隨著市場的熱情不斷升溫，近期指數(shù)不斷創(chuàng)本輪新高，滬指突破4000點。股指期貨四個月合約一度大幅貼水，除下月合約外，一度貼水均超過40點。但到上周五收盤，除本周交割的當月合約外均升水超過40點。以上現(xiàn)象一方面說明，市場依然是強勢格局，資金面非常充裕，市場修復能力極強。但另一方面也顯示，指數(shù)短期持續(xù)大幅上漲后，市場恐高情緒顯現(xiàn)，風險加大。

2014年7月啟動的這輪A股牛市是“改革?！薄ⅰ罢吲！?，超越歷史上任何牛市是大概率事件。如果經(jīng)濟走勢配合，資金推動的估值修復牛市若能成功轉(zhuǎn)為估值盈利雙輪驅(qū)動的牛市，那么滬指萬點不是夢。但“羅馬不是一日建成的”，任何牛市都不是一蹴而就的，階段性的調(diào)整，甚至是深幅調(diào)整會經(jīng)常發(fā)生。以道瓊斯指數(shù)為例，從2009年見底的6400多點到當前的18000多點的大牛市來看，途中調(diào)整非常頻繁。從每次調(diào)整的幅度來看，深則20%左右，淺則5%左右。從調(diào)整時間上來看，一般一個月左右，但也有的調(diào)整長達四五個月時間。筆者認為，當前A股已經(jīng)進入階段性高風險區(qū)域，調(diào)整隨時可能發(fā)生。調(diào)整一旦發(fā)生，調(diào)整力度將明顯大于今年年初的那波調(diào)整。

首先，滬指從年初3049點的階段性低點上漲以來，已經(jīng)連續(xù)上漲千點，漲幅超過30%，中小盤相關(guān)指數(shù)漲幅更高。在此期間，滬指一路上漲，并無任何幅度較大的調(diào)整，獲利回吐的壓力比較大。從技術(shù)上看，滬指4000點是重要的整數(shù)關(guān)口，此處會出現(xiàn)較大波折。雖然上周突破，但尚未脫離該區(qū)域，再度跌破的壓力依然很大。

其次，滬深300指數(shù)期貨收盤總持倉從3月16日達到創(chuàng)紀錄的25.9萬手后降至上周五的22.8萬手，已經(jīng)合計減倉3.1萬手，其中甚至一度降至21.3萬手。這在一定程度上顯示，獲利資金已經(jīng)開始逢高離場。從中金所公布的四個合約持倉來看，凈空持倉從3月18日的3萬手高位降至不足萬手，且主要是空頭主力減倉所致。數(shù)據(jù)顯示，期指主力空頭被迫減倉止損的跡象明顯。從行為金融學的角度來看，空頭不死漲勢不止，空頭止損離場不利于行情延續(xù)。

再次，從資金面上來看，雖然融資融券余額迭創(chuàng)新高，已經(jīng)突破1.6萬億元，市場資金面整體寬松，但短期資金面相對趨緊的概率較大。一方面本周30只新股密集發(fā)行，凍結(jié)資金預計達到3萬億元左右。另一方面，近期大量資金流入估值相對偏低的港股和B股市場，對于A股市場資金產(chǎn)生了較大分流作用。尤其在A股持續(xù)大幅上漲的時候，分流影響會更明顯。

最后，4月16日上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨上市。這不僅是期貨新品種的上市，更重要的是增加了機構(gòu)做空的途徑。尤其是對于中小盤個股而言，在持續(xù)兩年多的強勢上漲后，機構(gòu)利用中證500指數(shù)期貨避險的要求強烈。同時，按照A股歷史的發(fā)展規(guī)律，重大事件的發(fā)生容易引發(fā)指數(shù)達到階段性高點。

綜上，受多種利空因素共振影響，近期期指達到階段性高點發(fā)生深幅調(diào)整的概率較大。故在期指的操作上，建議前期獲利豐厚的多單可逢高減倉，降低倉位。但上漲趨勢未發(fā)生改變前，勿輕易做空。