2015.6.9 -- 鴻凱投資沙龍鐵礦石行業(yè)觀點總結(jié)

嘉賓主要觀點：

混沌天成研究所李偉&張翔：

1. 由于春節(jié)過后，鐵礦石價格一路走低程度超出預(yù)期，導(dǎo)致非主流礦和國內(nèi)礦山提前減產(chǎn)，國產(chǎn)礦開工率復(fù)工程度低于預(yù)期，礦供應(yīng)量持續(xù)壓縮，主流礦進(jìn)口量增加而非主流礦進(jìn)口量減少，非主流礦對國內(nèi)進(jìn)口影響力逐漸放大，加上3-4月巴西、澳洲發(fā)貨量減少導(dǎo)致5月鐵礦石進(jìn)口量暴跌，預(yù)計未來供應(yīng)將持續(xù)維持低量情況。

2. 貿(mào)易商主動去庫存，貿(mào)易礦和融資狂大幅下降，港口庫存明顯下降。相對于去年同期，主流礦庫存下降了2600萬噸，非主流礦區(qū)庫存僅下降600萬噸，鋼廠對于非主流礦的需求在下降，對主流礦的需求反而增加，間接導(dǎo)致主流礦供應(yīng)放量效果抵消。

3. 盡管鐵礦石成本下移的效果較為明顯，但成本下移仍發(fā)生在減產(chǎn)之后。從成本角度來看，目前價格恰好處于成本線附近，供應(yīng)基本保持平穩(wěn)。未來即便有增量，供應(yīng)也處于一個動態(tài)平衡的過程中，決定價格的根本因素在于需求是否會發(fā)生變化，且宏觀預(yù)期的改善是否會改變庫存周期—即從去庫存周期進(jìn)入補庫存周期。

4. 鋼廠高爐開工率基本穩(wěn)定在86%的水平，但相對于前期開工率仍然處于偏低的水平，未來仍有繼續(xù)增產(chǎn)的空間，但增產(chǎn)的動力來自于利潤空間有多大。鐵礦石未來需求是否好轉(zhuǎn)，取決于宏觀層面上經(jīng)濟恢復(fù)是否可以帶動鋼材下游需求的

好轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶動鋼廠開工率回升，原料需求增加。

5. 基建是否可以對沖房地產(chǎn)的下滑則成為行業(yè)討論的焦點，可惜的是從季度數(shù)據(jù)跟蹤的角度看，在建面積的量化較為困難，只能更多的從趨勢性的角度去看待這個問題。從2015年2月開始，財政支出開始發(fā)力，季度同比增速達(dá)到55%，4月也同比增長33%，積極財政政策在2015年才開始真正的兌現(xiàn)，政府支出對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將會產(chǎn)生較大的促進(jìn)。

6. 從歷史數(shù)據(jù)以及冶煉行業(yè)的經(jīng)驗來看，鋼廠的產(chǎn)能利用率達(dá)到90%以上已經(jīng)屬于很高的水平，年均利用率在85-90%之間屬于正常水平，目前鋼廠高爐開工率86%，盡管并未達(dá)到極限水平，但上升空間也相對有限。因此相對鐵礦石，未來趨勢更看好螺紋鋼。

江南：

1. 鋼材去庫存緩慢。當(dāng)一個行業(yè)產(chǎn)能過剩時，供給對價格的敏感程度較大，任何一次價格反彈都會帶來產(chǎn)量的急速增長，從而導(dǎo)致新的產(chǎn)量過剩。

2. 普氏價格在65美金位置會遭遇阻力，該價格遠(yuǎn)在境外礦山的成本之上，即便是境內(nèi)礦山，該價格也有利可圖，復(fù)產(chǎn)動力增加。

3. 澳洲港口發(fā)貨量近期激增，將于6月中下旬集中到港，加劇港口現(xiàn)貨壓力，緩解局部緊張局面。

4. 鐵礦石港口庫存雖然下降，但鋼廠的礦石庫存卻在上升。

5. 目前，大連鐵礦石期價相對現(xiàn)貨價格有一定貼水，但存在即是合理，事實上，大連鐵礦期價對現(xiàn)貨價格大部分時間都是貼水，這個貼水體現(xiàn)著市場對供大于求格局的判斷、對遠(yuǎn)期價格走勢的悲觀。接下來，這個價差的修復(fù)，要么以期貨價格的上漲來完成，要么以現(xiàn)貨價格的下跌來完成。而已經(jīng)存在的貼水，使這個過程變得復(fù)雜，寬幅震蕩成為

近期價格走勢的主要特征。但是，寬幅震蕩不代表價格失去了方向，我們認(rèn)為，鐵礦石價格的下跌趨勢從未改變。