去年以來(lái)，A股攜股指期貨一路走牛，火熱的行情讓投資者腎上腺素飆升，帶動(dòng)期貨市場(chǎng)各類融資加杠桿業(yè)務(wù)井噴。由于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)缺乏正規(guī)加杠桿渠道，相關(guān)民間配資受益股指大漲發(fā)展迅速。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，目前期市保證金或有三成以上源自各類配資。不過，配資后動(dòng)輒百倍的交易杠桿為市場(chǎng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)隱患，而從行業(yè)角度而言，期貨配資長(zhǎng)期缺少監(jiān)管身處灰色地帶。因此，疏通正規(guī)通道，加強(qiáng)引導(dǎo)和規(guī)范已經(jīng)勢(shì)在必行。

杠桿最高超百倍

與股票市場(chǎng)配資相比，期貨市場(chǎng)配資帶來(lái)的杠桿疊加倍數(shù)更為驚人，帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)也更大。由于期貨市場(chǎng)本身就是杠桿交易，經(jīng)過民間配資的二次加杠桿之后，導(dǎo)致股指期貨的交易杠桿倍數(shù)最終可能超過百倍。

“現(xiàn)在民間配資主要有兩種，一種是線下的配資公司，另一種是網(wǎng)上配資。期貨配資方面，商品期貨能配到5倍左右，期指品種能給到10倍。”一位配資行業(yè)人士說，還有些更瘋狂的，浙江、福建等地流行一類線下“股指吧”，通常開設(shè)在茶館里，最低1000多元就可以做一手股指，交易杠桿超過100倍。100倍杠桿是何概念？即投資標(biāo)的波動(dòng)1%，投資者資金就可翻倍或者被輸光。

上述期貨配資行業(yè)人士介紹，“配資的形式比方說，我現(xiàn)在有2萬(wàn)，如果是按1∶5配，配資公司可以給你配10萬(wàn)。一般是客戶資金要打到指定的賬戶里。月息是1分1至1分5，年化在16%左右?！?/P>

證券時(shí)報(bào)記者拿到的一份期貨配資協(xié)議書中看到，該協(xié)議約定配資公司將自己在期貨公司的資金分賬戶提供給操盤方(即配資的投資者)買賣期貨，根據(jù)配資金額，操盤方需向該賬戶打入一定比例的保證金，配資公司則按月向操盤方收取賬戶管理費(fèi)。此外，雙方對(duì)風(fēng)控和盈利提取等權(quán)利義務(wù)也有詳細(xì)規(guī)定。

據(jù)了解，期貨配資最初以線下方式為主，配資公司多數(shù)冠以資產(chǎn)管理公司、投資咨詢公司的名稱。近幾年，在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下，網(wǎng)絡(luò)線上配資風(fēng)生水起。網(wǎng)絡(luò)配資通常按5倍比例配資，其中以股票類配資居多，諸如門戶網(wǎng)站新浪2013年也推出了微操盤業(yè)務(wù)，投資者幾千元資金就可配資操作。

線上形式甚至逐步成為主流。證券時(shí)報(bào)記者在某配資公司網(wǎng)站中看到，投資者可在網(wǎng)站自助操作，期貨配資借款金額為1萬(wàn)元~2000萬(wàn)元，配資比例最高10倍。期限有按天、按月兩種模式，年利率在17%左右。此外，還須每月繳納一定數(shù)額的服務(wù)費(fèi)和賬戶管理費(fèi)。

配資產(chǎn)業(yè)鏈攫取暴利

包括資金提供方、配資公司、線上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、部分期貨公司在內(nèi)，暴利驅(qū)使下，一條灰色產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成。

“民間配資這么多年一直存在，期貨公司沒怎么賺、客戶沒怎么賺，配資公司卻在里面賺了不少錢?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，按資金來(lái)源分，有些民間配資公司的資金是大企業(yè)自有資金；有些則是借錢對(duì)外提供配資，資金大多來(lái)源于其他大型金融機(jī)構(gòu)，配資公司從中賺取息差。

一位期貨業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在資金提供方向配資公司出借資金成本大約在7%～8%，以16%配資利率算，配資公司單息差收入就在8%以上，“一般配資公司規(guī)模都在數(shù)億元左右，規(guī)模大一點(diǎn)的有幾十億。簡(jiǎn)單按照規(guī)模和息差計(jì)算，配資公司收入非?？捎^”。

配資行業(yè)究竟有多賺錢？證券時(shí)報(bào)記者探訪了一家去年剛成立的互聯(lián)網(wǎng)配資平臺(tái)，該公司與一家大型配資公司合作，前者只負(fù)責(zé)線上平臺(tái)推廣及客戶介紹?！拔覀兣浣o客戶的利息是年化15個(gè)點(diǎn)，外地有些地方收到20個(gè)點(diǎn)，三四線城市的中小客戶對(duì)這塊需求很大。”該平臺(tái)員工告訴記者說，該平臺(tái)成立僅僅數(shù)月，期貨配資項(xiàng)目總規(guī)模已達(dá)六七千萬(wàn)元水平，平臺(tái)每月收入高達(dá)百萬(wàn)，“風(fēng)控后臺(tái)都在配資公司端，因此我們平臺(tái)在和配資公司利潤(rùn)分成中只是拿了小頭?！?/P>

“在目前期貨法規(guī)下，期貨公司不能從事配資業(yè)務(wù)，配資等行為應(yīng)該是民間融資的行為?！币晃宦蓭煴硎?，“對(duì)于期貨公司來(lái)說，這種行為肯定是違法的，因?yàn)槠谪浥滟Y行為既要借錢給你融資，同時(shí)又做經(jīng)紀(jì)商，還要收取放貸利息費(fèi)用，這應(yīng)該屬于多重金融業(yè)務(wù)交叉的范疇?！?/P>

不過，利益驅(qū)使下，一些期貨公司實(shí)際已經(jīng)涉入很深。“預(yù)計(jì)期貨市場(chǎng)保證金約有三成來(lái)源于配資資金。據(jù)我了解，有家配資公司提供的配資甚至占到某期貨公司股指期貨成交額兩成以上。”有知情人士透露，“有的期貨公司面上規(guī)定不允許辦理這項(xiàng)業(yè)務(wù)，但間接介紹的情況并不少見。”

灰色地帶有待規(guī)范

配資等民間融資業(yè)務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)身處灰色地帶，缺少嚴(yán)格的法規(guī)約束。而民間配資需求群體多為中小散戶，更需要合理引導(dǎo)。此外，還有部分配資借道期貨資管、風(fēng)險(xiǎn)子公司等通道運(yùn)作，實(shí)際已經(jīng)滲透到期貨公司業(yè)務(wù)之中。有業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)能否像券商兩融業(yè)務(wù)一樣放開期貨公司期貨配資，打通正規(guī)通道，值得探討。

“對(duì)于配資，從監(jiān)管層面上看，現(xiàn)在是禁止的，包括傘形信托也都在收，但民間配資還是很難控制的。配資的核心是風(fēng)控問題，用一刀切的辦法效果會(huì)很有限，可以考慮用一種方式讓這種行為陽(yáng)光化。”恒泰期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德說。

江明德表示，規(guī)范配資業(yè)務(wù)，一方面需要進(jìn)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管，另一方面是進(jìn)行投資者教育。投資者應(yīng)量力而為，而相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力差的投資者應(yīng)該有所約束?！霸诮鹑诨鞓I(yè)的大背景下，期貨公司作為金融機(jī)構(gòu)也可以考慮放開相關(guān)業(yè)務(wù)。盡管我們一直呼吁期貨業(yè)創(chuàng)新，但現(xiàn)在除了資管業(yè)務(wù)逐步做起來(lái)了，其他創(chuàng)新步伐還是比較小?！?/P>

從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)外大型衍生品經(jīng)紀(jì)商一般都有融資業(yè)務(wù)，且是重要的收入來(lái)源之一?！皣?guó)外客戶都是可以通過經(jīng)紀(jì)商融資的，主經(jīng)紀(jì)商會(huì)給客戶一個(gè)信用評(píng)級(jí)，在一定風(fēng)險(xiǎn)度內(nèi)給予授信，這在時(shí)間周期和操作上都相對(duì)靈活很多?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱。

對(duì)于非專業(yè)個(gè)人投資者而言，參與期貨市場(chǎng)其實(shí)無(wú)需親力親為。多數(shù)期貨公司業(yè)務(wù)人員會(huì)推薦有意向的投資者去參與期貨公司有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或者現(xiàn)貨子公司業(yè)務(wù)。此前，在2014年12月15日生效的《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則(試行)》徹底放開了期貨公司“一對(duì)多”業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的放開促進(jìn)了期貨公司及子公司能開發(fā)更為豐富的資管產(chǎn)品以滿足投資者多元化的需求。

私募理財(cái)產(chǎn)品也是投資者參與期貨市場(chǎng)的另外一個(gè)重要途徑。目前，國(guó)內(nèi)期貨私募公司如白石資產(chǎn)、凱豐投資、龍旗科技等一些管理數(shù)十億資產(chǎn)的私募機(jī)構(gòu)，正在成為投資者間接參與期貨市場(chǎng)的重要渠道。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，已備案的私募基金產(chǎn)品共計(jì)1699只，期貨類的私募基金產(chǎn)品大致占到了總產(chǎn)品的15%左右。