田峰：謝謝主持人，景林到現(xiàn)在整整發(fā)展了十年，今天這個(gè)會(huì)的主題是私募元年。因?yàn)槲覀冏钤缡窃诤Ｍ庾鐾顿Y，起步比較早。對(duì)于剛才的問題，我想從幾個(gè)方面講，第一是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，對(duì)于一個(gè)資產(chǎn)管理公司來說，沒有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都不會(huì)選擇，這需要一個(gè)時(shí)間的積淀，這其中包括了業(yè)績(jī)、平臺(tái)、風(fēng)控、管理、系統(tǒng)、人才等等方面的儲(chǔ)備。第二是投資策略，我們是做對(duì)沖的，在海外是long shot都做，但是衍生品我們不做，主要是個(gè)股的long shot，我們是基于基本面研究和逆向投資來進(jìn)行投資的。從全球做對(duì)沖的策略來講，我們是基本面投資，策略給我們的容量是比較大的，假設(shè)我們是做高頻交易，我覺得容量就是有限的，規(guī)模對(duì)它的影響還是非常大的制約。資管行業(yè)，對(duì)于任何一家機(jī)構(gòu)來說，規(guī)模僅僅是一個(gè)方面，只說明一些客戶選擇了你、信任你，但是對(duì)我們來說，我們把規(guī)模和業(yè)績(jī)放在一起，那業(yè)績(jī)毫無疑問是放在第一位的。比如說，我們目前管理規(guī)模三百億左右，但是我們海外的規(guī)模占到了一半多，這其中有很多原因，比如說海外的產(chǎn)品我們有90%以上是機(jī)構(gòu)投資者，所以圈子里面知道景林的很多，但是老百姓知道的不多，我們很少做宣傳，也很少接受媒體的采訪，我們的客戶群是以機(jī)構(gòu)投資者為主，像國外的養(yǎng)老金、央行、財(cái)富基金、一些家族基金等等，他們占了80%-90%以上。我們海外最大的一個(gè)產(chǎn)品——金色中國系列，做了十年，給客戶拿走的收益是十倍（扣除管理費(fèi)、業(yè)績(jī)費(fèi)之后之后）。這十年中，我們的管理費(fèi)是占其中的一小部分，大概算一下，我們主要的是靠給客戶賺錢，拿到業(yè)績(jī)費(fèi)。同時(shí)規(guī)模也增加得很快，像金色中國系列很多年都是排在第一名的，業(yè)績(jī)好，同時(shí)規(guī)模也比較大，也是全球比較著名的對(duì)沖基金指數(shù)的樣板，所以很多客戶也會(huì)找我們，但是這個(gè)產(chǎn)品也是有規(guī)模限制的，目前金色中國系列第一個(gè)產(chǎn)品的規(guī)模大概在十一億美金左右，我們做了一個(gè)測(cè)算，它的投資標(biāo)的和策略能夠比較好的容納十五億美金，如果超過十五億美金，我們就把它封閉，不再接受客戶的資金。第三是風(fēng)控，對(duì)于一個(gè)資產(chǎn)管理公司來講，風(fēng)險(xiǎn)管理合規(guī)是非常重要的，因?yàn)槲覀兺瑫r(shí)也做跨市場(chǎng)投資以及一二級(jí)投資，經(jīng)常會(huì)有一二級(jí)市場(chǎng)之間的并購，比如一級(jí)PE投的賣給了上市公司，通過并購?fù)顺觯襁@樣的品種不管是個(gè)人、員工還是團(tuán)體，都是不能投的。現(xiàn)在滬港通也開了，未來我們投香港、中國都是可以的，未來深港通也會(huì)開，投資標(biāo)的越來越多，同時(shí)面臨的監(jiān)管也是越來越嚴(yán)格。我們重點(diǎn)投的中概股、香港，包括美國，這兩年證監(jiān)會(huì)都管不了我們，從去年開始，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始把私募納入監(jiān)管，這是好事，因?yàn)?b>資管行業(yè)越陽光越好，客戶看得懂，機(jī)構(gòu)看得懂，最怕看不懂，就會(huì)出風(fēng)險(xiǎn)。第四是平臺(tái)和人才的支持，因?yàn)榫傲职l(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)有投資研究二級(jí)市場(chǎng)的五十多人，加上PE這邊的有八十多人，投研的核心團(tuán)隊(duì)有三十多人，這三十多人的團(tuán)隊(duì)基本上研究方面能做到行業(yè)的全覆蓋，投資方面海外我們有四位基金經(jīng)理，還有我們的創(chuàng)始人蔣總，形成了多基金經(jīng)理，完整的研究平臺(tái)支持的投資研究平臺(tái)，才足以支持我們的規(guī)模。從人員來說，目前我們還在不斷招優(yōu)秀的人才，未來隨著我們管理規(guī)模的增加，我們也會(huì)同步地把人員系統(tǒng)等各方面配合做上去，因?yàn)槟壳斑@個(gè)行業(yè)剛剛起步，現(xiàn)在規(guī)模一兩百億放到海外都是非常小的規(guī)模。上一次我在北京開會(huì)，碰到基金業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)長(zhǎng)，他跟我講整個(gè)中國私募在基金業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的規(guī)模大概是2.3萬億，其中2萬億是未上市的股權(quán)投資，只有3000億是二級(jí)市場(chǎng)的，這個(gè)規(guī)模是非常小的，2、3000億在海外就是一兩家機(jī)構(gòu)管理的規(guī)模，所以我覺得這個(gè)行業(yè)未來的前景是非常大的，但是我們還是堅(jiān)持把業(yè)績(jī)放在第一位，沒有好的業(yè)績(jī)，規(guī)模是無法持續(xù)的。

石波：這三個(gè)都是理財(cái)市場(chǎng)投資的工具。像公募基金主要是針對(duì)散戶或者是大眾投資者，私募基金主要是高凈值的客戶，在國內(nèi)要一百萬以上，在美國是五百萬美金以上這樣的客戶才能成為私募基金的客戶，券商的業(yè)務(wù)相對(duì)比較多元化。作為投資機(jī)構(gòu)人，這三種工具沒有高下之分，只有滿足不同客戶需要的區(qū)別，因?yàn)槲覀冏约菏撬侥紡臉I(yè)人員，還是需要講一下私募的優(yōu)勢(shì)。私募基金的優(yōu)勢(shì)比較明顯，首先它是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)是2007年開始起步，相比于公募基金，它是一個(gè)新的投資方式，作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展的空間比過去的投資業(yè)態(tài)更大。從行業(yè)優(yōu)勢(shì)來講，私募作為高端的理財(cái)投資市場(chǎng)，以后它的發(fā)展空間會(huì)更大。另外，從機(jī)制上來講，很多私募機(jī)構(gòu)也都拿到牌照了，私募基金作為一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人都可以做私募基金的股東，就解決了過去公募基金的弊端（股東利益和投資人利益不一致的問題），在私募基金中，由于管理人就是股東，就解決了這樣一個(gè)矛盾，過去公募基金很多股東只是分紅，或者會(huì)干預(yù)投資，股東利益和投資人利益不太一致，通過私募基金這種方式，就解決了這樣的問題，使投資者利益和股東利益一致，因?yàn)槲覀兠科诋a(chǎn)品都要跟投。第三個(gè)基金是個(gè)性化投資的工具，因?yàn)樗娘L(fēng)格是多元化的，公募基金主要是以持股或者投資為主，私募基金有專門做量化投資的，也有專門做債券投資的等等不同的投資方法，包括股票方面的投資也是非常新穎，像我們有成長(zhǎng)型的私募，專門投新興產(chǎn)業(yè)，也有價(jià)值型的私募，以買低估值為投資方式的，各種各樣的投資方式在私募得到了很大的發(fā)展，風(fēng)格鮮明。第四，在風(fēng)控技術(shù)上，我覺得私募比公募有優(yōu)勢(shì)，它可以做對(duì)沖，通過對(duì)沖的方式來控制回撤和風(fēng)險(xiǎn)。從這幾個(gè)方面來看，我覺得私募作為一個(gè)新的業(yè)態(tài)出現(xiàn)，我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)是非常有信心的！

梁瑞安：首先謝謝主辦方的邀請(qǐng)，周邊坐的都是股票界的大佬。期貨其實(shí)是小眾投資，我覺得期貨，如果放保證金，一個(gè)人最多也就管十幾億，所以規(guī)模很小。關(guān)于量化、基本面還有技術(shù)分析，我只能從期貨的角度給出我的感覺。我認(rèn)為這幾種方法也沒有什么優(yōu)點(diǎn)，每個(gè)人要找到適合自己的方法。量化、基本面和技術(shù)分析，我認(rèn)為基本面規(guī)模比較大一點(diǎn)，因?yàn)閲鴥?nèi)做得比較好的機(jī)構(gòu)，期貨這方面都是用基本面的，而且研發(fā)實(shí)力都很強(qiáng)。技術(shù)面聽到的比較少，偶然有一些，相對(duì)少一點(diǎn)。量化我認(rèn)為就是一個(gè)機(jī)器人搞技術(shù)分析，其實(shí)也是這兩三年流行起來的，這一塊我覺得還是蠻有前景的。我最近也投了這些團(tuán)隊(duì)，因?yàn)槲覔?dān)心明后年可能沒什么機(jī)會(huì)了，可能做量化這些小雞啄米型的，機(jī)會(huì)會(huì)多些。

梁瑞安：說基本面不可持續(xù)盈利，那他肯定不是基本面派的，像我就是很單純的基本面派，我認(rèn)為基本面可以做到持續(xù)盈利。怎么找到一個(gè)階段性的熱點(diǎn)？因?yàn)槲覀儽容^喜歡做輕倉，做長(zhǎng)線，通過我們的理念方法尋找供需最失衡的品種，所以每年或者每半年我們都會(huì)找到供需失衡的品種。

比如說2012年5、6月你找一個(gè)豆粕你可以搞半年，然后2013年上半年你找植物油又可以做半年，下半年做點(diǎn)什么粕類的，2014年全年基本上就是白加黑，鐵礦石可以做空一年，棉花可能也能做空一年，其實(shí)還是有很多品種可以做。

梁瑞安：未來半年我有三個(gè)思路，就是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，工業(yè)品應(yīng)該全面做空，首做黑色，黑色里面首做鐵礦石，然后工業(yè)品里還有化工品，化工品整個(gè)需求增速也是放緩的，但是供應(yīng)上來非?？?，簡(jiǎn)直就是大躍進(jìn)，所以我覺得未來半年，甚至全年化工品可能會(huì)暴跌。第三個(gè)思路就是市場(chǎng)化的思路，一些農(nóng)產(chǎn)品從收儲(chǔ)變成市場(chǎng)化，比如棉花、大豆，未來半年也會(huì)一直下去，很多人都等著下一個(gè)市場(chǎng)化的品種，哪天跌停了你滿倉放進(jìn)去肯定是有機(jī)會(huì)的。

王智宏：我認(rèn)為白石今天發(fā)展的狀態(tài)，是一種市場(chǎng)的巧合，這里面有幾個(gè)故事，首先就是我們這么多年一直在這市場(chǎng)里面，也沒有別的選擇，一直在這個(gè)手工市場(chǎng)里面，做這些屬于普通勞動(dòng)者應(yīng)該做的事情。

第二個(gè)，我認(rèn)為可能這個(gè)行業(yè)走到了一個(gè)特殊的周期里面，而且從國家的政策，包括中國完成的一產(chǎn)、二產(chǎn)，進(jìn)入到一個(gè)三產(chǎn)高度發(fā)展的階段里面。同時(shí)，我們正在一個(gè)轉(zhuǎn)型的年代，大家耳熟能詳?shù)模ヂ?lián)網(wǎng)金融，輕資產(chǎn)等等。在這樣一個(gè)周期里面，我認(rèn)為白石資產(chǎn)在短時(shí)間內(nèi)，我認(rèn)為在這種生態(tài)和背景下，不是白石，可能還有藍(lán)石，紅石等等的，肯定會(huì)有這種公司順應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展。

王智宏：我認(rèn)為金融跟其他的商業(yè)模式也沒有太大的區(qū)別。我們今天參加這個(gè)論壇，認(rèn)為私募的原理就是做品牌，就是說能夠真正把這個(gè)產(chǎn)品做好了，即我們現(xiàn)在要把金融產(chǎn)品做好這樣一個(gè)核心價(jià)值鏈，這肯定是行業(yè)最需要的。行業(yè)能夠走多遠(yuǎn)，能走多穩(wěn)，能走多寬，能走多高，這一定是在這個(gè)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中這些所謂的機(jī)構(gòu)，不管是公募也好，私募也好，或者是以其他形式存在的生產(chǎn)型企業(yè)能不能給這個(gè)行業(yè)提供好的產(chǎn)品，能滿足資金方或者是滿足投資者所需要的產(chǎn)品，這肯定是一個(gè)最核心的價(jià)值。

王智宏：所有做資產(chǎn)管理的，都存在這樣的顧慮，就是規(guī)模是不是收益的敵人，這是個(gè)永恒的話題。今天我們?cè)谡?，可能幾十億，下個(gè)可能就談幾百億，或者再倒退十年、五年，我們談五千萬、一個(gè)億，這永遠(yuǎn)是這樣。對(duì)我們白石來講，我們規(guī)劃了三個(gè)三年，我們現(xiàn)在走到了第二個(gè)三年，這個(gè)問題之前我們做了一些前期的準(zhǔn)備和安排。在幾個(gè)層面努力，能把這個(gè)功課做得更好，能把這么大量的卷紙，打理得更好，能夠滿足考試的要求。

第一個(gè)層面就是我們?cè)谌瞬诺陌才派?，不光是?shù)量上，包括機(jī)制上，質(zhì)量上等等。

第二個(gè)我們?cè)谂渲檬袌?chǎng)方面，因?yàn)橹?，?cái)通基金的王總，已經(jīng)幫我說了一大半了，除了我們現(xiàn)有的制定策略外，今年在全球?qū)_基金有突破。

第三個(gè)像股票市場(chǎng)，包括利率市場(chǎng)我們做一些配置，在相關(guān)性比較低的環(huán)境下跟資金規(guī)模能夠有共生、共融、共成長(zhǎng)的配置關(guān)系。

王智宏：我們還是爭(zhēng)取能夠保證幾個(gè)基本比較，雖然現(xiàn)在無風(fēng)險(xiǎn)利率在下降，我們還是想保證能夠在15%到25%之間，就是給投資者的回報(bào)，我們覺得市場(chǎng)目前的容量還是存在的。

程海泳：因?yàn)槲抑霸诠蓟鹦袠I(yè)工作了十三年，當(dāng)基金經(jīng)理大概九年多，還擔(dān)任了很多行政管理崗位，去年底出來創(chuàng)立公司，從零起步。我第一個(gè)產(chǎn)品大概一億多，半年之后出了第二個(gè)產(chǎn)品，現(xiàn)在公司規(guī)模也過了五億，最新的規(guī)模已經(jīng)過了十二億，這是我大致一年來的成長(zhǎng)歷程。

明年，我對(duì)規(guī)模的規(guī)劃沒有一個(gè)特別刻意的目標(biāo)。我的體會(huì)就是資產(chǎn)管理行業(yè)還是業(yè)績(jī)第一位，還要努力為客戶創(chuàng)造好的業(yè)績(jī)，只要有了業(yè)績(jī)，就不用擔(dān)心規(guī)模。其實(shí)廣大的客戶，他想尋找好的投資經(jīng)理，就像我們?nèi)プ放酰フ{(diào)研那些優(yōu)秀的上市公司一樣。上市公司如果業(yè)績(jī)好，有成長(zhǎng)性，不主動(dòng)去上門推介，無數(shù)的機(jī)構(gòu)都會(huì)上去調(diào)研。但是如果我們做投資管理，只要你的業(yè)績(jī)、口碑出來了，通過很多渠道，客戶會(huì)想盡辦法會(huì)找上門，所以首先還是要給客戶一個(gè)好的業(yè)績(jī)，一個(gè)好的產(chǎn)品體驗(yàn)。

關(guān)于股票市場(chǎng)，因?yàn)槊髂甑沫h(huán)境相對(duì)不錯(cuò)，而且股票市場(chǎng)產(chǎn)品容量比較大，所以如果能保持好的業(yè)績(jī)，明年規(guī)模再翻倍完全有可能。

程海泳：資本市場(chǎng)是相通的，我們股票型的私募產(chǎn)品普遍都配置了股指期貨，至少在這個(gè)品種上，我們都是期貨市場(chǎng)的參與者。對(duì)我們來說期貨市場(chǎng)，特別是股指期貨，如果假設(shè)明年上新的品種，比方說中證500的期貨等等，不光是為期貨的基金提供了新的品種，也為我們股票型的私募基金，提供了一個(gè)對(duì)沖工具。我覺得這個(gè)生態(tài)環(huán)境是足夠包容的，而且資本市場(chǎng)不管是股市還是期市，都面臨很大的發(fā)展機(jī)遇，所以我覺得共同成長(zhǎng)是更主要的大背景。

付愛民：像我這么多年來就是只專注做一件事情——交易，資本發(fā)展的情況由小到大，對(duì)我們交易來說，只是考慮到資金規(guī)模的問題，交易風(fēng)格的變化，所以這么多年來我們一直在轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在雖然說私募公司改叫投資公司，但其實(shí)做的事情還是交易，只是交易的規(guī)模更大了。但是有一點(diǎn)，做交易的核心是風(fēng)險(xiǎn)控制，雖然規(guī)模做大了，還是風(fēng)險(xiǎn)控制，所以有了團(tuán)隊(duì)，把整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)由個(gè)人轉(zhuǎn)移為團(tuán)隊(duì)來做，這是一個(gè)大的變化，其他方面我覺得沒有。

第二點(diǎn)是交易多元化，因?yàn)樽鳛閭€(gè)體來說，每個(gè)人的專注風(fēng)格是一定的，但是交易作為一個(gè)團(tuán)隊(duì)來講，肯定需要各種各樣的風(fēng)格進(jìn)行組合，這是交易的多元化。我們也知道現(xiàn)在有量化，所謂的短線中線，像我以前是技術(shù)出身的，技術(shù)交易做了十多年，做短線又做中長(zhǎng)線又做長(zhǎng)線。拿我來說，就把自己當(dāng)年的一些短線，中短線我覺得可以把它組合量化，因?yàn)槠鋵?shí)可以產(chǎn)生一定的利潤，而且是比較小的，但大的層面，可以說通過基本面研究做大的波段，這對(duì)資金容量是一個(gè)放大。

像剛剛問的第二個(gè)問題，就是像我們很多交易出身的盤手，最大的優(yōu)勢(shì)就是對(duì)交易的理解更加深刻。交易上，對(duì)常規(guī)的把握，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制肯定更加全面，把自己這個(gè)優(yōu)勢(shì)用好，我覺得期貨，就我個(gè)人而言，我們公司管理相對(duì)是偏向于保守的。我覺得要先做強(qiáng)，后做大。規(guī)模是其次的，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)把效益做起來了，規(guī)模是不成問題的。