8月10日，A股上漲超過(guò)大多數(shù)人預(yù)期，中國(guó)股市暴漲逾4%，是熊市發(fā)生轉(zhuǎn)折以來(lái)的最大單日漲幅。

航運(yùn)業(yè)與軍工成這焦點(diǎn)。有報(bào)道披露，中國(guó)政府正考慮讓中海集運(yùn)與中國(guó)遠(yuǎn)洋合并，兩家公司在滬市與港市同步停牌，這激發(fā)了市場(chǎng)的狂熱情緒。

涉及遠(yuǎn)洋與船運(yùn)的都在狂漲，中國(guó)船舶和中國(guó)重工漲停，中集集團(tuán)一度上漲7.7%，中海海盛一度上漲9.7%。

這顯然與價(jià)值投資無(wú)關(guān)。中國(guó)遠(yuǎn)洋是有名的虧損股，中國(guó)船舶市盈率高在124.25倍，中國(guó)重工市盈率187.14倍。汽車業(yè)呢，中國(guó)汽車庫(kù)存上升、降價(jià)求售的新聞剛剛搶走市場(chǎng)人士的眼球，今年可能是中國(guó)汽車行業(yè)的轉(zhuǎn)折年。而鋼鐵系呢，不必說(shuō)，中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩地球人都知道。

以業(yè)績(jī)與價(jià)值無(wú)法解釋市場(chǎng)在發(fā)生的變化，用國(guó)家隊(duì)救市也沒(méi)有辦法厘清目前的股市邏輯。只有用并購(gòu)與救市部隊(duì)為改革提前發(fā)力才能解釋。

企業(yè)尤其是國(guó)企產(chǎn)能過(guò)剩、負(fù)債率過(guò)高，通過(guò)維持低息的方式可以讓企業(yè)減少融資負(fù)擔(dān)，這還不夠，國(guó)企必須去除條塊分隔、區(qū)域分離，在減少產(chǎn)能的過(guò)程中進(jìn)行創(chuàng)新，同時(shí)還要保持估值不變，顯然，進(jìn)行并購(gòu)是最好的方式。想要股價(jià)上升，就上市，就并購(gòu)。

中國(guó)國(guó)企改革方案似乎有大體框架。香港《南華早報(bào)》援引接近決策程序人士稱，中國(guó)國(guó)務(wù)院已批準(zhǔn)國(guó)企改革方案。鳳凰財(cái)經(jīng)報(bào)道，中國(guó)國(guó)務(wù)院最終批準(zhǔn)，以新加坡方式改革中國(guó)國(guó)企以尋求目前急需的新增長(zhǎng)。本次國(guó)企改革有望成為近十多年來(lái)規(guī)模最大的類似舉措，一旦得以實(shí)施，新的淡馬錫式公司就將為國(guó)企提供資金并迫使后者盈利。作為回報(bào)，國(guó)企將獲得更大的業(yè)務(wù)決策權(quán)，其董事會(huì)也將能招聘和解聘經(jīng)理人。但中央派出黨務(wù)負(fù)責(zé)人的政策將保持不變。新的體制將旨在拉大政府和國(guó)企日常業(yè)務(wù)之間的距離，以使國(guó)資委不再直接干涉大多數(shù)國(guó)企經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

此前媒體披露的國(guó)企改革重點(diǎn)包括加強(qiáng)黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)、防止國(guó)有資產(chǎn)流失、真正確立國(guó)企市場(chǎng)主體地位、把國(guó)企做大做強(qiáng)做優(yōu)等，這些重點(diǎn)未必能夠成為資本市場(chǎng)的利好，精明的市場(chǎng)人士?jī)?nèi)心里不會(huì)認(rèn)可唱高調(diào)。

救市部隊(duì)推一兩天股價(jià)，市場(chǎng)人士順勢(shì)而為，從中國(guó)中車到中國(guó)神船，這一波國(guó)企概念之所以能夠炒作起來(lái)，是因?yàn)橹靥岬R錫模式的大旗。淡馬錫模式是在宏觀層面，在國(guó)資層面由政府牢牢掌控，在微觀運(yùn)行、管理層面由市場(chǎng)人士自行決策。國(guó)資委或者政府主導(dǎo)的國(guó)有資本管理公司管資本，微觀層面由職業(yè)經(jīng)理人根據(jù)市場(chǎng)敏銳度說(shuō)了算，一切由市場(chǎng)來(lái)決定，嚴(yán)格的制度作為一切的準(zhǔn)繩。

但這并不容易，炒作預(yù)期離真正實(shí)現(xiàn)的距離以光年計(jì)，淡馬錫模式提出不止一天，在細(xì)節(jié)上就難以突破，在核心管理人員選擇上，到底由中組部說(shuō)了算，還是由董事會(huì)說(shuō)了算，甚至董事會(huì)又由誰(shuí)說(shuō)了算？

此前發(fā)生過(guò)的現(xiàn)象是，國(guó)企董秘被行政主管部門免職，筆墨官司鬧翻了天，沒(méi)有明確的結(jié)論，監(jiān)管層眼不見(jiàn)心不煩。上市公司由上級(jí)部門主導(dǎo)，說(shuō)合并就合并，找個(gè)某某處的快退休的處長(zhǎng)擔(dān)任上市公司的核心高管，合并之后業(yè)績(jī)大降，在股市上圈一把錢就走。明智的人都清楚，在中國(guó)市場(chǎng)解決上述現(xiàn)象決非旦夕之功。

棘手的是，經(jīng)過(guò)猛烈拉抬，一些有改革預(yù)期的國(guó)企價(jià)格已經(jīng)不低。如常被提及的軍工股，其市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)創(chuàng)業(yè)板，是創(chuàng)業(yè)板中的創(chuàng)業(yè)板，央企改革概念股市盈率也不低，除中國(guó)神船外，如中國(guó)鋁業(yè)市盈率為425.93倍，繼續(xù)上拉風(fēng)險(xiǎn)極大。類似這樣的公司最好的辦法首先是做高業(yè)績(jī)降低市盈率，或者讓真金白銀來(lái)接盤，逐漸擠除一些泡沫，或者找到外部股東成為強(qiáng)有力的投資者。震蕩，降低成本仍然是可見(jiàn)的最好辦法。

中國(guó)神船以來(lái)的國(guó)企改革顯然接續(xù)了中國(guó)神車的改革邏輯，以股市進(jìn)行國(guó)企改革的助推器，但搭乘上中國(guó)中車的投資者，并不都是興高彩烈一族，40元左右進(jìn)入南車北車的現(xiàn)在現(xiàn)在還沒(méi)有解套。如果其他央企改革概念股像中國(guó)中車一樣拉升，拉升后沒(méi)有其他的改革措施接續(xù)，就指望市場(chǎng)狂熱，行不通。

經(jīng)歷股市危機(jī)，場(chǎng)外杠桿被清除，暫時(shí)停止圈錢。但中國(guó)的淡馬錫到目前為止還沒(méi)有成型的模板，也就是說(shuō)，從概念炒作到價(jià)值投資，還缺乏實(shí)例。希望盡快有。