滬膠主力RU1001合約自8月13日創(chuàng)出19850元/噸的年內(nèi)反彈高點后，近期出現(xiàn)了振蕩回落走勢。一方面，期現(xiàn)貨價格的快速回升抑制了國內(nèi)消費的需求，造成了現(xiàn)貨市場有價無市的局面，限制了膠價的進一步回升；另一方面，國際大宗商品市場的停滯不前，股市期市的聯(lián)動走弱，使國內(nèi)游資對商品市場的做多熱情退潮，滬膠的投機性需求已被大大削弱。不過，筆者認為滬膠目前的回落調(diào)整是良性的，對長期上漲趨勢不會造成影響。

下半年貸款增長將趨緩

隨著上半年天量新增貸款的投放，下半年貸款繼續(xù)大幅增加的預期將減弱。日前央行曾表示將注重用市場化的手段對未來的貨幣政策實行微調(diào)。市場對于今年以來央行一貫的寬松貨幣政策表示擔心，上證指數(shù)自3478點見高后一度大幅度回撤了20%，商品市場同時也出現(xiàn)了減倉回落的走勢。市場投機熱情降低，導致近期期市股市雙雙聯(lián)動走弱。

海外車場消費明顯改善

7月份國內(nèi)輪胎產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍延續(xù)上半年的強勢，據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量較上年同期增長6.5%，但7月份輪胎的產(chǎn)量較6月下降1.7%。今年1—7月份的輪胎總產(chǎn)量增長4.9%，為3.6億條。

隨著美國消費者信心的增強，以及美國會通過了汽車“以舊換新”政策的刺激，美國7月份汽車銷量攀升至11個月以來的最高水平，消費者紛紛回到車市購買新車。無獨有偶，受到美國車市的回暖的帶動，歐洲與日本的汽車銷量也呈復蘇態(tài)勢。隨著全球經(jīng)濟的逐漸回暖，海外車市的復蘇將近一步拉動全球橡膠消費的增長。

短期回落難掩現(xiàn)貨強勢

最近一周多來，期貨市場的沖高回落沒有對現(xiàn)貨價格帶來很大沖擊，主要是海外主產(chǎn)區(qū)自今年進入產(chǎn)膠高峰期以來，新膠上市供應量并不能滿足消費市場（尤其中國）的強大需求。另外，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)對未來市場看好，囤貨現(xiàn)象開始顯現(xiàn)，人為造成了貨源緊俏的假象，現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)攀升。

我國7月天然橡膠進口同比增加31%至17萬噸，比6月份的13萬噸增加了4萬噸，說明我國對進口膠的依存度依然很高。隨著中國輪胎市場的蓬勃發(fā)展，預計未來長時間內(nèi)我國對進口橡膠的剛性需求仍將延續(xù)。

總結

隨著滬膠市場的快速回落，價格泡沫被擠壓，伴隨而至的是總持倉的大幅下降，金融屬性的光芒變得逐漸黯淡。東京市場自8月14日創(chuàng)出214日元的年內(nèi)新高后，同樣呈現(xiàn)出減倉下行的走勢。投機資金對于市場變化的敏感性通常高于趨勢交易者和一般中小散戶，而上期所庫存連續(xù)3周隨著期貨價格的走高而大幅增加，實盤壓制作用逐漸顯現(xiàn)，換言之期貨市場的投機性逐漸降低，被迫調(diào)整的壓力逐漸增大。

筆者認為，滬膠目前的現(xiàn)狀是游資減倉撤退，上期所庫存的不斷增加，基本金屬以及化工產(chǎn)品的紛紛走弱等因素減緩了滬膠的上漲步伐。在資金沒有選擇重新入場之前，高位振蕩整理的走勢將延續(xù)下去。但我們應看到，隨著全球經(jīng)濟的逐漸回暖，橡膠供需關系與去年底相比已經(jīng)發(fā)生了徹底的改變，在基本面的強力支撐作用下，未來天膠的上漲趨勢不會輕易改變。