北京科銳：受益配網(wǎng)巨額投資，公司業(yè)績彈性望顯著增加

純正配網(wǎng)設(shè)備商正積極開拓電力服務(wù)市場：公司是我國最為純正的配網(wǎng)設(shè)備制造商之一，始終堅(jiān)持以技術(shù)為導(dǎo)向開拓業(yè)務(wù)。目前已形成配網(wǎng)自動(dòng)化、免維護(hù)配電設(shè)備等六大業(yè)務(wù)線?！氨本┎欕娏﹄娮印迸c“河南科銳電力設(shè)備運(yùn)維”是公司2014 年首次實(shí)現(xiàn)并表的兩家子公司，兩位“新成員”的加入是公司布局電力服務(wù)市場的重要入口，河南科銳專門從事電力設(shè)備代理維護(hù)，旨在以為工業(yè)用戶提供電力運(yùn)行維護(hù)服務(wù)作為切入點(diǎn)，望通過電力服務(wù)、電力物業(yè)的開拓，抓住客戶，挖掘電力服務(wù)市場。

配網(wǎng)(農(nóng)網(wǎng))投資大超預(yù)期，設(shè)備交貨拐點(diǎn)三季度顯現(xiàn)：目前宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，急需相關(guān)領(lǐng)域投資帶動(dòng)增長，配電投資將是首選領(lǐng)域之一。展望我國未來配電網(wǎng)規(guī)劃投資，2015~2020 年總規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)兩萬億，其中2015 預(yù)計(jì)投資3000 億(2014 年僅為1700 億)，較14 年實(shí)現(xiàn)近80%。其中農(nóng)網(wǎng)投資尤受重視，國網(wǎng)將在年初安排902 億元農(nóng)網(wǎng)投資的基礎(chǔ)上，新增農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程投資674億元，全年農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)投資將達(dá)1576 億元，投資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。結(jié)合對各上市公司調(diào)研與各地方省網(wǎng)對農(nóng)網(wǎng)投資完工日期進(jìn)度要求的分析，我們認(rèn)為配網(wǎng)設(shè)備交貨日期將由上半年較多的推遲交貨現(xiàn)象改變?yōu)槿径燃泳o交貨，設(shè)備交貨拐點(diǎn)將于三季度顯現(xiàn)。

受益配網(wǎng)重大利好，公司業(yè)績彈性望顯著增大：作為國內(nèi)最為純正的配網(wǎng)設(shè)備提供商之一，公司將在此次配網(wǎng)大投資浪潮中受益匪淺(公司2014 年開關(guān)與箱變類等一次設(shè)備產(chǎn)品占總收入的80.6%)，以2015 年第一批與第二批國網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存變壓器招標(biāo)為例，公司中標(biāo)包數(shù)分別為19/6，在全部上市公司中標(biāo)包數(shù)比較中皆為第二多，下半年訂單交付提速后，公司的業(yè)績彈性將明顯提升。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.34 元、0.68 元、0.94元，給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)，按照70 億市值估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.07 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：配電網(wǎng)建設(shè)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)，新領(lǐng)域拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

黑牡丹：公司半年報(bào)：基建、開發(fā)、產(chǎn)投和紡織業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)

事件。 公司公布 2015 年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 24.1 億元，同比下滑 32.2％；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.31 億元，同比下滑 26.8%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.17 元。

2015 年上半年，受結(jié)算減少和紡織原料貿(mào)易縮減的影響，公司營收和凈利潤分別下滑 32％和 26.8％?；?、房產(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資和紡織業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。2015 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)牡丹祥龍?jiān)房⒐?8.89 萬平，竣工代建新橋初中 3.48萬平(準(zhǔn)備驗(yàn)收中)。萬頃良田項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程 1.1 期、 1.2 期完成。上半年，公司旗下綠都萬和城 01 地塊 21 萬平住宅和配套公建施工，建筑主體工程完成；蘇州蘭亭半島生活廣場項(xiàng)目(即蘇州獨(dú)墅湖月亮灣項(xiàng)目)部分已完工，正在辦理竣工手續(xù)。上半年，牛仔面料產(chǎn)銷量較上年同期均有較大增長，服裝產(chǎn)銷量較上年同期略有降低；自主品牌服裝 ERQ(牛仔時(shí)光)經(jīng)營策略調(diào)整初見成效。 上半年， 集星科技順利完成 E 輪融資；宜興基金所投項(xiàng)目中，常熟汽飾已進(jìn)入 IPO 申報(bào)審批階段，格蒂電力與創(chuàng)意信息(股票代碼： 300366)達(dá)成收購意向，中鋼新型項(xiàng)目核石墨及核石墨粉研發(fā)取得重大進(jìn)展，并完成新一輪融資。 公司分別于 1 月成立了由公司參與管理的眾合投資，公司占比 10%；于 7 月初正式成立了由公司作為有限合伙人(LP)、規(guī)模 2.5 億元的金瑞碳材料基金，公司占比 40%。

公司定向增發(fā)引入兩名個(gè)人股東，同時(shí)募集 16 億元資金補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，其中 6 億元用于償還借款。 2015 年 8 月 7 日，公司因?qū)嵤?2014 年度利潤分配方案后，將非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格由不低于 6.44 元/股調(diào)整為不低于6.36 元/股；發(fā)行數(shù)量由不超過 2.48 億股調(diào)整為不超過 2.52 億股。

投資建議。 定增引入個(gè)人股東，募資增強(qiáng)發(fā)展后勁， 維持“增持”評(píng)級(jí)。 公司集紡織服裝、城市綜合開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資為一體。公司代表政府對新北區(qū)進(jìn)行全業(yè)務(wù)深耕開發(fā)； 處第一階段建設(shè)期的 17.5 平方公里高鐵片區(qū)及萬頃良田項(xiàng)目進(jìn)展順利，正在啟動(dòng)第二階段的土地開發(fā)，根據(jù)合同公司將獲得 10％工程收益和 5:5 的分成收益。 常州房價(jià)收入比低、 439 平方公里的新北區(qū)僅開發(fā)了 1/5，未來有拓展空間。公司通過品牌戰(zhàn)略(自創(chuàng)牛仔褲 ERQ 品牌)催動(dòng)紡織服裝煥發(fā)青春，所投資的江蘇銀行、 常熟汽飾等存在上市預(yù)期。 因此，我們預(yù)計(jì)公司 2015、 2016 年 EPS 分別 0.38 和 0.47 元，對應(yīng) RNAV 是 13.7元。截至 8 月 18 日，公司收盤于 14.14 元，對應(yīng) 2015、 2016 年 PE 分別為37.2 倍和 30.1 倍。 考慮到公司募資增強(qiáng)發(fā)展后勁， 我們以公司 RNAV 的 1.1倍，即 15.1 元作為公司未來 6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。

大冶特鋼：經(jīng)營水準(zhǔn)難敵宏觀大環(huán)境

收入下降，盈利微增：上半年公司營收 30.45 億元，較上年同期大幅下降 20.02%；營業(yè)利潤 1.58 億元，同比上升 3.65 %；凈利潤 1.39億元，同比 5.42%；每股 eps 為 0.309 元，同比增長 5.46%。

2 季度單季盈利亦下降： 2 季度收入 14.94 億元， 同比下降 24.79%，較 1 季度跌幅有所擴(kuò)大；單季盈利 0.79 億元，同比下降 8.68%，而 1季度時(shí)盈利同比增長 32.07%。

高經(jīng)營質(zhì)量難敵宏觀大環(huán)境：公司的經(jīng)營質(zhì)量依舊保持高水準(zhǔn)。營業(yè)成本同比下降 22.78%， 大于收入 20.02%的降幅。 1 季度銷售毛利率為 11.94%， 2 季度更是創(chuàng)下了 14.75%的近年來最高水平。公司收入下降基本符合預(yù)期， 但產(chǎn)量下降還是超出了我們之前的預(yù)期。 上半年公司生產(chǎn)鋼 53.14 萬噸，同比下降 7.27%；生產(chǎn)鋼材 66.53 萬噸，同比下降 4.55%；銷售鋼材 65.88 萬噸，同比下降 5.62%。產(chǎn)量的下降表明宏觀大環(huán)境導(dǎo)致的需求不振已對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生了明顯的影響。

投資建議：雖然公司的經(jīng)營績效受到了下游需求不振的影響，但公司的資產(chǎn)負(fù)債率、 大股東背景和經(jīng)營質(zhì)量足以保證公司度過經(jīng)濟(jì)低迷期。更為重要的是公司公告稱正在籌劃發(fā)行股份購買中國中信股份有限公司旗下公司股權(quán)，同時(shí)向特定對象發(fā)行股份募集配套資金的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。 即便這事目前仍存有不確定性， 但無論結(jié)果如何不會(huì)改變公司和兄弟公司興澄特鋼作為國內(nèi)普特鋼龍頭的地位。首次給予公司買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 20 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：籌劃事項(xiàng)失敗，需求進(jìn)一步超預(yù)期萎縮。

林洋電子：公司半年報(bào)：分布式為支點(diǎn)，翹起能源互聯(lián)網(wǎng)

事件： 公司于 8 月 18 日發(fā)布 2015 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 11.73 億元，同比增長 38.98%；營業(yè)利潤 2.16 億元，同比增長 36.45%；歸屬上市公司股東凈利潤 1.69 億元，同比增長 25.09%； 最新股本攤薄 EPS 為 0.42元。按單季度拆分， Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6.69 億元，同比增長 46.18%；歸屬上市公司股東凈利潤 8958.57 萬元，同比增長 25.11%；每股收益 0.22元。 公司同時(shí)公布利潤分配預(yù)案：每 10 股派發(fā) 5 元(含稅)。

持續(xù)加碼光伏電站，滾雪球效應(yīng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長。 公司上半年光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.33 億元，同比增長 311.11%，光伏業(yè)務(wù)成為公司成長的最核心驅(qū)動(dòng)力，公司已于今年 5 月完成首次非公開發(fā)行，用于 200MW 集中電站+100MW 分布式電站建設(shè)，并于 8 月公布新一輪定增預(yù)案，投資 300MW 分布式光伏電站，形成了“電站開發(fā)-業(yè)績釋放-股價(jià)上漲-融資-電站開發(fā)”的滾雪球效應(yīng)。

能源互聯(lián)網(wǎng)全面儲(chǔ)備，三大板塊融合打通發(fā)電-用電。 公司積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)， 將從智慧分布式能源管理入手，通過對智慧分布式能源管理云平臺(tái)、智慧能效管理云平臺(tái)和微電網(wǎng)系統(tǒng)平臺(tái)三大核心技術(shù)領(lǐng)域展開研發(fā)，全面提高公司在云計(jì)算與互聯(lián)應(yīng)用、分布式數(shù)據(jù)挖掘與專家系統(tǒng)、分布式能源管理與調(diào)度、需求側(cè)管理與響應(yīng)等方面的技術(shù)水平，為公司未來在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展提供充足的技術(shù)儲(chǔ)備， 智能、節(jié)能、新能源三大業(yè)務(wù)板塊將融合。

智能電表帶動(dòng)新能源走進(jìn)千家萬戶。 公司傳統(tǒng)主業(yè)與新業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，智能電表為分布式光伏積累了電網(wǎng)關(guān)系和政府資源，為 LED 代工提供了優(yōu)異控制成本能力。公司利用電網(wǎng)關(guān)系解決了違約的問題、通過和園區(qū)合作以及電網(wǎng)的關(guān)系利用電網(wǎng)調(diào)度降低用電方破產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，利用電表業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流和信用擔(dān)保解決資金問題， 作為已經(jīng)在分布式行業(yè)有積淀的企業(yè)，將會(huì)圈到大量優(yōu)質(zhì)的屋頂資源，商業(yè)模式運(yùn)用也更為嫻熟，利用先發(fā)優(yōu)勢分享分布式光伏浪潮最豐碩的果實(shí)。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。 公司成長性良好，戰(zhàn)略清晰，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，滾雪球模式已開啟，有成為中國版 solarcity 的潛質(zhì)；能源互聯(lián)網(wǎng)使智能、節(jié)能、新能源三大板塊融合，開拓廣闊空間。 我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 分別為 1.40 元、 1.70 元、 2.07 元，按照 2016 年 30 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 51.00元， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 政策不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加?。恍录夹g(shù)替代；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。