2、南美市場：09/10年上半年供給量降低和下半年供應(yīng)壓力加劇
 
　?、貾rudential:南美大豆春季供給量大幅降低
 
　　根據(jù)Prudential的預(yù)測，綜合南美大豆供給的不足和目前相對強盛的消耗速度，預(yù)計截至9月1號南美大豆庫存將會有較大幅度的下降?；赨SDA對結(jié)轉(zhuǎn)庫存的預(yù)測和對7月，8月大豆消耗的預(yù)計，預(yù)計截至9月1號南美大豆將會較去年同期下降1500萬噸。綜合對未來美豆產(chǎn)量和庫存及南美大豆種子和殘余用量的分析后，預(yù)計截至9月1號大豆供給量為1.229億噸，較去年同期的1.312億噸有所減少，同時也是自2004年以來的最低值。
 
　　由于南美大豆供給的緊張，世界大豆需求壓力就更需要美豆提供良好的供給以填補上半季的空缺，因此市場普遍擔(dān)憂未來美豆產(chǎn)量是否足夠充沛，這也支撐了美豆市場期價。
 
　?、赨SDA：預(yù)期南美產(chǎn)量大幅增加
 
　　從8月份公布的全球大豆供需平衡表看，09/10年阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計為5100萬噸，較08/09年提高1900萬噸；巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計為6000萬噸，較08/09年提高300萬噸。這意味著南美大豆產(chǎn)量預(yù)計將增加2200萬噸，09/10 年度下半年的供給壓力必將使期價承壓。
 
　　3、中國
 
　?、龠B豆：國儲順價銷售的政策，提升連豆價格底部
 
　　1)大豆進口量需求旺盛
 
　　7月份，中國進口大豆439萬噸，較去年同期增長25%。其中，從南美市場進口358多萬噸，從美國市場進口53萬噸，同時從加拿大和烏拉圭進口3.97萬噸和23.36萬噸。按歷史來看，持續(xù)轉(zhuǎn)向南美市場采購大豆將延續(xù)到10月份。
 
　　2） 國儲拋售和輪庫政策，提升連豆價格底部
 
　　截止到8月26日，國儲已經(jīng)進行了6次拍賣。隨著大豆市場的回暖，拍賣成交量有所放大，但累計成交量僅為2.99萬噸，成交率不超過6%，可見終端市場對于國儲順價銷售的價格仍然無法接收。
 
　　最近，市場傳聞國家將會補貼油脂加工企業(yè)200元/噸，共計200萬噸國儲大豆，預(yù)計9月1日實施。如果真是如此，油廠的實際成本為3550元/噸，與期貨價格相差無幾，對期價的影響微乎其微。

筆者認(rèn)為對于國儲的政策需要從多方面來考慮：第一、國家目前的拋售只是為了新豆收儲騰出一定庫容，如果順價銷售行不通，那么國家可能也會有足夠的能力進行收儲，這種順價銷售的政策在心理層面上強調(diào)了支持農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格的決心，對于連豆價格的價格有一定的支撐作用。第二、在國儲考慮到農(nóng)民和自身利益后，油廠的利益能否得到一定程度的保護成為政策微調(diào)的關(guān)鍵之處。目前，黑龍江油廠幾乎無豆可榨，可能會導(dǎo)致越來越多的進口大豆占領(lǐng)國內(nèi)市場，這可能是政府所不愿看到的。對于市場的另外一傳聞，國儲給予國內(nèi)油廠加工費用，使壓榨的副產(chǎn)品不進入流通環(huán)節(jié)而被國儲收購，這一方面部分解決了油廠的生產(chǎn)問題，另一方面也減輕了國儲的庫容壓力，對于大豆的市場價格壓力也會大大減小。
 
　　總之，國儲目前的順價銷售難度極大，即使按照補貼銷售，短期內(nèi)對連豆期價的利空甚微，相反可能提升了大豆的底部價格。后市密切關(guān)注國儲的相關(guān)政策。
 
　?。ǘ┏謧}狀況
 
　　1、8月基金多單維持穩(wěn)定
 
　　3月份以來，基金凈多單持續(xù)增加。由于CFTC持倉限制，投機基金凈多單持倉達最高值后持續(xù)減少。8月份，投機基金凈多單維持穩(wěn)定。截止到8月25日，基金凈多單為67491手。
 
　　二、 九月走勢展望
 
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　　展望后市，市場關(guān)注的焦點集中在三個方面：
 
　　第一、 美豆創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量和中國旺盛的需求。從最新的供需報告來看，雖然目前單產(chǎn)水平具有不確定性，但創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量在長期內(nèi)使美豆承壓。而美豆出口需求旺盛，舊年度庫存大幅減少，支撐了美豆期價。
 
　　第二、 09/10年上半年美豆庫存偏緊與下半年南美大豆產(chǎn)量大幅增加。由于南美大豆大幅減產(chǎn)，使得世界大豆需求壓力集中在美豆市場上，市場普遍擔(dān)憂未來美豆產(chǎn)量能否滿足南美大豆上市之前的全球需求，這也使得美豆維持堅挺的局面。但是，從8月份公布的供需報告來看，預(yù)計南美產(chǎn)量大幅增加，09/0年下半年的供給壓力必將使期價承壓。
 
　　第三、國儲的拋售與輪儲政策。由于國儲堅持順價銷售的政策，刺激了部分美豆需求。但由于油廠對高價難以接受，順價銷售難度極大。對于市場傳聞的國家將會補貼油脂加工企業(yè)200元/噸，油廠的實際成本為3550元/噸，與期貨價格相差無幾，短期內(nèi)對連豆期價的利空甚微，相反可能提升了大豆的底部價格。后市密切關(guān)注國儲的相關(guān)政策。
 
　　總之， 在美豆上市之前，天氣如霜凍等影響到美豆單產(chǎn)水平的因素將成為后期炒作的熱點，此外，國儲的拋售政策也會直接影響到連豆的走勢。后期關(guān)注天氣狀況、美豆出口銷售情況、國儲政策和8月供需報告。
 
　　操作上，連豆1005可在3550-3600元/噸附近逢低做多，如果天氣狀況正常，多單可在3700-3750附近減磅；如果天氣出現(xiàn)惡劣狀況，多單可持有至前期高點3900附近。豆粕多空雙方持倉較為集中，資金博弈明顯，豆粕跟隨大豆進行操作，1005可在2800附近逢低做多，如果天氣狀況正常，多單可在2900-2950附近減磅；如果天氣出現(xiàn)惡劣狀況，多單可持有至前期高點3050附近。