面對(duì)市場(chǎng)的極端走勢(shì)，私募基金的觀點(diǎn)分歧也在增大。一些私募機(jī)構(gòu)樂(lè)觀地認(rèn)為，底部已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，撿籌碼的時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)，更認(rèn)為本周是建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。也有一些私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，牛市估值邏輯正在發(fā)生變化，市場(chǎng)投資情緒尚不穩(wěn)定，建議投資人繼續(xù)觀望，后期極有可能走出W型震蕩行情。

不過(guò)，結(jié)合多家私募觀點(diǎn)可以看出，上半年熱門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)金融、新能源、環(huán)保、醫(yī)藥、國(guó)企改革等代表改革與創(chuàng)新的主線行情仍將繼續(xù)，但已很難出現(xiàn)普漲行情，接下來(lái)是兩極分化，真正有業(yè)績(jī)的公司會(huì)受到資本的追逐。

樂(lè)觀派：底部漸現(xiàn) 加倉(cāng)好時(shí)機(jī)或現(xiàn)

盡管央行周末放出同時(shí)降準(zhǔn)降息的利好消息，令市場(chǎng)分析預(yù)計(jì)將會(huì)釋放4700億資金，但是近日來(lái)股市連續(xù)調(diào)整，尤其是上周五的恐慌式下跌讓投資者驚恐不已，“博一個(gè)反彈就走”成為眾多投資者內(nèi)心寫(xiě)照。不過(guò)，部分私募機(jī)構(gòu)并不這么認(rèn)為，巴菲特的名言“別人恐懼時(shí)我貪婪”仍余音繞梁，用他們的話(huà)說(shuō)本周是撿籌碼的時(shí)候了。

廣州創(chuàng)勢(shì)翔投資總監(jiān)黃平接受媒體采訪時(shí)表示，經(jīng)歷過(guò)上周的暴跌，本周將是抄底的好時(shí)機(jī)，4200點(diǎn)附近正是此前管理層表態(tài)股市迎來(lái)新起點(diǎn)的位置，而且從中長(zhǎng)期看，目前股市可以說(shuō)是居民財(cái)富配置的首選資產(chǎn)池，“牛市大格局未變，為什么不抄底，我們本周準(zhǔn)備把倉(cāng)位打滿(mǎn)”。

也有私募投資經(jīng)理表示，杠桿上的牛市的漲跌都會(huì)超出預(yù)期，而上周五市場(chǎng)的暴跌已經(jīng)釋放出見(jiàn)底信號(hào)。“銀行、國(guó)企改革等強(qiáng)勢(shì)熱點(diǎn)板塊跟隨補(bǔ)跌，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底，雖然反彈不一定會(huì)來(lái)得很迅速，但是我們打算本周起陸續(xù)開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)?！?/p>

而對(duì)于一些處于初創(chuàng)期的私募，劇烈回調(diào)也給了他們建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。“此前股票處于上漲周期，一些股票估值存在不同程度的虛高，市場(chǎng)回調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈，但什么時(shí)候來(lái)、幅度大小無(wú)法預(yù)估，彼時(shí)建倉(cāng)相當(dāng)危險(xiǎn)?！币凰侥蓟饎?chuàng)始人告訴稱(chēng)，“如今牛市進(jìn)入中期調(diào)整，要抓住目前低位建倉(cāng)的時(shí)機(jī)?！?/p>

“只要滿(mǎn)足成立條件，就會(huì)先成立一只新產(chǎn)品，現(xiàn)在是產(chǎn)品成立建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，許多估值不高被錯(cuò)殺的股票是首選，個(gè)股好多都跌到了安全邊際，產(chǎn)品一旦成立，我將把倉(cāng)位打到五成以上，下半年的業(yè)績(jī)比拼才剛剛開(kāi)始?！鄙鲜鏊侥紕?chuàng)始人表示。

廣東熠融投資董事長(zhǎng)吳國(guó)平認(rèn)為，此次斷崖式殺跌后，換來(lái)的是股市的新生，市場(chǎng)企穩(wěn)之后將變得理性多了，融資盤(pán)再也不敢放縱。本輪殺跌已是尾聲，大家要打起精神隨時(shí)準(zhǔn)備抄底?！爱?dāng)前依然是牛市中途的震蕩，只不過(guò)幅度和力度比較強(qiáng)而已。這次動(dòng)蕩之后，市場(chǎng)將會(huì)獲得新生，牛市還會(huì)繼續(xù)?！眳菄?guó)平指出，“從盤(pán)口看，國(guó)企改革概念股這兩天整體表現(xiàn)仍顯強(qiáng)勢(shì)，但似乎難以像"一帶一路"、"互聯(lián)網(wǎng)+"等題材一樣領(lǐng)漲。盡管金融股、地產(chǎn)股等輪番護(hù)盤(pán)，難有持續(xù)性，但我們認(rèn)為本輪調(diào)整之后，新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股分化會(huì)很明顯，部分個(gè)股有繼續(xù)創(chuàng)新高甚至翻倍的機(jī)會(huì)。除此之外，牛市還要繼續(xù)，股指還要向上突進(jìn)，因此少不了金融、地產(chǎn)等權(quán)重股的助力。”

謹(jǐn)慎派：估值邏輯生變 繼續(xù)觀望

相比前文中樂(lè)觀的私募經(jīng)理，部分私募人士顯得格外謹(jǐn)慎，指出牛市仍將持續(xù)，但建議散戶(hù)投資者不必急于出手，應(yīng)觀察市場(chǎng)變化再選擇進(jìn)入時(shí)機(jī)。

萬(wàn)噸資產(chǎn)合伙人陳志龍認(rèn)為，市場(chǎng)的投資情緒尚不穩(wěn)定，估值邏輯需要重新調(diào)整，同時(shí)國(guó)企改革、“互聯(lián)網(wǎng)+”等熱門(mén)概念都進(jìn)入調(diào)整期，后期極有可能走出W型行情。

在陳志龍看來(lái)，市場(chǎng)剛經(jīng)歷回調(diào)，是否立即反彈尚且存疑，在驚魂未定的情況下，無(wú)法穩(wěn)定情緒繼續(xù)投資;其次，本輪回調(diào)影響了原先市場(chǎng)按市值估值的投資邏輯，按照原先的邏輯，市場(chǎng)愿意賦予龍頭股票高估值，但隨著龍頭股票不再創(chuàng)新高，市值較低的股票就漲不上去，但這些公司不一定需要經(jīng)歷相同的回調(diào)幅度，因此市場(chǎng)也會(huì)調(diào)整原先的投資邏輯，估值的方式需要重新調(diào)整。

“前段時(shí)間國(guó)企改革一度漲得不錯(cuò)，但是持續(xù)性相對(duì)較弱，主要是因?yàn)槌山涣渴冀K上不去，國(guó)企改革會(huì)有階段性反彈，但是持續(xù)性上漲的可能性不大?！比f(wàn)噸資產(chǎn)合伙人陳志龍告訴記者，“石油、煤炭、鋼鐵等估值提升主要來(lái)自對(duì)改革的預(yù)期，但是它們的基本面并沒(méi)有好轉(zhuǎn)多少，市場(chǎng)寄希望于通過(guò)改革實(shí)現(xiàn)基本面提升，這需要漫長(zhǎng)的時(shí)間。”

“反觀創(chuàng)業(yè)板，個(gè)人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板不會(huì)到此為止，只是步入調(diào)整期，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板會(huì)兩極分化，市場(chǎng)在觀察這些新興產(chǎn)業(yè)公司的半年業(yè)績(jī)報(bào)告，之后等待機(jī)構(gòu)調(diào)研，判斷哪些公司確實(shí)干出了成績(jī)，哪些公司只是在講故事。”陳志龍指出，“目前來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得一定的成績(jī)，民營(yíng)資本的介入也較高，一旦他們成功就意味著國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功?！?/p>

博道投資股票投資經(jīng)理王曉瑩的觀點(diǎn)是，下半年有別于上半年，互聯(lián)網(wǎng)金融 、新能源 、環(huán)保、醫(yī)藥、國(guó)企改革等代表改革與創(chuàng)新的主線不可能普漲?！肮蓛r(jià)啟動(dòng)較早、演繹時(shí)間長(zhǎng)達(dá)兩年的品種，市場(chǎng)期望其拿出業(yè)績(jī)證明、但實(shí)際表現(xiàn)低于預(yù)期的標(biāo)的需要回避。另一方面，"創(chuàng)藍(lán)籌"即互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的白馬品種，長(zhǎng)遠(yuǎn)空間很大，短期因部分資金中途下車(chē)導(dǎo)致比較大的回撤，這類(lèi)品種反而有跌出來(lái)的機(jī)會(huì)?！?/p>

挺浩投資董事長(zhǎng)康浩平則表示，下半年更看好大健康產(chǎn)業(yè)如基因測(cè)序、醫(yī)療服務(wù)、干細(xì)胞、精準(zhǔn)化醫(yī)療、以及物聯(lián)網(wǎng)、國(guó)企改革和軍工板塊的機(jī)會(huì)。其中，國(guó)企改革有可能是未來(lái)兩三年資本市場(chǎng)最大的風(fēng)口，國(guó)有企業(yè)通過(guò)混改引入民營(yíng)資本，注入互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)、大健康資產(chǎn)等實(shí)現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

未來(lái)展望：牛市基礎(chǔ)依然有保證

在眾多市場(chǎng)人士眼中，本輪牛市產(chǎn)生的兩大根基是估值和流動(dòng)性。一些投資者認(rèn)為，一旦流動(dòng)性收緊，牛市即宣告結(jié)束。對(duì)此，國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平撰文指出，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期和流動(dòng)性陷阱擔(dān)憂(yōu)下，貨幣政策放松的方向不變，但節(jié)奏放緩、工具調(diào)整，將對(duì)市場(chǎng)形成壓力。

任澤平指出，首先寬松貨幣基調(diào)不變，目前經(jīng)濟(jì)僅是低水平企穩(wěn)，物價(jià)通縮短期難以逆轉(zhuǎn)。其次，面對(duì)流動(dòng)性陷阱擔(dān)憂(yōu)，預(yù)計(jì)央行通過(guò)降息降準(zhǔn)簡(jiǎn)單放水的概率下降，將轉(zhuǎn)向PSL 等定向?qū)捤?。面臨中長(zhǎng)端利率過(guò)高和貨幣傳導(dǎo)實(shí)體機(jī)制不暢問(wèn)題，央行傾向于收短放長(zhǎng)扭曲操作。

此外，PSL對(duì)流動(dòng)性的影響，相比降息降準(zhǔn)的效應(yīng)下降。定向PSL 第一關(guān)直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，且擠出商業(yè)銀行放貸量有限的問(wèn)題，因此，貨幣政策工具從降準(zhǔn)降息轉(zhuǎn)為PSL 后，會(huì)增加貨幣總量，但這些資金不會(huì)在金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響呈現(xiàn)邊際性遞減趨勢(shì)。

最后，6 月25 日央行時(shí)隔2 月進(jìn)行350 億元7 天逆回購(gòu)操作，招標(biāo)利率下調(diào)65BP 至2.7%，意在緩解利率上升和流動(dòng)性緊張壓力。任澤平認(rèn)為，短期影響是暫時(shí)的，市場(chǎng)會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)向要看中長(zhǎng)期的影響。他仍然認(rèn)為，從目前看，改革推進(jìn)、貨幣政策寬松和監(jiān)管層發(fā)展資本市場(chǎng)的三大牛市根基都還在。同時(shí)，他也提醒投資者，牛市根基的三大要素在邊際上都在發(fā)生變化。

他進(jìn)一步指出，人們對(duì)改革的信心還在，但市場(chǎng)開(kāi)始檢驗(yàn)改革誠(chéng)意;貨幣政策的方向依然是寬松的，但節(jié)奏和工具會(huì)有變化;而查場(chǎng)外配資，代表監(jiān)管層提示風(fēng)險(xiǎn)、控制牛市節(jié)奏，但并不意味著監(jiān)管層要打壓市場(chǎng)。