奧飛動(dòng)漫：IP宇宙大爆發(fā)，收購“有妖氣”踏上新征程

攜手“有妖氣”打造最強(qiáng) ACG平臺(tái)體系。此次收購的“四月星空”旗下的“有妖氣”網(wǎng)站是國(guó)內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)漫畫創(chuàng)作、連載和發(fā)行平臺(tái)，匯聚了超過 4萬部漫畫作品以及超過 2 萬位漫畫家，原創(chuàng)能力及平臺(tái)屬性使得優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)精品 IP 不斷孵化推廣，優(yōu)秀潛力作者在此成長(zhǎng)共贏，而奧飛是國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力最強(qiáng)的動(dòng)漫及泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，近幾年已筑建最完備的全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)，IP 運(yùn)營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)化、國(guó)際化三條戰(zhàn)略主線清晰明了，影視、游戲、衍生品、授權(quán)變現(xiàn)渠道貫通，雙方成功聯(lián)姻將成為中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的標(biāo)桿性事件，在客戶資源、品牌宣傳、版權(quán)形象、營(yíng)銷推廣等方面形成強(qiáng)大協(xié)同性，裂變出巨大的商業(yè)價(jià)值，助力“中國(guó)迪士尼”邁向輝煌鼎盛期。

強(qiáng)化動(dòng)漫影視競(jìng)爭(zhēng)力，深耕粉絲經(jīng)濟(jì)。成熟的“有妖氣”平臺(tái)已誕生越來越多的經(jīng)典高人氣作品，包括《雛蜂》、《十萬個(gè)冷笑話》等，在網(wǎng)絡(luò)端的點(diǎn)擊量及搜索指數(shù)爆棚，改編的影視作品也取得驕人戰(zhàn)績(jī)，我們預(yù)計(jì)伴隨著“有妖氣”經(jīng)典 IP 矩陣新鮮血液的注入，未來公司將在國(guó)內(nèi)動(dòng)漫電影市場(chǎng)不斷掀起波瀾，抬高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，創(chuàng)造新的票房紀(jì)錄。此外，這些 IP 粉絲效應(yīng)極強(qiáng)，可與公司其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)打通，最大化提升受眾影響力，實(shí)現(xiàn)品牌增值。

激勵(lì)與約束并舉，激發(fā)“愛樂游”新活力。2014 年公司全資子公司“愛樂游”推出的《雷霆戰(zhàn)機(jī)》手游登陸騰訊微信平臺(tái)大放異彩，率先完成了 2013-2016年的全部業(yè)績(jī)承諾，此次重新簽訂協(xié)議一方面給予總經(jīng)理孟洋更大的自由度，體現(xiàn)出公司重視人才的理念，另一方面基本鎖定了“愛樂游” 今年不低于 0.8億元，近兩年不低于1.5億元的業(yè)績(jī)保證。值得關(guān)注的是，“愛樂游”近期推出的新產(chǎn)品《雷霆艦隊(duì)》值得重點(diǎn)關(guān)注。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì) 2015-17 年 EPS 分別為 0.55 元、0.71 元和0.90 元， 建議伴隨中國(guó)最具價(jià)值的動(dòng)漫娛樂龍頭共同成長(zhǎng)， 千億市值不是夢(mèng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：優(yōu)質(zhì)IP 運(yùn)營(yíng)效果不佳、海外拓展不順、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

安科生物：中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，方向明確動(dòng)力足

核心觀點(diǎn)：

上半年?duì)I收增長(zhǎng)29.33%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38.10%

公司發(fā)布中報(bào)，上半年?duì)I收2.95 億元(+29.33%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6117萬元(+38.10%)，其中扣非凈利潤(rùn)5902 萬元(+33.89%)。業(yè)績(jī)的提高得益于多項(xiàng)業(yè)務(wù)銷售額的快速增長(zhǎng)，主營(yíng)產(chǎn)品生物制劑整體增長(zhǎng)27.66%，其中干擾素增長(zhǎng)17.22%、生長(zhǎng)激素增長(zhǎng)38.58%，中成藥增長(zhǎng)12.17%，化藥增長(zhǎng)45.45%，醫(yī)療服務(wù)增長(zhǎng)339.95%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。

產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，內(nèi)生增長(zhǎng)有保障

公司主導(dǎo)產(chǎn)品為重組人生長(zhǎng)激素和重組人干擾素，生長(zhǎng)激素水針劑型年底有望獲批上市，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素正在開展II/III 期臨床試驗(yàn)，未來市場(chǎng)前景良好。公司具有國(guó)內(nèi)最齊全的干擾素劑型，并且長(zhǎng)效干擾素正在進(jìn)行II期臨床，當(dāng)前進(jìn)展順利。此外公司的活血止痛膏、阿德福韋酯片、在研的單抗產(chǎn)品和多肽藥物等都有較大市場(chǎng)空間，共同助力內(nèi)生穩(wěn)定增長(zhǎng)。

發(fā)展方向明確，外延擴(kuò)張動(dòng)力足

公司的發(fā)展規(guī)劃分為四個(gè)方面：①醫(yī)藥制造，以重組人生長(zhǎng)激素、重組人干擾素、多肽藥物等為主；②布局精準(zhǔn)醫(yī)療，包括基因檢測(cè)和細(xì)胞治療；③生物大健康，依托公司在生物制品上的優(yōu)勢(shì)開發(fā)健康日用品；④慢病管理，以參與建設(shè)合肥智慧醫(yī)療體系為契機(jī)，開展智慧醫(yī)養(yǎng)社區(qū)服務(wù)。公司的發(fā)展方向符合行業(yè)趨勢(shì)，并結(jié)合了自身特色，外延擴(kuò)張動(dòng)力十足。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為0.38/0.50/0.65 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為67/52/40 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床進(jìn)度低于預(yù)期；主要產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)壓力。

匯川技術(shù)：2015年上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期；新產(chǎn)品推進(jìn)迅速；維持強(qiáng)力買入名單

與預(yù)測(cè)不一致的方面

匯川技術(shù)于8月10日公布了2015年上半年業(yè)績(jī)，收入/凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%/9%，符合7月12日公布的業(yè)績(jī)快報(bào)。二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%，占到我們之前全年預(yù)測(cè)的24%，而去年二季度該比例為27%，符合預(yù)期。要點(diǎn)：

1) 新產(chǎn)品推進(jìn)強(qiáng)于預(yù)期：a) 上半年通用伺服收入(占2014年全年收入的6%)同比增長(zhǎng)75%(而2014年增幅為34%，2015年預(yù)期增幅為46%)，可能表明公司市場(chǎng)份額的擴(kuò)張強(qiáng)于預(yù)期；b) 上半年電動(dòng)汽車控制器收入(占2014年收入的13%)同比增長(zhǎng)近70%(2015年預(yù)期增幅為63%)。鑒于產(chǎn)品交付主要集中在四季度，我們預(yù)計(jì)這一高增長(zhǎng)將延續(xù)至下半年。

2) 傳統(tǒng)產(chǎn)品收入進(jìn)一步走軟，受到宏觀不利因素的持續(xù)影響：a) 電梯控制系統(tǒng)收入(占2014年收入的40%)同比下降1%，自2014年(同比增長(zhǎng)13%)進(jìn)一步走軟；b) 注塑機(jī)伺服收入(占2014年收入的8%)同比下降18%(而2014年同比下降2%)。我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占比將從2015年上半年的48%降至2015年下半年的40%，并在2017年進(jìn)一步降至33%。

3) 待推出的新業(yè)務(wù)也將在未來2-3年帶來收入貢獻(xiàn)：除了已有的機(jī)器視覺解決方案，匯川技術(shù)還投入人民幣2.85億元收購了江蘇經(jīng)緯(一家位于江蘇的地鐵控制系統(tǒng)供應(yīng)商)50%的股權(quán)。

4) 盡管各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化，但二季度公司毛利率上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.8%。我們預(yù)計(jì)2015-17年公司毛利率將大致穩(wěn)定在50%左右。

投資影響

我們將2015-17 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了7%，以體現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)下調(diào)的因素。我們基于2016 年預(yù)期EV/GCI/CROCI 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)了5%至人民幣52.5 元。該股仍位于強(qiáng)力買入名單。

主要風(fēng)險(xiǎn)：收入增長(zhǎng)/利潤(rùn)率弱于預(yù)期。

回天新材：中報(bào)收入較快增長(zhǎng)，投資布局車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域

回天新材發(fā)布半年報(bào)，同時(shí)收購義烏德福，受讓沈陽美行股權(quán)

回天新材發(fā)布半年報(bào)，公司 2015 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.9 億元，同比增長(zhǎng) 10.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 4,776 萬元，對(duì)應(yīng)每股收益 0.28元，同比下降 13.9%。

同時(shí)公司公告旗下回天汽服和上?；靥鞌M收購義烏德福汽車維修服務(wù)有限公司 100%股權(quán)， 回天汽服擬受讓沈陽美行科技有限公司 0.675%股權(quán)。

收入規(guī)?？焖贁U(kuò)張，毛利率下降、費(fèi)用上升致業(yè)績(jī)略降

上半年，公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持較快增速，可再生能源用膠和太陽能背膜實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.94 億元，同比增長(zhǎng) 39%； 其中， 太陽能背膜業(yè)務(wù)已走出底部，貢獻(xiàn)收入 5,774 萬元，同比增長(zhǎng) 50%。 汽車用膠和汽車養(yǎng)護(hù)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.91 億元，同比增長(zhǎng) 8%；電子電器用膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6,644 萬元，同比下降 8%。

受下游行業(yè)需求和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，部分產(chǎn)品毛利率小幅下滑， 致公司上半年整體毛利率為 32.6%，較去年同期下降 3.7%。 同時(shí)， 公司上半年加大投入開拓新市場(chǎng)、新項(xiàng)目、新產(chǎn)品，引進(jìn)行業(yè)高端人才，期間費(fèi)用同比上升。

收購義烏德福 100%股權(quán)，“飛馬星”車管家平臺(tái)快速布局

公司旗下的回天汽服和上海回天擬收購義烏德福汽車維修服務(wù)有限公司 100%股權(quán)，義烏德福的“飛馬星”車管家平臺(tái)已在義烏當(dāng)?shù)亻_始運(yùn)行，通過 APP 預(yù)約對(duì)接車主的上門洗車、維修保養(yǎng)、保險(xiǎn)購買等高頻需求，我們預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊蠊緦⒓铀偻七M(jìn)車管家平臺(tái)在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)區(qū)域布局。 公司“飛馬星”車管家平臺(tái)的運(yùn)行模式和觀點(diǎn)可參閱我們前期的公司深度報(bào)告。

受讓沈陽美行股權(quán)，汽車后市場(chǎng)布局再下一城

公司同時(shí)公告旗下回天汽服擬以 750 萬元受讓沈陽國(guó)際軟件園產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司持有沈陽美行科技有限公司 0.675%的股權(quán)。 沈陽美行是中國(guó)最大的獨(dú)立車載導(dǎo)航軟件提供商， 前裝市場(chǎng)客戶包括寶馬汽車、豐田汽車、日產(chǎn)汽車等一線汽車廠商， 車載導(dǎo)航市場(chǎng)超過 500 萬臺(tái)裝配量， 手機(jī)導(dǎo)航應(yīng)用超過 3500 萬用戶。 2014 年，位列中國(guó)前裝 OEM 車載導(dǎo)航引擎市場(chǎng)第一名， 中國(guó)后裝 OEM 車載導(dǎo)航市場(chǎng)規(guī)模第二名。 沈陽美行已經(jīng)進(jìn)入盈利釋放階段， 同時(shí)著手準(zhǔn)備新三板掛牌事宜。

受讓沈陽美行股權(quán)，一方面是公司在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的有益嘗試，更為重要的是可以利用沈陽美行全國(guó)范圍的銷售和技術(shù)渠道，使其與公司“飛馬星”車管家平臺(tái)及后續(xù)的汽車后市場(chǎng)投資形成協(xié)同效應(yīng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年每股收益分別為 0.85 元、 1.14 元、 1.42 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 40 倍、 30 倍、 24 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)執(zhí)行不達(dá)預(yù)期； 2、膠粘劑客戶拓展不達(dá)預(yù)期。