上周，A股市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板震蕩上行。在目前點(diǎn)位，基金經(jīng)理對(duì)創(chuàng)業(yè)板的整體高估值有共識(shí)，但多數(shù)基金經(jīng)理仍表示會(huì)堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

不回避創(chuàng)業(yè)板短期高估值

近期，創(chuàng)業(yè)板頻頻受消息面影響出現(xiàn)波動(dòng)。6月5日，基金業(yè)協(xié)會(huì)向公募基金提出四點(diǎn)倡議：第一，堅(jiān)持價(jià)值投資，充分發(fā)揮買方作用；第二，堅(jiān)持以流動(dòng)性管理為重點(diǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力；第三，堅(jiān)持長(zhǎng)線投資，保持專業(yè)勝任能力；第四，堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先，自覺維護(hù)市場(chǎng)秩序。這被解讀為監(jiān)管層在提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)。此后3個(gè)交易日，一些創(chuàng)業(yè)板股出現(xiàn)明顯回調(diào)。

深交所信息顯示，截至6月10日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為141.14倍?；饘?duì)創(chuàng)業(yè)板的高估值已經(jīng)形成較為一致的共識(shí)。華南區(qū)一家大型基金公司的股票投資經(jīng)理分析道：“根據(jù)對(duì)A股歷史上中等市盈率股票的統(tǒng)計(jì)，市盈率整體在60倍至70倍之間波動(dòng)，最高曾達(dá)到78倍，目前已經(jīng)達(dá)到70倍以上，接近波動(dòng)區(qū)間上限，還不能判斷何時(shí)出現(xiàn)壓垮創(chuàng)業(yè)板行情的稻草。”

從記者采訪的情況來看，基金并未因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)提示和高估值而回避創(chuàng)業(yè)板。業(yè)內(nèi)人士表示，不能簡(jiǎn)單從目前估值來判斷個(gè)股的投資價(jià)值，而應(yīng)該從發(fā)展前景、市場(chǎng)空間等多個(gè)維度分析。

大摩品質(zhì)生活基金經(jīng)理周志超說，創(chuàng)業(yè)板的高估值是建立在兩個(gè)基礎(chǔ)上，一是新興產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，二是企業(yè)并購(gòu)帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊?。這兩個(gè)基礎(chǔ)目前都面臨一些問題。新興產(chǎn)業(yè)雖然是在爆發(fā)式增長(zhǎng)，但由于此類產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘不高，產(chǎn)業(yè)巨頭也在跑馬圈地，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，企業(yè)盈利并未快速增長(zhǎng)。企業(yè)并購(gòu)方面，目前創(chuàng)業(yè)板公司估值較高，換股并購(gòu)的大門基本已經(jīng)關(guān)閉，加上新三板、注冊(cè)制，使得大量中小企業(yè)有了更為順暢的融資和變現(xiàn)方式。目前創(chuàng)業(yè)板上市公司也只能通過現(xiàn)金參股一些優(yōu)質(zhì)公司，無法實(shí)現(xiàn)全資或者控股，對(duì)于增厚企業(yè)利潤(rùn)、降低估值意義不大。

上投摩根基金首席策略分析師、基金經(jīng)理吳文哲說：“目前的創(chuàng)業(yè)板很難用傳統(tǒng)的市盈率來估值，以市銷率估值法相對(duì)合理。對(duì)估值的考量，需要預(yù)估市場(chǎng)容量、公司市場(chǎng)占有率及對(duì)應(yīng)估值水平，并與海外的情況進(jìn)行對(duì)比?！?/p>

景順長(zhǎng)城優(yōu)勢(shì)企業(yè)基金經(jīng)理江科宏表示，創(chuàng)業(yè)板的確存在一定泡沫，短期的市場(chǎng)震蕩是難免的。如果單純從估值來看，許多公司都已經(jīng)不具備投資吸引力，但是，如果從業(yè)務(wù)前景發(fā)展、市場(chǎng)空間和管理層執(zhí)行力來看，仍然有很多值得投資的公司。

華潤(rùn)元大基金認(rèn)為，新興產(chǎn)業(yè)仍是本輪牛市的領(lǐng)頭羊，短期調(diào)整后，仍然堅(jiān)定看好中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)。

多維度把控風(fēng)險(xiǎn)

記者多方采訪了解到，目前基金經(jīng)理對(duì)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)均有共識(shí)，紛紛從多個(gè)維度著手降低基金持倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板股的風(fēng)險(xiǎn)，包括賣出前期漲幅較大的個(gè)股、調(diào)倉(cāng)到部分藍(lán)籌股、降低流動(dòng)性較差的創(chuàng)業(yè)板股倉(cāng)位等。

大摩品質(zhì)生活基金經(jīng)理周志超說：“盡管個(gè)人偏好創(chuàng)業(yè)板中的小市值或估值較低的傳統(tǒng)類公司，但在目前點(diǎn)位會(huì)重點(diǎn)關(guān)注藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)投資者都開始恐高的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就很大，我們通過控制創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)比例，精選估值較低的個(gè)股，嚴(yán)格控制相關(guān)股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

上投摩根基金首席策略分析師、基金經(jīng)理吳文哲表示：“無論創(chuàng)業(yè)板還是主板，我們以挑選成長(zhǎng)性良好的個(gè)股為標(biāo)準(zhǔn)，目前來看，市場(chǎng)有兩大投資主線，一是國(guó)企改革，二是以‘互聯(lián)網(wǎng)+’為主的成長(zhǎng)股，其中，國(guó)企改革中也不乏大盤藍(lán)籌股，我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)布局?！?/p>

景順長(zhǎng)城優(yōu)勢(shì)企業(yè)基金經(jīng)理江科宏分析道：“對(duì)于前期持有的股票，我仍然會(huì)堅(jiān)定持有。主板有些目前看起來很便宜的公司，但它的估值在未來幾年可能更便宜，或者因?yàn)橛南陆底兊眠^于昂貴。目前的操作思路是，尋找在泡沫破滅以后股價(jià)比現(xiàn)在更高的公司。無論創(chuàng)業(yè)板還是主板，衡量其估值是否合理，第一要看企業(yè)未來是否能實(shí)現(xiàn)目前定的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)，第二要看公司所定業(yè)務(wù)的未來價(jià)值和目前市值相比是否有過大的偏差?！?/p>

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)，江科宏說，最近出現(xiàn)了一些關(guān)于創(chuàng)業(yè)板沒有成交量的報(bào)道，目前創(chuàng)業(yè)板仍然在上漲趨勢(shì)中，因而暫時(shí)看不到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前股市更大的風(fēng)險(xiǎn)在于缺少足夠的資金流入，以及部分上市公司本身缺乏誠(chéng)信。

吳文哲則表示，根據(jù)凈流入資金量等前瞻性指標(biāo)判斷創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)，若前瞻性指標(biāo)出現(xiàn)問題，會(huì)逐步減少流動(dòng)性不佳的個(gè)股。