海瀾之家:保持高增長態(tài)勢,終端布局優(yōu)化

弱天氣影響下不改高增長態(tài)勢。今年二季度天氣情況對于服裝銷售來說相對不利,先是4月上旬起,長江中下游地區(qū)遭遇“倒春寒”,不利于春裝的銷售,6月份又出現(xiàn)多雨天氣。但是,即便這樣,公司二季度增速依然保持了較高的水平,營業(yè)收入增速40%,歸屬于上市公司股東的扣非后的凈利潤增速達(dá)到49%,充分體現(xiàn)出品牌的實力。

終端門店布局優(yōu)化,單店收入持續(xù)提升。今年上半年“海瀾之家”新開門店207家,期末門店總數(shù)3382家,公司主動調(diào)整終端門店結(jié)構(gòu),一方面提升門店質(zhì)量,注重開店質(zhì)量,抓住近年來優(yōu)質(zhì)店鋪拓展的黃金期,對不符合公司形象和戰(zhàn)略的門店進(jìn)行主動的擴(kuò)店、移店或關(guān)店,優(yōu)化門店布局,提升單店面積,15年上半年店鋪數(shù)較14年上半年末增長6.89%,門店有效營業(yè)面積同比增加18.11%;另一方面,進(jìn)駐核心商圈,與ShoppingMall合作,與萬達(dá)、上海百聯(lián)、南京新百等商業(yè)龍頭企業(yè)、購物中心展開全方位的戰(zhàn)略合作,為海瀾之家進(jìn)駐核心商業(yè)圈打下基礎(chǔ)。15年上半年公司單店收入同比增長近30%,單店效率持續(xù)提升。

員工持股彰顯對未來發(fā)展的信心。公司近期公告擬實施第一期員工持股計劃,本次員工持股計劃成立后委托具有資產(chǎn)管理資質(zhì)的機(jī)構(gòu)管理,設(shè)立總資金規(guī)模不超過4.5億元的資產(chǎn)管理計劃;資產(chǎn)管理計劃按照2:1的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和次級份額;員工持股計劃向員工籌集資金總額不超過1.5億元,用于認(rèn)購資產(chǎn)管理計劃的次級份額;資產(chǎn)管理計劃將用于在二級市場購買海瀾之家股票。

我們認(rèn)為該員工持股計劃體現(xiàn)出公司對未來發(fā)展的信心并有助于激勵員工。

打造“國民品牌”,品牌形象已深入人心。日本的優(yōu)衣庫、美國的GAP、歐洲的H&M、ZARA等都是公認(rèn)的國民品牌,從各國的服裝發(fā)展歷史可以看到,一定會有這樣的國民品牌誕生,并能獲得最大的市場份額。公司致力于將“海瀾之家”打造為中國男裝國民品牌,一方面,“海瀾之家”具備“平價高質(zhì)”的產(chǎn)品定位,另一方面,公司14年加大了對品牌的宣傳力度,以服裝贊助的形式全力支持《奔跑吧兄弟》等品牌傳播活動來完成品牌服裝的發(fā)展和擴(kuò)張,并獨家冠名《吉尼斯中國之夜》,使品牌形象深入人心。

與萬達(dá)開啟戰(zhàn)略合作,有望獲取優(yōu)質(zhì)渠道資源。今年二季度,公司與萬達(dá)簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方在協(xié)議有效期內(nèi),在中國大陸范圍內(nèi)開展全面合作,即萬達(dá)商管將在各城市進(jìn)行商業(yè)廣場項目的開發(fā)建設(shè),在同等條件下優(yōu)先按協(xié)議約定將項目部分區(qū)域出租給本公司,本公司將承租萬達(dá)商管開發(fā)的商業(yè)廣場項目部分區(qū)域,開設(shè)本公司旗下品牌賣場。萬達(dá)商業(yè)擁有豐富的商業(yè)資源、強(qiáng)大的運營管理能力,我們認(rèn)為有助于公司獲取優(yōu)質(zhì)渠道資源,提升品牌知名度和影響力。同時,萬達(dá)與公司的合作不僅僅是收取租金,更作為加盟商進(jìn)行收入分成,雙方將更有動力進(jìn)行海瀾之家品牌的推廣。

維持“推薦”評級。我們預(yù)計海瀾之家2015-2017年每股收益0.71元、0.90元和1.12元,對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為23.2x、18.2x和14.6x,考慮到公司在行業(yè)中成長性高,經(jīng)營模式優(yōu)勢明顯,未來成長空間大,維持“推薦”評級。

風(fēng)險因素:(1)規(guī)模未能如期擴(kuò)張的風(fēng)險;(2)消費低迷導(dǎo)致產(chǎn)品嚴(yán)重滯銷風(fēng)險。

康達(dá)爾:解除退市風(fēng)險,加快布局農(nóng)村金融,維持買入評級!

投資要點:

公司今日發(fā)布《關(guān)于退市風(fēng)險已解除的公告》:公司于8月11日收到深圳證監(jiān)局下發(fā)的《關(guān)于對深圳市康達(dá)爾(集團(tuán))股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》,根據(jù)相關(guān)部門近期通報,檢察機(jī)關(guān)已做出不起訴決定,該事項的調(diào)查程序已經(jīng)終結(jié)。對公司高管沒有任何行政處罰,僅需要按規(guī)定就“對上述財務(wù)管理、信息披露等方面存在的問題進(jìn)行全面梳理”、“嚴(yán)格規(guī)范董事、監(jiān)事和高級管理人員薪 酬發(fā)放決策程序和會計核算,真實、準(zhǔn)確、完整履行信息披露義務(wù),切實防范和杜絕大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金”、“你及時糾正股東持股信息披露存在的錯誤”等問題進(jìn)行整改并提交書面回復(fù)。此外,公司股票將于8月12日開市起復(fù)牌。

增持結(jié)束彰顯信心。過去6個月間,大股東及其一致行動人累計增持股票1030.7萬股,增持均價14.96元/股。根據(jù)公司前期公告,公司正研究員工從持股計劃,有望擇機(jī)推出。彰顯高管對后續(xù)發(fā)展的信心。

各層面拐點已現(xiàn),農(nóng)業(yè)金融成為新時期發(fā)展主干。我們認(rèn)為,康達(dá)爾將在原來的農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)三駕馬車的基礎(chǔ)上,將金融投資業(yè)作為集團(tuán)規(guī)模擴(kuò)張的戰(zhàn)略配套型業(yè)務(wù)來發(fā)展。2013年,康達(dá)爾集團(tuán)已在前海注冊成立了全資子公司——“深圳市康達(dá)爾前海投資有限公司”,此后又收購并改造了農(nóng)業(yè)金融P2P 平臺——“豐收貸”,在東北成立黑龍江康達(dá)爾融資租賃公司,以“大農(nóng)業(yè)金融”的概念推動企業(yè)加速發(fā)展。公司計劃未來打造針對農(nóng)村規(guī)?；?jīng)營主體及農(nóng)業(yè)企業(yè)的開放式金融平臺,實現(xiàn)集團(tuán)向互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的實質(zhì)性邁進(jìn)。同時,公司經(jīng)營拐點已現(xiàn)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入結(jié)算期,未來3-5年每年將為公司帶來10-15億元的巨大現(xiàn)金流入;戰(zhàn)略層面,公司農(nóng)村(互聯(lián)網(wǎng))金融平臺布局已基本完成,公司總裁多次拜訪深圳前海股權(quán)交易中心,并計劃在北京成立全新的金融事業(yè)部,未來在政策放開的背景下,我們認(rèn)為可探討農(nóng)業(yè)合作社/農(nóng)場/小型農(nóng)業(yè)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、眾籌等新業(yè)務(wù)的發(fā)展。

持續(xù)看好,維持買入評級。公司力求通過三到五年的時間,向農(nóng)村金融輸血五十億,成為中國領(lǐng)先的農(nóng)村金融服務(wù)商。其中,2015年P(guān)2P 平臺目標(biāo)實現(xiàn)8-10億元交易量,形成100萬元利潤。我們預(yù)計公司15-17年凈利潤分別為3.12/4.99/7.19億元,EPS 分別為0.80/1.28/1.84元,目前股價對應(yīng)16年20倍市盈率,考慮到立案調(diào)查和增持結(jié)束后,公司在金融領(lǐng)域的大布局有望有實質(zhì)性突破,我們維持買入評級!

廣州友誼:中報維持負(fù)增長,國企改革深化值得期待

投資要點:公司今日公布2015年半年報。

上半年歸母凈利潤下降13.78%,EPS0.31元,業(yè)績下降幅度略超我們預(yù)期。上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.02億元,同比下降17.80 %;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元,同比下降13.78%。實現(xiàn)EPS0.31元,業(yè)績下滑幅度略超我們預(yù)期。

物業(yè)租賃占比提升導(dǎo)致二季度單季業(yè)績下滑速度放緩。分季度來看,第二季度單季,公司營收同比下降17.98%,較一季度增速下滑0.33%,高端消費疲軟和CPI 下降是收入增下滑幅度加大的主要原因。第二季度單季歸母凈利潤同比下降12.47%,與一季度相比,增速提升2.23%,主要原因為物業(yè)租賃收入占比提升致毛利率上升。第二季度單季公司毛利率為26.37%,較第一季度提升1.58%。我們預(yù)計隨著CPI 的回升,公司收入和凈利潤增速將出現(xiàn)邊際改善,但是全年增速仍難樂觀。

重點關(guān)注廣州市國企改革深化帶來的政策紅利。公司的主要看點是廣州市國企改革繼續(xù)深化帶來的政策紅利。公司是廣州市國資改革的標(biāo)桿企業(yè),當(dāng)前公司國資改革僅推進(jìn)了一半。公司定增收購越秀金控100%股權(quán)之后將啟動資產(chǎn)梳理,上市公司實現(xiàn)管資產(chǎn)向管資本的轉(zhuǎn)變。之后推進(jìn)混改和員工股權(quán)激勵是大概率事件。從公司的兩大業(yè)務(wù)來看,百貨業(yè)務(wù)將開展跨境電商,實現(xiàn)線下高端門店、客戶流優(yōu)勢以及廣東自貿(mào)區(qū)位優(yōu)勢的綜合體現(xiàn);越秀金控占領(lǐng)廣州金融發(fā)展戰(zhàn)略制高點,廣州市做強(qiáng)做大金融業(yè)務(wù)的決心和緊迫感非常足,越秀金控本次整體上市實現(xiàn)資產(chǎn)證券化,占領(lǐng)廣州市建設(shè)區(qū)域金融中心的戰(zhàn)略制高點。越秀金控極有可能成為廣州市建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融中心城市的主要抓手?？缇畴娚毯突ヂ?lián)網(wǎng)金融的開展打開公司新的成長空間。

股價安全邊際充足,上漲彈性高,維持“買入”。我們維持之前的盈利預(yù)測,預(yù)計、百貨業(yè)務(wù)2015-2017年凈利潤分別為2.43億元、2.71億元和2.99億元,保守給予百貨業(yè)務(wù)2015年20倍PE 對應(yīng)的市值為48.6億元。由于市場近期調(diào)整的原因,我們給予越秀金控旗下證券業(yè)務(wù)6倍PB、融資租賃、擔(dān)保、小貸等業(yè)務(wù)4倍PB,保守估計公司越秀金控的市值310億元。公司保守市值合計為358.65億元,公司當(dāng)前股價考慮增發(fā)新增股本對應(yīng)的總市值為359.53億元,考慮到公司國資改革將繼續(xù)深化、跨境電商和互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)推進(jìn)等預(yù)期,我們維持“買入“評級。