元盛資產(chǎn)是一家英國投資管理公司，1997年成立，目前公司管理的資產(chǎn)規(guī)模超過250億美元。

元盛資產(chǎn)多元化投資策略由管理賬戶和元盛期貨基金組成，利用不同的模型，在全球100多個(gè)期貨市場進(jìn)行交易，涉及廣泛層面的資產(chǎn)及環(huán)球證券投資。元盛期貨基金是元盛的旗艦基金，亦是運(yùn)營時(shí)間最長的基金。

CTA基金產(chǎn)品受到中國投資者青睞

“2012年剛介入中國市場時(shí)，最大的挑戰(zhàn)在于當(dāng)時(shí)市場中所謂的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率太高了。”即便現(xiàn)在回過頭看當(dāng)時(shí)中國市場中高企的投資者回報(bào)預(yù)期，田野依然覺得有些不可思議。

在經(jīng)歷過此前數(shù)年連續(xù)的爆發(fā)式增長，2012年中國信托資產(chǎn)管理規(guī)模突破7萬億元，一舉躍升至僅次于商業(yè)銀行業(yè)的第二大資產(chǎn)規(guī)模的金融行業(yè)。與此同步，中國市場中信托理財(cái)產(chǎn)品的收益率也直線上升，大大提升了國內(nèi)資產(chǎn)管理領(lǐng)域中的投資者回報(bào)預(yù)期。

“當(dāng)時(shí)投資者心中無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率可能在10%甚至更高，導(dǎo)致一些信托產(chǎn)品開售便被秒殺。”田野回憶道，由于投資者認(rèn)為信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)很低甚至沒有風(fēng)險(xiǎn)，高企的市場無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)預(yù)期，令包括CTA產(chǎn)品在內(nèi)的其他類型的金融理財(cái)產(chǎn)品都感受到了很大壓力。“但我們當(dāng)時(shí)就判斷如此高的無風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率不可能長期持續(xù)，隨著投資者對收益預(yù)期的理性回歸，CTA基金產(chǎn)品可以為投資者提供更多元化的選擇。”

所謂CTA,是指商品交易顧問(Commodity Trading Advisor),是期貨行業(yè)中的一種基金管理方式，是對沖基金投資策略的一種類型。CTA可以直接代理客戶在商品期貨市場進(jìn)行交易，或者提供商品期貨、期權(quán)及相關(guān)衍生品種的操作建議及研究報(bào)告，其收益來自于各種商品、金融衍生品標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。由于投資期貨等衍生品具有保證金交易、多空雙向操作等特點(diǎn)，使CTA具備了收益相對穩(wěn)定的特點(diǎn)，受到了高凈值客戶及機(jī)構(gòu)投資者的歡迎。

盡管當(dāng)時(shí)面臨著巨大的市場挑戰(zhàn)，但作為全球資產(chǎn)管理規(guī)模最大的CTA基金公司,元盛資產(chǎn)依然選擇試水中國市場。2012年8月，華寶興業(yè)基金與元盛資產(chǎn)建立技術(shù)合作關(guān)系，在國內(nèi)發(fā)行首只CTA專戶產(chǎn)品—華寶興業(yè)“元盛一號(hào)”管理期貨專戶。該產(chǎn)品運(yùn)用量化投資策略進(jìn)行交易，跟蹤市場的中長期趨勢。據(jù)了解，該只產(chǎn)品成立至今，其年化收益率達(dá)到了17%。其后，華寶興業(yè)基金與元盛資產(chǎn)合作相繼推出了多只CTA專戶產(chǎn)品，其總體資產(chǎn)管理規(guī)模超過6億元，整體表現(xiàn)也都不錯(cuò)。

“隨著近兩年來中國市場整體投資預(yù)期的理性回歸，CTA策略產(chǎn)品越來越受到中國投資者的關(guān)注和青睞?！碧镆氨硎?，投資回報(bào)預(yù)期的理性回歸最關(guān)鍵的是投資者理念的成熟。在經(jīng)歷過市場的洗禮后，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益與低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的觀念被越來越多的投資者理解并接受。而在具體的投資操作中，投資者風(fēng)險(xiǎn)管理能力的差異是決定收益高低的因素之一。

“管理投資風(fēng)險(xiǎn)最有效的辦法是分散化、多元化。”田野向期貨日報(bào)記者說道，這就要求投資者必須進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置，通俗來講就是不要“將所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”。目前在中國市場，特別是對于高凈值的個(gè)人投資者來說，除了股票、房地產(chǎn)等大類資產(chǎn)外，其他配置選擇相對較少。更為重要的是，這些大類資產(chǎn)大多與經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)等有著密切關(guān)系，容易受到整體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。而對于CTA基金來說，其與股票等大類資產(chǎn)的相關(guān)性不強(qiáng)，加之其雙向交易機(jī)制，較好的收益表現(xiàn)能夠?yàn)檎麄€(gè)投資組合增色不少。

CTA基金主力客戶是大型機(jī)構(gòu)投資者

過去兩年多來，中國股票市場整體低迷，信托產(chǎn)品兌付危機(jī)頻現(xiàn)，CTA基金優(yōu)異穩(wěn)健的表現(xiàn)的確吸引了不少個(gè)人投資者參與其中。在很多業(yè)內(nèi)人士看來，目前中國CTA基金具有不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，隨著市場整體形勢改善，CTA基金有望迎來配置的黃金時(shí)期。

盡管目前中國CTA基金發(fā)展勢頭迅猛，但距離國際成熟市場仍有不小差距。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年全球采用CTA策略的基金總規(guī)模不過379億美元，到了2013年整體規(guī)模則超過了3370億美元，十幾年間規(guī)模增幅達(dá)8倍。

“與國際成熟市場相比，目前中國機(jī)構(gòu)投資者對CTA基金的主動(dòng)配置比例還很低，未來提升的空間還很大?！碧镆案嬖V期貨日報(bào)記者，目前國際市場包括保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等大型機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置組合中，CTA基金所占的比例不小且持續(xù)提升。其原因主要在于CTA基金與傳統(tǒng)投資的品種相關(guān)性很小,有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置，而且CTA基金投資范圍廣,有利于分散風(fēng)險(xiǎn)等。

田野表示，由于目前CTA基金主要投資于期貨等衍生品，導(dǎo)致中國一些大型機(jī)構(gòu)投資者對CTA基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比心存疑慮。其實(shí)，期貨的風(fēng)險(xiǎn)跟期貨產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)完全是兩回事兒。由于采用保證金交易，期貨本身的杠桿有放大風(fēng)險(xiǎn)收益的效果，但是CTA基金的杠桿是由管理人控制的，有能力增加杠桿不代表實(shí)際的杠桿就高。

“我們期待CTA基金未來能向中國機(jī)構(gòu)投資者開放。”田野說道，比如，從保險(xiǎn)公司整體的投資組合來看，目前股票、固定收益等是其主要投資標(biāo)的，如果能將關(guān)聯(lián)度低又有絕對收益等特點(diǎn)的CTA基金也納入其投資范圍，既可以很好地改善保險(xiǎn)公司的投資組合質(zhì)量，同時(shí)也有利于提升中國期貨市場的整體服務(wù)能力。

CTA基金的快速發(fā)展，一方面有賴于個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者的廣泛參與，另一方面也需要品種豐富、流動(dòng)性好的期貨等衍生品市場作基礎(chǔ)。經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國期貨市場品種日益豐富，目前上市交易的品種覆蓋了有色金屬、能源化工、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等，不少品種的成交規(guī)模也都位居全球前列。而且，中國在股指、固定收益、外匯等金融期貨方面創(chuàng)新仍有很大的提升空間。

"多元化趨勢跟蹤策略’是元盛資產(chǎn)在全球市場中廣泛應(yīng)用的策略，其特點(diǎn)就是多市場多品種參與交易，大量分散風(fēng)險(xiǎn)?！碧镆氨硎?，目前元盛資產(chǎn)管理資金規(guī)模超過250億美元，投資全球各大交易所中100多個(gè)期貨產(chǎn)品，范圍遍及農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源化工、股指、外匯、利率等多個(gè)領(lǐng)域。

據(jù)介紹，目前在中國市場，元盛資產(chǎn)關(guān)注的期貨品種已經(jīng)超過30個(gè)，主要集中在有色金屬、能源化工、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、股指等交易活躍及市場流動(dòng)性好的期貨品種上?！爸袊唐菲谪浕靖采w了主要的行業(yè)領(lǐng)域，但金融期貨品種仍有待豐富。”田野告訴期貨日報(bào)記者。

目前元盛資產(chǎn)在全球市場的交易已經(jīng)覆蓋了FICC，即固定收益證券(Fix Income，F(xiàn)I)、貨幣（Currency）和商品（Commodity）。在中國金融期貨領(lǐng)域內(nèi)，元盛資產(chǎn)的策略加入了股指期貨，最近也開始加入國債期貨。中國未來如果能夠進(jìn)一步推出不同類型的股指期貨、不同長短期限的國債期貨以及外匯期貨，將會(huì)給CTA基金提供更加多樣化的投資標(biāo)的，從而豐富其投資策略，提升其業(yè)績表現(xiàn)。

CTA基金成功的秘訣是多元化投資

1997年，元盛資產(chǎn)成立，公司從最初200萬美元的資產(chǎn)管理規(guī)模發(fā)展到現(xiàn)在超過250億美元。截至2013年7月，元盛資產(chǎn)的旗艦CTA基金獲得了14.49%的復(fù)合年均回報(bào)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報(bào)率。對于目前中國蓬勃發(fā)展的CTA基金，元盛資產(chǎn)身上顯然有不少經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

“對資產(chǎn)管理人來說，能夠在市場逆境中生存是最重要的?！碧镆罢J(rèn)為，只有這樣才能抓住未來的發(fā)展機(jī)會(huì)，才能有進(jìn)一步成長壯大的可能。例如，當(dāng)2008年全球金融危機(jī)襲來時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大跌37%，對沖基金紛紛遭受重創(chuàng)，元盛資產(chǎn)的旗艦CTA基金卻獲得了20.99%的正收益?！?008年的金融市場對很多CTA基金來說其實(shí)一個(gè)很好的機(jī)遇，2008年后很多機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)而關(guān)注CTA基金，使整個(gè)行業(yè)得到了空前發(fā)展。但是假設(shè)一個(gè)CTA基金恰好在2008年之前被市場所淘汰，那么它就完全錯(cuò)過了這樣一個(gè)歷史性的發(fā)展機(jī)會(huì)。”田野說。

盡管CTA基金能實(shí)現(xiàn)絕對回報(bào)，但其并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)。由于交易標(biāo)的期貨等衍生品是杠桿交易，如果控制不好倉位，一旦面臨市場反方向劇烈波動(dòng)就可能被市場清洗出去。

“我們的策略核心是多元化趨勢交易策略。”田野向期貨日報(bào)記者解釋說，這一策略是通過大量的數(shù)據(jù)來分析跟蹤并預(yù)測市場價(jià)格的走勢規(guī)律，同時(shí)進(jìn)行交易決策。在具體操作上，多元化的投資組合力求降低交易品種間的相關(guān)性，動(dòng)態(tài)地分配品種倉位，以確保不會(huì)受到市場致命的傷害。

眾所周知，在紛繁復(fù)雜的市場博弈中，交易策略的趨同性不可避免，而策略研究升級(jí)就顯得非常重要。在此方面，元盛資產(chǎn)就非常重視策略的研發(fā)和更新。

“從創(chuàng)建公司以來，創(chuàng)始人David Harding一直主持領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)部門的工作?！碧镆罢f，目前公司員工有325人，近一半都是研發(fā)人員，每年的研究經(jīng)費(fèi)支出都在數(shù)千萬美元以上。如同“多元化投資策略”一樣，策略研發(fā)人員的學(xué)術(shù)教育背景也非常多元化，既有學(xué)物理的，也有學(xué)氣象的，既有學(xué)統(tǒng)計(jì)的，也有學(xué)金融的。

“多元化的學(xué)術(shù)背景擴(kuò)大了策略研發(fā)的視野。”田野認(rèn)為，策略研究是一個(gè)合作的過程，由一個(gè)龐大的團(tuán)隊(duì)運(yùn)作，是整個(gè)研發(fā)流程在創(chuàng)造價(jià)值，而不是個(gè)人在創(chuàng)造價(jià)值。此外，公司交易策略的執(zhí)行多數(shù)都是程序化交易，人工交易的比例非常低，這都避免了由于人為因素而影響交易策略的效率。

值得注意的是，盡管中國CTA基金尚處于起步階段，但目前也已涌現(xiàn)出不少投資優(yōu)異的CTA基金管理人。未來隨著中國CTA基金的快速發(fā)展，不同基金管理人及其團(tuán)隊(duì)的比拼可能會(huì)更加激烈。對此，田野認(rèn)為，高水平CTA基金管理人的涌現(xiàn)對整個(gè)行業(yè)來說是個(gè)好事情，這將促使CTA基金管理人不同類型風(fēng)格的形成。伴隨著CTA基金市場資金承載能力的提升，未來可能會(huì)出現(xiàn)基金之基金（Fund Of Funds）或者管理人之管理人（Manager of Managers）的資產(chǎn)管理方式，不論是對個(gè)人還是大型機(jī)構(gòu)投資者來說，都將會(huì)有更多的選擇余地。

“盡管中國CTA基金行業(yè)發(fā)展時(shí)間并不長，但我們在參與中國市場的幾年間還是學(xué)到很多東西?！碧镆氨硎?，四年多的市場數(shù)據(jù)積累和分析為后續(xù)策略研發(fā)打好了基礎(chǔ)，同時(shí)對包括市場流動(dòng)性、市場沖擊成本的認(rèn)識(shí)也有很大提高。“未來伴隨著中國整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，CTA基金行業(yè)必定會(huì)有更大發(fā)展，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的需求也必將多元化?！?/div>