A重返原油市場

伊朗作為世界前十大原油生產(chǎn)國和世界第四大原油探明儲量國，一舉一動都會對全球原油市場產(chǎn)生影響。當(dāng)前國際原油市場的兩大主力是OPEC和美國，盡管近一年以來國際油價持續(xù)低迷，OPEC始終堅(jiān)持原油不減產(chǎn)政策，而美國頁巖油產(chǎn)業(yè)也仍舊頑強(qiáng)地保持產(chǎn)量穩(wěn)定?，F(xiàn)在，隨著伊朗的原油制裁解禁，巨量的伊朗原油將重新涌向市場，這勢必會對國際原油市場造成巨大沖擊。

實(shí)際上，伊朗重返原油市場的沖擊已初步反映在了油價上。7月14日，國際油價盤中下跌逾2%，而美國西得州原油價格7月以來已下跌11%，原本每桶60美元左右的油價如今下跌為51.86美元。下圖為國際原油指數(shù)在5月至7月的日K線圖，從圖中可以看出，自7月初開始，原油期貨價格出現(xiàn)大幅下跌，而這反映了市場對于伊核談判成功的預(yù)期。

2012年6月，美國和歐盟對伊朗實(shí)施新的原油和金融貿(mào)易制裁之前，伊朗曾是亞洲和歐洲的主要原油出口國，2011年，其每天的原油出口量為260萬桶。時至今日，伊朗對亞洲和歐洲的原油出口已經(jīng)分別下降至每天60萬桶。雖然7月14日伊朗和六國集團(tuán)就伊朗控核與制裁解禁問題達(dá)成共識，但和談內(nèi)容和具體的執(zhí)行方案正在等待美國國會及伊朗議會的批準(zhǔn)，禁令的完全解除預(yù)計(jì)會在2016年年初實(shí)現(xiàn)。因此，伊核協(xié)議達(dá)成對國際油價的影響不會立刻顯現(xiàn)。

B壓低中長期油價

伊朗方面預(yù)估其能在全面解禁后的1個月內(nèi)將原油產(chǎn)量由每天50萬桶提升至60萬桶，庫存油目前已有3500萬桶，可以在其生產(chǎn)恢復(fù)之前用于出口。綜合來看，伊方預(yù)期原油出口總量將在全面解禁后的3個月內(nèi)翻一番，達(dá)到每天250萬桶。若估計(jì)準(zhǔn)確，這勢必會對明后年的國際原油價格造成下行壓力。

事實(shí)上，在制裁生效期間，伊朗并沒有放棄新油田的開發(fā)。早在2009年，伊朗和中石油簽署了價值47億美元的南帕斯(South Pars)天然氣田第11期項(xiàng)目的上游開發(fā)合同。此后，在中方協(xié)助下，伊朗對南帕斯儲量豐富的天然氣田和凝析油田進(jìn)行了開發(fā)，凝析油產(chǎn)量達(dá)每天12萬桶，這一數(shù)字在2016年仍會增加。

凝析油生產(chǎn)目前已經(jīng)成為伊朗原油生產(chǎn)的主力。據(jù)估計(jì)，凝析油生產(chǎn)會使伊朗的原油生產(chǎn)在2016年增加10萬—20萬桶/天。而隨著越來越多的油井重啟以及新鉆井開采，伊朗的原油生產(chǎn)能力會在2016年下半年得到進(jìn)一步提升，甚至有可能在2017年回升至制裁前水平(比目前生產(chǎn)水平多出75萬桶/天)。

由于有充足的庫存油，伊朗的原油出口量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其目前的生產(chǎn)能力。在過去幾年間，伊朗在離岸油輪和陸上儲油罐中儲存了大量的原油。盡管這3500萬桶庫存油不會一次性立即涌入市場，但伊朗已準(zhǔn)備在明年生產(chǎn)能力開始恢復(fù)時，以庫存油來持續(xù)供應(yīng)原油出口。

在全球原油需求疲軟，而OPEC堅(jiān)持不減產(chǎn)政策以及美國頁巖油科技創(chuàng)新發(fā)展迅速的背景下，伊朗重返原油市場勢必會對國際原油的供求結(jié)構(gòu)造成強(qiáng)力沖擊，預(yù)計(jì)在2016年，伊朗原油可能會惡化全球原油持續(xù)過剩的環(huán)境并且進(jìn)一步壓低油價。

C短期影響有限

截至今年6月，伊朗原油日均產(chǎn)量已經(jīng)逐步恢復(fù)至283萬桶。但考慮到伊核協(xié)議仍需經(jīng)聯(lián)合國[微博]安理會和美國國會正式通過，新協(xié)議可能不會馬上消除對伊朗原油出口制裁，全面落實(shí)需要數(shù)月時間，而伊朗原油生產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施仍在復(fù)建之中，伊朗的原油出口量到明年才能初見潛力。也就是說，伊朗增加的第一批出口原油將于2016年年初進(jìn)入到國際市場。因此，預(yù)計(jì)要到2016年或2017年，伊朗原油出口才會開始大量涌入國際市場，從而加劇原油市場供應(yīng)過剩的局面，導(dǎo)致油價持續(xù)承壓，反彈受限。但短時期內(nèi)，伊朗制裁解禁并不會立即增加市場的原油供給。

此外，自去年9月以來，國際原油價格大幅下跌，當(dāng)前的價格水平在一定程度上已經(jīng)反映了市場對于伊朗制裁取消引發(fā)供應(yīng)增加的預(yù)期，因此伊核協(xié)議對原油的價格沖擊在短時間內(nèi)相對有限。在未來幾個月內(nèi)，我們?nèi)钥赡軙吹接蛢r跌破50美元/桶，甚至進(jìn)一步下跌。然而，油價的這種短期波動直接來源于市場恐慌情緒，而并非基本面因素。

綜上，伊朗制裁的取消在短期內(nèi)對國際原油市場的影響有限。原因有兩點(diǎn)：一是伊朗想要恢復(fù)制裁之前的產(chǎn)量水平還需幾個月時間，而且伊朗并不會選擇立即向國際市場傾銷大量的原油；二是伊朗核談判自4月以來持續(xù)了幾個月，原油市場也已經(jīng)逐步消化了有關(guān)伊核談判的信息，關(guān)于伊朗恢復(fù)原油產(chǎn)量的預(yù)期早已反映在持續(xù)走低的國際油價中了。

實(shí)際上，盡管伊方報告稱已有200萬桶/天的原油準(zhǔn)備在未來6個月內(nèi)出口海外，但伊朗實(shí)際的生產(chǎn)能力卻遠(yuǎn)低于這一水平。據(jù)悉，在2015年下半年，伊朗的原油生產(chǎn)將可能保持在20萬桶/天的水平上。此外，沙特正在加緊提升煉油能力，這意味著短期內(nèi)，沙特將保留較多的原油作為冶煉的原材料，其原油出口量將會下降。這樣看來，針對目前9300萬桶/天的原油需求，伊朗原油的涌入正好補(bǔ)充了由于沙特出口減少導(dǎo)致的供應(yīng)下降。因此，短期內(nèi)，伊朗原油對國際油價的沖擊較小。

總之，可以預(yù)計(jì)，伊核談判將給全球原油市場帶來不利影響。而另一方面，這種不利影響并非絕對。伊朗原油對國際油價的打擊可能會刺激新興經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)水平，而經(jīng)濟(jì)活動的增加會再次拉動原油需求。但我們必須認(rèn)識到，即使低油價能夠刺激消費(fèi)，原油市場重新回歸供求平衡的局面仍是不易的，尚需時日。

(本文編譯自www.investing.com)