2015年6月11日，大連商品交易所、中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會與中國輕工業(yè)聯(lián)合會聯(lián)合主辦“2015中國塑料產(chǎn)業(yè)大會”。會議將分析宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，研判市場價(jià)格走勢，探討產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景和機(jī)遇，尋求企業(yè)發(fā)展的有效途徑。

以下為南華期貨股份有限公司總經(jīng)理羅旭峰講演實(shí)錄

羅旭峰：大家上午好！很高興受大會的邀請來到成都，我的主題是信市場機(jī)遇中衍生品的創(chuàng)新與價(jià)值。

我們都知道期貨市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有密不可分的關(guān)系，過去期貨市場一直扮演通道的角色，但是從去年開始，我們整個市場結(jié)構(gòu)發(fā)生很大的變化，包括對衍生工具的利用和期貨的范圍都發(fā)生很大的拓展，所以今天借這個機(jī)會給大家做介紹和交流。

在演講之前，我想對中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的情況，跟大家做一個交流。剛才王沛先生對全球的整個的經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)做了一個非常詳盡的解讀，特別是對美元和商品之間的關(guān)系，以及在美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以及和美聯(lián)儲加息這種預(yù)期下，美元的走勢跟原油的關(guān)系做了一個解讀。我們來看一下中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)生的情況，實(shí)際上在APEC會議上研讀的三個特點(diǎn)，第一個是從高速增長向中高速增長。我們也了解到，我們目前國家統(tǒng)計(jì)局，從7.1%到7.0%，為什么說這個經(jīng)濟(jì)處于個位數(shù)的增長，6%到7%，哪怕是5%都是中高速增長，這是一種常態(tài)化的狀況，既使是目前7%的增長狀況，預(yù)計(jì)我們在2020年前后，我們可能和第一大經(jīng)濟(jì)體美國，我們會超越它。也就是說目前這種經(jīng)濟(jì)增速，對我們整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有更大的支持，而且我們的整個的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入到了一個探底的逐步軟著陸的過程中，我想在中國經(jīng)濟(jì)調(diào)優(yōu)之后，整個出現(xiàn)一個向好的格局。第二個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，第三產(chǎn)業(yè)成為消費(fèi)需求產(chǎn)品主體。上個季度成為51.6%，去年是四十九點(diǎn)幾，所以這個成為主要的火車頭，城鄉(xiāng)差距縮小，居民收入占比上升。我們整個經(jīng)濟(jì)的增長有幾個過程，第一是從生產(chǎn)要素，第二是土地和勞動力，到政策紅利驅(qū)動，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，互聯(lián)網(wǎng)，包括阿里巴巴、百度和騰訊代表新的業(yè)態(tài)，在我們國家各行各業(yè)當(dāng)中都在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，盡管局部地區(qū)有資金斷鏈，但是這種潛在的趨勢正在發(fā)生。我們說現(xiàn)階段整個經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)五大發(fā)展的機(jī)遇，第一個就是經(jīng)濟(jì)的服務(wù)，第二是產(chǎn)能低碳化，第三是產(chǎn)品的高端化，第四是信息化，第五是國際化。這五化是服務(wù)，就是未來的主題。我們現(xiàn)在從現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基本格局，這個過程當(dāng)中，我們整個生產(chǎn)產(chǎn)能需要進(jìn)行一次深刻的變革，對資源環(huán)境的消耗水平要逐步地降低。綠色低碳的產(chǎn)業(yè)會得到重視和發(fā)展，并且我們在產(chǎn)品這塊，過去我們有微笑曲線，中國永遠(yuǎn)是從事的整個的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)最地段的環(huán)節(jié)，但是像設(shè)計(jì)、品牌等等一些高端的，有價(jià)值的都被外國人拿走。未來我們要從中國制造向中國創(chuàng)造改變。第三個我們要互聯(lián)網(wǎng)+，要在信息化方面做文章。第五個化，我們中國企業(yè)要走出去。我們WTO到2016年7月，這個保護(hù)期就要到，我們整個未來在資本價(jià)格上面的開放，其實(shí)我們從今年三月兩會當(dāng)中周小川行長講話當(dāng)中講到，他當(dāng)時期望在今年底放開資本對外開放，但是這個過程，他只是釋放一個信號，也就是說從今年到明年，我們中國企業(yè)走出去也會成為一種非常重要的戰(zhàn)略，可能早布局早收益，未來融入國際社會，遵守國際規(guī)則，參與國際競爭，會成為非常重要的舉措。

目前整個經(jīng)濟(jì)格局，我們剛才講的是創(chuàng)新驅(qū)動，創(chuàng)新在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新這些方面都有非常深刻的引領(lǐng)和影響。對我們現(xiàn)在挑戰(zhàn)來講，第一，我們的觀念需要概念，第二我們要知識體系提升，第三要專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)要加強(qiáng)。這個當(dāng)中業(yè)面臨著機(jī)遇，如果說一個企業(yè)能夠提升多種對沖工具運(yùn)用能力，并且提升管理和對沖風(fēng)險(xiǎn)能力，加深對市場金融的滲透程度，那么在未來參與到全球競爭當(dāng)中，競爭力一定比其他企業(yè)要強(qiáng)。

中國市場目前正在成長為全球最大的增長引擎，因?yàn)槲覀冇腥蜃畲蟮南M(fèi)市場，市場對產(chǎn)品具備的管理非常大的，我們在新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下，它是變化莫測的，風(fēng)險(xiǎn)很大。第二就是我們老百姓的財(cái)富積累，到了這個時點(diǎn)上，已經(jīng)進(jìn)入財(cái)富管理的時代，我們迫切金融機(jī)構(gòu)有非常靈活的工具。第三是我們的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級，我們需要轉(zhuǎn)移生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。第四就是我們的私募基金高速增長，其實(shí)我們從中國的企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)協(xié)會得到數(shù)據(jù)，目前在機(jī)會協(xié)會備案是超過八千家，預(yù)計(jì)到年底會到萬，預(yù)計(jì)管理數(shù)目也會到上千億。在這種情況下，衍生品市場的快速發(fā)展是需要得到支持的，在這個過程中，我們國家高層已經(jīng)意識到，衍生品市場在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演的重要角色，在制度上，主要是國務(wù)院在5月9號推出的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》證監(jiān)會也推出了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，中期協(xié)也推出了相關(guān)的政策。對于金融市場，特別是期貨市場，這個占比會越來越強(qiáng)。在商品期權(quán)和金募指齊全也會增強(qiáng)，并且增強(qiáng)市場管理的功能，增強(qiáng)我們對市場經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力，并且還有一點(diǎn)，就是我們場外市場也在建設(shè)，我們知道在海外這個場外市場是非常大的。所以在整個制度方面，就是對我們整個的期貨市場，它也給予了非常好的一種支持。在品牌創(chuàng)新方面，中證500和上證50，這兩個也非常活躍，滬深300，從掛牌到今天，已經(jīng)成了明星品種，目前交易額都占了期貨交易額半壁江山。后續(xù)的話，股指期權(quán)和商品期權(quán)都會上市，深圳期貨也會上市。在監(jiān)管方面，采取了簡化程序、過程管理、加強(qiáng)管制、放松監(jiān)管。

金融市場，我們說面臨著大爆發(fā)的狀態(tài)，這種爆發(fā)是我們有我們的對沖工具，我們在進(jìn)行我們的資產(chǎn)管理方面，我們有自己的確定性，這種確定性也可以使我們金融規(guī)模不斷擴(kuò)大。過去很多年，就是中國的信托公司，我們從事的是單一的期貨通道，在未來我們都會逐步地增強(qiáng)這方面的功能。金融衍生品市場，它的發(fā)展，在這里有個數(shù)據(jù)，在2014年場外達(dá)到635.68萬億，工業(yè)金屬農(nóng)產(chǎn)品保持較高的增速，場外市場其實(shí)是面臨非常大的機(jī)遇，就是場外市場在實(shí)際企業(yè)個性化滿足方面，它有獨(dú)到的工具，并且所有的這種場外非標(biāo)和約，都可以通過場內(nèi)市場來進(jìn)行，你可以把你的風(fēng)險(xiǎn)，跟各個期貨公司進(jìn)行收益互換，你把你需要的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，固定的成本，可以把這一塊互換給你，然后你把你的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給風(fēng)險(xiǎn)子公司去做，這樣對企業(yè)來講，它取得一個確定性，但是對于風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，它做的是它熟悉的業(yè)務(wù)，所以我想這是未來期貨行業(yè)服務(wù)一種新的模式。我們中國比較特別，先有場內(nèi)，逐步發(fā)展場外業(yè)務(wù)，在全球是場外業(yè)務(wù)大于場內(nèi)，而且規(guī)模大大超過場內(nèi)。在我們中國整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，它也存在著一些不平衡，也就是說，首先我們的不平衡表現(xiàn)在，歐美美達(dá)國家它集中了全球80%以上的交易所的金融衍生品交易，但是在中國，我們很多所謂的各地的大宗商品市場，現(xiàn)在如果，浙江省馬上就要通過一百個交易平臺，目前我們對商品搭建相關(guān)的，包括金融票據(jù)在內(nèi)，也就是四家，如果加上交易中心，有五個。但是中國，我看類似的交易平臺有上千家了，然后目前，場內(nèi)只有三個股指期貨和兩個國債期貨，但是它占整個市場份額的百分之七八十。那么整個的市場，它的需求是非常旺盛的，中國的政府目前非常鼓勵證券市場的發(fā)展，我們會有一個怎么樣的發(fā)展？實(shí)際上在90年代，歐美的金融業(yè)也有一個大爆發(fā)的過程，我們也預(yù)計(jì)，這個世紀(jì)是屬于中國的世紀(jì)，我們預(yù)計(jì)全球的金融將向中國轉(zhuǎn)移，我們也面臨巨大爆發(fā)的過程，整個市場格局會被重新塑造。對衍生品市場而言，第一，我們要整個市場規(guī)模會急劇擴(kuò)大，金融衍生品規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場深度，它會明顯上升。第二就是我們的基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品和衍生性金融產(chǎn)品會出現(xiàn)雙足鼎立的格局，就是我們標(biāo)準(zhǔn)化的和約和集中給各個金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品設(shè)定的都是基礎(chǔ)性的金融形產(chǎn)品，衍生品金融產(chǎn)品，比如基金及衍生工具，都是屬于衍生性的金融產(chǎn)品。這兩者之間它是互補(bǔ)的，衍生性產(chǎn)品的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理，因此它和基礎(chǔ)金融工具有互補(bǔ)的關(guān)系。

那么中國的整個市場，它目前正在面臨幾種典型的特征：

第一，我們由傳統(tǒng)的通道業(yè)，目前我們開始創(chuàng)設(shè)我們的產(chǎn)品，也就是我們整個營銷過程，由賣理念，告訴你這個工具，我有這么個工具，可以對你管理有效，但是我們開始逐步轉(zhuǎn)向賣產(chǎn)品，就是我們會創(chuàng)設(shè)很多的產(chǎn)品，我們從特殊法人機(jī)構(gòu)，從開戶數(shù)量上升，從整個特殊法人以及我們的這些機(jī)構(gòu)法人，在我們整個的期貨公司的權(quán)益額的占比的上升當(dāng)中我們可以看到，目前我們整個營銷過程已經(jīng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品化過程。

第二，我們的產(chǎn)品逐步金融化，可流通、可交換，可變現(xiàn)，這個非常重要。

第三，我們的客戶從散戶時代，之前客戶總額是120萬，去年只有80萬，但是我們的前兩年，我們整個全市場份額一千多億，到現(xiàn)在突破四千億，所以我們整個機(jī)構(gòu)，客戶盡管總量在減少，但是逐步在機(jī)構(gòu)化，就是剩下的都是濃縮的精華。

第四，化是國際化，這個是相信未來十年，就是我們今后衍生品發(fā)展的趨勢。

第五，化是互聯(lián)網(wǎng)+，這一塊在經(jīng)營方面，我們會有電商化的需求，以及我們專業(yè)化水平。我們客戶，像今天來的全是專業(yè)客戶，他會對期貨公司的專業(yè)水平、專業(yè)能力提出新的要求，以及你私募機(jī)構(gòu)，這個當(dāng)中我要做產(chǎn)品，我很多的產(chǎn)品設(shè)計(jì)本身也是專業(yè)人士，所以這個過程當(dāng)中，會對期貨公司提出更深更高的要求，并且隨著新的衍生工具的出現(xiàn)，使得我們的專業(yè)深度加深。就是我們會對以期貨公司為代表，中介公司專業(yè)化提出新的要求。這個看出我們專業(yè)化的程度，我們在2010年的時候，期貨金融占比30.67%，到2014年年底，達(dá)到56.7%。

那我們機(jī)構(gòu)投資者，他的形成的過程，包括他和很多的金融機(jī)構(gòu)，其實(shí)都是相互的過程，包括信托公司和基金公司，包括各私募機(jī)構(gòu)，這個財(cái)富的時代正在來臨。要和其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，你的期貨公司一定要有專業(yè)的能力，也就是你必須提供，這是新的投資者，新的合作伙伴，他的需求可能跟我們以往的產(chǎn)業(yè)客戶有區(qū)別，我們在這個過程中，我們就需要跟這些客戶去交流，然后了解他們的需求，整合公司內(nèi)外的資源，并且以產(chǎn)品化的形式快速提升我們的規(guī)模。

在國際化方面，包括幾個方面，一是投資者國際化，投資者國際化就是我們走出去和引進(jìn)來?？梢酝ㄟ^RFII的通道，以及申請境外的業(yè)務(wù)，就跨境的業(yè)務(wù)，以及機(jī)構(gòu)也在國際化，就是2006年的時候，證監(jiān)會批了6家公司去香港去適應(yīng)，并且我們的證券公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)也有十幾家，他們也有商品期貨，這類中資背景的機(jī)構(gòu)，目前在海外的能力正在逐步地發(fā)展，而且越來越多地為我們境內(nèi)的投資者提供服務(wù)。在引進(jìn)來方面，當(dāng)時在這個框架下，多少引進(jìn)摩根大通等企業(yè)，他們在國內(nèi)已經(jīng)成立了。今年國務(wù)院在取消行政許可的過程中，對境外投資者參與境內(nèi)投資的門檻提高了。在品種方面，就是上海國際能源交易中心已經(jīng)成立了，預(yù)計(jì)最近會推出原油期貨。在境外，美元也可以作為基本的交易。市場專業(yè)化呢，主要是涉及到這些產(chǎn)品創(chuàng)新，這塊會對機(jī)構(gòu)提出要求，并且我們服務(wù)的對象是機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者，以及我們的產(chǎn)業(yè)客戶，他的風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，這塊也對期貨公司提出一些新的要求。在經(jīng)營方面，就是各種各樣的平臺，就是余額寶、百發(fā)理財(cái)?shù)?，代表電商模式的架?gòu)，開戶也有移動開戶，在服務(wù)方面，我們通過微信，通過其他各種各樣的移動終端，我們可以提供這類的終端服務(wù)。未來大家在手機(jī)上既可以進(jìn)行交易，還可以提供服務(wù)。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎墨頓提出過，金融衍生工具使世界變得更加安全，而不是更危險(xiǎn)，衍生品不是壞孩子，它不是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，而是減少風(fēng)險(xiǎn)。最初金融風(fēng)險(xiǎn)這塊，最典型的案例，就是911事件后，我們發(fā)現(xiàn)不論是歐美市場和亞洲市場，它的成交量和持倉量都創(chuàng)出天量，就那個時點(diǎn)上，需要大量的機(jī)構(gòu)對沖它的風(fēng)險(xiǎn)，也體現(xiàn)我們金融市場一個基本的功能，搭起產(chǎn)融結(jié)合的橋梁。因?yàn)樗梢酝ㄟ^利用衍生品，企業(yè)客戶與金融市場、產(chǎn)融結(jié)合促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級；另外可以統(tǒng)套期保值，規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，降本增效；同時通過預(yù)售提高管理。在全球五百強(qiáng)企業(yè)中有94%的企業(yè)使用了期貨，基礎(chǔ)原料和消費(fèi)品行業(yè)有超過90%使用期貨，但是中國這方面比例很低，全球94%，中國只有13%。所以我們發(fā)展空間還是非常大，就是很多的企業(yè)，通過這樣的一個衍生工具的應(yīng)用，它可以幫助企業(yè)變被動為主動。

我們舉個例子，美國西南航空公司，它是廉價(jià)的航空公司，但是整個航空公司虧損的情況下它保持了很好的狀況，它整個收益曲線向上的。相對來說，這類投資工具會比較簡單。對上市公司而言，就是它可以由幾個好處：

第一可以規(guī)避外匯和利率的波動風(fēng)險(xiǎn)，也可以進(jìn)行市值管理，參與度和滲透度，這方面我就不細(xì)說了?？梢灾厮芪覀兊纳虡I(yè)模式，我們整個市場格局發(fā)生變化，這個時候我們商業(yè)模式要打個問號，就是傳統(tǒng)的商業(yè)模式是否適合現(xiàn)在的發(fā)展需要。

第二個，我們的個性化，我們每個企業(yè)都會根據(jù)我們自身經(jīng)營的需求，我們來定制我們經(jīng)營的策略，這個過程中我們做到個性化。還有就是我們商業(yè)模式，可以做得更加的特別，增加我們的特殊性。講到塑料企業(yè)，就是接到訂單，在六個月時間當(dāng)中，需要不斷購入原材料，這個時候，怎么樣以低于市場價(jià)格買到原材料。這個傳統(tǒng)的模式，我們可以不斷地去買進(jìn)這個原材料，但這種買入可能占資金，而且你不斷地買的過程中，會出現(xiàn)一個價(jià)格，因?yàn)檫@個價(jià)格根據(jù)實(shí)際情況來的，通過這個期權(quán)加上點(diǎn)上。我們可以賣出期權(quán)，可以拉低價(jià)格，同時約定在未來某個時點(diǎn)上，通過對方的履約，你獲得一個看漲的時點(diǎn)，如果對方不履約，我們也可以花比較小的成本去買看漲期權(quán)，這個價(jià)格都是由你自己來定，這個市場化，可能對我們整個模式來講，因?yàn)闄?quán)益金是非常少的東西，并且你在全程收入方面是正向的，因?yàn)槟愠杀臼橇慊蛘哓?fù)的，但是你獲得價(jià)值，并且你可以獲得對未來生產(chǎn)的加工過程當(dāng)中，你的銷售的產(chǎn)品，你有一個正向的價(jià)格的制定，便于未來安排生產(chǎn)計(jì)劃，對于成本更有利。

這個當(dāng)中的好處，現(xiàn)在你如果通過傳統(tǒng)的模式你去點(diǎn)價(jià)，最多拿到70%的抵押率的銀行回款，但是如果加入這種保障機(jī)制，銀行愿意放給你更多的錢。所以在OTC市場，我們可以根據(jù)每一家企業(yè)不同的情況，我們來設(shè)計(jì)，就是根據(jù)你這個企業(yè)，就是在原材料的成本控制以及未來消費(fèi)價(jià)格的管控方面，我們會有更好的一個成本控制方案?？梢园l(fā)現(xiàn)我們選擇權(quán)的價(jià)值，規(guī)避或轉(zhuǎn)移價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，定制化需求，完全個性化服務(wù)，保證貨物價(jià)值，讓資金運(yùn)轉(zhuǎn)更為順暢。

再簡單介紹一下南華，我們有一百多個客戶，這些都是大客戶，都是企業(yè)。我剛才講，可以通過跟企業(yè)之間做對手交易方的方式，通過我們平臺，我們可以把客戶的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給我們。我想我們這種方案，主要是通過場外期權(quán)市場來實(shí)現(xiàn)，那期貨市場未來會不會有更大的機(jī)會？包括我們跟永安期貨搞一個交易平臺，那個平臺相信未來也可以提供更多的機(jī)會。當(dāng)然大宗商品交易所還有各個交易所在做這方面的工作，相信未來場外交易會帶來更大的機(jī)遇。

在場外期權(quán)方面，我們不僅可以實(shí)現(xiàn)低價(jià)預(yù)購、高價(jià)預(yù)售，也可以實(shí)現(xiàn)太夠銷售價(jià)格的管理，減少價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。那么現(xiàn)貨子公司業(yè)務(wù)，就是我們的規(guī)則當(dāng)中約定的四項(xiàng)業(yè)務(wù)，這個以外還應(yīng)該有場外期權(quán)，場外期權(quán)可以鑲嵌在以上四項(xiàng)業(yè)務(wù)當(dāng)中。因?yàn)槟阋邢到y(tǒng)，包括你的報(bào)價(jià)、定價(jià)、清算以及交易，各種各樣的，不然你要做出定價(jià)很難。無論如何，目前我們認(rèn)為，中國期貨市場正在迎來新的發(fā)展機(jī)遇，并且場內(nèi)和場外衍生品發(fā)展正在逐步加快，風(fēng)險(xiǎn)管理正在逐步完善，個性化定制產(chǎn)品時代的到來，中國金融市場正在開始新的歷程。我就講完了，謝謝各位！