期貨資管，與時(shí)俱進(jìn)還是堅(jiān)守特色？

股票類(lèi)資管產(chǎn)品受大眾青睞

隨著房地產(chǎn)等實(shí)體投資價(jià)值回報(bào)率的下降，大眾理財(cái)逐漸轉(zhuǎn)向了金融資產(chǎn)，這是國(guó)內(nèi)股市去年以來(lái)熱情似火的重要原因之一。股市的火熱，成就了不少股票型基金等產(chǎn)品，它們?cè)阡N(xiāo)售和收益方面表現(xiàn)優(yōu)異。相比之下，一些專(zhuān)注于商品期貨投資的期貨資管產(chǎn)品有些遜色。

去年是期貨行業(yè)資管產(chǎn)品的“成長(zhǎng)年”，在需求上升的情況下，期貨公司資管產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，規(guī)模是2013年的6倍多，投資領(lǐng)域也日漸豐富。然而，今年一季度，不斷有投資經(jīng)理向期貨日?qǐng)?bào)記者反映，期貨公司資管產(chǎn)品不好發(fā)，銷(xiāo)售遇冷。究其原因，正是緣于股市的火爆上漲行情。

“現(xiàn)在發(fā)產(chǎn)品，如果沒(méi)有配置股票或者股指類(lèi)資產(chǎn)，通過(guò)銀行等渠道不好銷(xiāo)售。不少期貨公司都有這樣的反映?！币晃徊辉妇呙耐顿Y經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)，目前期貨公司很多資管產(chǎn)品只配置商品資產(chǎn)，“現(xiàn)階段的確比不上配置股票及其衍生品的股票類(lèi)基金等產(chǎn)品”。

“我們投資股指期貨的產(chǎn)品收益已經(jīng)翻倍，投資商品期貨的產(chǎn)品收益相對(duì)要弱一些，但運(yùn)行非常穩(wěn)健。從銷(xiāo)售角度看，一般投資者更青睞配置股票的產(chǎn)品，但不少專(zhuān)業(yè)投資者對(duì)期貨類(lèi)產(chǎn)品也非?？春??！必S盛資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理高洪濤說(shuō)。

事實(shí)上，任何事物都應(yīng)該一分為二看待。從穩(wěn)健角度說(shuō)，期貨有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，目前已廣為機(jī)構(gòu)所用，而中國(guó)股市素有“牛短熊長(zhǎng)”的說(shuō)法，顯然從長(zhǎng)期來(lái)看，期貨資管產(chǎn)品更為穩(wěn)健。

產(chǎn)品發(fā)售：這邊歡喜那邊“憂”

張璐（化名），十多年前開(kāi)始做股票交易，2010年滬深300指數(shù)期貨上市時(shí)，國(guó)內(nèi)股市正處于熊市，他把做股票的方式復(fù)制到股指期貨操作上，經(jīng)過(guò)一個(gè)階段的摸索和積累，取得了不錯(cuò)收益。之后，他逐漸放棄股票操作，專(zhuān)職做期貨。

去年下半年國(guó)內(nèi)股市牛市啟動(dòng)前期，創(chuàng)業(yè)板、中小板爆發(fā)，他感覺(jué)其中蘊(yùn)藏著很大的機(jī)會(huì)，便在做股指期貨的同時(shí)，不斷配置股票，一方面是為了對(duì)沖，另一方面則是想依靠股票資產(chǎn)取得直接收益。到去年年底，張璐賬戶上的資金增長(zhǎng)200%以上，他決定和期貨公司合作發(fā)售產(chǎn)品。

雖然是首次發(fā)產(chǎn)品，但有良好的歷史業(yè)績(jī)鑒證，他的產(chǎn)品從洽談、發(fā)售到資金募集等，一直都很順利。

“現(xiàn)在趕上了好時(shí)候，股市、股指行情比較大，把兩個(gè)方面的經(jīng)驗(yàn)結(jié)合起來(lái)，對(duì)我的交易也非常有幫助?！睆堣撮_(kāi)心地對(duì)記者說(shuō)，經(jīng)過(guò)多年的積累，現(xiàn)在是他的“收割季”。

“股市越好，相關(guān)產(chǎn)品越好發(fā)?！焙Ｍㄆ谪浛偨?jīng)理徐凌說(shuō)，這幾乎是資本市場(chǎng)的一個(gè)“鐵律”，市場(chǎng)的關(guān)注度高，肯定愿意投放資金的人就多，“從去年開(kāi)始，期貨公司發(fā)售的一些資管產(chǎn)品計(jì)劃配置股指期貨、股票等資產(chǎn)，這些產(chǎn)品銷(xiāo)售都不是問(wèn)題，可以說(shuō)很受歡迎”。

所謂幾家歡喜幾家愁，一位期貨私募投資經(jīng)理李向（化名）近日很“囧”。期貨公司資管業(yè)務(wù)剛剛起步的時(shí)候，先后有多家期貨公司“登門(mén)拜訪”，希望能與他達(dá)成合作。最終，李向選擇了一家規(guī)模大、有背景的期貨公司?？墒牵衲晁氚l(fā)售一只更大規(guī)模的資管產(chǎn)品時(shí)，雙方在產(chǎn)品投向上出現(xiàn)了一些分歧。

“過(guò)去，我一直做鐵礦石、焦炭、螺紋鋼等品種，其他商品偶爾也配置些。今年跟公司談產(chǎn)品發(fā)售時(shí)，他們希望在資產(chǎn)配置上增加股票、股指期貨，哪怕是股票型資管產(chǎn)品都行。”李向說(shuō)，他在黑色金屬交易方面的經(jīng)驗(yàn)豐富，歷史業(yè)績(jī)雖不高，但去年發(fā)售的產(chǎn)品年化收益也超過(guò)了20%。

最終李向沒(méi)有妥協(xié)，經(jīng)過(guò)數(shù)次協(xié)商，和他合作的期貨公司還是答應(yīng)幫他走通道。

“公司提那些意見(jiàn)，說(shuō)是為了方便產(chǎn)品銷(xiāo)售?？赡茉诓糠滞顿Y者眼中，配置這些資產(chǎn)會(huì)有更高的年化收益，但我不擅長(zhǎng)這些，不能盲目跟風(fēng)。”李向告訴記者，雖然發(fā)產(chǎn)品的意向達(dá)成，但過(guò)程仍讓自己感到很不舒服。

發(fā)展方向：發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，多元化配置

面對(duì)李向的困惑，記者找到和他合作的期貨公司了解情況。這家公司的經(jīng)紀(jì)人小孟解釋說(shuō)，他們對(duì)合作伙伴提出這樣的意見(jiàn)，的確是為了將來(lái)產(chǎn)品銷(xiāo)售考慮。

小孟介紹，近段時(shí)間股市的“火熱”，已經(jīng)使期貨公司的部分資管產(chǎn)品銷(xiāo)售遇冷?！凹偃缫恢划a(chǎn)品配置了股票、股指期貨或相關(guān)資產(chǎn)，通過(guò)現(xiàn)有的銷(xiāo)售渠道，幾乎很快就能將資金募集到位，但若純做商品期貨的話，銷(xiāo)售方面就要尋找其他亮點(diǎn)，同時(shí)可能會(huì)受到冷待?！毙∶险f(shuō)。

為何會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？小孟解釋說(shuō)，這是因?yàn)楝F(xiàn)階段股票及相關(guān)衍生品投資能創(chuàng)造出高收益。一家銀行的基金經(jīng)理告訴記者，今年以來(lái)絕大部分股票型基金收益都超越了往年，甚至一個(gè)月的收益就能達(dá)到前些年一整年的水平。

記者在網(wǎng)上查詢發(fā)現(xiàn)，不少股票型基金今年一季度的業(yè)績(jī)非常好，翻倍者比比皆是，比如匯添富基金公司旗下的匯添富移動(dòng)互聯(lián)股票、匯添富社會(huì)責(zé)任基金，今年以來(lái)收益率分別達(dá)到131.09%、118.94%。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，廣發(fā)基金公司旗下19只基金年內(nèi)回報(bào)率均已超過(guò)50%，其中廣發(fā)中小板300ETF年內(nèi)回報(bào)率61.14%，而這在同類(lèi)排名中僅僅處于第11位。

這樣的業(yè)績(jī)，在當(dāng)前的期貨資管產(chǎn)品中相對(duì)不多。但是，這并不意味著期貨資管產(chǎn)品就沒(méi)有這樣的潛力，特別是主要投資股指期貨的產(chǎn)品。

在期貨日?qǐng)?bào)主辦的第九屆全國(guó)期貨實(shí)盤(pán)交易大賽中，目前位列重量組首位、昵稱(chēng)為“85***86341”的參賽賬戶，參賽一個(gè)月參考收益率已超過(guò)150%。該賬戶交易的品種涵蓋滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)、銅、螺紋鋼、PTA等十多個(gè)期貨品種，排在第二名的“wh”賬戶只做股指期貨，目前的參考收益率為126.53%。

張璐今年年初發(fā)行的一只資管產(chǎn)品一季度收益達(dá)30%，他對(duì)這個(gè)成績(jī)非常滿意，因?yàn)槟瓿跛麑?duì)2015年股市的整體判斷為“慢?！保疵恳淮喂墒袥_高后都要經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的調(diào)整。

“沒(méi)想到3月以后股市走升至今并未‘回頭’?！睆堣刺寡?，他也做滬深300期現(xiàn)套利，收益沒(méi)法和那些股票型基金等產(chǎn)品比。

據(jù)張璐介紹，他沒(méi)有拿很多錢(qián)去做單邊投資，也是出于產(chǎn)品策略考慮。他自己看好這一輪牛市行情，但認(rèn)為其中存在技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因此只拿出三四成的資金做股票和股指期貨單邊交易，剩下的錢(qián)都用來(lái)做套利?！斑@樣一來(lái)，即便出現(xiàn)調(diào)整行情，我發(fā)售的產(chǎn)品受到的影響也不大?！睆堣凑f(shuō)。

不可否認(rèn)，當(dāng)前配置股票等相關(guān)資產(chǎn)的產(chǎn)品，非常受大眾投資者的青睞，成為當(dāng)下的“搶手貨”。

高洪濤介紹，他們公司旗下的股指期貨類(lèi)資管產(chǎn)品，也有在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益翻倍的，但很多產(chǎn)品出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，還是會(huì)做對(duì)沖交易。

在高洪濤眼中，風(fēng)險(xiǎn)管理很重要，期貨的這一特色功能，能幫助投資者實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。如果不做對(duì)沖，一旦股市調(diào)整或進(jìn)入熊市，股票型基金等相關(guān)產(chǎn)品收益就會(huì)出現(xiàn)大波動(dòng)。

為什么這樣說(shuō)呢？“比如大盤(pán)（上證指數(shù)）到4400點(diǎn)、4500點(diǎn)這個(gè)位置，看空者越來(lái)越多，很多產(chǎn)品都配置了股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，假如沒(méi)有做對(duì)沖，大盤(pán)出現(xiàn)調(diào)整的話，那該產(chǎn)品的收益很可能滑坡，對(duì)投資者心理也是一個(gè)極大的考驗(yàn)?！备吆闈f(shuō)。

徐凌告訴記者，現(xiàn)在期貨公司很多資管產(chǎn)品只要具備一定規(guī)模，資產(chǎn)配置都比較多元化，特別是在今年，既配置商品又配置股票相關(guān)資產(chǎn)的產(chǎn)品，收益可能要比單純做商品期貨的產(chǎn)品好一些，“不過(guò)，商品投資是我們期貨行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，我們要發(fā)揮好自身優(yōu)勢(shì)”。

責(zé)任編輯：翁建平

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