券商OTC業(yè)務初涉大宗商品領域

國內券商柜臺交易（OTC）業(yè)務目前已涉足大宗商品領域，上海清算所鐵礦石和動力煤掉期業(yè)務推出伊始，部分券商就作為普通結算會員和做市商參與進來。針對實體企業(yè)的避險需求，一些有期貨從業(yè)經歷的人士也與券商“牽手”，除了為券商提供與企業(yè)投資者溝通和交易的平臺，他們還嘗試在場外衍生品上與券商加強合作。

今年6月，部分有期貨從業(yè)經歷的人士在深圳注冊成立了深圳衍生資本管理有限公司（下稱衍生資本），專注于證券市場金融衍生品交易。據該公司發(fā)起人向期貨日報記者介紹，今年6月，該公司一股東與券商進行了國內首單金融衍生品場外期權交易。該款產品由券商發(fā)起，標的物是上海黃金交易所9999黃金，券商給客戶固定額度5000萬元，客戶在交納一定費用后，在規(guī)定期限內都能以談判日的價格購買上海黃金交易所的黃金。目前，衍生資本與多家券商簽署了中國證券巿場金融衍生品交易主協(xié)議。

自2012年年末證監(jiān)會發(fā)放“牌照”以來，截至目前已有15家券商獲得柜臺交易業(yè)務試點資格。隨著收益憑證、場外期權等新型衍生品逐步推出，銀行、券商的柜臺交易業(yè)務開展得如火如荼。比較而言，券商在OTC產品設計上更靈活，某些券商創(chuàng)新推出的OTC產品甚至已經對銀行既有的理財產品形成了沖擊。然而，在國內券商近千億元規(guī)模的OTC產品中，涉足大宗商品領域的業(yè)務仍不太多。

衍生資本定位于為投資者甄別OTC產品風險和尋找“對口”O(jiān)TC產品，其研究人員主要來自期貨公司、投資公司、現(xiàn)貨企業(yè)，對OTC產品有較深的了解，同時對市場需求也比較了解，因此能在券商設計OTC產品時提供有益的建議。

在拓展場外衍生品市場方面，期貨公司風險管理子公司表現(xiàn)也毫不遜色，早在2013年就開始基于部分大宗商品“試水”場外期權模式。上海清算所上線人民幣鐵礦石、動力煤掉期業(yè)務后，不少期貨公司風險管理子公司積極申請經紀商資格，其中僅新湖瑞豐和華泰長城資本拔得頭籌。

其實早在去年，新湖瑞豐就開始借鑒場外期權交易模式，探索業(yè)務創(chuàng)新，基于以往服務三農的“訂單農業(yè)”模式，進一步探索出了惠農的“保底價訂單”模式。此外，新湖瑞豐還在國內無玉米期權的情況下，與各方合作推出了“二次點價+復制期權”機制，組合運用基差、點價、遠期和期權等交易方式，有效促進農民增收。在“復制期權”的操作環(huán)節(jié)，新湖瑞豐聘請了大宗商品投資對沖基金Vermillion Asset Management來設計期權操作方案。在積累了實戰(zhàn)經驗后，期貨公司風險管理子公司未來自主規(guī)劃設計期權產品或涉足大宗商品OTC業(yè)務，可能也為時不遠。