7月27日上證綜指大幅低開，擊穿4000點(diǎn)，午盤后更是迅速下泄，在利空因素與脆弱的市場(chǎng)情緒聯(lián)合攪動(dòng)下，最終上證綜指失守3800點(diǎn)，以8.5%的跌幅創(chuàng)下八年多最大單日跌幅。盡管28日大盤跌幅有所收窄，但滬指距離前期低點(diǎn)3373.54點(diǎn)僅一步之遙；再加上盤面上仍有諸多個(gè)股跌停，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒仍未解除，投資者對(duì)市場(chǎng)二次探底的關(guān)注和擔(dān)憂陡然升溫。那么，此次暴跌的主要原因是什么？二次探底會(huì)否砸出新低？此背景下又該如何操作？對(duì)此，八家券商給出了他們的觀點(diǎn)。

國(guó)信證券：反彈并未結(jié)束 正醞釀第二波

在經(jīng)歷了近期市場(chǎng)暴漲與暴跌的輪番交替之后，國(guó)信證券分析師朱俊春表示，對(duì)于近期反彈行情觀點(diǎn)仍然樂觀?！拔覀儗?duì)短期反彈行情的看法仍然樂觀。但也是逼近了關(guān)鍵點(diǎn)位，即政府這個(gè)時(shí)候是不是扔下我們不管了？原則上不會(huì)。在政府資金這個(gè)外生變量，仍將不斷地在合適位置提供充足流動(dòng)性的考慮下，我們樂觀看反彈沒有結(jié)束，第二階段正在醞釀?！?/p>

朱俊春指出：“從政府的角度來(lái)理解當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整，我認(rèn)為是合理的，甚至是有好處的?！逼浞治龅?，首先政府救市的成本并不低，所以市場(chǎng)有繼續(xù)調(diào)整的壓力；其次通過(guò)市場(chǎng)的劇烈震蕩可以下修反彈預(yù)期，高位籌碼才可能通過(guò)充分的換手以降低整個(gè)市場(chǎng)的籌碼成本。前期股災(zāi)過(guò)程中的高位套牢盤是測(cè)量反彈高度的核心變量，也是左右未來(lái)中長(zhǎng)期走勢(shì)的重要變量。反彈過(guò)程中市場(chǎng)劇烈震蕩包括調(diào)整，可能是一種更為健康的消化前期過(guò)度杠桿下市場(chǎng)上漲下跌部分的方式。

在對(duì)市場(chǎng)短期反彈行情樂觀的基礎(chǔ)上，朱俊春提出建議關(guān)注的具體投資品種：1）拿住養(yǎng)殖、航空這些高景氣度的行業(yè)；2）把握軍工、影視這些反彈中的核心品種。至于其他品種，則不宜逆風(fēng)而行，要注重順勢(shì)而為。

招商證券：技術(shù)調(diào)整而已 流動(dòng)性沒問(wèn)題

在招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華看來(lái)，雖然上周五滬指結(jié)束六連陽(yáng)后，大家已經(jīng)預(yù)感到了市場(chǎng)再次調(diào)整的可能，但自從前次大跌后，市場(chǎng)已經(jīng)逐漸趨于穩(wěn)定，所有人都沒有預(yù)料到會(huì)有7月27日超過(guò)8%的巨大跌幅。

股指期貨持倉(cāng)增強(qiáng)但三大期貨品種一度跌停，但現(xiàn)貨領(lǐng)先于期貨暴跌，顯示現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)利用期貨套期保值需求大幅增加。27日股指期貨大單異動(dòng)與24日相似，在早盤現(xiàn)貨指數(shù)窄幅震蕩時(shí)大單很少，現(xiàn)貨指數(shù)高點(diǎn)出現(xiàn)10分鐘后大單密集涌現(xiàn)，在大盤劇烈調(diào)整時(shí)，空頭在短期下跌行情的交易意愿強(qiáng)烈。三大主力合約持倉(cāng)小幅增加，主力機(jī)構(gòu)凈空持倉(cāng)總量基本不變。

對(duì)于本周一市場(chǎng)再次出現(xiàn)千股跌停、收盤后又出現(xiàn)各種利空傳聞、市場(chǎng)情緒受到沉重打擊的狀況，丁安華認(rèn)為此次為技術(shù)性調(diào)整?！笆袌?chǎng)此次為技術(shù)性調(diào)整。自7月9日市場(chǎng)反彈以來(lái)，很多短線投資者大幅獲利，所以短線抄底資金獲利了結(jié)，對(duì)市場(chǎng)形成一定的沖擊十分正常?！绷硪环矫?，市場(chǎng)始終在揣測(cè)國(guó)家意圖。自從“國(guó)家隊(duì)”救市以來(lái)，市場(chǎng)一直處于與“國(guó)家隊(duì)”博弈的狀態(tài)，大部分投資者處于迷茫的狀態(tài)，雖然極少部分的人看空，但是目前市場(chǎng)上在活躍的都是交易型的投機(jī)者，不能給市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期的穩(wěn)定。丁安華同時(shí)也指出，暫時(shí)沒有流動(dòng)性問(wèn)題，一日的下跌并不能武斷地判斷市場(chǎng)再次出現(xiàn)了流動(dòng)性問(wèn)題，若要驗(yàn)證需再觀察。

信達(dá)證券：市場(chǎng)底是價(jià)值投資者買出來(lái)的

對(duì)于近期市場(chǎng)再次出現(xiàn)的劇烈震蕩，信達(dá)證券策略分析師谷永濤分析道，近日來(lái)隨著指數(shù)的企穩(wěn)，融資余額數(shù)據(jù)逐漸增加，保持在1.4萬(wàn)億左右小幅波動(dòng)，但并未隨著指數(shù)的上漲持續(xù)增加。監(jiān)管層對(duì)場(chǎng)外配資的約束，也導(dǎo)致資金入場(chǎng)情緒放緩。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于救市資金的走向關(guān)注度逐漸增加，4500點(diǎn)成為一個(gè)重要的心理價(jià)位。

上周末，美聯(lián)儲(chǔ)“烏龍”事件提升了大家對(duì)于美國(guó)加息的預(yù)期。而我國(guó)豬肉價(jià)格的上升，又提升了大家對(duì)于CPI走高的預(yù)期。二者共同影響我國(guó)貨幣政策。但值得關(guān)注的是，工業(yè)品價(jià)格依舊較為疲弱，PPI短期內(nèi)難以走強(qiáng)，通脹整體上行空間不大。但由此導(dǎo)致市場(chǎng)貨幣政策再大規(guī)模的寬松的概率降低，市場(chǎng)后續(xù)或?qū)⒁远ㄏ驅(qū)捤蔀橹鳌?/p>

海外市場(chǎng)由于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，傳染到我國(guó)資本市場(chǎng)。而對(duì)于貨幣政策的擔(dān)憂，以及監(jiān)管層救市資金的走向的揣測(cè)，使市場(chǎng)情緒脆弱。近期的反彈，又使一些抄底資金開始獲利了結(jié)。市場(chǎng)情緒的連續(xù)引爆，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)加速下滑。

“我們認(rèn)為，市場(chǎng)的價(jià)值并不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而減少，當(dāng)價(jià)格足夠便宜時(shí)，投資者就會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)。市場(chǎng)的底部區(qū)域，是價(jià)值投資者買出來(lái)的。但是對(duì)于估值比較高的行業(yè)和個(gè)股，下跌可能只是減小了泡沫的幅度，其長(zhǎng)期的投資價(jià)值，還需要進(jìn)一步的盈利數(shù)據(jù)來(lái)確認(rèn)。”他還引用了巴菲特說(shuō)過(guò)的話——?jiǎng)e人恐慌時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐慌?！暗档米⒁獾臅r(shí)，巴菲特貪婪的是那些跌出投資價(jià)值的個(gè)股。”

華泰證券：不要盲目恐慌“國(guó)家隊(duì)”必勝

在“熱血分析師”華泰證券分析師羅毅看來(lái)，周一股市驚現(xiàn)暴跌主要有四方面的原因：

一是上周市場(chǎng)有傳言救市資金要退出，尤其是上周IMF建議要退出救市，導(dǎo)致不少投資者情緒恐慌并做出“短視”的行為，如不問(wèn)價(jià)格拼命賣出獲得流動(dòng)性，又造成踩踏。

二是管理層宣布要查銘創(chuàng)、同花順里面配資違規(guī)的事情，可能引起市場(chǎng)對(duì)場(chǎng)外配資存量部分的擔(dān)憂。

三是新加坡A50期指交割日的臨近。7月的A50期指交割日在7月30日。有分析認(rèn)為，真正在國(guó)際市場(chǎng)說(shuō)的期指交割日效應(yīng)，實(shí)際上講的就是新加坡A50的期指交割日。

四是多方力量經(jīng)過(guò)兩周的攻勢(shì)，實(shí)際上已經(jīng)積累大量的獲利籌碼，個(gè)人投資者又開始在個(gè)別炒作股上活躍，而美國(guó)的加息疑云，加上大宗商品近期的下跌，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒走出低谷，人民幣遠(yuǎn)期匯率承壓，近期從海外輿論還是國(guó)內(nèi)輿論，突然看空的聲音多了起來(lái)。

對(duì)此羅毅認(rèn)為，目前時(shí)點(diǎn)，“國(guó)家隊(duì)”大概率不會(huì)退出救市；而在調(diào)整過(guò)后，市場(chǎng)大部分不合規(guī)的場(chǎng)外配資已經(jīng)被清理，真正不合規(guī)的融資體量已經(jīng)不大，不用恐慌。

后市方面，羅毅認(rèn)為不要盲目樂觀，但也不要恐慌，多方必勝。“未來(lái)3個(gè)月大金融藍(lán)籌能頂?shù)米?，不要悲觀，不拋棄，不放棄。”他同時(shí)指出，人民幣國(guó)際化和國(guó)企改革將會(huì)成為市場(chǎng)中期催化劑，未來(lái)短期還是堅(jiān)持上一次的策略，“開盤就買上證50ETF”，或許又有不錯(cuò)收獲。不要買市盈率太高的個(gè)股，同時(shí)對(duì)于一些缺乏流動(dòng)性的小的、沒有估值的、純屬講故事的股票也要小心。

國(guó)元證券：股災(zāi)已經(jīng)過(guò)去 估值回歸合理

國(guó)元證券分析師王明利認(rèn)為，短期市場(chǎng)走勢(shì)受情緒影響的因素較大。當(dāng)前市場(chǎng)情緒依然脆弱，是市場(chǎng)震蕩的原因之一，也是當(dāng)前市場(chǎng)的一個(gè)重要特征?！笆袌?chǎng)情緒的脆弱，主要表現(xiàn)在對(duì)各種潛在利空因素過(guò)于敏感。上周有關(guān)救市資金退出方案的報(bào)道和有關(guān)證金公司減持某上市公司股份的報(bào)道，都給市場(chǎng)造成了嚴(yán)重干擾，這種虛假不實(shí)的報(bào)道，阻礙了市場(chǎng)信心的重建，也勢(shì)必延長(zhǎng)行情的震蕩時(shí)間。”他表示，“對(duì)于短期內(nèi)的震蕩，我們應(yīng)該做好充分的思想準(zhǔn)備，但是行情的震蕩實(shí)際上也提高了良好的介入時(shí)機(jī)，畢竟股災(zāi)已經(jīng)過(guò)去，當(dāng)前市場(chǎng)估值正在回歸到合理水平?！?/p>

對(duì)于投資方向的選擇，王明利指出，對(duì)傳統(tǒng)的偏周期性行業(yè)，其投資機(jī)會(huì)或許更多地體現(xiàn)在價(jià)格的反彈上，如農(nóng)業(yè)、有色等。新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)可以自己化解高估值的局面，特別是這次股災(zāi)過(guò)后，這類股票實(shí)際上迎來(lái)了很好的投資機(jī)會(huì)，如互聯(lián)網(wǎng)金融、高端制造等。最后，隨著投資者對(duì)下半年行情偏向謹(jǐn)慎，一些必須消費(fèi)品的配置價(jià)值也在增強(qiáng)，如食品、醫(yī)藥等。以上幾個(gè)方向，應(yīng)該是可以貫穿下半年的投資線索，而國(guó)企改革和軍工依然是主題投資的主線。

申萬(wàn)宏源：暫難看清底部 半倉(cāng)以下觀望

經(jīng)歷了7月27日A股暴跌之后，市場(chǎng)對(duì)大盤二次探底的猜測(cè)與擔(dān)憂迅速增長(zhǎng)，對(duì)此，申萬(wàn)宏源建議謹(jǐn)慎為宜。日前申萬(wàn)宏源研究所發(fā)表觀點(diǎn)，表示根據(jù)目前行情，市場(chǎng)非常脆弱，后市有二次探底過(guò)程，且“暫時(shí)難以看清底部位置”。

申萬(wàn)宏源研究所指出，從調(diào)整原因來(lái)看，短線大盤從3373點(diǎn)反彈到4184點(diǎn)已經(jīng)漲了800點(diǎn)，而4500點(diǎn)又被認(rèn)為是階段性強(qiáng)阻力位，因此在逐漸接近上軌壓力位時(shí)多空力量發(fā)生轉(zhuǎn)換。同時(shí)，短線反彈以存量資金博弈為主，缺乏增量資金的加盟和參與，隨著指數(shù)的升高，資金供應(yīng)有所脫節(jié)，市場(chǎng)成交量遲遲難以放大就是一個(gè)信號(hào)。此外，券商金融等權(quán)重股的領(lǐng)跌對(duì)市場(chǎng)人氣也有重大影響，加上股指期貨各品種的全線跌停，加劇了市場(chǎng)的看空氣氛?！皬哪壳翱?，強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)中比較容易出現(xiàn)周初開門紅，本周一不僅沒有開門紅，而且還是如此強(qiáng)力的大陰線，預(yù)示短線后市將嚴(yán)重承壓，已經(jīng)開啟二次探底的進(jìn)程。即前期3373.54點(diǎn)是政策底，本次探底則是尋找市場(chǎng)底，看看能否在政策底附近找到市場(chǎng)底。由于周一是探底第一天，因此還難以判斷何處可以企穩(wěn)?？梢躁P(guān)注在流動(dòng)性不喪失的前提下，市場(chǎng)的縮量過(guò)程。同時(shí)關(guān)注政策面動(dòng)向，看看"國(guó)家隊(duì)"會(huì)不會(huì)再次出手。在市場(chǎng)再次探底企穩(wěn)之前，還需要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎?！?/p>

在操作策略方面，申萬(wàn)宏源建議堅(jiān)決摒棄杠桿，同時(shí)半倉(cāng)以下觀望，靜待二次探底的平穩(wěn)降落。

國(guó)泰證券：階段震蕩行情 尋求絕對(duì)收益

國(guó)泰君安證券分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，周一A股普跌并創(chuàng)下8年最大跌幅，市場(chǎng)猶如驚弓之鳥的狀況有先兆?！吧现苁袌?chǎng)三次日內(nèi)調(diào)整都與管理層退出救市方案的猜測(cè)有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)偏好減速體現(xiàn)在反彈結(jié)構(gòu)變化、杠桿彈性不足以及期指期權(quán)隱含的謹(jǐn)慎情緒。7月27日路透援引消息稱，中國(guó)證券金融股份有限公司近日已歸還部分商業(yè)銀行同業(yè)貸款。投資者愈發(fā)擔(dān)憂救市資金先行退出，下跌結(jié)構(gòu)如高貝塔的券商股領(lǐng)跌以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的先行指標(biāo)次新股走勢(shì)疲弱顯示了市場(chǎng)已成驚弓之鳥?！?/p>

喬永遠(yuǎn)指出，救市政策短期未撤但需辨識(shí)目標(biāo)——相比“國(guó)家隊(duì)”何時(shí)退出的猜測(cè)，投資者更需要辨識(shí)的是本次政府救市是基于流動(dòng)性枯竭的極端情形而做的應(yīng)急干預(yù)，并非市場(chǎng)化改革的轉(zhuǎn)向。這在7月18日財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀的表態(tài)和7月23日人民日?qǐng)?bào)文章《正確認(rèn)識(shí)金融發(fā)展、改革與穩(wěn)定的關(guān)系》中已有非常清晰地指引。

對(duì)于后市趨勢(shì)和投資建議，喬永遠(yuǎn)表示投資者應(yīng)在震蕩行情中尋求絕對(duì)收益。股災(zāi)源于風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際下降以及微觀結(jié)構(gòu)的惡化。而市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)“冰凍三尺非一日之寒”，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好難以恢復(fù)到之前的水平?！拔覀兙S持A股在3400點(diǎn)至4300點(diǎn)之間進(jìn)入階段性震蕩行情的看法，投資機(jī)會(huì)仍然集中在微觀結(jié)構(gòu)在此輪調(diào)整中出現(xiàn)明顯改善的品種。行業(yè)配置：1、高性價(jià)比（傳媒、電力、醫(yī)藥生物）；2、行業(yè)趨勢(shì)向好（養(yǎng)殖、粘膠短纖、航空）；3、符合國(guó)家政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的機(jī)械和國(guó)防軍工（中國(guó)制造2025）。主題方面，關(guān)注國(guó)企改革、通州及新能源汽車?！?/p>

國(guó)金證券：疲弱格局形成 捕捉結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)

“之前一直擔(dān)心的市場(chǎng)走勢(shì)還是發(fā)生了”，國(guó)金證券分析師李立峰如是評(píng)價(jià)本周一發(fā)生的市場(chǎng)大跌?！皩?duì)于后市，綜合考慮到A股估值、盈利、流動(dòng)性與政策空間等因素，我們傾向于未來(lái)不確定性因素仍然在增加，市場(chǎng)整體疲弱的格局或已經(jīng)形成?！崩盍⒎灞硎?。

在李立峰看來(lái)，一系列“組合拳”政策緩解不了當(dāng)前高PE的困局。短期內(nèi)推升A股指數(shù)上漲的，在短期盈利無(wú)大幅修復(fù)的前提下，無(wú)非是依賴于風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)進(jìn)一步推升估值，但政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的支撐非常短暫。

此外，A股市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)大漲大跌后，整體的估值水平不算太低；“房?jī)r(jià)上漲”+“豬價(jià)”上漲，并不是一個(gè)“特別好的組合”；EPFR數(shù)據(jù)顯示外資連續(xù)兩周流出中國(guó)市場(chǎng)，或受美國(guó)加息預(yù)期升溫的影響?！白?月9日市場(chǎng)這一輪超跌反彈至今，萬(wàn)得全A指數(shù)上漲20.65%。具體到個(gè)股上，我們將剔除452只停牌個(gè)股，剩余2328只全部A股中，12只個(gè)股漲幅翻倍，321只個(gè)股漲幅超過(guò)50%，1085只個(gè)股漲幅超過(guò)30%。由此，我們猜測(cè)即使今天市場(chǎng)出現(xiàn)了大跌，但反彈之后的獲利了結(jié)的意愿在未來(lái)時(shí)段內(nèi)仍然存在。另一方面，考慮到近期外圍因素的動(dòng)蕩對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，部分城市房?jī)r(jià)以及豬價(jià)上漲使市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步放松預(yù)期的降溫，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體疲弱的格局或已經(jīng)形成，未來(lái)更多的是以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。”

李立峰同時(shí)也提出了投資建議：“板塊配置方面，我們建議回避些高估值，純講故事的中小市值個(gè)股，主要配置消費(fèi)類板塊中的休閑服務(wù)、白酒，受益于政策預(yù)期的充電樁、環(huán)保、國(guó)企改革等題材股?！?/p>