從7月9日中國(guó)政府全方位的救市之后，中國(guó)股市很快得以企穩(wěn)，上海綜合指數(shù)也逐漸由3373點(diǎn)上升到4178點(diǎn)，升幅達(dá)24%，即使以7月24日4070點(diǎn)來計(jì)算，上海綜合指數(shù)也上升了20%以上。就此，國(guó)內(nèi)主流媒體及市場(chǎng)人士都以為這次中國(guó)政府救市行為已經(jīng)初見成效，不要說是慶功，也可讓中國(guó)A股有了喘息之際。但是人算不是天算，在市場(chǎng)都在希望A股能夠進(jìn)一步企穩(wěn)之際，突然暴瀉。

7月27日，A股再次出現(xiàn)了恐慌性拋盤，上海綜合指數(shù)大跌350點(diǎn)或8.48%，收?qǐng)?bào)3725點(diǎn)，創(chuàng)近8年來最大單日跌幅，情況有如輪回一樣，上海綜合指數(shù)又重返到7月6日收市時(shí)的3775點(diǎn)之下。中國(guó)政府傾全國(guó)之力，進(jìn)行了三個(gè)多星期的救市行動(dòng)，竟這樣輕易地付諸流水！

27日股市的暴跌，許多分析立即給出的各種理由，比如美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局加息強(qiáng)烈預(yù)期，讓全球股市大跌拖累中國(guó)A股走低；國(guó)際貨幣基金組織促使中國(guó)政府盡早退出救市；豬肉價(jià)格瘋漲而預(yù)期推高CPI影響央行的貨幣政策；中國(guó)7月的PMI初值為48.2，創(chuàng)多月新低等。但核心的問題仍然是市場(chǎng)認(rèn)為政府救市資金正在退出。其實(shí)，這些信息對(duì)昨天的股市暴跌不是最為重要，只不過是市場(chǎng)借助這些信息神助之推低股市指數(shù)而已。因?yàn)?，只有看?月27日股市的變化就能夠看出其原因一二。

首先，昨天A股暴跌的震源之一是期指沽空活動(dòng)。上個(gè)星期五，三大期指合約在收市30分鐘前急速下跌，從而也導(dǎo)致A股現(xiàn)貨也由升轉(zhuǎn)跌。昨天這種跌勢(shì)不僅沒有減弱，反而變本加厲，期指全線崩塌。與中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板相對(duì)應(yīng)的中證500期指，4個(gè)月的合約（8月、9月、12月、明年3月）全部下跌了10%，全部跌停；與主板掛鉤的滬深300期指，4個(gè)月的合約也全部跌停10%。如果期指出現(xiàn)暴跌并跌停，肯定會(huì)觸發(fā)現(xiàn)貨大量拋售。但是，這個(gè)時(shí)候國(guó)家隊(duì)為何沒有關(guān)注到或袖手旁觀?否則就可用四兩駁千斤之力輕易改變這種態(tài)勢(shì)。是在靜觀還是有其他原因。

其次，昨天國(guó)內(nèi)股市暴跌，其跌勢(shì)與以往不同。以往股市的暴跌往往伴隨著是股市的巨大震蕩，大起大落。但是，昨天的情況則截然不同。全天股市暴跌跌得相當(dāng)有秩序。低開低走，沒有即時(shí)反彈動(dòng)力。這不僅可能反映了股市投資者對(duì)當(dāng)前中國(guó)A股的信心相當(dāng)?shù)?，認(rèn)為股市經(jīng)過一個(gè)多星期的反彈，已經(jīng)再無(wú)望上升，因此趕快走為上策。同時(shí)，國(guó)家隊(duì)看到股市這種狀況，可能會(huì)預(yù)計(jì)救無(wú)可救，因此，先觀望而不愿意出手。當(dāng)然，這只是從股市的走勢(shì)分析，投資者、國(guó)家隊(duì)又是如何想的，外人是不知道。

再就是，面對(duì)早些時(shí)候中國(guó)股市之危機(jī)，為了不讓中國(guó)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，中國(guó)政府不得不動(dòng)用國(guó)家全部力量救市，但是這種救市只是人為改變了市場(chǎng)的供求關(guān)系，暫時(shí)緩解了股市投資者拋貨套現(xiàn)潮。同時(shí)，監(jiān)管部門為了防范以后再出現(xiàn)股市瘋狂的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)行把A股去杠桿化，但并沒有令需要資金回籠周轉(zhuǎn)的企業(yè)、投資者得到其他資金來源，改變他們出貨套現(xiàn)還債的傾向。在這種情況下，股市巨大沽售潮隨時(shí)都卷土重來。

所以，只有市場(chǎng)一旦穩(wěn)定，政府官員的股市維穩(wěn)壓力減小，這些企業(yè)，即使是早些時(shí)候勸告不要賣出股票的公司，隨時(shí)都在尋找股市套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。而一旦有公司開了頭改變了在特定應(yīng)急時(shí)所要求的股票只買不賣的做法，其他公司一定會(huì)紛紛仿效，并大量拋售股票。在這種情況下，股市不暴跌才怪。所以，只要政府這種去杠桿化的態(tài)勢(shì)不改變，政府人為托市所造成股市供求扭曲，那么這種游擊式的股票沽售潮隨時(shí)都可能發(fā)生。國(guó)內(nèi)股市一定會(huì)處于嚴(yán)重的高風(fēng)險(xiǎn)之中。

可見，7月27日股市暴跌可能主要是與期指沽空有關(guān)，與股市投資者信心及對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)，與人為托市扭曲了的市場(chǎng)供求關(guān)系正在調(diào)整有關(guān)，并非是政府要退出救市資金。我想，在當(dāng)前中國(guó)Am股如果脆弱的情況下，政府最不智也不至于讓救市資金退出。