央行“雙降”的結(jié)果，就是引發(fā)了金融股的強(qiáng)力反彈。然而，隨著市場(chǎng)缺乏持續(xù)性的做多動(dòng)能，結(jié)合尾盤期指的大幅跳水，金融股對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定影響也就大打折扣了。于是，央行“雙降”也難擋股市單日下跌的局面。

以上證指數(shù)為例，時(shí)至今日，市場(chǎng)已在短短兩周時(shí)間內(nèi)，暴跌超過1000點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的跌幅也達(dá)到了25%以上?；蛟S，用“第二階段的股災(zāi)行情”來描述近期的殺跌走勢(shì)，也是相當(dāng)合適了。

回顧A股市場(chǎng)的“第一階段股災(zāi)行情”，實(shí)則自6月15日開始，并于7月9日創(chuàng)出3373低點(diǎn)后結(jié)束，歷時(shí)大約三周多的時(shí)間。而期間市場(chǎng)的跌幅達(dá)到35%，下跌空間為1800多點(diǎn)。

顯然，與第一階段的股災(zāi)行情相比，這一輪的股災(zāi)下跌行情，卻顯得更為迅猛。其中，用時(shí)短暫，日均跌幅驚人，當(dāng)屬此輪股災(zāi)行情的最大特征。如果按照第一輪股災(zāi)的最大下跌幅度計(jì)算，目前或仍有近10%的下跌空間，屆時(shí)的市場(chǎng)也或?qū)⒖简?yàn)2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的支撐力度。

不過，筆者認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)，并不在于指數(shù)下跌了多少，而是連管理層也不知道問題出在哪里？或者說不知道下跌的元兇是誰？

確實(shí)，“對(duì)癥下藥”才是最佳的救市策略。然而，因時(shí)下的市場(chǎng)，并不知道敵人身處何方，更不知道敵人的具體資料。由此一來，實(shí)則也加大了管理層救市的難度。

實(shí)際上，第一輪股災(zāi)行情的爆發(fā)，從很大程度上是源自于管理層對(duì)市場(chǎng)去杠桿化的用力過猛、用時(shí)過短，并最終演變?yōu)楣墒斜┑膶?dǎo)火索。

然而，對(duì)于第二輪股災(zāi)行情的爆發(fā)，卻是建立在市場(chǎng)去杠桿化壓力驟減，場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)得以大肆清理的背景之下。由此一來，若以此作為此輪股災(zāi)爆發(fā)的直接原因，其理論依據(jù)也并不足以讓人信服。

其實(shí)，從最近幾天中金所的一系列舉動(dòng)來看，管理層也似乎逐漸意識(shí)到第二輪股災(zāi)風(fēng)波爆發(fā)的源頭。而從近期中金所的系列行動(dòng)中，我們發(fā)現(xiàn)中金所也在極力尋找股市下跌的“元兇”，同時(shí)還盡可能想辦法堵住這一暴跌源頭。

具體來看，中金所從分步提高股指期貨各合約非套期保值持倉(cāng)的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，到調(diào)整滬深300、上證50以及中證500股指期貨日內(nèi)開倉(cāng)限制標(biāo)準(zhǔn)，再到提高股指期貨日內(nèi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。而后，到了本周三，中金所還對(duì)164名客戶采取限制開倉(cāng)1個(gè)月的監(jiān)管措施，并嚴(yán)查股指期貨配資等現(xiàn)象。

從本質(zhì)上看，中金所的系列動(dòng)作，其本意在于抑制期指的過度投機(jī)行為，盡可能讓市場(chǎng)回歸理性。但是，對(duì)于近兩天的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，中金所的系列動(dòng)作，也似乎沒有減緩市場(chǎng)的殺跌動(dòng)能。

以本周三的市場(chǎng)為例，本來在金融股強(qiáng)勢(shì)上漲的刺激下，市場(chǎng)也一度出現(xiàn)了沖高上漲的格局，并一度收復(fù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。然而，在當(dāng)天14：00過后，期指卻出現(xiàn)了大幅跳水的走勢(shì)，其中以中證500期指IC1509為例，尾盤暴跌8.03%，而當(dāng)天的午后跌幅更是高達(dá)12%以上。至于IC1510以及IC1512，則分別以跌停以及跌幅近9%報(bào)收。

在連續(xù)多個(gè)交易日內(nèi)，期指任性暴跌，顯示出空頭高傲的氣焰。然而，隨著期指的率先跳水，現(xiàn)貨指數(shù)也難免受到?jīng)_擊，并接連出現(xiàn)大幅下挫的走勢(shì)。

顯然，對(duì)于近期中金所的系列舉措，似乎也并未從本質(zhì)上打擊期指過度投機(jī)的行為。然而，在當(dāng)前股指期貨交易制度中，期現(xiàn)交易的不對(duì)稱性，實(shí)則也為部分惡意做空的機(jī)構(gòu)資金創(chuàng)造了更好的牟利渠道。

筆者認(rèn)為，鑒于期指過度投機(jī)的現(xiàn)象，實(shí)則近期中金所的種種舉措，也并不能從根本上達(dá)到抑制市場(chǎng)投機(jī)的目的。顯然，在A股這一個(gè)本已不成熟的市場(chǎng)環(huán)境下，結(jié)合制度的不匹配，交易制度的不平等，也容易加劇了機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為。更多時(shí)候，往往掌握著資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)的大資金大機(jī)構(gòu)，才是市場(chǎng)中最大的投機(jī)客！

因此，在極端的市場(chǎng)環(huán)境下，管理層理應(yīng)采取極端的救市手段，甚至采取暫時(shí)停掉股指期貨交易的策略，來穩(wěn)定市場(chǎng)的人心。待市場(chǎng)投資信心得以修復(fù)，再慢慢恢復(fù)過來，也未嘗不可。