FOF（Fund of Funds）正在成為資產(chǎn)管理行業(yè)的熱詞?！叭绻阍谖寤ò碎T的基金產(chǎn)品面前無所適從，那么可以嘗試?yán)肍OF這種方式來理財(cái)?！焙觅I財(cái)富首席投資官樂嘉慶曾經(jīng)表示。

事實(shí)上，隨著近年公募、私募基金以及其他集合理財(cái)產(chǎn)品類型和數(shù)量的迅猛擴(kuò)張，F(xiàn)OF迎來了極好的發(fā)展契機(jī)。

基金業(yè)績頻“變臉” FOF模式興起

2014年被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是私募基金的春天。這一年，私募紛紛取得私募基金管理人牌照，私募基金產(chǎn)品也如雨后春筍般出現(xiàn)。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2015年1月9日，國內(nèi)共有5050家私募取得私募基金管理人牌照。其中，登記備案的私募基金有1929只。

有眾多理財(cái)產(chǎn)品供投資者選擇當(dāng)然是好事，但近些年公募、私募基金以及各種理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展迅猛，“不知該選哪只基金產(chǎn)品”也成為一些投資者的煩惱。日前某明星私募爆倉事件也讓投資者心生惶恐，產(chǎn)品眾多及投資難度加大這些現(xiàn)實(shí)問題困擾著投資者。

事實(shí)上，即使有著優(yōu)秀歷史業(yè)績的基金也會“變臉”?！?010年排名前十的私募基金（年收益均超過30%），2011年有9只出現(xiàn)了業(yè)績大反轉(zhuǎn)，除展博1期保持正收益外，其他跌幅均超過私募當(dāng)年平均跌幅?！睒芳螒c告訴記者，不能單純以歷史業(yè)績來選基金，好基金也有過壞日子的時候?！凹幢闶墙粌赡陿I(yè)績大牛的淡水泉成長（近兩年凈值上漲102.10%），其在2008年也曾連續(xù)下跌超過40%?！睒芳螒c說。

此外，不少私募基金無法打破“規(guī)模魔咒”?！盎鸲际怯猩芷诘模?dāng)規(guī)模攀升時，業(yè)績便會受到一定影響，鋒芒也將不再?！睒芳螒c表示。

在這種情況下，幫助投資者識別和組合基金的FOF管理人便在國內(nèi)興起。FOF是以基金為投資標(biāo)的，而基金是以股票、債券等有價證券為投資標(biāo)的。FOF管理人通過對基金的篩選幫助投資者優(yōu)化基金投資效果。

“FOF能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，降低業(yè)績波動。FOF也可以投資一些稀缺產(chǎn)品，因?yàn)檫@些產(chǎn)品有高額的投資門檻，只接受FOF或老客戶的資金?！睒芳螒c對記者說。

鑒于這些優(yōu)點(diǎn)，F(xiàn)OF最受機(jī)構(gòu)投資者喜愛。開開門資本對沖基金部總經(jīng)理易冉告訴記者，與高凈值客戶的高回報(bào)需求不同，國內(nèi)一些機(jī)構(gòu)資金希望能夠有穩(wěn)定的收益，這時候FOF管理人就可以幫他們打理資金。據(jù)其介紹，目前開開門資本的FOF既有高凈值客戶，也有一些機(jī)構(gòu)客戶?！皺C(jī)構(gòu)客戶是我們今后重點(diǎn)發(fā)展的對象，因?yàn)樗麄儽容^專業(yè)，更能理解基本面驅(qū)動和中長期投資，資金放的時間也比較長?，F(xiàn)在我們也正在和銀行等大機(jī)構(gòu)談合作?！币兹秸f。

第三方機(jī)構(gòu)成為FOF主力軍

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，與國外眾多的FOF相比，目前國內(nèi)做FOF的機(jī)構(gòu)不是很多。按類型來劃分，私募中如開開門資本、春山浦江、慶永財(cái)富、歌斐諾寶、海圓投資、萬博兄弟等在發(fā)行FOF產(chǎn)品。好買財(cái)富、私募排排網(wǎng)、格上理財(cái)、七禾網(wǎng)等第三方機(jī)構(gòu)也對FOF表現(xiàn)出了濃厚的興趣。與此同時，銀行等金融機(jī)構(gòu)也對FOF躍躍欲試。

作為國內(nèi)較早做FOF的對沖基金，開開門資本的幾位管理人都具有境外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)?！拔覀兪前丫惩庾鯢OF的那一套模式帶了回來，經(jīng)過一年多的摸索研究，盡量使產(chǎn)品本土化?！币兹礁嬖V記者，相較于國內(nèi)還處在萌芽階段的FOF，全球?qū)_基金中約四分之一的資金來自FOF，而國內(nèi)這一比例連5%都不到。

據(jù)易冉介紹，在基金的選擇標(biāo)準(zhǔn)上，開開門資本有自己的一套定量模型。“我們制定了一套對沖基金DNA系統(tǒng)，測量每只基金的回報(bào)來源，并對其進(jìn)行復(fù)制與預(yù)測，準(zhǔn)確率非常高。了解回報(bào)來源之后，才能知道投顧的風(fēng)格以及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。”易冉表示，定量完成后，還會再結(jié)合定性方面的一些調(diào)查，量化篩選出一些優(yōu)秀投顧。據(jù)記者了解，目前開開門資本有3只FOF產(chǎn)品，每只產(chǎn)品的規(guī)模都在1億元以上。

同樣擁有境外投資經(jīng)驗(yàn)，但與開開門資本不同，春山浦江FOF是以境外對沖基金為投資標(biāo)的。“我們有14年的境外FOF經(jīng)驗(yàn)，目前我們有17只投資境外對沖基金的FOF產(chǎn)品，規(guī)模從幾億元到幾十億元不等?！贝荷狡纸麻L辛威廉告訴記者，“我們是在了解投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好基礎(chǔ)上再進(jìn)行基金組合的”，不能說把最近表現(xiàn)好的幾只基金放在一起，就是一個好的組合了。在選擇基金的時候，首先，運(yùn)行時間低于3年的基金不考慮；其次，規(guī)模上也會考量基金能否承擔(dān)大資金。

除了這些擁有境外背景的私募在做FOF之外，國內(nèi)一些本土私募也在嘗試FOF這種模式。以杭州慶永投資為例，該公司執(zhí)行董事馮良告訴記者，單個投顧的穩(wěn)定性非常差，當(dāng)公司自營盤做到一定規(guī)模之后，必然面臨怎么樣分配資金的問題?！盀榇宋覀円肓薋OF這種模式，相對來講，權(quán)責(zé)利非常明確，公司也能有更長久的發(fā)展。”據(jù)馮良介紹，目前該公司有幾只FOF產(chǎn)品正在運(yùn)行中。

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，國內(nèi)做FOF的機(jī)構(gòu)中，第三方機(jī)構(gòu)已成為主力軍。一家期貨公司營業(yè)部總經(jīng)理告訴記者，好買財(cái)富是比較早做FOF、規(guī)模也比較大的第三方機(jī)構(gòu)。據(jù)樂嘉慶介紹，好買財(cái)富FOF產(chǎn)品目前大概有15只，規(guī)模近20億元?！霸谫Y產(chǎn)配置上，我們既有投資傳統(tǒng)股票型私募產(chǎn)品的，也有投資對沖型產(chǎn)品的，還有一些指定的產(chǎn)品以及公募基金產(chǎn)品?！彼f。

據(jù)了解，在選擇基金產(chǎn)品時，好買財(cái)富獨(dú)創(chuàng)了4P研究方法，分別為平臺、管理人、決策流程和業(yè)績表現(xiàn)?！拔覀儾粫椿鸲唐诘臉I(yè)績，而是看它的中長期業(yè)績，然后去探究它取得良好業(yè)績的深層原因，看其能否持續(xù)。我們是基本面驅(qū)動型的，不追熱點(diǎn)?！睒芳螒c稱。

此外，浦發(fā)銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理?xiàng)钤俦笕涨耙脖硎?，浦發(fā)銀行將在2015年以FOF方式與一些投資者展開合作。

FOF也有成長的煩惱

在業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)FOF目前還處于起步階段?！半m然已經(jīng)有一些機(jī)構(gòu)在做，但是總體來說并不多，F(xiàn)OF產(chǎn)生的效益現(xiàn)階段也還沒有顯現(xiàn)出來?！瘪T良對記者表示。

“與國外成熟的FOF相比，國內(nèi)第三方機(jī)構(gòu)FOF還顯得過于‘簡單直接’?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對記者表示，國外非常重視資產(chǎn)配置，而國內(nèi)的組合就非常簡單。更有甚者，直接以客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好為出發(fā)點(diǎn)，選購幾只基金分散開來再打包出售。

事實(shí)上，F(xiàn)OF的運(yùn)作遠(yuǎn)不止篩選基金那么簡單。在易冉看來，國內(nèi)FOF過于關(guān)注基金篩選，在投資流程上忽略了資產(chǎn)配置，“FOF相對于其他理財(cái)產(chǎn)品的最大優(yōu)勢就是在大類資產(chǎn)配置上”。據(jù)了解，常規(guī)的FOF投資流程包括四個步驟：產(chǎn)品設(shè)計(jì)，策略設(shè)置，基金篩選與組合構(gòu)建，檢討、重構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制。而目前很多FOF是從第三個環(huán)節(jié)開始的。同時，這個流程也與FOF的主要收益來源（大類資產(chǎn)配置）完全不匹配。

“這主要有兩方面的原因，一是這些產(chǎn)品的資金量比較小，而要想做好資產(chǎn)配置就需要有一定的規(guī)模；二是不同于銀行、保險(xiǎn)等穩(wěn)定性要求高的機(jī)構(gòu)，高凈值客戶對這方面的理解和要求沒那么高?！币兹奖硎荆現(xiàn)OF比較適合大的資金池，所以我們現(xiàn)在對接的是銀行、保險(xiǎn)等擁有大量資金的機(jī)構(gòu)。

“好的FOF不僅是簡單地將優(yōu)秀基金組合起來。”辛威廉認(rèn)為，資產(chǎn)配置有兩重含義，一種是投資人總的資產(chǎn)的配置，一種是FOF的資產(chǎn)配置，根據(jù)預(yù)先設(shè)定好的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好來進(jìn)行管理分配，風(fēng)格因人而異，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)?！拔覀児芾矶嘀籉OF產(chǎn)品，每只對應(yīng)的投資人需求都是不一樣的?！彼f。

與此同時，對于投顧的選擇也沒那么簡單?！岸ㄐ赃@一塊很難，調(diào)研的時候跟投顧聊，很多人不愿暴露自己的核心投資觀念，很有可能說的跟做的不一樣?！币兹秸f。

“無論是FOF還是MOM，最終都是選人?！毙镣畬τ浾弑硎荆Y本市場過去的任何業(yè)績都不能代表對未來的預(yù)測，但真正投資老成的人一定是有跡可循的，如基金經(jīng)理的方法論，風(fēng)險(xiǎn)控制等。

對于FOF的未來，多數(shù)受訪人士非?？春谩Ｒ兹奖硎?，更多期貨新品種及期權(quán)推出后，將會衍生出很多不同的策略，產(chǎn)品線也將更加豐富?！芭c之相對應(yīng)，投資者在產(chǎn)品的選擇上也會越來越難。”他認(rèn)為，此時就需要一些專業(yè)的人來幫助投資者選擇產(chǎn)品，特別是資金量大的機(jī)構(gòu)投資者，“我們可以根據(jù)投資者的需求，為他們提供一些新的、個性化的產(chǎn)品組合”。

樂嘉慶也表示，鑒于FOF核心競爭力在于幫助投資者在五花八門的基金中選擇好的產(chǎn)品，分散風(fēng)險(xiǎn)，降低波動，獲取更高收益，因此FOF未來將有好的發(fā)展趨勢。

而在辛威廉看來，F(xiàn)OF雖然有著非常大的發(fā)展?jié)摿?，但存活率也很低?！皣鴥?nèi)這些機(jī)構(gòu)做FOF的經(jīng)驗(yàn)不多，到底未來發(fā)展如何，還需要時間來檢驗(yàn)?！彼f。