上周的大跌大有“山雨欲來風(fēng)滿樓”之勢，但隨之拔地而起的大陽線使得倫銅再創(chuàng)反彈新高，市場“撥開云霧見晴天”，樂觀氣氛隨之蔓延。展望后市，在“流動性充?！边@一主線沒有動搖的情況下，銅價有望進(jìn)入加速上漲期。

美元指數(shù)破位下行

步入消費(fèi)淡季后，銅價走勢整體受制于美元、股市及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)這三大因素影響。自6月以來，美元指數(shù)一直處于弱勢振蕩格局中，支撐位和壓力位都較為明顯，但上周五美國公布二季度GDP數(shù)據(jù)好于預(yù)期后，美元指數(shù)一路下跌，最終收于78.308。從技術(shù)形態(tài)來看，美元指數(shù)破位下行后，弱勢格局進(jìn)一步強(qiáng)化。而從近期美聯(lián)儲主席伯南克的證詞中，我們也可以看出美聯(lián)儲很可能默認(rèn)美元以一個相對平緩的速度貶值。因此，短期來看美元指數(shù)將很難對銅價上漲形成較明顯的威脅，反而有可能為銅價繼續(xù)飆升帶來支撐。

空頭止損力度加大

上周五滬銅強(qiáng)勢漲停時，持倉量并未放大，可見其并不是由多頭主動增倉造成的，而是空頭的被迫止損。相比前期高持倉、多空分歧較為嚴(yán)重下的銅市格局，目前空方節(jié)節(jié)敗退后的主動止損將使得滬銅價格上漲阻力大為減少。與此同時，國際市場銅持倉結(jié)構(gòu)也發(fā)生了類似的變化。7月28日的CFTC期銅持倉數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)持倉中，多頭頭寸增加2221手，空頭增加367手，凈空頭頭寸由上周的16060手下降至14575手，延續(xù)了前周的減少態(tài)勢。這也是從3月底以來，多頭持倉頭寸連續(xù)兩周大幅增加。后期外盤空頭頭寸是否會在價格上漲過程中形成巨大止損源，從而激發(fā)價格出現(xiàn)類似于2005年5月的爆發(fā)性上漲，值得我們重點(diǎn)關(guān)注。

淡季消費(fèi)好于預(yù)期

進(jìn)入7月后，市場所預(yù)期的國內(nèi)淡季效應(yīng)并沒有明顯體現(xiàn)，中下游消費(fèi)整體而言不溫不火，但也不乏亮點(diǎn)。伴隨著國家基礎(chǔ)建設(shè)的逐步深入，電線電纜行業(yè)訂單仍在恢復(fù)，開工率維持在較高位置。受空調(diào)企業(yè)補(bǔ)庫及家電下鄉(xiāng)及以舊換新政策的推動，銅管開工率出現(xiàn)較大幅度回升，訂單突然增加。由于淡季消費(fèi)好于預(yù)期，且市場進(jìn)口銅流通有限，國內(nèi)現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)明顯過?，F(xiàn)象?，F(xiàn)貨價格也呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升趨勢。步入8月份后，伴隨著消費(fèi)商重啟備庫且國內(nèi)的廢銅供應(yīng)仍維持偏緊局面，現(xiàn)貨銅價有望維持高位運(yùn)行，并可能繼續(xù)走高，進(jìn)而對期銅價格形成強(qiáng)有力的支撐。

西方補(bǔ)庫漸行漸近

在上半年“中國因素”帶動下，銅市走出了一波酣暢的上漲行情。而近期在“中國因素”有所弱化后，西方制造業(yè)補(bǔ)庫活動有可能承接接力棒，帶動銅價再次上行。歐元區(qū)7月PMI上升至46.0，達(dá)到近11個月高點(diǎn)；二季度歐元區(qū)設(shè)備利用率70.5，較之一季度環(huán)比下降5.6%，但降幅已經(jīng)小于前期的8.4%，設(shè)備利用率拐點(diǎn)即將出現(xiàn)。最近的美國制造業(yè)庫存數(shù)據(jù)顯示制造商庫存調(diào)整幅度已達(dá)到之前最低的水平，耐用品中前期庫存調(diào)整幅度較深的汽車和基本金屬庫存環(huán)比已出現(xiàn)穩(wěn)定跡象。而美國6月份制造業(yè)庫存銷售比1.45，與5月持平，頂部回落特征明顯，這也意味著美國工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)為期不遠(yuǎn)。另外，衡量美國房地產(chǎn)市場狀況的新屋開工數(shù)量、營建許可數(shù)、成屋銷售和房價指數(shù)等數(shù)據(jù)也出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，這為制造業(yè)的補(bǔ)庫奠定了良好的基礎(chǔ)。據(jù)此判斷，歐美制造業(yè)補(bǔ)庫漸行漸近，而其所帶來的需求將很大程度決定后期銅價反彈高度。

后市展望及操作建議
　　　　
　　基于上述分析，筆者認(rèn)為后市銅價極有可能展開一輪加速上漲行情。從技術(shù)圖形上來看，倫銅短期壓力位于5800美元一線，對應(yīng)滬銅價格為46500元左右。在突破并站穩(wěn)此壓力位后，倫銅將向6400美元（按照目前兩市比價對應(yīng)滬銅50000元）一線發(fā)動攻擊。鑒于5800—6400美元為去年十一以來的連續(xù)下跌區(qū)間，多頭向上攻擊的壓力將不會太大。