事件提要：百潤股份7月2日晚發(fā)布業(yè)績預告修正公告，修正其15年1-6月可比凈利潤增速至300%-350%。去年同期公司可比業(yè)務（包括香精香料及預調酒生產及銷售業(yè)務）的凈利潤為1.43億元，預計15年上半年凈利潤將位于5.71-6.42億元區(qū)間。

百潤股份發(fā)布業(yè)績預告修正公告，公司此前于15年一季報中披露，其預計半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤僅同比小增0%-20%。鑒于公司于15年6月10日完成了發(fā)行股份收購上海巴克斯酒業(yè)有限公司100%股權之重大資產重組事宜，并將其納入合并報表范圍，公司修正其15年1-6月可比凈利潤增速至300%-350%。去年同期公司可比業(yè)務（包括香精香料及預調酒生產及銷售業(yè)務）的凈利潤為1.43億元，預計15年上半年凈利潤將達5.71-6.42億元，對應每股收益1.27-1.43元。

單季度來看，二季度凈利潤下限值為2.69億元，上限值為3.40億元；公司一季度可比口徑凈利潤3.41億元，故二季度下限值環(huán)比下滑21.2%，上限值幾乎持平。

公司所公布的數(shù)值略高于我們此前的預期。我們在百潤股份系列報告—《“微醺”時代》中曾預測，15年上半年巴克斯酒業(yè)營業(yè)收入有望達到18.5億元，假設凈利潤率維持30%，則凈利潤將達約5.55億元 。另外，預調酒行業(yè)旺季往往在三、四季度，巴克斯酒業(yè)過往經營情況來看亦印證了這一行業(yè)特性。13、14年度，巴克斯酒業(yè)傳統(tǒng)旺季（3-4季度）與傳統(tǒng)淡季（1-2季度）的營業(yè)收入比例分別為31.4%：68.6%；37:2%：68.8%；因此預計15年度上市公司下半年凈利潤亦將略高于上半年。即使剔除淡旺季影響，僅以業(yè)績預告作為指引，則保守預計15年全年應錄得凈利潤11.42-12.84億元，對應每股收益2.55-2.87元/股。當前股價對應15年市盈率約為43-48倍。

鑒于近兩周以來A股回調較大，我們對百潤股份同類型的A股食品飲料行業(yè)上市公司的可比估值進行了更新。食品飲料行業(yè)16年市盈率中值由15年5月7日的32.9倍上升至目前的36.7倍，可見在市場動蕩之時，食品飲料個股仍然是較好的防御性品種。

我們重申對公司的盈利預測，預計百潤股份15-17年營業(yè)收入合計分別達到47.28億元、104.38億元及166.06億元，對應凈利潤分別為12.28億元、30.61億元及46.07億元，對應增發(fā)后每股收益分別為2.74元、6.83元和10.28元。參考15年7月2日股價122.29元，其PE分別為44.61倍、17.90倍和11.89倍。目前A股食品飲料行業(yè)上市公司16年市盈率平均值20.66倍，結合近期市場調整因素，小幅將百潤股份的16年目標估值由30倍調整至25倍，則對應每股目標價170.75元，維持對公司的“買入”評級。

風險因素：1）公司提價策略過于激進導致消費需求萎縮的風險；2）公司產能擴張不達預期的風險；3）公司渠道銷售放緩的風向；4）限制青少年飲酒政策或酒類飲料稅率上調的風險；5）食品安全問題；6）股票市場整體估值下滑的風險。