風(fēng)口上，豬都飛。但是，此豬非彼豬。

當(dāng)生活中的二師兄真的飛起來的時候，估計所有的人都得傻眼。事實(shí)上，在不知不覺中，菜市場的豬肉價格已經(jīng)從年初到現(xiàn)在連漲4個多月，漲幅超過35%，有的地方甚至超過50%。

這并不是最嚴(yán)重的后果

比豬肉價格瘋漲更可怕的是，豬肉的價格已經(jīng)進(jìn)入了上升通道，漲勢會一直延續(xù)到明年初，這是因?yàn)椤柏i周期”的緣故，豬這家伙有自己的生長周期，而農(nóng)民養(yǎng)豬還是一個盈虧周期，兩個周期往往不是交錯而是同向的，特別容易形成共震，結(jié)果就是加大了波動，能不能在養(yǎng)豬這個問題上發(fā)揮下政府的作用，搞點(diǎn)反周期調(diào)控呢？當(dāng)然不是不可以，但是，后果就是目前的狀態(tài)，上屆政府在豬肉價格調(diào)控上吃盡苦頭，最后好心辦壞事，里外不是人。此類故事太多，“水皮雜談”中屢有涉及，這里不再講故事。

中國的CPI是一頭豬的CPI

原因在于食品價格在CPI中占的比重太大，而豬肉價格又極其敏感，肉價的背后還有糧價；所以豬肉價格是牽一發(fā)動全身的，特別像房地產(chǎn)對于中國經(jīng)濟(jì)的意義一樣。按照一般的規(guī)律估計，豬肉價格的上漲因素最終會影響CPI1.5%，而根據(jù)國家統(tǒng)計局最新的數(shù)據(jù)，6月份的CPI才1.4%，其中豬肉價格上漲7%，影響CPI是0.20%。換句話講，CPI到明年初或許可能接近3%，這個數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般的估計，從CPI角度看，通脹有重新抬頭的可能。

但是，我們知道PPI還在下行通道中，6月份同比下降是4.8%，這是連續(xù)接近50個月的下行，考慮到近期美元強(qiáng)勢和大宗商品期貨價格的暴跌，PPI將來可能會同比下降更多，結(jié)合PMI指數(shù)48.5的新低，有理由相信下半年我們絕大多數(shù)行業(yè)面對的是通縮的威脅。

這樣就形成了一個奇特的格局。

CPI可能上行，形成通脹的預(yù)期。

PPI可能下行，構(gòu)成通縮的格局。

貨幣政策何去何從？根據(jù)CPI還是PPI決策？降息的可能性還有多少？如果美元加息，又該如何應(yīng)對？降準(zhǔn)或許能夠應(yīng)對，但是效果是否如意？

豬，一旦飛上風(fēng)口就不是一頭豬的問題。

其實(shí)，CPI溫和上漲不但不可怕，而且還是好事，前提是PPI也在漲；因?yàn)檫@意味著增長，在通脹和增長的組合中，高增長和低通脹是最理想的，最不理想的是低增長和高通[微博]脹，搞不好這就是所謂的滯脹。歷史上，我們對付通脹的辦法簡單有效，那就是緊縮，對付通縮則難度極大，理論上是刺激、寬松，但是中國經(jīng)濟(jì)三期疊加，調(diào)整、轉(zhuǎn)型、消化期，大水漫灌沒有用，反而容易惡性循環(huán)；所以定向調(diào)控是個方向，豬的出現(xiàn)加大了難度，但也是個警示，宏觀上要有定力，微觀上要有活力，思想上更要有耐力。

豬會不會成為拱倒所謂“牛市”的力量呢？

有人是這么分析的，因?yàn)镃PI的上漲，一定程度上會影響央行[微博]的決策，至少會出現(xiàn)觀望可能，為持續(xù)的寬松打上問號。這種擔(dān)心有道理，但相比較而言，同樣的邏輯更適用于美聯(lián)儲加息。貨幣寬松是本輪行情的重大理論基礎(chǔ)，這個前提的變化影響股市是可能的，但不是絕對的、必然的，甚至是因果的。牛市真正的動力來自市場內(nèi)部上市公司自身業(yè)績的預(yù)期，估值是長期的、絕對的，是內(nèi)因，而供求是短期的、相對的，是外因。8年前的牛市是一波真正的牛市，伴隨CPI、PPI不斷的上漲，伴隨著加息提準(zhǔn)的過程，更伴隨著政府不斷的降溫措施，但是擋不住投資者的做多，因?yàn)镚DP真的在漲，業(yè)績真的在漲，成長的預(yù)期大大壓過了成本的擔(dān)憂。當(dāng)時“水皮雜談”有篇文章的題目就叫《加息的過程是牛市的過程》，這話能不能反過來理解，各位可以有自己的解釋，行情至此，大家應(yīng)該對貨幣政策相對淡定，畢竟豬不是牛的仇敵，也不是熊的盟友，豬沒有那么大的力量拱倒牛，除非這是頭病牛，豬也沒膽量和熊搏斗，除非這也是頭狗熊，真正決定市場走勢的，是宏觀景氣周期，抓住內(nèi)因才能認(rèn)清事物本質(zhì)。