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全球石油市場最重要數字:75美元

高盛預計，當WTI油價跌至75美元/桶時，美國頁巖油產出增速將放緩。

高盛北美能源股研究小組預計，當WTI油價介于80-90美元之間時，Eagle Ford、Bakken 和Permian Basin等美國頁巖油主產區(qū)的頁巖油產商的內部收益率(IRR)約為11%。他們認為，由于存在資金缺口，WTI油價跌破80美元/桶最終將讓頁巖油產出放緩。平衡收支是頁巖油產商的主要限制，因為他們仍處于超支狀態(tài)。

該投行獲得的歷史數據顯示，除2012年外，頁巖油公司年度支出通常是現(xiàn)金流的1.2倍。北美能源股研究小組預計，2015年要繼續(xù)達到這一比例，WTI油價應在80美元/桶。該小組還在不同油價的情況下，對主要頁巖油產區(qū)的產量進行了分析。

基于這些分析，高盛預計，如果要讓明年頁巖油產出放緩20萬桶/天，WTI油價需維持在75美元。此外，由于價格對供應的影響存在4-6個月的滯后，加之頁巖油產商之前有對下跌做過對沖，75美元的油價將使2015年下半年美國原油產出進一步放緩65萬桶/天。

高盛還指出：

當然，部分自由現(xiàn)金流低于平均水平的公司會首先觸及再投資比率(1.2倍)的門檻，因而部分公司會在WTI油價跌至80美元之前就減產，而資金雄厚的公司可以在價格更低的情況下繼續(xù)堅持。此外，每個頁巖油區(qū)的非核心產區(qū)的生產成本都更高。例如，Bakken的非核心區(qū)產量占19%，成本高于90美元/桶。最終，主要頁巖油產區(qū)的產量也會高速下滑，尤其是在產商削減了支出后。

不過，近些年來，頁巖油產商的資產負債表得到了強化，從而可以緩解油價下行帶來的減支壓力。而且，在油價下跌的背景下，預測并沒有將服務成本下降考慮在內，因而減產對應的WTI油價門檻也可能下降。

最后，因為頁巖油產生的變動成本很小，要想讓頁巖油產生關門大吉，油價還要降低很多。

責任編輯：翁建平

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