芝商所投資教育專(zhuān)欄

隨著中國(guó)期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)越來(lái)越紅火，管理期貨這個(gè)概念也逐漸深入到中國(guó)金融市場(chǎng)，并以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)成為個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者青睞的一種另類(lèi)投資方式。

廣義上的期貨投資基金在國(guó)外通常被稱(chēng)為管理期貨，指的是由專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理所組成的一個(gè)行業(yè)，這些基金經(jīng)理被稱(chēng)為商品交易顧問(wèn)，他們使用全球期貨和期權(quán)市場(chǎng)作為投資媒介，向那些想要參與商品市場(chǎng)的投資者提供專(zhuān)業(yè)的資金管理，交易對(duì)象包括實(shí)物商品和金融產(chǎn)品的期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)合約。

狹義上的期貨投資基金主要是指公募期貨基金，是一種用于期貨專(zhuān)業(yè)投資的新型基金，其具體運(yùn)作方式與共同基金類(lèi)似。期貨投資基金1949年出現(xiàn)在美國(guó)，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，近十幾年來(lái)，發(fā)展尤為迅猛。

之所以將管理期貨稱(chēng)為最“分散”的策略，是由于基于管理期貨基金本身的特性，其可以提供多元化的投資機(jī)會(huì)，交易顧問(wèn)可以參與150多個(gè)全球市場(chǎng)，從商品、黃金到貨幣和股票指數(shù)等。另外，很多基金還可以通過(guò)采用不同交易模式的交易顧問(wèn)來(lái)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的多元化。因此，某種程度上，管理期貨基金可以與傳統(tǒng)投資品種保持較低的相關(guān)性，以此來(lái)達(dá)到充分分散整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

廣義的管理期貨基金主要包括三類(lèi)：公募的期貨投資基金、私募的期貨投資基金和個(gè)人管理期貨賬戶(hù)。公募的期貨投資基金由于參與者眾多，監(jiān)管?chē)?yán)密，運(yùn)作規(guī)范，成本較高，操作上也沒(méi)有私募基金和個(gè)人管理賬戶(hù)靈活。私募的期貨投資基金往往采取有限合伙的形式，分一般合伙人和有限合伙人。私募基金適合于高收入的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者，投資者人數(shù)和最低出資額受到嚴(yán)格限制。私募基金操作靈活，費(fèi)用低，其市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于公募基金，但其運(yùn)作透明度低，風(fēng)險(xiǎn)大于公募基金。

投資者可以選擇一個(gè)商品交易顧問(wèn)來(lái)管理他們的資金，開(kāi)立個(gè)人管理期貨賬戶(hù)。這種方法只能被較高收入的投資者所使用。一些大型機(jī)構(gòu)投資者，諸如養(yǎng)老基金、公益基金、投資銀行、信托基金、保險(xiǎn)基金往往采用這種形式，而非以購(gòu)買(mǎi)公募或私募基金份額的形式來(lái)參與期貨，以?xún)?yōu)化他們的投資組合。對(duì)比之外，國(guó)內(nèi)管理期貨還處于起步階段，主要有以下幾種形式：?jiǎn)钨~戶(hù)期貨產(chǎn)品、基金專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品和“一對(duì)多”期貨產(chǎn)品。

從中國(guó)居民財(cái)富增長(zhǎng)角度觀(guān)察，過(guò)去10年財(cái)富穩(wěn)步增加，每年新增財(cái)富都在20萬(wàn)億—30萬(wàn)億元之間，目前，居民總財(cái)富已經(jīng)接近300萬(wàn)億元。因此，從居民資產(chǎn)配置和理財(cái)角度來(lái)看，由于管理期貨表現(xiàn)出與傳統(tǒng)資產(chǎn)類(lèi)別較低的相關(guān)性，其在中國(guó)具有廣闊的發(fā)展前景。

從內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)來(lái)看，由于管理期貨不僅涉及國(guó)內(nèi)期貨，因此在金融全球化的大環(huán)境下，國(guó)際期貨市場(chǎng)也將是中國(guó)管理期貨展現(xiàn)風(fēng)采的大舞臺(tái)。

芝商所 (CME) 較早前發(fā)布了其加入管理期貨的十大原因，包括超越傳統(tǒng)資產(chǎn)類(lèi)別的多樣化、降低整體投資組合的波動(dòng)性、增加收益并降低波動(dòng)性、在任何類(lèi)型的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中收益明顯、在股票市場(chǎng)下跌期間表現(xiàn)強(qiáng)勁等。而CME作為全球期貨市場(chǎng)最重要的綜合服務(wù)商之一，其CME Clearing在金融市場(chǎng)建立了一些完善的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。