2014年6月創(chuàng)出今年以來(lái)另類投資產(chǎn)品單月發(fā)行數(shù)量新高，隨后發(fā)行份額逐月下降，9月發(fā)行22只另類投資產(chǎn)品，僅7億份。

盡管券商資管不得不面對(duì)通道業(yè)務(wù)收緊和產(chǎn)品規(guī)模下降的“陣痛”，但同時(shí)也迎來(lái)了投資范圍放寬和審批流程簡(jiǎn)化的喜訊。華寶證券在今年8月的研報(bào)中指出，公募基金業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品的漸次放開、市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的逐步降低即將引發(fā)一場(chǎng)全行業(yè)的角力，競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。

經(jīng)歷了兩年的野蠻生長(zhǎng)，券商資管增速放緩。在大資管時(shí)代，券商資管唯有不斷推陳出新，才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)高處，避免平地廝殺。

對(duì)于券商資管來(lái)說(shuō)，今年可謂悲喜交加，先是遭遇被動(dòng)式通道業(yè)務(wù)監(jiān)管政策的全面收緊，隨后卻迎來(lái)了主動(dòng)管理業(yè)務(wù)投資范圍的放寬和審批流程的簡(jiǎn)化。中國(guó)基金報(bào)記者多方采訪獲悉，券商資管創(chuàng)新業(yè)務(wù)到了集中潛伏和爆發(fā)的時(shí)期，多數(shù)券商資管部門（公司）正在醞釀新的項(xiàng)目。

“2012年券商創(chuàng)新大會(huì)召開之后，資管部門就開始策劃一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)，包括QDII、私募合作、資產(chǎn)證券化等等，但由于政策障礙和內(nèi)部審核、人才缺失等原因，產(chǎn)品推出緩慢，有的甚至經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)兩年時(shí)間才塵埃落定?！币患胰A南大型券商資管部門總經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者表示。

通道業(yè)務(wù)駛進(jìn)慢車道

截至今年7月，證券公司資管規(guī)模達(dá)到7萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。然而這一數(shù)字卻被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為存在泡沫，主要是依靠通道業(yè)務(wù)在支撐規(guī)模。進(jìn)入三季度以來(lái)，不少券商資管人士表示，受到監(jiān)管政策收緊和風(fēng)控趨嚴(yán)的影響，通道業(yè)務(wù)增速在下滑。

“今年一二季度資管規(guī)模環(huán)比增幅達(dá)到100%以上，到三季度環(huán)比增幅下降為50%，增長(zhǎng)減速很明顯，主要原因是通道業(yè)務(wù)在縮水，此外現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品也因?yàn)樾鹿稍俅伍_閘而遭遇大規(guī)模贖回?！币晃蝗藤Y管人士介紹。

“通道業(yè)務(wù)主要是和銀行合作，將銀行理財(cái)資金定向委托給券商管理，券商用這部分資金購(gòu)買票據(jù)，把銀行的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)到表外，為銀行騰出新的信貸額度?！币晃蝗倘耸勘硎?，通道規(guī)模當(dāng)中大部分是這類非標(biāo)業(yè)務(wù)，券商資管收費(fèi)很低，但有利于擴(kuò)大規(guī)模，今年以來(lái)監(jiān)管部門持續(xù)規(guī)范銀行非標(biāo)資產(chǎn)投資，通道日益收緊。

通道業(yè)務(wù)在券商資管興起于2012年，占據(jù)主導(dǎo)的非標(biāo)業(yè)務(wù)可以歸類為除股票、債券、貨幣之外的另類投資業(yè)務(wù)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2012年下半年發(fā)行的另類投資型產(chǎn)品僅3只，發(fā)行規(guī)模約為6億份；到2013年上半年，新發(fā)行產(chǎn)品升至73只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到48億份；2013年下半年發(fā)行提速，新發(fā)178只產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模增至96億份；2014年上半年規(guī)模達(dá)到高峰，217只產(chǎn)品發(fā)行126億份。此外，2014年6月創(chuàng)出今年以來(lái)另類投資產(chǎn)品單月發(fā)行數(shù)量新高，不過(guò)，進(jìn)入7月份之后，截至9月，發(fā)行份額逐月下降，9月發(fā)行22只產(chǎn)品，僅7億份。

除了通道業(yè)務(wù)收緊，券商資管今年還面臨產(chǎn)品新發(fā)規(guī)模縮水和存續(xù)產(chǎn)品越賺錢越贖回的困境。數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)，券商資管新發(fā)產(chǎn)品為1520只，發(fā)行份額為801億份，平均每只產(chǎn)品為0.53億份，而去年全年新發(fā)產(chǎn)品2008只，發(fā)行2012億份，平均每只產(chǎn)品約1億份。

獨(dú)辟蹊徑 百花齊放

盡管券商資管不得不面對(duì)通道業(yè)務(wù)收緊和產(chǎn)品規(guī)模下降的“陣痛”，但同時(shí)也迎來(lái)了投資范圍放寬和審批流程簡(jiǎn)化的喜訊。華寶證券在今年8月的研報(bào)中指出，公募基金業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品的漸次放開、市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的逐步降低即將引發(fā)一場(chǎng)全行業(yè)的角力，競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。

中國(guó)基金報(bào)走訪多家券商獲悉，業(yè)內(nèi)回歸主動(dòng)管理已成共識(shí)，并在創(chuàng)新意識(shí)上非常強(qiáng)烈，諸多券商開拓了新的產(chǎn)品線，在運(yùn)作模式、投資標(biāo)的和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面均有明顯突破，券商資管今年在公募產(chǎn)品、量化對(duì)沖、QDII、資產(chǎn)證券化等方面均推出了具有特色的創(chuàng)新產(chǎn)品。

券商資管發(fā)行公募基金在今年破冰。東方證券資管公司于去年成為首家獲批開展公募業(yè)務(wù)的券商，今年以來(lái)陸續(xù)發(fā)行了3只混合型基金。此外，中國(guó)基金報(bào)記者獲悉，今年8月獲批公募管理資格的浙商證券資管首只公募基金也在報(bào)批階段，或?qū)⑹腔谵D(zhuǎn)型成長(zhǎng)阿爾法策略的股票型基金，將采用浮動(dòng)管理收費(fèi)和業(yè)績(jī)提成的方式。

量化對(duì)沖產(chǎn)品成為近幾年資管行業(yè)熱捧的產(chǎn)品，今年有券商資管在投資標(biāo)的和金融工具的運(yùn)用上有所突破。安信證券資管今年發(fā)行了市場(chǎng)首單量化定增產(chǎn)品，于今年10月發(fā)行的安信證券長(zhǎng)泰定增的投資策略是在構(gòu)建定增股票池的同時(shí)，掛鉤滬深300股指來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，招商證券資管去年年末開始發(fā)力量化對(duì)沖，已發(fā)行4期，近日發(fā)行的智遠(yuǎn)量化對(duì)沖4號(hào)2個(gè)小時(shí)銷售3個(gè)億，銷售速度驚人。

資產(chǎn)證券化在今年迎來(lái)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。東方證券今年推出的“東證資管-阿里巴巴專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”已經(jīng)發(fā)行10期，該產(chǎn)品主要投向“阿里小額”對(duì)會(huì)員貸款的債權(quán)，在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，該產(chǎn)品按照75%、15%、10%的比例，分為優(yōu)先級(jí)、次優(yōu)先級(jí)和次級(jí)份額。此外，廣發(fā)證券資管公司發(fā)行的“廣發(fā)恒進(jìn)-河北金租1期集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”于近日掛牌，成為首只登陸上交所的金融租賃類創(chuàng)新集合產(chǎn)品，該集合計(jì)劃投資于基金專項(xiàng)計(jì)劃份額，原始權(quán)益人為河北金租，基礎(chǔ)資產(chǎn)分布于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造等行業(yè)，是融資租賃資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新產(chǎn)品。

QDII領(lǐng)域近期也涌現(xiàn)出不少創(chuàng)新產(chǎn)品。國(guó)泰君安資管近期與美國(guó)資產(chǎn)管理公司W(wǎng)ilshire達(dá)成合作，由Wilshire擔(dān)任QDII產(chǎn)品的投資顧問(wèn)。此外，還有券商正在研發(fā)另類投資型QDII產(chǎn)品，或?qū)⒂诿髂晖瞥觥?/div>