鄭棉1501合約作為棉花收儲改直補后的首個主力合約，超過30萬手的持倉量宣示著壓抑了三年之久的期棉市場投資者重新入場。該合約自8月4日開始的一輪逾千點的反彈，隨著上周一的一波大跌戛然而止，市場信心重歸悲觀，價格連續(xù)五日收陰。在國內(nèi)植棉成本高企和全球性棉花供需失衡的合力之下，1501合約中期將陷入14000—15000元/噸的區(qū)間振蕩走勢。

新年度內(nèi)地籽棉開秤恐將陷入僵局

雖然今年棉花市場收儲改為直補，但是直補區(qū)主要是新疆，并未惠及內(nèi)地，所以新年度籽棉開秤情況應該區(qū)分看待。對于主產(chǎn)區(qū)新疆來說，政府定的棉花直補目標價格是19800元/噸，如果按照“價差補貼”而非“定額補貼”執(zhí)行，那么棉農(nóng)無需過多擔心棉價的下跌問題。但是目前已8月底，新花開秤在即，棉花的直補細則卻遲遲未能出臺，政策的任何變動都會致使企業(yè)的籽棉收購價產(chǎn)生異動，從而改變棉價的未來預期。

就內(nèi)地而言，缺少了政策保護，籽棉收購初期恐將陷入僵局，主要原因是內(nèi)地植棉成本高企。普遍來看，單產(chǎn)在400—500斤/畝，畝均成本在1200元左右，個別地區(qū)成本更高。目前國家拋儲標準級皮棉價格是17250元/噸，按照這個價格來核算，標準級籽棉收購價在3.6元/斤左右，而軋花廠要算上合理的利潤，開秤價估計會在3.3—3.4元/斤。

如此說來，內(nèi)地棉農(nóng)植棉只能保本，嚴重的甚至會虧本，初期開秤陷入僵局是大概率事件。畢竟“一個巴掌拍不響”，棉價要達到棉農(nóng)和收購企業(yè)的滿意，收購才能正常進行。

同時，需要注意的是，由于鄭棉的交割庫全部設置在內(nèi)地，內(nèi)地的籽棉開秤價及其后續(xù)走勢將對鄭棉倉單的形成產(chǎn)生很大影響。期貨價格若低于現(xiàn)貨價格，在棉花資源“粥少僧多”的當下，產(chǎn)業(yè)資金定然會進場買入1501合約，進行“籽棉虛擬加工”，對賭未來倉單稀少，從而托底期貨價格。所以綜合來看，1501合約大幅下跌至14000元/噸以下并不符合當下的現(xiàn)實。

國產(chǎn)棉花需求難言樂觀

美國農(nóng)業(yè)部公布的8月棉花供需報告中雖然小幅調(diào)低了2014/2015年度全球棉花期末庫存，但是數(shù)量依然高達2287.9萬噸，而全球消費量上調(diào)了1個百分點，至2451.6萬噸后，整體庫存消費比93.32%依然屬于高位。報告對中國的預測是2014/2015年度棉花期末庫存為1357.8萬噸，消費量只有794.7萬噸，且大部分庫存被政府收于國庫，未來拋儲導致供應集中釋放的壓力將十分沉重。

從紡織需求端來看，形勢也不容樂觀。今年7月以來，每日儲備棉投放成交比例多在10%—15%，超過20%的情況屈指可數(shù)，甚至個別交易日成交比例出現(xiàn)個位數(shù)，顯示紡織企業(yè)下游需求萎縮，反映在拍儲上就是競購不積極。雖然儲備棉質(zhì)量參差不齊，出庫難也是限制企業(yè)拍儲積極性的一個主要原因，但更多的是顯示出企業(yè)拿貨謹慎，多隨用隨買，不會提前備貨。

從中國紗線價格指數(shù)與進口棉價格指數(shù)對比走勢來看，中國紗線價格一路下跌，顯示了終端消費市場萎靡不振，庫存積壓，而進口棉紗線價格指數(shù)也是一路走低，反映出用紗企業(yè)即使面對內(nèi)外紗價差近1000元/噸的誘惑，依然用量不增。內(nèi)外紗價差7月初以來的進一步走闊，更加劇了內(nèi)紗消費的疲軟。全球性棉花供需矛盾依然在加劇，國內(nèi)棉價難言反彈，反轉(zhuǎn)更是幾無可能。