投資要點：

■難得的小漲幅低估值環(huán)保股。過去一年漲幅僅有45%，遠(yuǎn)弱于環(huán)保股120%和大盤110%的漲幅，我們預(yù)測公司2015和2016年增發(fā)后的EPS為0.66,1.16元/股;對應(yīng)15、16年P(guān)/E分別為41X和23X。

■業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)主業(yè)為鍋爐設(shè)備制造，現(xiàn)在往工程承包商和環(huán)保大平臺轉(zhuǎn)型，海外訂單支持業(yè)績超預(yù)期發(fā)展，環(huán)保平臺（大氣/固廢）提升估值。

■一帶一路高彈性標(biāo)的-高盈利海外訂單大爆發(fā)。經(jīng)過多年儲備，15年上半年公告的海外新簽EPC訂單數(shù)量達(dá)到23.1億元，超過14年全年國內(nèi)國外訂單數(shù)量總和（21.85億元）。海外訂單盈利能力極強(qiáng)。13%退稅+國際價格預(yù)計海外EPC訂單凈利率平均可達(dá)10%，大幅超過國內(nèi)4~5%的凈利率。

■收購天河環(huán)境，可能比很多人想象的要好的多。公司15年6月發(fā)布定增預(yù)案，以16.80億元現(xiàn)金收購脫硝催化劑制造商天河環(huán)境60%股權(quán)。脫硝業(yè)務(wù)與華西能源主業(yè)有高度協(xié)同性，華西能源可為天河環(huán)境帶來穩(wěn)定客戶源，為客戶節(jié)省近半脫硝的成本；天河環(huán)境自身技術(shù)與產(chǎn)能全國領(lǐng)先，柴油車尾氣處理+催化劑回收/再生開辟脫硝催化劑新市場，確保業(yè)績高增長。

投資要點（1）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3■引入國開行做戰(zhàn)略投資者，大樹底下好乘涼。定增引入國開金泰為戰(zhàn)略投資者，持股比例達(dá)發(fā)行后的9.25%，鎖定3年。預(yù)計國開行的進(jìn)入，對于公司后續(xù)開展一帶一路、轉(zhuǎn)型環(huán)保后整合各界資源均是重大利好。

■業(yè)績超高速增長，目標(biāo)價46.4元，建議買入。保守預(yù)測2015和2016年EPS在增發(fā)攤薄后分別為0.66,1.16元/股,參考環(huán)保與電廠EPC同行可比估值，并考慮公司海外訂單護(hù)航業(yè)績穩(wěn)定高速增長與轉(zhuǎn)型環(huán)保，給予16年40倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價46.4元。