近日，隨著A股市場的持續(xù)下跌，“做空者”被暴露在投資者的目光下，而監(jiān)管者則將矛頭指向一些異動的賬戶。

8月3日晚，上海證券交易所微博發(fā)布公告：“對4個存在嚴(yán)重異常交易行為的證券賬戶，采取了盤中暫停證券賬戶交易的監(jiān)管措施，同時，對5個存在異常交易行為的證券賬戶，做出了口頭警告?！敝链耍瑑墒斜幌拗平灰椎馁~戶數(shù)量已經(jīng)增加到38個。

盈峰：潛藏在中信證券總部資本大鱷

據(jù)調(diào)查，在被限制的38個賬戶中，機構(gòu)賬戶20個，其中涉及產(chǎn)品多數(shù)為量化對沖產(chǎn)品，私募機構(gòu)成為被限制重點。而盈峰資本和盈融達(dá)投資旗下的產(chǎn)品被限制交易較多。

盈峰資本此次被限制4賬戶，是本次遭查的大頭。而更令人驚愕的是，盈峰所掌管的4賬戶就扎根在本輪救市大本營——中信證券北京總部營業(yè)部。

盈峰資本在其官方網(wǎng)站發(fā)表公告稱，其擔(dān)任管理人或投資顧問的四只量化對沖基金的證券賬戶于2015年7月31日至2015年10月30日被深交所、上交所限制交易。

盈峰資本所列舉的量化交易皆由張志峰掌管，其為盈峰資本定量投資部投資總監(jiān)、量化投資決策委員會主席、合伙人。張志峰擁有近20年的固定收益及其衍生品市場買賣雙方與股票投資買方經(jīng)驗，曾任博時基金股票投資部另類投資組投資總監(jiān)；美國紐約LaBranch Structured Products, LLC,統(tǒng)計套利自營部投資總監(jiān)、董事總經(jīng)理。

公開資料顯示，盈峰資本是由盈峰控股旗下合贏投資和盈峰創(chuàng)投在2012年合并成立的綜合型資產(chǎn)管理公司，注冊于深圳前海，注冊資本5000萬元，旗下證券投資基金、PE投資基金達(dá)22只，管理資產(chǎn)近50億元人民幣。

盈峰控股由何劍鋒夫婦掌控，公開資料表明，何劍鋒同時為美的集團(tuán)董事，何劍鋒與美的集團(tuán)實控人何享健為父子關(guān)系。目前已發(fā)展成為跨零售、金融、資產(chǎn)管理、工業(yè)制造的多元化控股集團(tuán)，以盈峰資本為核心的金融業(yè)是其旗下三大核心產(chǎn)業(yè)之一。

超級牛散 資金規(guī)模超20億

除去機構(gòu)投資者之外，個人投資者也因為異動交易而被限制賬戶。在被限制交易的9個自然人賬戶也是非等閑之輩，其中不乏超級大佬。

上交所8月1日發(fā)布消息稱，決定對彭旭、楊謙、沈付興、唐漢若等4人證券賬戶采取限制交易措施，限制其從2015年8月3日至2015年11月2日，買賣在上交所掛牌交易的所有證券。而在此前一天，即7月31日，深交所披露的14個被限制賬戶中，涉及個人投資者的為5個，分別是顧曉峰、黃長華、姜龍、梁文峰和周麗鵬。

回顧歷史資料，沈付興于2013年通過精準(zhǔn)投資華貿(mào)物流、中海集運、上海物貿(mào)等三大自貿(mào)區(qū)概念股而一戰(zhàn)成名。之后則迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小創(chuàng)，或短線快速出擊、或押注重組，所狩獵標(biāo)的眾多成，此后還成為豫光金鉛、金明精機等11家上市公司的股東。2015年3月，沈付興曾一度舉牌青海華鼎。

而剛剛出爐的半年報顯示，沈付興于二季度新近潛入了世紀(jì)星源和大橡塑，持股分別為266.25萬股（占比0.29%）、321.11萬股（占比1.11%）。而今年一季報則顯示，沈付興持有恒源煤電、中孚實業(yè)、等28只股票，市值接近20億元。

此次，沈付興被限制的賬戶在中信證券上海世紀(jì)大道證券營業(yè)部，該營業(yè)部6月15日至7月31日期間買入股票前三名是中恒集團(tuán)、上海石化和錦龍股份，賣出前三名是國信證券、金山股份和渝開發(fā)。

上海石化6月26日信息顯示，中信證券上海世紀(jì)大道證券營業(yè)部連續(xù)三個交易日買入9533.01萬元，賣出9248.37萬元；7月6日，該營業(yè)部再度連續(xù)三個交易日買入5396.25萬元，賣出5426.22萬元。

程序化交易導(dǎo)致股災(zāi)是誤解？

近期，監(jiān)管層大力打擊惡意做空行為，而在限制交易賬戶的背后，高頻算法被指成為元兇。

高頻交易、量化交易本身并無錯，但在證券市場歷史上，有的惡意行為卻的確極大干擾、損害了正常市場。

對此，有分析人士指出，此次監(jiān)管行為并非針對量化策略，是特殊時期針對特定行為采取的特殊政策。由于近期市場大幅波動，部分程序化下單交易系統(tǒng)依然按照正常市場下研發(fā)的交易策略執(zhí)行指令，如在指令不能成交時頻繁下單、撤單等。由于處在特殊時期，以致監(jiān)管層認(rèn)定這些行為涉嫌影響交易價格。

而注冊高級咨詢師余豐慧指出，關(guān)鍵在于如何處理處罰和監(jiān)管這些異常賬戶。異常交易中的連續(xù)拉抬或打壓、頻繁申報或者頻繁撤銷申報、尾盤大額集中拋售股票、程序化交易推波助瀾等幾種，與正常交易的界限似乎很難劃清楚，界定和定性難度較大。

余豐慧認(rèn)為，對市場信息的充分性、交互性、撮合性等非常重要，關(guān)系到最終能否形成一個公平合理的股票交易價格。如果一刀切采取停止其買賣股票交易的辦法，對市場的傷害非常之大。

《量化投資-策略與技術(shù)》作者丁鵬則指出，從體量來看，程序化交易行為也并不足以造就A股波動，其導(dǎo)致股災(zāi)的說法是一種誤解。程序化交易不能一刀切的歸結(jié)為惡意做空。目前來看，只有那種頻繁撤單、有意擾動市場的程序化，才能看成是惡意的，而其他的無論是投機，還是套利，都是正常的交易行為。

丁鵬表示，盡管此次引發(fā)投資者對程序化交易的熱議，但從未來發(fā)展來看，程序化交易幾乎不可能從根本上禁止。以海外市場的經(jīng)驗來看，實際上養(yǎng)老基金、主權(quán)基金、捐贈基金等大機構(gòu)，都是對沖基金的主力客戶，而做量化對沖的機構(gòu)，才是真正市場的穩(wěn)定器，才是真正的成熟機構(gòu)投資人。

美監(jiān)管機構(gòu)也曾重拳打擊高頻交易

實際上，美國也曾為了防止股市暴跌而出臺針對高頻交易的保護(hù)措施。

2010年5月6日，道指在一夜之間最多暴跌超過千點，市值更瞬間蒸發(fā)逾8600億美元，創(chuàng)美國股市有史以來最大單日盤中跌幅。

隨后，美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）就導(dǎo)致當(dāng)日美國股市暴跌的“異常交易”展開調(diào)查，高頻交易訂單被認(rèn)為是這起災(zāi)難的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

分析人士認(rèn)為，股指跳水激發(fā)高頻交易連鎖反應(yīng)，計算機以閃電般速度接連發(fā)出賣單，瘋狂尋求止損，最終導(dǎo)致藍(lán)籌股埃森哲公司等多只股票短時間內(nèi)失去幾乎100%市值。

SEC表示，高頻交易商欺詐投資者的手段之一，就是設(shè)置大量不會執(zhí)行的指令，造成虛假市場需求，引誘投資者在人為操縱的價格下買入或賣出股票。

耶魯大學(xué)教授X.FrankZhang的學(xué)術(shù)研究表明，在市場高度不確定性時期，高頻交易和波動性正相關(guān)性非常強?；蛟S現(xiàn)實中兩者是更為復(fù)雜的互為因果關(guān)系，基本面事件導(dǎo)致市場波動，高頻交易借勢加大市場波動性。在“閃電崩盤”之后，每次發(fā)生市場大幅波動，高頻交易都在幕后扮演著重要角色。

高頻交易2007年首次應(yīng)用于美國股市，隨即助推成交量大幅上漲。美國研究機構(gòu)塔布公司估算，高頻交易2008年產(chǎn)生210億美元利潤。2012年高頻交易創(chuàng)造了美國股市70%的交易量，而在2000年時其占比還不到10%。