能源運(yùn)營中，我們更加強(qiáng)調(diào)光伏運(yùn)營類企業(yè)的投資機(jī)會。國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為成熟，各環(huán)節(jié)領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)水平、產(chǎn)能和產(chǎn)量上均處于國際領(lǐng)先水平，建設(shè)光伏電站對就業(yè)和GDP的拉動作用更大，因此，近年來各級政府密集發(fā)布和完善了針對光伏投資的各項(xiàng)政策，通過幾次上調(diào)，2020年的裝機(jī)目標(biāo)已上升至一億千瓦，未來仍可能繼續(xù)上調(diào)。為實(shí)現(xiàn)裝機(jī)目標(biāo)，我們認(rèn)為未來10年都將是各類光伏運(yùn)營企業(yè)發(fā)展的黃金期。

三、投資建議

央行降低貸款利率0.25個百分點(diǎn)，降息將帶來利息費(fèi)用的下降，利好發(fā)電企業(yè)，發(fā)電企業(yè)中我們重點(diǎn)推薦的是新能源運(yùn)營企業(yè)。推薦東方能源、吉電股份，關(guān)注節(jié)能風(fēng)電、桐君閣。

東方能源：公司主業(yè)由持續(xù)虧損的熱電轉(zhuǎn)變?yōu)榍鍧嵞茉窗l(fā)電，背靠全球最大光伏電站投資商國家電投集團(tuán)，公司擁有資源、技術(shù)、成本以及資金等優(yōu)勢，是國內(nèi)光伏發(fā)電的國家隊(duì)企業(yè)，我們認(rèn)為公司有望成為國家電投集團(tuán)下屬的清潔能源發(fā)電平臺型企業(yè)。

吉電股份：主要利潤來源為電力、供熱，近年來大力發(fā)展風(fēng)電、光伏發(fā)電，已占到公司總裝機(jī)容量的24.73%。目前投產(chǎn)風(fēng)電裝機(jī)792.5MW，光伏裝機(jī)132.2MW，在建裝機(jī)955.4MW。公司未來將全力推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，快速發(fā)展省內(nèi)、華東、西北、江西的新能源產(chǎn)業(yè)。此次降息或可增厚業(yè)績約2500萬，大約是上半年凈利潤的30%。

節(jié)能風(fēng)電：是中節(jié)能集團(tuán)下屬的風(fēng)力發(fā)電專業(yè)公司，到今年6 月底，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量1.74GW。未來幾年，公司將堅(jiān)持“兩條腿走路”的方針，國際化戰(zhàn)略，成為國內(nèi)外一流的綠色電力提供商。此次降息或可增厚業(yè)績約2200萬，大約是上半年凈利潤的15%。

桐君閣：公司近期與中節(jié)能太陽能科技股份有限公司進(jìn)行股權(quán)置換，交易完成后中國節(jié)能集團(tuán)合計(jì)持有上市公司38.55%股份，成為上市公司控股股東及實(shí)際控制人。借殼上市完成后公司將成為央企中節(jié)能集團(tuán)的光伏電站運(yùn)營平臺。未來借助中節(jié)能集團(tuán)的融資能力、信用能力和獲取項(xiàng)目資源的能力，公司的發(fā)展?jié)摿^大。