低空空域政策有望年內(nèi)落地 概念股迎爆發(fā)期

醞釀多時的低空空域政策有望在今年年內(nèi)落地。中國證券報記者從權(quán)威渠道獲悉，幾經(jīng)修改完善后的《低空空域管理使用規(guī)定》日前已上報決策部門，如無意外，將在年內(nèi)正式下發(fā)。

據(jù)了解，規(guī)定從空域分類劃設(shè)、空域準入使用、飛行計劃審批報備、相關(guān)服務(wù)保障、行業(yè)監(jiān)管和違法違規(guī)飛行查處五大方面，就未來我國真高1000米以下低空空域的管理使用進行了詳細、有實操性的規(guī)定，將成為未來我國低空空域使用管理的基本依據(jù)。此外，意見稿還就空管系統(tǒng)等的建設(shè)提出具體要求。業(yè)內(nèi)人士認為，該政策的出臺，后續(xù)將帶動基礎(chǔ)設(shè)施如通航機場、空管系統(tǒng)等的一系列建設(shè)潮，制造、運營、維修、培訓(xùn)等通航各環(huán)節(jié)將涌現(xiàn)投資機會。

四類空域“靈活使用”

《低空空域管理使用規(guī)定》的出爐可謂幾經(jīng)曲折。據(jù)中國證券報記者了解，該規(guī)定初稿早已于2013年形成；2014年年中，意見稿在各部委征求意見；2014年11月召開的“全國低空空域管理改革工作會議”上重點討論了該規(guī)定。而今，幾經(jīng)修改完善的規(guī)定終于再次上報決策部門，等待著過關(guān)。

根據(jù)記者此前了解到的意見稿內(nèi)容，規(guī)定將全國低空空域分為管制空域、監(jiān)視空域、報告空域以及目視飛行航線四類。管制空域指“為飛行活動提供空中交通管制服務(wù)、飛行情報服務(wù)、航空氣象服務(wù)、航空情報服務(wù)和告警服務(wù)的空域”；監(jiān)視空域與管制空域比，區(qū)別在于“不提供空中交通管制服務(wù)”；報告空域是指“為飛行活動提供航空氣象服務(wù)和告警服務(wù)，并根據(jù)用戶需求提供航空情報服務(wù)的空域”；目視飛行航線是“為確保航空用戶能夠飛到預(yù)定空域，且飛行人員在目視條件下飛行的航線”。

意見稿同時就上述四類空域的具體范圍進行了劃設(shè)。業(yè)內(nèi)人士認為，根據(jù)劃分原則，未來全國的監(jiān)視和報告空域的比例將大幅提升，由過去孤立分布狀態(tài)變?yōu)椤熬植窟B成一片”的態(tài)勢。

值得注意的是，意見稿首次提出，低空空域?qū)嵭小皠討B(tài)管理、靈活使用”，即軍航戰(zhàn)備訓(xùn)練和執(zhí)行緊急任務(wù)需要使用低空空域時，可將監(jiān)視、報告空域調(diào)整為臨時管制空域；遇緊急突發(fā)事件、地方政府組織重大活動、軍用機場無飛行活動等，可臨時調(diào)整低空空域類型，適時放寬低空空域使用權(quán)限。

“這意味著能夠即時釋放閑置管制空域，使得通航飛行能夠獲得更多空域和自由度，有利于促進通航作業(yè)飛行量的大幅提高?！币晃煌ê綐I(yè)內(nèi)人士指出。

不過，據(jù)中國證券報記者了解，盡管規(guī)定就空域劃設(shè)給出了較大尺度的放松，但實際的空域劃設(shè)交由各地空管部門執(zhí)行。這意味著，從原則設(shè)定到實際操作之間，或存在一定差距。

空管基建投資將加大

“上述規(guī)定出臺意味著”實現(xiàn)全國范圍內(nèi)低空空域全面開放“。但至于飛不飛得起來，還取決于基礎(chǔ)設(shè)施的完善。預(yù)計規(guī)定公布后，將引發(fā)通用航空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)性熱潮?！鄙鲜鐾ê饺耸糠Q。

通用航空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及環(huán)節(jié)較多，在許多通航業(yè)人士看來，目前亟待補齊的短板主要包括三個方面：低空航圖的繪制，才能有明確的路線可飛，這是低空空域飛行的基本前提；通航機場或通航起降點的建設(shè)，通航作業(yè)方能“有天有地”；空管系統(tǒng)合理配置，才能知道“怎么飛、如何飛、安全飛”，這包括監(jiān)視、通信、導(dǎo)航等設(shè)施的建設(shè)。

意見稿對通航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)方面將作出較為詳細的規(guī)定，如“目視飛行航圖”由國家空管委辦公室統(tǒng)一管理，并由其指定專門機構(gòu)制作發(fā)行；“低空飛行服務(wù)站”由民航局根據(jù)地方政府需求提出規(guī)劃，上報空管委批準，國家適當投入、地方政府主導(dǎo)建設(shè)，地方政府或委托行業(yè)協(xié)會及運行公司管理，民航負責行業(yè)監(jiān)管；民用機場(通用機場)及航路航線附近地區(qū)的建設(shè)和后期運營維護保障由民航負責，其他區(qū)域則由軍航指導(dǎo)，地方政府負責建設(shè)和運營維護保障。

空管系統(tǒng)建設(shè)也將獲得國家的大力支持。意見稿指出，低空空域的信息保障體系包括通信、導(dǎo)航、監(jiān)視、氣象等，將由國家空管委統(tǒng)一規(guī)劃，國家投資，民航和地方政府分別建設(shè)。

此外，意見稿就不同空域?qū)娇掌鞯呐渲脴藴室策M行了明確規(guī)定。如在管制空域使用的航空器需配備甚高頻通信設(shè)備、高精度高度表、二次雷達應(yīng)答機和廣播式自動相關(guān)監(jiān)視設(shè)備(ADS-B)；監(jiān)視空域中，航空器需配備甚高頻通信設(shè)備和ADS-B；報告空域及目視飛行航線則無上述要求。

“這意味著，一旦低空空域管理使用規(guī)定進入實施，全國低空范圍內(nèi)的通信導(dǎo)航體系、通航機場、低空飛行服務(wù)站(相當于通信導(dǎo)航體系在地面的基站)等將大規(guī)模建設(shè)，并有望獲得中央和地方政府的投資，相關(guān)設(shè)備提供商將獲得商機。”一位券商分析師指出。

在去年11月召開的“全國低空空域管理改革工作會議”上，重點討論了《通用航空信息服務(wù)站系統(tǒng)建設(shè)和管理規(guī)定》和《目視飛行航空地圖管理規(guī)定》等，從通航基建、航圖等角度，為未來的通航作業(yè)飛行提供更具實操性的管理規(guī)范。

上市公司布局通航

業(yè)內(nèi)人士認為，低空空域管理使用規(guī)定等政策的出臺，將為長期制約通航發(fā)展的最大心病——空域問題掃清障礙。加上通航配套政策的進一步完善和陸續(xù)出臺，我國通用航空產(chǎn)業(yè)將真正迎來產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期，蓄勢已久的產(chǎn)業(yè)鏈上市公司也將獲得用武之地。

空管系統(tǒng)設(shè)備提供商有望最先獲益。根據(jù)意見稿提出的不同空域?qū)娇掌鞯难b備要求，未來，二次雷達應(yīng)答機、廣播式自動相關(guān)監(jiān)視設(shè)備(ADS-B)等將廣泛應(yīng)用。相關(guān)上市公司包括：空管自動化系統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域的川大智勝 ，ADS-B系統(tǒng)建設(shè)能力位居國內(nèi)前三的四川九洲 (主要是其收購的九洲空管)，民用雷達整機及配套產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)商四創(chuàng)電子 、國睿科技等。

通航機場、低空飛行服務(wù)站的大規(guī)模建設(shè)將利好機場地面設(shè)施提供商，如機場地面設(shè)備及配套龍頭威海廣泰 .

低空空域放開將極大利好通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而帶動通用航空制造、運營、維修、培訓(xùn)等環(huán)節(jié)的發(fā)展，相關(guān)上市公司包括中直股份 (中航工業(yè)唯一直升機制造平臺)、德奧通航 (直升機、無人機制造)、宗申動力 (無人機技術(shù)研發(fā))、中信海直 (海上直升機運營)、海特高新 (通航飛機維修、培訓(xùn))等。

低空改革8大概念股望受益

川大智勝：業(yè)績符合預(yù)期，未來發(fā)展?jié)摿^大

類別：公司研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：蔣科

事件：

川大智勝公布2015年一季報：2015Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約4315萬元，同比增38.5%；營業(yè)利潤422萬元，同比減22.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為425萬元，同比增5.1%，EPS為0.03元。

公司同時預(yù)告2015H1業(yè)績同比增長-15%~25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1064萬元~1565萬元。

點評：

營收增長較快，業(yè)績基本符合預(yù)期。2015Q1，公司實現(xiàn)營收約4315萬元，收入增速為38.5%，較2014Q1的8.3%增速有較大提升，主要是因為公司本期按合同進度確認收入增加所致。Q1凈利潤為425萬元，同比增長約5.1%，凈利潤增速低于收入增長，主要是因為毛利率有所下滑。

毛利率下滑，銷售和管理費用增速放緩。公司Q1綜合毛利率為32.1%，同比下滑約8.0個百分點，我們推測原因可能是公司圖形圖像產(chǎn)品與服務(wù)的毛利率有所下降，同時毛利較高的空管產(chǎn)品其毛利率和營收占比都有所下降。

Q1銷售費用同比增加5.5%，管理費用增加11.5%，兩項費用率合計同比減少約6.5個百分點，預(yù)計全年公司的銷管費用率與2014年相比也將出現(xiàn)一定幅度的減少。

應(yīng)收賬款小幅增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所惡化。截至一季度末，公司應(yīng)收賬款余額約為9749萬元，較年初增加約325萬元。公司Q1度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約為-171萬元，比去年同期的1459萬元減少約1630萬元，主要是因為本期收到的政府補助金有所減少，同時購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比有所增加。公司目前持有貨幣資金約8995萬元，考慮到公司已在實施非公開發(fā)行，后續(xù)財務(wù)風險較小。

三維人臉識別和飛行模擬機業(yè)務(wù)均具廣闊發(fā)展前景。公司在2015英特爾信息技術(shù)峰會上推出了首款三維人臉識別產(chǎn)品，該產(chǎn)品將公司自主研發(fā)的高精度三維人臉相機建模與識別和英特爾新推出的Realsense攝像頭三維人臉數(shù)據(jù)采集相結(jié)合，是公司自2013年起開始承擔的國家重大科學儀器設(shè)備開發(fā)專項項目的一個重要突破。目前公司正加大對三維人臉識別的產(chǎn)業(yè)化和市場拓展，預(yù)計將成為公司2015年新的利潤增長點。

此外，公司已于2014年完成了兩臺全新D級飛行模擬機的建設(shè)，并于今年2月與民航華東用戶簽訂了飛行模擬培訓(xùn)協(xié)議。飛行培訓(xùn)服務(wù)模式是公司創(chuàng)新設(shè)立的融培訓(xùn)服務(wù)和技術(shù)服務(wù)為一體的長期定制服務(wù)模式。根據(jù)公司推算，我國未來20年為了滿足新增飛行員訓(xùn)練，需新增模擬培訓(xùn)時間1529萬小時左右，未來飛行模擬培訓(xùn)市場發(fā)展空間巨大。

智能圖形圖像技術(shù)領(lǐng)先，未來發(fā)展?jié)摿^大，給予“買入”評級。我們預(yù)測公司2015~2017年EPS分別為0.37元、0.50元和0.62元，未來三年年均復(fù)合增長率為99.4%。公司目前股價為42.47元，對應(yīng)2015年約115倍市盈率，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智能圖形圖像技術(shù)廠商，未來發(fā)展?jié)摿^大，其三維人臉識別技術(shù)具有較強稀缺性，我們給予公司“買入”評級，6個月目標價為48.10元，對應(yīng)2015年約130倍市盈率。

主要不確定性：技術(shù)突破的不確定性；合同簽訂的不確定性

四川九洲：軍工資產(chǎn)并表致業(yè)績倍增，長期受益于通航軍工及國企改革提速

類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：王書偉，鄒潤芳

公司發(fā)布公告：

1)九洲空管自主研發(fā)的JZDFM01型DME 測距儀獲得民用航空空中交通通信導(dǎo)航監(jiān)視設(shè)備臨時使用許可，設(shè)備適用于民用航空地基無線電脈沖測距導(dǎo)航。

2)公司預(yù)計2015年上半年凈利潤6600萬元-7500萬元，同比增長112%-140%，EPS 為0.129元-0.147元。

并表九州空管和九州信息，導(dǎo)致業(yè)績大幅增長。公司1季度凈利潤1080萬元，同比下降22%，主要來自于傳統(tǒng)機頂盒業(yè)務(wù)，公司15年4月并表九洲空管和九洲信息，導(dǎo)致利潤大幅上升，我們測算，收購資產(chǎn)2季度單季業(yè)績在4000-5000萬元。根據(jù)收購預(yù)案：九州空管14年-16年備考凈利潤9890萬元，1.2億元、1.39億元。九州信息業(yè)績承諾2015年4096萬元，2016年4683萬元，集團承諾如業(yè)績低于承諾，將以現(xiàn)金方式補償，因此我們認為備考業(yè)績偏保守。

DME 測距儀取得民航認證，未來將加速進口替代。DME 測距儀主要運用于民航陸基導(dǎo)航系統(tǒng)，是保障航空運輸?shù)闹匾展苎b備，國內(nèi)目前全部依賴進口。公司是第一套國產(chǎn)設(shè)備，國內(nèi)第一家、全球第四家掌握核心技術(shù)算法的企業(yè)。此次取證有利于九洲空管在民航導(dǎo)航領(lǐng)域的開拓，隨著航空運輸業(yè)的發(fā)展，DME 測距儀具有廣闊的市場前景。而目前國內(nèi)存量市場預(yù)計約30億元，且全部是進口設(shè)備，隨著國外設(shè)備壽命到期，后續(xù)的維修服務(wù)無法滿足，國產(chǎn)化將加速，我們預(yù)計3-5年可完成替代，對九洲空管經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極影響。

我們再次重申推薦邏輯：

1、控股股東及管理層連續(xù)增持彰顯對公司未來發(fā)展的堅定信心，相對于高管的購買價格目前二級市場股價明顯低估具有較高安全邊際。

2、收購集團資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型軍工空管及物流信息化。預(yù)計未來十年航空空管系統(tǒng)市場292億元，ADS-B 系統(tǒng)及機載防撞設(shè)備市場200億元左右。軍事物流信息化是九州信息重點發(fā)展的業(yè)務(wù)，軍方物流信息化處于起步階段，公司在總裝、海軍、空軍部門形成競爭優(yōu)勢，逐步向總參、總后、二炮相關(guān)領(lǐng)域拓展。3、集團唯一上市平臺，大集團小公司受益資產(chǎn)注入及國企改革加速。集團擁有衛(wèi)星導(dǎo)航(北斗新時空)、光電雷達等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司作為唯一上市平臺，集團旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在繼續(xù)注入預(yù)期。同時將積極利用資本市場，通過產(chǎn)業(yè)并購做大做強。作為省改革試點單位之一，將受益于國企改革加速，公司也正在積極研究包括股權(quán)激勵計劃、股權(quán)收購等事項，并在條件成熟時推出。

重申“買入-A”評級，6個月目標價39.14元。預(yù)計2015-2017年EPS 為0.50元、0.71元、0.94元。集團所屬軍工資產(chǎn)是企業(yè)制，非研究所制即相比其他軍工上市公司，資產(chǎn)注入的進程更快，“買入-A”評級，中期合理市值200億元以上。

風險提示。通航產(chǎn)業(yè)開放緩慢對業(yè)績波動風險；集團資產(chǎn)注入的不確定性?？展苄庐a(chǎn)品投放市場的進度具有不確定性。

海特高新：定增助力成長，高端芯片業(yè)務(wù)打造雙輪驅(qū)動

類別：公司研究機構(gòu)：華金證券有限責任公司研究員：張仲杰

投資要點

定增獲批，產(chǎn)能有望繼續(xù)增加：7月17日獲證監(jiān)會核準募資丌超過16.7億元，用二：天津大修基地2號機庫建設(shè)、航空勱力控制系統(tǒng)癿研制、天津飛安航空訓(xùn)練基地建設(shè)等項目，現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸有望突破，盈利空間逐步打開。其中，天津大修基地2號機庫建成后將形成對A330、A350、B777、B787等寬體機維修不1C至8C級定檢服務(wù)癿能力，極大擴展現(xiàn)有1號、5號機庫產(chǎn)能；天津飛安主要開展直升機駕駛培訓(xùn)，其EC-135直升機D級模擬機是國內(nèi)該機型首臺高級別模擬機，到2020年，中國需要新增5250-17500名直升機飛行員，現(xiàn)有培訓(xùn)能力嚴重丌足。

進軍軍用高端芯片，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷升級：增資控股嘉石科技(原系中國電科集團29所子公司)進入高端半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域，一期項目年產(chǎn)3萬片，有望2016年出樣品，建成后將成為國內(nèi)第一條6吋第事代/第三代半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)線，主要應(yīng)用二雷達、電子戓、通信、精確制導(dǎo)武器等軍亊裝備，將填補國內(nèi)市場空白。屆時公司將形成航空和芯片雙輪驅(qū)勱癿業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

航空制造業(yè)務(wù)進展順利，多個電調(diào)新型號即將量產(chǎn)：公司在軍用直升機電調(diào)EC制造領(lǐng)域已定型量產(chǎn)1個型號，另有3個型號在研并超指標實現(xiàn)有望今年量產(chǎn)，未來兩年訂單和產(chǎn)能將逐步擴大。假設(shè)未來中國軍用直升機達到美國現(xiàn)有數(shù)量癿50%，以雙収機型計算，對應(yīng)市場將超過50億元，作為國內(nèi)最主要癿軍用直升機電調(diào)ECU生產(chǎn)商，公司有望顯著叐益。

投資建議：考慮本次增収、收購和股本轉(zhuǎn)增后癿攤薄，假設(shè)以25元均價增収，我們預(yù)測公司2015-2017年EPS為0.22/0.28/0.49元，對應(yīng)P/E為96/77/43倍。2015年天津維修基地和新加坡培訓(xùn)基地癿折舊等運營成本負擔較重，2016-2017年隨著各項業(yè)務(wù)布局完成并投產(chǎn)放量，公司業(yè)績將進入快速収展期，我們看好公司前景，給予“增持-A”癿評級，6個月目標價26.60元，對應(yīng)2016年95倍勱態(tài)市盈率。風險提示：航空培訓(xùn)、維修、制造等業(yè)務(wù)需求丌達預(yù)期；嘉石科技投產(chǎn)進度丌及預(yù)期。

威海廣泰：軍品、消防車保持大幅增長；受益無人機、軍民融合、通用航空多重主題

類別：公司研究機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司研究員：王華君，陳顯帆

投資要點：

1。事件

公司發(fā)布半年度業(yè)績快報，公司2015年上半年實現(xiàn)收入5.4億元，同比增長11%，實現(xiàn)5799萬元，同比增長21%，EPS為0.19元。

2。我們的分析與判斷

(一)業(yè)績略超預(yù)期，軍品、消防車保持大幅增長

公司一季報中預(yù)計業(yè)績同比增長10%-30%，公司一季報業(yè)績同比增長16%，我們之前預(yù)計公司中報業(yè)績同比增長15-20%，實際業(yè)績略超我們的預(yù)期。公司中報業(yè)績中的利潤部分不包含剛剛收購的營口新山鷹。 公司公告指出：公司總體經(jīng)營狀況良好：國內(nèi)空港地面設(shè)備市場訂單穩(wěn)步增長，國際業(yè)務(wù)增長迅速，消防車業(yè)務(wù)和軍品業(yè)務(wù)保持大幅增長態(tài)勢。公司近期簽訂總額1.16億元的消防車采購合同，上半年軍品方面動作不斷，我們預(yù)計公司下半年消防車和軍品業(yè)務(wù)將繼續(xù)高速增長。

(二)定增完成，消防設(shè)備業(yè)務(wù)將拓展“智能家居”

公司2014年度非公開發(fā)行A股股票正式完成。發(fā)行股票數(shù)量：5382萬股，發(fā)行價格11.52元/股，募集資金總額：6.2億元，鎖3年。其中大股東新疆廣泰認購1.3億元，公司完成對營口新山鷹的收購。營口新山鷹將和公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生更強的協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績將超預(yù)期。未來公司消防設(shè)備具備向“智能家居”領(lǐng)域拓展的潛力。

(三)無人機/軍民融合稀缺標的，將持續(xù)加碼

公司系列無人機、高速無人機主要為軍方供貨，公司為軍民融合標的。無人機是未來飛機發(fā)展趨勢，據(jù)美國、以色列未來戰(zhàn)機規(guī)劃，未來無人機將超過有人機。預(yù)計未來十年全球無人機市場將超過千億美元。 目前國內(nèi)上市公司涉及無人戰(zhàn)斗機研制業(yè)務(wù)的有洪都航空、宗申動力，山東礦機、通裕重工等上市公司也開始涉及無人機業(yè)務(wù)，但是，明確涉及軍用無人機的極少，公司為非常稀缺的軍用無人機標的。 公司已聘用前西飛國際、中航通飛、中航重機董事長孟祥凱為獨立董事，孟祥凱在航空航天、軍品業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備豐富的經(jīng)驗，預(yù)計公司將在軍用無人機業(yè)務(wù)方面持續(xù)加碼。 公司7月8日公告正在與航空領(lǐng)域某企業(yè)進行產(chǎn)品研發(fā)與制造項目的洽談，雖因未達成一致意見決定終止，但我們判斷公司未來不排除繼續(xù)在航空產(chǎn)品研制領(lǐng)域進行外延式發(fā)展。

(四)2014年軍品增速88%，未來有望持續(xù)超預(yù)期。

2014年公司軍品銷售收入達到1.64億元，同比大幅增長88%。公司總經(jīng)理孟巖獲批享受國務(wù)院特殊津貼，近年來承擔國家級項目12項，軍工項目10項，主持開發(fā)的多項產(chǎn)品填補國內(nèi)、國際空白。公司明確表示“預(yù)計2015年公司軍品業(yè)務(wù)將有新的突破”。我們判斷公司軍品未來發(fā)展將超市場預(yù)期，帶來業(yè)績估值雙提升。

3。投資建議。

公司具備無人機+軍民融合+通用航空+智能家居等多重主題，軍品業(yè)務(wù)發(fā)展將超市場預(yù)期，受益通航產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。我們判斷公司未來將在軍品(不僅僅是軍用無人機)、消防設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)加碼，通過自主研發(fā)、兼并重組等措施，強化公司在消防設(shè)備、軍品領(lǐng)域中的地位和影響力；營口新山鷹業(yè)績將超預(yù)期。預(yù)計15-17年備考EPS為0.65/0.84/1.06元，PE為43/34/27倍，未來業(yè)績具有上調(diào)潛力，持續(xù)推薦。風險提示：通航利好政策低于預(yù)期、軍品業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期。