江南水務(wù):轉(zhuǎn)折序幕開啟 迎來價(jià)值重估

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司 研究員：霍也佳 

投資要點(diǎn)

江南水務(wù)是地方性水務(wù)集團(tuán)，主營(yíng)為江陰市自來水制造、銷售服務(wù)和市政工程業(yè)務(wù)，目前投運(yùn)供水能力106萬噸/日。公司現(xiàn)有水務(wù)資產(chǎn)和工程業(yè)務(wù)盈利能力突出，已保證未來三年業(yè)績(jī)25%增速，奠定股價(jià)安全邊際；在國(guó)企改革浪潮和PPP 大趨勢(shì)之下，公司積極謀變，我們預(yù)計(jì)公司外延擴(kuò)張以及競(jìng)標(biāo)PPP 項(xiàng)目或有突破，現(xiàn)金使用效率的提高帶來額外業(yè)績(jī)彈性，迎來業(yè)績(jī)估值雙擊。

現(xiàn)有資產(chǎn)盈利能力突出，奠定股價(jià)安全邊際:1）水務(wù)資產(chǎn)盈利能力突出，每年貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，水價(jià)存10-15%提價(jià)空間。2）工程業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng):受益于管道工程增加以及水廠改造和新建水廠工程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)增量收入。

水務(wù)資產(chǎn)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，水價(jià)將迎來調(diào)價(jià)時(shí)點(diǎn):供水業(yè)務(wù)毛利率55%左右，漏損率、能耗等指標(biāo)均好于行業(yè)平均。此外，江陰市供水價(jià)格較低，低于周邊地市的價(jià)格20%左右，且還未推行階梯水價(jià)；我們預(yù)計(jì)下半年公司下屬水廠或迎來水價(jià)提升契機(jī)，預(yù)計(jì)上調(diào)幅度10-15%左右。

工程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快:受益市政管道工程、城市小區(qū)二次加壓改造等建設(shè)，以及存量水廠改造和綺山應(yīng)急備用水源工程項(xiàng)目（9億），公司工程業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，貢獻(xiàn)增量收入。

僅考慮公司目前存量水務(wù)資產(chǎn)和工程業(yè)務(wù)收入，我們預(yù)計(jì)公司15-17年即可實(shí)現(xiàn)收入9.1、11.4、14.1億收入，三年復(fù)合增速24.7%。目前公司在手現(xiàn)金11億，扣除現(xiàn)金后公司實(shí)際市值僅46億，奠定股價(jià)極高安全邊際。

改革紅利釋放，現(xiàn)金利用效率提高帶來較大業(yè)績(jī)彈性，開啟價(jià)值重估空間。在國(guó)企改革浪潮和PPP 大趨勢(shì)之下，公司積極謀變，我們預(yù)計(jì)公司外延擴(kuò)張以及競(jìng)標(biāo)PPP 項(xiàng)目或有突破，現(xiàn)金使用效率的提高帶來極大業(yè)績(jī)彈性: 國(guó)資委態(tài)度更為開明和積極:國(guó)企改革背景下，上層領(lǐng)導(dǎo)做大做強(qiáng)國(guó)企意愿強(qiáng)；國(guó)資委態(tài)度的轉(zhuǎn)變是公司經(jīng)營(yíng)層面突破的基礎(chǔ)。

管理層持股，國(guó)企機(jī)制理順:6月25日，包括董事長(zhǎng)在內(nèi)的高管層以35.6元/股在二級(jí)市場(chǎng)增持公司66.57萬股，耗資2400萬元。我們強(qiáng)調(diào)此次增持是管理層主動(dòng)性行為（非證監(jiān)會(huì)行政強(qiáng)制），且是公司上市以來首次在二級(jí)市場(chǎng)的增持行為，值得高度重視。

開啟價(jià)值重估之路:1）存量供水資產(chǎn)和工程業(yè)務(wù)已保證未來三年25%復(fù)合增速。15年上半年，得益于工程業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)同比增加50-70%。2）現(xiàn)金使用效率提高帶來增量利潤(rùn)貢獻(xiàn)，迎來業(yè)績(jī)估值雙擊。公司目前在手現(xiàn)金11億，以3:7杠桿測(cè)算，可撬動(dòng)36億工程業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)3.6億凈利潤(rùn)（假設(shè)10%凈利率），再造一個(gè)江南水務(wù)。此外，外延擴(kuò)張之路開啟打開增長(zhǎng)空間，助于提升估值中樞。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議。

我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸屬母公司凈利潤(rùn)2.32、2.96、3.84億，同比增速30.8%、31.5%、29.7%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.99、1.27、1.64元。

公司目前市值57億，對(duì)應(yīng)24x15PE/18x16PE。管理層于6月25日以35.6元/股在二級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)增持公司66.57萬股，機(jī)制理順；我們預(yù)計(jì)在國(guó)企改革和PPP 浪潮中，公司外延擴(kuò)張將提速，迎來基本面拐點(diǎn)，屆時(shí)現(xiàn)金利用效率提高帶來較大業(yè)績(jī)彈性。我們給予35x16PE，目標(biāo)價(jià)45元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

PPP 項(xiàng)目外延擴(kuò)張低于我們預(yù)期。

南京新百:醫(yī)療業(yè)務(wù)再發(fā)力 資產(chǎn)整合將提速

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：訾猛，林浩然

投資要點(diǎn):

投資建議:醫(yī)療資產(chǎn)整合正式提速，看好公司基于三胞集團(tuán)發(fā)力養(yǎng)老醫(yī)療業(yè)務(wù)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45元、維持增持。公司作為三胞醫(yī)療資產(chǎn)整合已較為清晰，此前已現(xiàn)金收購安康通20%股權(quán)，在商業(yè)資產(chǎn)注入完成后集團(tuán)養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)整合也將提速，Natai、徐州三院等資產(chǎn)運(yùn)作有望展開，本次擬要約收購中國(guó)臍帶血庫集團(tuán)進(jìn)一步強(qiáng)化公司定位，人口老齡化、居民消費(fèi)升級(jí)，使得養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)未來發(fā)展空間巨大。維持2015-2017年EPS預(yù)測(cè)0.40/0.58/0.71元，參考行業(yè)可比公司給予一定估值溢價(jià)。

60億要約收購中國(guó)最大的專業(yè)臍帶血儲(chǔ)存機(jī)構(gòu)CO集團(tuán)，收購對(duì)應(yīng)靜態(tài)PE約60X。CO集團(tuán)目前市值約30億，以臍帶血造血干細(xì)胞儲(chǔ)存為主營(yíng)業(yè)務(wù)，致力于呵護(hù)新生兒健康成長(zhǎng)。截至1Q2015，累計(jì)客戶數(shù)量超過40萬人，年化營(yíng)收為6.35億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億?，F(xiàn)代社會(huì)人們對(duì)子女健康成長(zhǎng)關(guān)注度倍增，臍帶血儲(chǔ)存巨大市場(chǎng)空間。

此外，我們預(yù)計(jì)三胞集團(tuán)可能將繼續(xù)圍繞此拓展健康服務(wù)。

集團(tuán)商業(yè)資產(chǎn)整合完成，三胞醫(yī)療資產(chǎn)整合加速。三胞集團(tuán)體外有Natai、徐州三院等醫(yī)療資產(chǎn)，且將繼續(xù)尋找合適醫(yī)療業(yè)務(wù)標(biāo)的并購機(jī)會(huì)，我們預(yù)計(jì)未來注入上市公司可能性較大。Natai是以色列最大醫(yī)療護(hù)理服務(wù)企業(yè)，未來將在中國(guó)及東南亞區(qū)域發(fā)力；徐州三院為三級(jí)乙等醫(yī)院，具備較好的醫(yī)療資源基礎(chǔ)，可以預(yù)計(jì)民營(yíng)醫(yī)院未來將是公司醫(yī)療業(yè)務(wù)又一重要組成部分，繼續(xù)看好新百以整合+外延并購為路徑的養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)發(fā)展。

催化劑:三胞系注入優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)；南京證券完成上市。

風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)整合不確定性；HOF整合效果不佳

光韻達(dá):3D打印創(chuàng)新應(yīng)用 支撐業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：劉曉波 

事件:上半年公司營(yíng)業(yè)收入為1.05億元，同比下滑4.1%；歸母凈利潤(rùn)3200萬元，同比增加了187.0%；折合當(dāng)期EPS 達(dá)0.23元，符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng):

1）在收入低于同期的情況下，凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯习肽旯巨D(zhuǎn)讓了原控股子公司上海三維 60%股權(quán)，一次性取得了2600萬元的投資收益?？鄯呛髢衾麧?rùn)808萬元，同比下滑18.0%。

2）上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型LDS 天線業(yè)務(wù)銷售下滑68.8%影響。這種天線主要用在高端手機(jī)等智能終端上，上半年全球高檔智能機(jī)銷量增速回落，韓國(guó)客戶訂單量有所下降，使公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。公司正在加大LDS 的銷售推廣，加之7月電子產(chǎn)品市場(chǎng)已現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年 LDS 訂單有望快速回升。

3D 業(yè)務(wù)下半年將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng):

公司作為國(guó)內(nèi)工業(yè)3D 打印創(chuàng)新應(yīng)用的先行者，以3D 打印和LDS 加成加工技術(shù)為依托，探索激光加工的行業(yè)整體解決方案，在模具、醫(yī)療、文化創(chuàng)意三大領(lǐng)域集中發(fā)力，以產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化來實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的復(fù)制拓展。

我們認(rèn)為，雖然上半年上海三維的出售對(duì)3D 打印中期收入有7.0%的影響，但下半年通過上海數(shù)字醫(yī)療及華南3D 打印創(chuàng)新服務(wù)中心進(jìn)入快速發(fā)展期，板塊業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)較大幅度的提升。

今年5月公司限制性股票第一期達(dá)標(biāo)解鎖，又向6名激勵(lì)對(duì)象授予了55萬股預(yù)留股票。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)極大調(diào)動(dòng)了中高層管理人員及核心骨干的工作熱情，有助于公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

估值與評(píng)級(jí):

預(yù)測(cè)公司15-17年將實(shí)現(xiàn)3.6、5.4、7.8億元的銷售收入，對(duì)應(yīng)歸屬母公司凈利潤(rùn)4060萬元、8500萬元和1.1億元，折合EPS 分別為0.29、0.61和0.77元。給予目標(biāo)價(jià)40.0元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:3D 打印業(yè)務(wù)在醫(yī)療領(lǐng)域能否順利拓展；LDS 業(yè)務(wù)能否加速放量；傳統(tǒng)下游電子領(lǐng)域能否平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

均勝電子:新能源汽車?yán)顺钡絹?BMS龍頭深度受益

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：王永輝 

本報(bào)告導(dǎo)讀:

新能源汽車高增長(zhǎng)之勢(shì)確定，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)渠道優(yōu)質(zhì)，有望深度受益。

投資要點(diǎn):

1H15業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)47.4元。公司發(fā)布1H15業(yè)績(jī)預(yù)告，營(yíng)收39億，同比增長(zhǎng)15.2%，歸母凈利1.9億，同比增長(zhǎng)20.4%，EPS為0.30。由于歐元較上年同期貶值20%，子公司德國(guó)普瑞營(yíng)收占比較大（1H15為62%），我們調(diào)整2015/16/17年EPS為0.79（-3%）/0.98（-4%）/1.23（-4%），參考汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)可比公司估值水平，維持2015年60倍PE，目標(biāo)價(jià)47.4元。

新能源汽車高成長(zhǎng)確定，BMS龍頭深度受益。（1）行業(yè)高成長(zhǎng)勢(shì)不可擋:據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2015年1-7月我國(guó)新能源(22.77 +0.04%,咨詢)汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)9.9萬輛，同比增長(zhǎng)3倍；（2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷拓展新客戶:憑業(yè)內(nèi)領(lǐng)先BMS技術(shù)繼續(xù)穩(wěn)坐寶馬i系電動(dòng)車全球獨(dú)家供應(yīng)商，乘用車領(lǐng)域成功拓展國(guó)外優(yōu)質(zhì)客戶特斯拉、奔馳，國(guó)內(nèi)客戶華晨寶馬、奇瑞。商用車領(lǐng)域攜手浙江南車，其他客戶正在加速切入，同時(shí)有望憑電車儲(chǔ)能積累的BMS、CMS技術(shù)切入其他儲(chǔ)能領(lǐng)域；（3）優(yōu)質(zhì)渠道保證業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。BMS業(yè)務(wù)2017年有望貢獻(xiàn)15億營(yíng)收1億凈利，三年CAGR160%。

車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，內(nèi)生+外延打造優(yōu)秀平臺(tái)型公司。目前已形成上游材料和器件（勝芯科技）、中游電子部件和模組（HMI）、下游用戶服務(wù)（參股車音網(wǎng)）和汽車后市場(chǎng)（參股北京安惠）全產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過內(nèi)生+外延打造平臺(tái)型公司戰(zhàn)略清晰，后續(xù)布局值得期待。

催化劑:BMS開拓新客戶、獲得新訂單，車聯(lián)網(wǎng)布局持續(xù)進(jìn)行

風(fēng)險(xiǎn):新能源汽車行業(yè)景氣低于預(yù)期，公司車聯(lián)網(wǎng)布局低于預(yù)期

安源煤業(yè):區(qū)域煤炭龍頭 轉(zhuǎn)型煤炭供應(yīng)鏈平臺(tái)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：孫燦 

投資邏輯

煤炭業(yè)務(wù)主業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，公司積極向新能源業(yè)務(wù)方向拓展，計(jì)劃成為江西省的大能源整合平臺(tái)，國(guó)企整合和改革預(yù)期強(qiáng)烈。

公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明確:以江西煤炭交易中心為平臺(tái)，發(fā)展現(xiàn)代物流服務(wù)。全力推進(jìn)交易中介、物權(quán)交割、代辦運(yùn)輸、代理結(jié)算、融資信貸和期貨貿(mào)易綜合配套服務(wù)。公司向大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，是以九江儲(chǔ)備中心為核心，加速布局物流基礎(chǔ)設(shè)施和交易中心的電商平臺(tái)。2015年下半年，通用碼頭和儲(chǔ)配煤場(chǎng)工程計(jì)劃開始試運(yùn)行，專用鐵路則計(jì)劃年底建成，2016年物流配送體系將正式投產(chǎn)協(xié)作運(yùn)行。電商平臺(tái)盈利模式先進(jìn)，通過交易免費(fèi)吸引客戶線上交易；通過設(shè)計(jì)較先進(jìn)的風(fēng)控模式而引入PvP網(wǎng)絡(luò)金融模式和銀行授信協(xié)作，一定程度上較好地解決了供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)融資問題，交易中心電商平臺(tái)有望2015年開始貢獻(xiàn)收益。

估值與投資建議

公司穩(wěn)步推進(jìn)煤炭供應(yīng)鏈平臺(tái)，中期給予平臺(tái)市值50億，公司未來1年合理市值90.01-120.01億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)9.09-12.12元。公司公司市值偏小，有市值管理的動(dòng)力，涉及互聯(lián)網(wǎng)+概念，而且公司依然存在集團(tuán)資產(chǎn)注入、大能源轉(zhuǎn)型和國(guó)企改革預(yù)期，以及我們看好煤炭板塊在3季度的階段性機(jī)會(huì)，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者重點(diǎn)關(guān)注，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

A股市場(chǎng)牛市邏輯無法持續(xù)?；ê头康禺a(chǎn)投資低于預(yù)期，煤價(jià)走勢(shì)持續(xù)弱于預(yù)期，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)布局低于預(yù)期，供應(yīng)鏈金融發(fā)展低于預(yù)期。

四方股份:ABB四方突破性中標(biāo)特高壓換流閥 智能電網(wǎng)龍頭大幅受益能源互聯(lián)網(wǎng)和電改

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：譚倩 

事件:

2015年8月4日，國(guó)家電網(wǎng)公司酒泉-湖南±800kV特高壓直流工程和晉北-南京±800kV特高壓直流工程第一批設(shè)備中標(biāo)候選人公示。四方股份與ABB合資公司北京ABB四方電力系統(tǒng)有限公司中標(biāo)換流閥4個(gè)包中的1個(gè)，占單個(gè)特高壓工程招標(biāo)量的一半。

2015年7月11日，公司發(fā)布公告，明確:1、公司實(shí)際控制人、控股股東、公司全體董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承諾自本公告之日起，在未來六個(gè)月內(nèi)不減持其所持有的公司股票；2、多名高管承諾，若公司股票價(jià)格連續(xù)十個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅超過30%，在二級(jí)市場(chǎng)增持股票；3、控股股東提出公司2015年中期利潤(rùn)分配預(yù)案:以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

2015年7月6日，發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見》。

2015年6月27日，公司發(fā)布公告，參股成立寧夏售電有限公司。

主要觀點(diǎn):

1、前期推薦邏輯得到驗(yàn)證；直流特高壓進(jìn)入審批、招標(biāo)高峰；突破性中標(biāo)特高壓換流閥，未來市場(chǎng)空間廣闊，大幅提升上市公司利潤(rùn)我們于2014年10月發(fā)布四方股份深度報(bào)告，核心邏輯之一是四方股份（ABB四方公司）有望于2015年突破性中標(biāo)直流特高壓換流閥，從而成為特高壓最核心設(shè)備供應(yīng)商。此次預(yù)中標(biāo)直流特高壓換流閥，印證了我們之前的推薦邏輯。

自2014年起，特高壓首次獲得從主席、國(guó)務(wù)院、能源局、發(fā)改委和國(guó)網(wǎng)的聯(lián)合推動(dòng)，“四交三直”7條特高壓獲批，在2015年地方政府兩會(huì)上，多個(gè)省市政府工作報(bào)告明確提出發(fā)展特高壓。我們認(rèn)為，直流特高壓更受國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人、地方政府、技術(shù)專家認(rèn)可，已進(jìn)入審批、招標(biāo)高峰，預(yù)計(jì)2015年下半年，還將有3-4個(gè)直流特高壓獲批。

特高壓換流閥是直流特高壓工程最核心的設(shè)備，承擔(dān)了交流電與直流電的轉(zhuǎn)換。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)僅許繼電氣、中國(guó)西電、中電普瑞三家公司具有800kV特高壓換流閥供貨業(yè)績(jī)。2014年，ABB四方公司中標(biāo)南網(wǎng)500kv換流閥；2014年底，ABB四方中標(biāo)寧東-紹興直流特高壓穿墻套管、斷路器等數(shù)個(gè)標(biāo)包。

2015年8月4日，ABB四方公司預(yù)中標(biāo)一條直流特高壓工程一半的換流閥。我們預(yù)計(jì)，隨著ABB四方公司切入特高壓換流閥市場(chǎng)，有望在未來的直流特高壓建設(shè)高峰中持續(xù)突破，大幅提升四方股份利潤(rùn)。同時(shí)，四方股份牢牢占據(jù)了直流特高壓工程保護(hù)信息管理子站、穩(wěn)定控制裝置、監(jiān)控系統(tǒng)等市場(chǎng)，未來將持續(xù)受益。

2、管理層持續(xù)看好公司未來。

2014年12月底，四方股份二股東福瑞天翔清算，26，632，609股分配至92名股東。其中，7名董事、監(jiān)事和高管共持有7145351股。此7名管理人員持有的股份在2015年6月底解禁，且每年只能出售持有股份的25%。隨著股份分配至個(gè)人，公司管理層將投入更大的熱情推動(dòng)公司做大做強(qiáng)。另外，董事長(zhǎng)、總裁、董秘等多名高管持有四方集團(tuán)股份，且未納入本次分配；納入本次分配的高管仍有股份留在四方集團(tuán)，我們認(rèn)為，這代表公司管理層持續(xù)看好公司未來。

2015年7月，公司多名管理層承諾，未來六個(gè)月內(nèi)不減持其所持有的公司股票，股價(jià)跌幅過大將買入股票，代表管理層對(duì)公司發(fā)展有信心。

3、參股售電公司，智能電網(wǎng)龍頭有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，受益電改電改方案明確儲(chǔ)能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合，隨著分布式發(fā)電、特高壓、智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、新能源汽車、信息技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)的融合，能源互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)不可阻擋的趨勢(shì)。四方股份作為智能電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭，有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。

而隨著電改的實(shí)施，多種售電主體將成立，供水供氣公司、新能源發(fā)電企業(yè)、電力設(shè)備企業(yè)、高新技術(shù)開發(fā)區(qū)等都可能進(jìn)入售電行業(yè)，而部分公司不具備電力控制保護(hù)、調(diào)度、運(yùn)行、檢修、故障處理、配網(wǎng)建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)及能力。我們認(rèn)為，此類售電主體，將需要專業(yè)的調(diào)度、運(yùn)行、檢修、控制保護(hù)、故障處理公司作為支持。

四方股份作為智能電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭，將可能為新成立的小型電網(wǎng)公司提供相關(guān)技術(shù)支持，并從設(shè)備銷售向技術(shù)支持、運(yùn)行維護(hù)轉(zhuǎn)型。

四方股份積極進(jìn)軍售電側(cè)，參股售電公司，未來有望成為成為兼具設(shè)備生產(chǎn)、檢修運(yùn)營(yíng)的專業(yè)配電售電公司。

4、設(shè)立四方創(chuàng)能、四方開關(guān)兩公司，進(jìn)軍薄膜太陽能電池組件領(lǐng)域，進(jìn)一步拓展低壓一、二次設(shè)備市場(chǎng)2015年3月2日，四方股份發(fā)布公告，設(shè)立北京四方創(chuàng)能光電科技有限公司和南京四方開關(guān)有限公司。

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輸變電一、二次設(shè)備核心供應(yīng)商，而公司一次設(shè)備主要集中在高壓部分。設(shè)立北京四方則可為實(shí)現(xiàn)銅銦鎵硒（CIGS）薄膜太陽能電池組件大規(guī)模產(chǎn)線設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、產(chǎn)業(yè)化、系列化，全面進(jìn)入市場(chǎng)推廣銷售奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。通過設(shè)立四方開關(guān)，可以為電網(wǎng)公司提供包含一、二次設(shè)備在內(nèi)的全系列智能配電網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案，提升低電壓一、二次設(shè)備的市場(chǎng)占有率。

5、銀行安防、新能源新材料等電網(wǎng)外市場(chǎng)取得快速突破公司在銀行安防持續(xù)取得突破。公司有雄厚技術(shù)積淀，且銀行安防、監(jiān)控、后臺(tái)管理等市場(chǎng)空間巨大，隨著業(yè)務(wù)的突破，明后年有望成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)有望帶來千萬到數(shù)千萬級(jí)別的凈利潤(rùn)；公司安防系統(tǒng)還可能突破至其他工業(yè)領(lǐng)域，大幅提升收入。此外，公司在新能源、新材料等領(lǐng)域的研發(fā)和儲(chǔ)備較多，未來更多新業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步拉動(dòng)網(wǎng)外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

6、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.00元、1.4元、1.8元，對(duì)應(yīng)估值分別為34倍、24倍、19倍。公司特高壓業(yè)務(wù)取得重大突破，未來將大幅受益特高壓建設(shè)；公司作為智能電網(wǎng)龍頭有望大幅受益能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、電改，受益新能源大發(fā)展，電力電子、銀行安防等網(wǎng)外業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)，同時(shí)管理層直接持股后有望加快公司發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。

7、風(fēng)險(xiǎn)提示能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)低于預(yù)期，電改推進(jìn)低于預(yù)期，特高壓建設(shè)低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑。