近期我國科學(xué)家在石墨烯的研究方面頻現(xiàn)重大突破：中科院上海微系統(tǒng)與信息技術(shù)研究所信息功能材料國家重點實驗室SOI材料課題組成功實現(xiàn)了對石墨烯層數(shù)的調(diào)控，清華大學(xué)微電子所任天令教授課題組的研究論文《光譜可調(diào)的柔性全石墨烯基場控發(fā)光器件》首次揭示了可通過電壓調(diào)控發(fā)光波長的發(fā)光器件。分析人士指出，受益技術(shù)突破、政策扶持、產(chǎn)業(yè)化提速、工業(yè)4.0發(fā)展以及軍工應(yīng)用，石墨烯發(fā)展空間巨大；A股石墨烯板塊年內(nèi)累計漲幅較小，相關(guān)主題投資機會值得關(guān)注。

石墨烯技術(shù)現(xiàn)重大突破

石墨烯具有優(yōu)異的電學(xué)性能、出眾的熱導(dǎo)率以及卓越的力學(xué)性能，被認為是“能夠徹底改變21世紀(jì)的神奇材料”，擁有廣闊的應(yīng)用前景。目前包括我國在內(nèi)的很多國家對石墨烯的研發(fā)都在加速推進，高科技成果層出不窮。

近期，中國科學(xué)院上海微系統(tǒng)與信息技術(shù)研究所信息功能材料國家重點實驗室SOI材料課題組在層數(shù)可控石墨烯薄膜制備方面取得新進展。課題組設(shè)計了Ni/Cu體系，并利用離子注入技術(shù)引入碳源，通過精確控制注入碳的劑量，成功實現(xiàn)了對石墨烯層數(shù)的調(diào)控。與傳統(tǒng)的CVD制備石墨烯工藝相比，離子注入技術(shù)具有低溫摻雜、精確的能量和劑量控制和高均勻性等優(yōu)點，采用離子注入法制備石墨烯單雙層數(shù)僅受碳注入劑量的影響，與氣體的體積比、襯底厚度以及生長溫度無關(guān)。此外，離子注入技術(shù)與現(xiàn)代半導(dǎo)體技術(shù)相兼容，有助于實現(xiàn)石墨烯作為電子材料在半導(dǎo)體器件領(lǐng)域真正的應(yīng)用。

此外，7月16日，清華大學(xué)微電子所任天令教授課題組首次揭示了可通過電壓調(diào)控發(fā)光波長的發(fā)光器件。不同于傳統(tǒng)固定波長的LED，這一新型器件的發(fā)光波長(在單一器件內(nèi))可以在750nm至450nm之間連續(xù)可調(diào)，突破了現(xiàn)有顯示器件的顏色合成方式，有望對當(dāng)代顯示、照明和通訊技術(shù)產(chǎn)生革命性影響。

關(guān)注石墨烯主題投資機會

據(jù)不完全統(tǒng)計，我國石墨礦儲量占世界總儲量的75%，產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的72%，是我國少有的幾種具有國際競爭優(yōu)勢的礦產(chǎn)之一。受益政策扶持、產(chǎn)業(yè)化提速，石墨烯發(fā)展空間巨大。目前，全球都在加大石墨烯的研發(fā)力度，石墨烯在電池、可穿戴設(shè)備、冷凝器等方面的應(yīng)用頻現(xiàn)突破。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著“工業(yè)4.0”提升為國家戰(zhàn)略，石墨烯量產(chǎn)將加快，應(yīng)用前景廣闊。同時，2015年年初，中國石墨烯產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟石墨烯軍工應(yīng)用委員會的成立，也意味著石墨烯在軍工領(lǐng)域的推廣得以提速。

華泰證券研報指出，國家在“十二五”規(guī)劃中明確將新材料列為重要的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，國家自然科學(xué)基金委員會已經(jīng)陸續(xù)撥款超過3億元資助石墨烯相關(guān)項目，國家引導(dǎo)石墨烯產(chǎn)業(yè)成立了中國石墨烯產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟。與此同時，民間資本向石墨烯產(chǎn)業(yè)流動，產(chǎn)學(xué)研用構(gòu)架基本形成。在產(chǎn)業(yè)園和創(chuàng)業(yè)基金等的積極引導(dǎo)下，一些創(chuàng)業(yè)者以技術(shù)為資本成立公司，一些上市公司以資金為優(yōu)勢介入石墨烯領(lǐng)域。鑒于石墨烯巨大的應(yīng)用前景，建議關(guān)注儲備有石墨烯技術(shù)的相關(guān)上市公司以及石墨烯產(chǎn)業(yè)化逐步推進所帶來的主題性投資機會。

從市場表現(xiàn)來看，wind石墨烯指數(shù)年內(nèi)累計上漲46.54%，在119只概念指數(shù)中排名第99位，漲幅相對較小。在技術(shù)突破、政策扶持、產(chǎn)業(yè)化提速的背景下，石墨烯板塊存在補漲動能。建議關(guān)注儲備有石墨烯技術(shù)的上市公司，以及石墨烯產(chǎn)業(yè)化推進帶來的主題投資機會。

烯碳新材：石墨烯產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)推進

類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：史江輝

投資要點：

首次覆蓋增持評級 。預(yù)計2015-2017年每股收益0.01/0.02/0.03元(未考慮石墨烯材料孵化器中企業(yè)投資收益)，考慮到公司在石墨加工領(lǐng)域龍頭地位，結(jié)合可比新材料和石墨/碳材公司估值，給予目標(biāo)價每股價格17.3元。

石墨資源→產(chǎn)品布局完成。2013年公司開始轉(zhuǎn)型，逐步剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并投資石墨產(chǎn)業(yè)，先后參股三巖礦業(yè)(耐火碳生產(chǎn))、奧宇集團(石墨礦山資源、石墨紙、電極石墨生產(chǎn))獲得石墨資源和加工產(chǎn)能。

石墨烯技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺初具雛形。公司投資設(shè)立銀基碳新材料研究院和雞東奧宇烯碳石墨投資公司，搭建常州石墨烯孵化器，并擬籌備“石墨烯暨先進碳產(chǎn)業(yè)投資基金”。技術(shù)投資+技術(shù)孵化將顯著提高上市平臺框架下石墨材料技術(shù)轉(zhuǎn)化率。

技術(shù)轉(zhuǎn)化+產(chǎn)業(yè)化支持加速石墨技術(shù)發(fā)掘效率和向產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。公司同時搭建石墨烯技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺和石墨產(chǎn)品生產(chǎn)平臺，打造了從技術(shù)發(fā)現(xiàn)→研發(fā)→產(chǎn)業(yè)化鏈條，為未來相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)和整合提供對接，未來新材料領(lǐng)域布局將進一步加速。

風(fēng)險提示：投資收益不及預(yù)期風(fēng)險。

華麗家族：“科技+金融”、軍民深度融合典范臨近空間飛行器有望獲革命性突破

類別：公司研究機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司研究員：陳顯帆，王華君

投資要點：

“科技+金融”雙驅(qū)動，“中國制造2025”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，受益大股東

公司已轉(zhuǎn)型股權(quán)投資、實業(yè)投資、投資咨詢及管理；專注于高科技、金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，“科技+金融”雙驅(qū)動。預(yù)計2015年將迎來業(yè)績拐點。

公司3大科技項目：臨近空間飛行器、智能機器人、石墨烯定位科技尖端，占據(jù)“中國制造2025”3大重點領(lǐng)域(航空航天裝備、機器人、新材料)高點；且均為平臺型產(chǎn)品，協(xié)同效應(yīng)強，未來市場前景巨大。金融領(lǐng)域投資華泰期貨、廈門國際銀行，將成業(yè)績穩(wěn)定器，助推科技業(yè)務(wù)。

公司大股東南江集團為中國大型投資控股平臺型集團，將鼎力支持華麗家族做大做強。作為南江集團唯一的上市平臺，公司未來將持續(xù)受益。

臨近空間飛行器+：革命性產(chǎn)品，具戰(zhàn)略價值，軍事及民用潛力大

臨近空間飛行器在軍事/民用領(lǐng)域具戰(zhàn)略價值。美國Google、軍工巨頭洛克西德·馬丁均在研制臨近空間飛行器，目前A股龍生股份、H股光啟科學(xué)所共同相關(guān)的光啟團隊也在研制。

華麗家族擁有國內(nèi)臨近空間飛行器技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)先團隊(北航團隊)，應(yīng)用方向包括智慧城市、安防系統(tǒng)和通信等；未來軍事應(yīng)用前景廣闊。該項目計劃2015年內(nèi)試飛；未來可能成為3大項目中最大業(yè)績來源。

我們假設(shè)公司臨近空間飛行器單價為數(shù)億元，每年如果交付10臺則價值數(shù)十億元，業(yè)績預(yù)期十分可觀。

智能機器人+：公司服務(wù)機器人和工業(yè)機器人協(xié)同發(fā)展

智能機器人未來需求超千億，服務(wù)機器人將超過工業(yè)機器人。公司與浙江大學(xué)合作，開發(fā)智能移動機器人和服務(wù)機器人，并完成智能機器人云平臺建設(shè)。公司工業(yè)機器人貢獻短期業(yè)績，服務(wù)機器人實現(xiàn)中長期大量貢獻業(yè)績的發(fā)展愿景，“產(chǎn)品+平臺”模式驅(qū)動公司智能機器人業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。

石墨烯+：市場潛力巨大，公司已具備全球領(lǐng)先批量產(chǎn)業(yè)化能力

石墨烯面臨萬億市場潛力空間。公司石墨烯技術(shù)源自中科院重慶所和寧波所，已建成全球首條石墨烯微片和薄膜大規(guī)模生產(chǎn)線，并與多家企業(yè)合作進行應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)，石墨烯項目將取得巨大發(fā)展。

投資建議：戰(zhàn)略意義突出，如3大項目成功業(yè)績將高增長，推薦！

如果本次增發(fā)成功、臨近空間飛行器試飛成功、3大項目產(chǎn)業(yè)化順利推進，預(yù)計公司2015-2017年備考業(yè)績?yōu)?.69億元、2.45億元、6.91億元。

公司“科技+金融”雙驅(qū)動，為集臨近空間飛行器、智能機器人和石墨烯為一體的“中國制造2025”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?？紤]到戰(zhàn)略意義重大，未來“金融+科技”業(yè)務(wù)具有可持續(xù)發(fā)展性，參考A股龍生股份(002625)、H股光啟科學(xué)(0439)估值，首次給予“推薦”評級。

風(fēng)險因素：臨近空間飛行器試飛失敗、智能機器人和石墨烯產(chǎn)業(yè)化進程低于預(yù)期、定增事項進度低于預(yù)期、公司未來資本運作低于預(yù)期。

方大炭素：聯(lián)盟核創(chuàng)院，加速推進核石墨產(chǎn)業(yè)化

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤

報告要點。

事件描述。

公司與中國科學(xué)院先進核能創(chuàng)新研究院簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方一致同意在先進核石墨與碳基材料、高端熔鹽及其應(yīng)用等方面開展多層次的技術(shù)合作。

事件評論。

聯(lián)盟核創(chuàng)院，加強核石墨、碳基材料及高端熔鹽領(lǐng)域合作：公司此次與核創(chuàng)院簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬共同在先進核石墨與碳基材料、高端熔鹽及其應(yīng)用等領(lǐng)域開展技術(shù)合作。具體合作方式包括共同設(shè)立“先進核石墨及碳基材料聯(lián)合研發(fā)中心”并深入研究成立高端熔鹽及其應(yīng)用相關(guān)聯(lián)合企業(yè)的可行性方案。本次戰(zhàn)略合作表明公司愈發(fā)重視先進核石墨等高端產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用，同時將有效加速推進核石墨的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)以及公司產(chǎn)品競爭力的提升。

基于特種石墨技術(shù)合作和募投項目，核石墨迎來黃金時代：公司一直在高端產(chǎn)品特種石墨領(lǐng)域保持領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢并注重特種石墨的研發(fā)及應(yīng)用。2014年7月，公司全資子公司成都炭素公司與中國科學(xué)院山西煤炭化學(xué)研究所三方一致同意在特種炭石墨材料領(lǐng)域聯(lián)合開展研發(fā)等方面的技術(shù)合作并簽署合作框架協(xié)議，有望加快特種炭石墨的產(chǎn)業(yè)化進程。此外，公司投資21.01億元的募投項目3萬噸特種石墨后期達產(chǎn)，將顯著擴大公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能優(yōu)勢。

自紅沿河二期正式獲批標(biāo)志著時隔兩年之后的國內(nèi)核電建設(shè)項目重啟以來，國內(nèi)核電項目陸續(xù)得到審批，核電項目的推進將帶來核石墨需求激增，核石墨需求黃金時代的到來將有助于公司核石墨業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，而公司規(guī)模優(yōu)勢將有助于公司在此輪市場份額爭奪中占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢。

預(yù)計公司2015、2016年EPS分別為0.23元和0.28元，維持“推薦”評級。

康得新：投資行悅信息，攜手北汽，發(fā)力3d產(chǎn)業(yè)及新能源汽車生態(tài)鏈，維持“買入”評級

類別：公司研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司研究員：孟燁勇日期：2015-07-16

投資要點：

公司公告：1)公司擬以自有資金2,664萬元人民幣、發(fā)行價6.66元/股參與上海行悅信息科技股份有限公司(下稱：行悅信息)非公開發(fā)行股票，認購400萬股股份，本次增資完成后，公司持有行悅信息3.15%的股份。2)與行悅信息、上海涌泉億信投資發(fā)展中心(下稱：涌泉億信)等共同設(shè)立基于互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)數(shù)字多媒體平臺運營公司，其中公司出資2,250萬元，占比45%。3)與北京汽車集團有限公司(下稱：北汽集團)就簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，打造世界先進水平的新能源汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，推進中國由汽車制造大國向制造強國的根本性跨越。4)控股股東康得集團承諾在未來12個月內(nèi)，將通過不限于二級市場、參與公司增發(fā)及其他方式完成不低于5億元人民幣的公司股份增持，并且控股股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員承諾未來6個月內(nèi)不通過二級市場減持公司股份。

利用公司差異化硬件技術(shù)，構(gòu)建3D產(chǎn)業(yè)新型商業(yè)生態(tài)模式。行悅科技作為酒店客房數(shù)字多媒體系統(tǒng)平臺產(chǎn)品銷售商和連鎖酒店數(shù)字多媒體平臺信息運營商，專業(yè)為酒店提供基于網(wǎng)絡(luò)的客房多媒體系統(tǒng)產(chǎn)品及服務(wù)，預(yù)計未來三年，其在一、二線城市的商旅連鎖酒店覆蓋率能夠達到50%，能夠有效搶占連鎖酒店互動電視平臺及商旅互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)的入口。3D產(chǎn)業(yè)是公司未來著力發(fā)展的一個重要領(lǐng)域，也在積極與各合作方推進相關(guān)項目，此次合作有利于公司基于“互聯(lián)網(wǎng)+”開啟未來3D應(yīng)用空間。涌泉億信是一家專注于資產(chǎn)管理、產(chǎn)業(yè)并購、權(quán)益資本管理、以及私募股權(quán)投資等業(yè)務(wù)的企業(yè)。公司擁有世界領(lǐng)先水平的智能高清裸眼3D和大屏觸控技術(shù)，同時借助行悅信息在互聯(lián)網(wǎng)方面的后天管理運營系統(tǒng)，以及涌泉億信在產(chǎn)業(yè)并購整合方面的豐富經(jīng)驗，有助于公司充分整合3D產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源，使其3D產(chǎn)品迅速打入酒店行業(yè)的應(yīng)用，擴大公司智能高清裸眼3D大屏觸控顯示技術(shù)產(chǎn)品的市場推廣。

發(fā)力汽車輕量化，打造完整的4.0版智能化新能源汽車碳纖維部件產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。目前康得集團及公司在碳纖維領(lǐng)域的布局主要包括：1)2013年開始在廊坊投資建立年產(chǎn)5100噸高性能碳纖維中安信科技有限責(zé)任公司；2)具有年產(chǎn)5萬輛全智能化碳纖維復(fù)合材料新能源汽車部件的康得復(fù)合材料有限責(zé)任公司；3)公司與慕尼黑工業(yè)大學(xué)合作在歐洲已經(jīng)設(shè)立研發(fā)中心及與德國雷丁汽車合作設(shè)計中心。在汽車輕量化設(shè)計、碳纖維材料等方面具有完整的工業(yè)生態(tài)鏈。僅2015年上半年我國汽車保有量就有1.63億輛，保有量增加858萬輛，2014年北汽汽車銷量達240萬輛，在市場中占有較大份額；同時，北汽新能源北汽新能源2015年產(chǎn)能約15萬輛，是北汽集團控股的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，是目前市場占有率及規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的新能源汽車企業(yè)。公司與北汽的合作有助其開發(fā)碳纖維作為主結(jié)構(gòu)的輕量化整車平臺，工業(yè)生態(tài)鏈及商業(yè)生態(tài)鏈共同發(fā)展，利用資源集聚效應(yīng)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級及創(chuàng)新能力，開創(chuàng)新的利潤增長點。

國際高分子復(fù)合材料龍頭企業(yè)，維持“買入”評級。前期在市場較為波動時，公司提出了實施員工持股計劃，并且杠桿比例高達1:7，彰顯出公司對自身未來發(fā)展的極大信心。并且傳統(tǒng)行業(yè)空間巨大，未來將打造光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)鏈的工業(yè)4.0，引進國外先進技術(shù)，在碳纖維復(fù)合材料建設(shè)及企業(yè)經(jīng)營方面能引入互聯(lián)網(wǎng)理念，打造具有互聯(lián)網(wǎng)基因的新材料基地。維持2015-2017年盈利預(yù)測每股收益分別為0.99、1.26、1.67元，目前股價分別對應(yīng)2015-2017年28/22/17倍PE，維持“買入”評級。

力合股份：投資TMT基金，做大公司創(chuàng)投規(guī)模

類別：公司研究機構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：繳文超，陳雯日期：2015-06-17

事項：近日，公司公告作為有限合伙人出資不超過1 億元，投資珠海富海鏵創(chuàng)信息技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金(有限合伙)(簡稱“TMT 基金”)，該方案已經(jīng)過股東大會決議通過。

平安觀點：

TMT 基金專注于移動互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)領(lǐng)域投資： TMT 基金是由深圳市東方富海投資管理公司和珠海金融投資控股集團有限公司聯(lián)合収起設(shè)立，執(zhí)行事務(wù)合伙人是珠海市富海鏵創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資基金管理企業(yè)，該基金專注于移動互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)領(lǐng)域的投資?？傆_模6 億元，首期已募集資金2.94 億元。公司作為有限合伙人，以自有資金認繳出資額不超過1 億元，占全體合伙人認繳出資總額比例不超過16.67%。

収揮公司創(chuàng)投領(lǐng)域優(yōu)勢，做大公司創(chuàng)投投資觃模：公司為投資控股型企業(yè)，收入和利潤主要來源于控(參)股公司。目前，公司營業(yè)收入主要來自高新技術(shù)企業(yè)孵化、電子設(shè)備制造、電子器件制造、水質(zhì)凈化等業(yè)務(wù)。公司投資參與TMT 基金，可以収揮公司在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域優(yōu)勢，間接投資于國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的収展方向，可以獲取良好的投資收益；同時，借助TMT 基金的專業(yè)投資團隊資源，帶動公司投資團隊建設(shè)，推動公司投資業(yè)務(wù)的収展，幵積極探索股權(quán)投資的商業(yè)運營模式，進一步做大公司創(chuàng)業(yè)投資觃模。

珠海國資委控股的上市平臺，有資產(chǎn)注入預(yù)期：公司實際控制人是珠海國資委旗下的珠海金融投資控股有限公司。珠海金融投資控股有限公司擁有的金融資產(chǎn)豐富，包括銀行、融資租賃、消費金融、交易平臺、證券、期貨、直投、基金管理、資產(chǎn)管理、擔(dān)保、科技小貸以及其他小微金融。公司作為珠海金控旗下唯一控股的上市平臺，資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。

投資建議：公司2015、2016 年EPS 分別為0.13 元、0.14 元，BPS 分別為2.07、2.16，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為261 倍、240 倍，PB 分別為16 倍、15 倍。公司最大看點在于國企改革下的資產(chǎn)注入預(yù)期。首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。

風(fēng)險提示：國企改革不及預(yù)期風(fēng)險。

美都能源：員工持股和大股東增發(fā)完成后，北美油氣并購將加速推進

類別：公司研究機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司研究員：王強，裘孝鋒

1。事件。

公司推出員工持股計劃，籌集資金總額上限為7,500萬元；公司委托北京領(lǐng)瑞投資管理有限公司成立領(lǐng)瑞投資-共贏1號員工持股計劃基金進行管理。領(lǐng)瑞投資-共贏1號員工持股計劃基金份額上限為30,000萬份，每份1元，按照1:3設(shè)立劣后級份額和優(yōu)先級份額，本集合計劃優(yōu)先級份額和劣后級份額的資產(chǎn)將合并運作。

以領(lǐng)瑞投資-共贏1號員工持股計劃基金的規(guī)模上限3億元和公司2015年6月26日的收盤價10.64元/股測算，領(lǐng)瑞投資-共贏1號員工持股計劃基金所能購買的股票數(shù)量上限約為2,820萬股，占公司現(xiàn)有股本總額約為1.15%。

2。我們的分析與判斷。

(一)、員工持股計劃實施，顯示公司對未來發(fā)展的信心。

該員工持股計劃實施的股價預(yù)計在10元/股以上，募集資金為7500萬元，并使用了1:3的杠桿；參加該員工持股計劃的總?cè)藬?shù)不超過212人，其中公司董事、監(jiān)事和高級管理人員9人；9名董監(jiān)高占持股計劃的比例16.27%，持有金額為1,220萬元。員工持股計劃的實施，彰顯公司對未來發(fā)展的信心。

公司當(dāng)前為多元產(chǎn)業(yè)，包括石油天然氣、房地產(chǎn)、商貿(mào)、金融及準(zhǔn)金融業(yè)務(wù)等。未來三年是公司實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵三年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為公司傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，將通過結(jié)轉(zhuǎn)、出售等方式逐步去化；公司將攜石油業(yè)務(wù)實現(xiàn)二次飛躍。石油與天然氣業(yè)務(wù)具有高盈利、高增長的特點，公司美都美國能源(MDAE)目前擁有Woodbine、Devon 和Manti 三塊油田區(qū)塊；隨著公司北美頁巖油氣新油井的滾動開發(fā)，公司未來將進一步收購北美油氣資產(chǎn)，成長為一家有相當(dāng)油氣當(dāng)量體量的公司。

(二)、大股東大手筆認購80億增發(fā)的60%，顯示做大油氣規(guī)模的決心和信心。

公司去年12月擬增發(fā)近80億戰(zhàn)略性抄底美國頁巖油氣資源，其中大股東董事長認購4.23億股耗資約23.5億元、大股東控股的一致行動人杭州五湖投資(董事長出資70%)和杭州志恒投資(董事長出資90%)共認購4.3億股耗資約24億元，大股東及其一致行動人以5.55元的增發(fā)價總共認購約8.5億股共耗資約47.5億元，鎖定期36個月，充分顯示了公司將通過滾動收購做大油氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模的決心和信心。

公司增發(fā)于2月被證監(jiān)會受理，預(yù)計三季度能完成增發(fā)。公司轉(zhuǎn)型油氣之后的戰(zhàn)略是爭取用3年左右時間，將公司打造成具有一定規(guī)模、一定影響力的專業(yè)石油企業(yè)。

(三)、三季度增發(fā)完成后，有望加速北美油氣并購。

2014年末，公司以14,479萬美元的總價，又陸續(xù)收購了Devon 油田區(qū)塊和Manti 油田區(qū)塊。目前公司已擁有位于美國德克薩斯州東部、著名的油氣產(chǎn)區(qū)Eagle Ford 地區(qū)的Woodbine 油田區(qū)塊、Devon 油田區(qū)塊和Manti 油田區(qū)塊等三項油氣資產(chǎn)。MDAE 已取得的油氣資產(chǎn)位于美國德克薩斯州鷹灘(Eagle Ford)地區(qū)，該地區(qū)是美國頁巖油最大的產(chǎn)區(qū)和美國最活躍的油氣開采地區(qū)之一。Eagle Ford 地區(qū)的油層連片分布、油氣儲量大，產(chǎn)能擴建基礎(chǔ)較好，開采成本比另外2大頁巖油主產(chǎn)區(qū)Bakken 和Permian 盆地要低；距離主要煉廠區(qū)也近，因此實現(xiàn)油價比WTI 油價高。豐富的油氣儲量、資源量和潛在開發(fā)空間是公司原油業(yè)務(wù)增長的根本，一旦國際油價步入上升通道，石油行業(yè)固有的高盈利能力及頁巖油滾動開發(fā)模式帶來的快速增長，將成為公司未來業(yè)績高增長的重要保障。

(四)、債務(wù)重組后，公司頁巖油成本可降到45美元/桶，盈利能力明顯增強。

美國頁巖油一旦量產(chǎn)，純生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本其實不高、普遍在6-8美元/桶；生產(chǎn)環(huán)節(jié)的稅費主要是產(chǎn)量稅，按實現(xiàn)收入約10%征收，前段時間普遍在6-8美元/桶，油價下跌后相應(yīng)降低一些；最主要的成本是折舊成本，普遍在25-30美元/桶；另外銷售管理費用和管輸費用，一般在5美元/桶左右；美國頁巖油的主流盈虧平衡點在50美元/桶左右。

公司之前收購的Woodbine 油田區(qū)塊，刨去財務(wù)費用的盈虧平衡點在45美元/桶左右。此次增發(fā)后，公司將置換境外金融機構(gòu)借款，完成債務(wù)重組后，公司W(wǎng)oodbine 區(qū)塊的頁巖油成本有望降到45美元/桶，盈利能力將明顯提升，抗油價下跌的能力顯著增強。

美國頁巖油的開采開發(fā)技術(shù)處于全球領(lǐng)先水平，公司目前在美國已有整套完善的油氣開發(fā)體系和運作多年的技術(shù)團隊；除計劃開發(fā)的Woodbine 層油藏外，公司所擁有的油氣資源同時具有三個已經(jīng)被周邊石油開采企業(yè)證明的潛力層：Eagle Ford 層，Buda 層和Georgetown 層。其中Eagle Ford 層已在Manti 區(qū)塊實現(xiàn)開采，單井日產(chǎn)量高；Buda層和Georgetown 層在周邊井區(qū)也已經(jīng)取得較好的開發(fā)效果。

(五)、相對低油價，美國頁巖油收購進入戰(zhàn)略抄底期。

由于油價下跌，投資頁巖油氣等非常規(guī)油氣的積極性也受到抑制，頁巖油的資本規(guī)模增速會放緩。高負債比企業(yè)或?qū)伿塾蜌赓Y產(chǎn)，從而有望使油氣資產(chǎn)并購市場迎來買方市場。較低的油價使得相當(dāng)一部分非常規(guī)油氣資產(chǎn)、高負債比企業(yè)的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)讓，油氣資產(chǎn)收購方可選擇資產(chǎn)范圍增大，收購成本也將大大降低，美國頁巖油資產(chǎn)收購進入戰(zhàn)略抄底期。

3. 投資建議。

考慮到原油價格的大幅回調(diào)，我們下調(diào)明后 2年盈利預(yù)測；預(yù)計三季度公司增發(fā)資金到位，假設(shè)今明2年Brent油價60和80美元/桶均價、WTI 油價58和70美元/桶均價，我們預(yù)計公司 2015-2017年油氣凈利潤分別為3.5億、8.5億和17.5億，地產(chǎn)2015-2017年結(jié)算貢獻業(yè)績每年約1.5億；按此次增發(fā)全面攤薄后的38.8億股本測算，我們預(yù)計公司2015-2017年全面攤薄 EPS 分別為 0.13元、0.26元和 0.50元；維持公司中長期“推薦”評級。

詳見去年2月《行業(yè)深度研究報告——石化化工行業(yè)：進軍海外油氣正當(dāng)時》和8月《公司深度研究報告——美都控股：進軍美國頁巖油的弄潮兒》以及12月《石化化工行業(yè)：原油價格對頁巖油行業(yè)的影響——原油價格研究系列》等深度報告。

錦富新材：收購轉(zhuǎn)型智能制造，啃到蘋果又大又甜

類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：牟卿

首次覆蓋給予增持評級?？紤]邁致并表，預(yù)計2014-16 年EPS 為0.15/0.52/0.69 元；邁致不僅有自動化測試設(shè)備，還融合了機器人系統(tǒng)集成，是純正的工業(yè)4.0 標(biāo)的，在3C 智能制造空間廣闊，智能裝備將成為錦富新材持續(xù)外延轉(zhuǎn)型的核心方向，傳統(tǒng)主業(yè)逐漸縮減規(guī)模。公司在A 客戶設(shè)備供應(yīng)鏈地位穩(wěn)固且持續(xù)上升，考慮可比公司估值，給予估值溢價2015 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價20.8 元。

3C 智能制造：尚未引起市場關(guān)注的藍海行業(yè)。1)行業(yè)驅(qū)動要素不僅是人工成本上升，旺季招不夠人，還有國內(nèi)品牌手機出貨量大增后(>500 萬/月)的品質(zhì)管控要求，自動化/智能化將是未來市場的“門票”；2)僅蘋果一家2015 年設(shè)備采購金額有望接近300 億，華為、聯(lián)想已經(jīng)在快速跟進；3)該領(lǐng)域呈現(xiàn)壟斷競爭格局，技術(shù)導(dǎo)向、市場導(dǎo)向的企業(yè)有機會，競爭不激烈；4)產(chǎn)品深度定制、更新迅速、起點高(配合蘋果)，企業(yè)毛利率40-50%， ROE 30-40%，過去幾年復(fù)合增速30-40%，是難得的輕資產(chǎn)、高盈利、高成長的藍海制造業(yè)。

邁致是工業(yè)4.0 的核心受益標(biāo)的，增長有望超市場預(yù)期。我們判斷邁致2014-16 年利潤有望達1.2/2.5/3.5 億元，遠超承諾業(yè)績(1.2/1.5/1.9億元)，預(yù)計2Q15 收入加速爬升；因：1)邁致從事iPhone 集成檢測項目(蘋果占收入90%)，正導(dǎo)入Watch 和Pad；2)蘋果測試設(shè)備大小年不明顯，公司有望每年新增3-5 個機種，以銷定產(chǎn)，2015年產(chǎn)能翻倍；3)單價提升：我們公司調(diào)研了解，目前設(shè)備單價不超過10 萬元，2015 年在集成機器人后，部分設(shè)備單價有望超過50 萬。

催化劑：蘋果啟動過程檢測，需求高增長；導(dǎo)入新的手機客戶。

風(fēng)險：傳統(tǒng)主業(yè)下滑速度比預(yù)期更快，蘋果訂單低于預(yù)期。