昨天，上證指數(shù)和深證成指分別暴跌6.15%和6.56%，再度引發(fā)普通投資者恐慌。而上周五（8月14日），證監(jiān)會宣布證金公司“依照證券交易所相關(guān)規(guī)則，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓了一部分股票，由其長期持有”，這被一些投資者理解為證金公司維穩(wěn)告一段落。那么，如何面對昨日的暴跌,下一步如何完善市場穩(wěn)定機(jī)制，都很值得關(guān)注。

我們認(rèn)為，一個基本思路應(yīng)該是，穩(wěn)定市場需要兩只手共同發(fā)揮作用，既要發(fā)揮證金公司、匯金公司的定海神針功能，又要千方百計(jì)地培育、調(diào)動、鼓勵市場自我穩(wěn)定的功能。并且，后者的功能更應(yīng)當(dāng)?shù)玫桨l(fā)揮。

我們看到，在過去的一個多月里，面對市場的非理性下跌，證金公司以“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”的身份逐步走上股市維穩(wěn)的前臺，其首次被提及是在7月3日的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上。旋即，證金公司實(shí)施了增資擴(kuò)股、發(fā)債，最終由中國人民銀行開具“無限額的信用卡”。證金公司通過申購公募基金，直接入市操作，向市場注入流動性，快速對沖了股市的下行壓力，在穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風(fēng)險方面發(fā)揮了積極作用。

具有主權(quán)基金職能的中央?yún)R金公司也在穩(wěn)定市場過程中發(fā)揮了重要作用。7月5日、8日，中央?yún)R金公司兩次宣布在二級市場買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將繼續(xù)相關(guān)市場操作；同時表示，在股市異常波動期間，承諾不減持所持有的上市公司股票，并要求控股機(jī)構(gòu)不減持所持有的控股上市公司股票，支持控股機(jī)構(gòu)擇機(jī)增持。

8月14日，在證金公司以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓部分股票之后，匯金表示對這部分股票將秉承長期投資的理念，努力實(shí)現(xiàn)受讓資產(chǎn)的保值增值。

應(yīng)該說，不管是證金公司還是匯金公司，他們在股市非理性下跌過程中及時出手，是必須的，也是合乎市場邏輯的。但同時，我們也要充分認(rèn)識到，穩(wěn)定市場不能僅僅依靠“有形之手”，還必須依靠“無形之手”，即市場的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。

證監(jiān)會在8月14日公告中明確表示，股市漲跌有其自身運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)。隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態(tài)化波動，應(yīng)更加注重發(fā)揮市場自我調(diào)節(jié)的作用，通過深化改革不斷完善市場的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。

筆者認(rèn)為，管理層的表態(tài)是很及時的：當(dāng)“有形之手”維穩(wěn)工作到一定階段時，市場主體的穩(wěn)定需求也會增強(qiáng)。當(dāng)市場主體認(rèn)知到其付出的成本與得到的收益相對稱時，市場內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制就會增強(qiáng)。事實(shí)也是如此，8月份以來，市場交易平穩(wěn)，藍(lán)籌股價格比較穩(wěn)定；在創(chuàng)業(yè)板整體調(diào)整的基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板股票走勢分化。場內(nèi)融資形勢平穩(wěn)，場外不規(guī)范融資行為收斂。投資者依照公司基本面買賣的大趨勢正在形成。這是值得充分肯定的。

對各個市場參與者而言，必須要有各自準(zhǔn)確的定位，要明白自己所扮演的角色，做到各司其職。對監(jiān)管層而言，就要把握好行政監(jiān)管與市場配置作用之間的平衡；上市公司要對公司自身負(fù)責(zé)，嚴(yán)格做好各項(xiàng)信息披露，把一個真實(shí)、透明的公司呈現(xiàn)在大家面前，而不是大打各種“概念牌”，以達(dá)到拉升公司股價的目的；投資者要對自己有一個清醒的認(rèn)識，要充分認(rèn)識和預(yù)防投資過程中可能會遇到的市場風(fēng)險，做到理性投資，而不是盲目地跟風(fēng)炒作。

投資者自擔(dān)風(fēng)險，自負(fù)其責(zé)，這是市場走入常態(tài)化，實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的基本要求。在這樣的情況下，監(jiān)管者依法監(jiān)管，才能夠讓市場更有效。

我們注意到，證監(jiān)會21號公告也指出，“今后若干年，中國證券金融股份有限公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用”。這是對于市場的鄭重承諾，依然繼續(xù)有效。