芝商所投資教育專(zhuān)欄

近日，有消息人士稱(chēng)國(guó)資委下發(fā)通知，取消了中央企業(yè)境外商品衍生業(yè)務(wù)的核準(zhǔn)事項(xiàng)，將業(yè)務(wù)自主權(quán)下放給央企董事會(huì)。此前，國(guó)資委對(duì)央企參與境外衍生品采取事前備案核準(zhǔn)制。我國(guó)央企參與境外衍生品的法律法規(guī)主要包括：2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)[微博]等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》、2009年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，以及2011年7月1日實(shí)施的《中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》。從法律法規(guī)上看，央企參與境外衍生品面臨諸多制約和限制。

然而，近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化、商品金融化、資產(chǎn)證券化、利率市場(chǎng)化、交易網(wǎng)絡(luò)化程度的加深，我國(guó)許多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)ν怅P(guān)聯(lián)度也在逐年提高。一方面在大宗商品交易方面越來(lái)越凸顯“中國(guó)因素”，實(shí)體企業(yè)加快“走出去”步伐，迫切需要利用境內(nèi)、境外兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)，在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，利用境內(nèi)外期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，不斷提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷壯大，金融改革加快，人民幣國(guó)際化逐漸推進(jìn)，央企在境外直接融資和國(guó)際貿(mào)易方面受到人民幣利率、美元利率和人民幣匯率波動(dòng)的沖擊不斷加大，迫切需要參與境外衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

對(duì)于國(guó)資委下放境外商品衍生品業(yè)務(wù)的自主權(quán)，可能是基于以下幾個(gè)方面考慮：

一是簡(jiǎn)政放權(quán)和改革的需求。本屆政府一直在努力推薦簡(jiǎn)政放權(quán)的改革，此次針對(duì)央企參與境外衍生品審批權(quán)的下放，有利于激發(fā)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的積極性，激發(fā)企業(yè)的活力、發(fā)展的動(dòng)力和全社會(huì)的創(chuàng)造力。

二是金融市場(chǎng)加快對(duì)外開(kāi)放?！蛾P(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》指出，圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融體制改革，進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放。而金融市場(chǎng)開(kāi)放包括“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”，其中央企參與境外衍生品的放開(kāi)就是中國(guó)企業(yè)“走出去”的體現(xiàn)。

三是央企已經(jīng)滿(mǎn)足參與境外衍生品市場(chǎng)的條件?；仡欉^(guò)往，央企參與境外衍生品市場(chǎng)一度出現(xiàn)大范圍凈虧損，而導(dǎo)致央企大范圍虧損的主要原因包括：套保變投機(jī)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制缺失、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、企業(yè)違規(guī)操作、專(zhuān)業(yè)人才缺乏和一些境外機(jī)構(gòu)的欺詐行為。目前央企不論是風(fēng)險(xiǎn)管理的理念，還是人才儲(chǔ)備和法人治理都已完善，因此下放央企參與境外衍生品自主權(quán)的條件已經(jīng)成熟。

對(duì)于CME而言，不論其場(chǎng)內(nèi)的商品期貨、期權(quán)，還是對(duì)場(chǎng)外的中央對(duì)手方結(jié)算業(yè)務(wù)都能借助中國(guó)央企放開(kāi)參與境外衍生品的東風(fēng)，給央企提供多元化的服務(wù)。目前企業(yè)參與CME的品種和借助CME的服務(wù)有以下兩個(gè)方面：

一是場(chǎng)內(nèi)商品期貨合約，如中石化[微博]等“三桶油”參與NYMEX原油期貨和期權(quán)；江西銅業(yè)、五礦集團(tuán)參與COMEX銅期貨、期權(quán)，COMEX黃金和白銀期貨、期權(quán)；中國(guó)鋼廠參與的CME鐵礦石期權(quán)、期權(quán)；中國(guó)糧油集團(tuán)參與的COBT大豆、豆粕、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨、期權(quán)，以及中國(guó)貿(mào)易公司參于的CME人民幣期貨、期權(quán)等。

二是企業(yè)與境外投行簽訂的利率互換、貨幣互換、場(chǎng)外期權(quán)（包括原油奇異期權(quán)等）吸取了以往的教訓(xùn)，正在尋求可靠中央對(duì)手方清算服務(wù)，而在超過(guò)100年的營(yíng)運(yùn)當(dāng)中，CME結(jié)算系統(tǒng)的成員從未出現(xiàn)保證金違約、不履行交割義務(wù)或客戶(hù)基金流失等事件，其正吸引中國(guó)企業(yè)的參與。