四通新材：市占率穩(wěn)步提升，高端材即將放量

中間合金龍頭企業(yè)

公司是中國產(chǎn)能最大、品類最全的中間合金生產(chǎn)商，現(xiàn)有產(chǎn)能4.3萬噸，募投項目投產(chǎn)后將增加至6.5萬噸。公司產(chǎn)品包括合金添加、晶粒細化、金相變質(zhì)和金屬凈化4大類100多個品種中間合金，其中晶粒細化類中間合金是公司最重要的收入和毛利來源，占比分別為54%和66%。公司產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)鋁合金，終端需求領(lǐng)域為汽車、高鐵、航空航天、軍工、電力電子、建筑鋁型材、食品醫(yī)藥包裝等終端產(chǎn)品所需的中高端鋁材加工。

市場占有率穩(wěn)步提升

原鋁用途較少，通常要首先生產(chǎn)成鋁合金，再進行鑄造和變形加工等。原鋁生產(chǎn)成鋁合金基本要加晶粒細化中間合金，原鋁產(chǎn)量基本可以代表未來晶粒細化中間合金的潛在需求，上半年中國原鋁產(chǎn)量仍保持12%增長，除小部分出口外，都將加工成鋁合金，帶動晶粒細化類鋁基中間合金銷量的增長。同時公司作為中間合金龍頭企業(yè)近兩年市場占有率快速提升(11年、12年、13年分別為9.45%、12.07%、13.78%).

高端產(chǎn)品即將放量

根據(jù)我們草根調(diào)研的結(jié)果，目前鋁板帶材用鋁合金約80%采用添加劑制取，20%采用添加中間合金制取。在中國經(jīng)濟下行的背景下，傳統(tǒng)鋁板帶企業(yè)都進行產(chǎn)品升級以提升盈利，相對于使用添加劑，用添加中間合金的方式生產(chǎn)鋁合金可以使鋁合金雜質(zhì)更少，質(zhì)量更好，這樣高質(zhì)量的鋁合金可以滿足汽車、高鐵、航空航天、軍工等高端領(lǐng)域的需求，我們預(yù)計中間合金使用的比例將不斷提高，公司募投項目新增2.2萬噸產(chǎn)能主要針對高端鋁加工領(lǐng)域，高端產(chǎn)品的放量將拉動公司業(yè)績的快速增長。

給予“買入”評級

我們預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.84、1.47和2.38元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為69、39和24倍，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游需求低于預(yù)期、募投項目進度低于預(yù)期。

西藏藥業(yè)：經(jīng)營持續(xù)向好，高增長可期

事件描述

西藏藥業(yè)發(fā)布2015年半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入9.15億元，同比增長19.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2441萬元，同比增長18.87%，每股收益0.17元；扣非凈利潤2420萬元，同比增長19.04%。

事件評論

經(jīng)營持續(xù)向好：上半年，公司收入同比增長20%，其中醫(yī)藥工業(yè)收入2.44億元，同比增長44.91%；醫(yī)藥商業(yè)收入6.67億元，同比增長12.37%。公司凈利潤同比增長19%，其中二季度增長29.9%，經(jīng)營持續(xù)向好。公司綜合毛利率同比提高2.03個百分點，主要受工業(yè)產(chǎn)品占比提升影響；銷售費率基提高1.59個百分點；管理費率提高0.24個百分點；財務(wù)費率下降0.13個百分點。

新活素高速增長，諾迪康有望快速上量：2015年上半年，公司注射劑收入1.79億元，同比增長72.7%。預(yù)計新活素銷售收入約1.6億元，同比增長超過60%。新活素為急性心衰良藥，列入國家急性心衰治療指南。2008年康哲總經(jīng)銷后，收入保持高增長(CAGR6>60%)。預(yù)計新活素有望快速上量至20億，原因主要有：心衰用藥市場空間廣闊、安全性有效性良好、獨家品種競爭格局好、穩(wěn)固的價格體系。上半年公司注射劑以外的產(chǎn)品合計收入6454萬元，與去年基本持平。預(yù)計諾迪康小幅增長，諾迪康今年已在重慶、江西、湖北、湖南、四川、甘肅、廣東等省份中標(biāo)，中標(biāo)價穩(wěn)定。諾迪康膠囊為心腦血管基藥獨家品種，市場空間10億以上，但受制于公司營銷不善，2009年以來收入略有下滑。諾迪康膠囊今年1月份交由康哲總經(jīng)銷后，已制定2015-2017年銷售任務(wù)(年復(fù)合增長超過35%)，預(yù)計憑借康哲覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和強大的執(zhí)行力，下半年有望快速上量。十味蒂達、雪山金羅漢止痛涂膜劑等潛力品種推廣的目標(biāo)科室與康哲代理的多個品種類似，有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，促進業(yè)績釋放。

剝離商業(yè)，聚焦醫(yī)藥主業(yè)：近日公司公告擬向黃定中出售本草堂51%股權(quán)，作價4128萬元。本草堂批發(fā)規(guī)模較大，但盈利能力差，2014年收入約12億，凈利潤僅12萬。去年10月公司就擬轉(zhuǎn)讓其股權(quán)，但因參與各方未能意見統(tǒng)一而擱置。康哲控股后，繼續(xù)推進剝離事項。剝離后公司聚焦醫(yī)藥工業(yè)，更有利于自產(chǎn)藥品的銷售。

泰禾集團：中期銷售符合預(yù)期，大金控戰(zhàn)略有序推進

公司上半年結(jié)算業(yè)績保持增長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入416556.64萬元，比上年同期增長84.85%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為56610.38萬元，比上年同期增長33.48%。截本報告期末，公司剔除預(yù)收帳款后的其它負債占總資產(chǎn)的比例為70.58%，較2014年的69.59%上升約0.99個百分點。

公司半年報顯示負債率相對較高，考慮目前企業(yè)銷售已經(jīng)快速回升，且融資通道順暢，預(yù)計定增、公司債有序完成后將明顯緩解資金壓力。

上半年銷售躋身全國房企前三十強。根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，泰禾集團2015年上半年實現(xiàn)認購金額107億，排名房企銷售排行第二十六位。

堅持立足本土與深耕一線的戰(zhàn)略布局。公司上半年牽手廊坊國土，本次合作明確合資公司成立兩年內(nèi)，爭取在廊坊市進行不少于100萬平方米建筑面積的項目開發(fā)工作。地塊主要包括廊坊萬莊生態(tài)新城及其他雙方共同認可的項目?？紤]廊坊凱創(chuàng)在地緣理解、政府背景上的巨大優(yōu)勢，合作模式將有利于泰禾更合理方式進入京津冀潛力區(qū)域，保證未來項目盈利能力。

泰禾多元化，大金控版圖日漸清晰。公司前期已參與設(shè)立海峽人壽，泰禾集團大金控戰(zhàn)略架構(gòu)逐漸清晰、豐滿?？紤]企業(yè)此前已成功布局福建農(nóng)商行、東興證券，大股東參股海峽銀行，本次上市公司參與海峽人壽后泰禾系已在銀行、券商、保險等領(lǐng)域搶占先機。目前企業(yè)房地產(chǎn)主業(yè)資金快速回籠，未來公司仍具備充裕金融投資資金。

大股東堅定增持，員工持股展現(xiàn)中長期信心。近期公司實際控制人黃其森先生由一致行動人黃敏女士，以均價26.54元/股，增持公司總股本的0.56%。

除此之外，公司已制定員工持股計劃。我們認為一旦方案完成后，不僅有利于實現(xiàn)員工激勵，對企業(yè)股價也將起到穩(wěn)定作用。

投資建議：維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2015、2016年每股收益分別是1.25和1.57元。公司8月12日收盤價為28.5元，對應(yīng)2015年P(guān)E為22.8倍，2016年P(guān)E為18.15倍?？紤]同類型“金控+地產(chǎn)”概念公司動態(tài)平均估值40XPE左右，給予公司2015年40倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價格50元，維持“買入”評級。