一度被視為“洪水猛獸”的對(duì)沖基金開(kāi)始通過(guò)公募基金進(jìn)入公眾視野。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有海富通基金、匯添富基金、華寶興業(yè)基金、南方基金和新華基金(博客,微博)等多家基金公司紛紛上報(bào)了絕對(duì)收益對(duì)沖策略的公募基金產(chǎn)品。而自首只產(chǎn)品嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期開(kāi)放混合型發(fā)起式基金于2013年12月成立以來(lái)，目前成立的絕對(duì)收益策略公募基金已經(jīng)達(dá)到3只。

對(duì)沖基金首次大規(guī)模進(jìn)入公眾視野還是上個(gè)世紀(jì)末。在那次金融危機(jī)中，金融巨鱷索羅斯旗下的量子基金攫取了巨額財(cái)富。講到索羅斯的這只對(duì)沖基金，普通公眾自然而然地將其和亞洲上個(gè)世紀(jì)末的金融危機(jī)聯(lián)系在一起。

有意思的是，索羅斯旗下的量子基金在沉寂多年后，去年再次大賺55億美元，再度成為全球最賺錢(qián)的對(duì)沖基金。

“此前對(duì)沖策略在專(zhuān)戶(hù)中用得比較多，目前在公募中也開(kāi)始普及。由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)可能性較小，公募基金傳統(tǒng)的注重相對(duì)收益的投資方式將繼續(xù)經(jīng)受挑戰(zhàn)，絕對(duì)收益策略公募產(chǎn)品有望獲得較大的發(fā)展空間。”有公募基金人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。

華泰證券金融產(chǎn)品研究中心報(bào)告則指出，絕對(duì)收益策略基金在國(guó)內(nèi)的出現(xiàn)有其必然性，近幾年來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢(shì)，A股市場(chǎng)自2010年以來(lái)總體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢(shì)。雖然近幾年股票型基金平均收益率總體上跑贏了滬深300指數(shù)，但是除了在2013年由于中小盤(pán)股活躍帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性牛市中取得較好的收益外，其余年份收益率都不能令投資者滿(mǎn)意。

數(shù)家基金加入對(duì)沖陣營(yíng)

越來(lái)越多基金公司計(jì)劃將對(duì)沖策略引入公募產(chǎn)品線(xiàn)。除了嘉實(shí)和工銀瑞信之外，海富通、匯添富、華寶興業(yè)、南方基金、新華基金等多家公募基金公司自2014年3月份以來(lái)上報(bào)了絕對(duì)收益策略公募基金產(chǎn)品。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)8月1日公布的公募基金申請(qǐng)進(jìn)度表，7月23日匯添富基金旗下的絕對(duì)收益策略定期開(kāi)放式混合型發(fā)起式基金、華寶興業(yè)基金旗下的量化對(duì)沖策略混合型發(fā)起式基金均獲得證監(jiān)會(huì)的批復(fù)。

此外，海富通基金旗下的阿爾法對(duì)沖混合型發(fā)起式基金3月份受理，6月已進(jìn)入接收第一次反饋材料的階段。而南方基金旗下的絕對(duì)收益策略混合型發(fā)起式基金6月6日上報(bào)，目前的最新進(jìn)展依然是6月11日的受理；新華基金旗下的絕對(duì)收益混合型發(fā)起式基金目前的進(jìn)展同樣是6月17日的受理。

有意思的是，在目前成立、獲批和上報(bào)的所有絕對(duì)收益對(duì)沖策略公募產(chǎn)品的形式采取的都是發(fā)起模式。該模式興起于2012年，其初衷是為了將持有人利益和管理人利益綁在一起。

2012年6月，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于增設(shè)發(fā)起式基金審核通道有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)定基金公司通過(guò)發(fā)起式基金審核通道上報(bào)基金募集申請(qǐng)材料，需使用發(fā)起資金認(rèn)購(gòu)新基金的金額不少于1000萬(wàn)元，且發(fā)起資金認(rèn)購(gòu)的基金份額持有期限不少于3年，同時(shí)發(fā)起式基金募集規(guī)模不少于5000萬(wàn)元，募集人數(shù)不少于200人。而最新的規(guī)定中，對(duì)于發(fā)起式基金的最低募集規(guī)模的限制沒(méi)有了。

實(shí)際上，從目前已經(jīng)成立的對(duì)沖策略公募基金的募集份額來(lái)看，在今年市場(chǎng)低迷的發(fā)行環(huán)境下，絕對(duì)收益對(duì)沖策略的新型公募基金產(chǎn)品卻意外獲得了高于市場(chǎng)份額的募集規(guī)模，由此可見(jiàn)市場(chǎng)資金對(duì)其的態(tài)度。

公開(kāi)資料顯示，目前已經(jīng)發(fā)行的絕對(duì)收益策略公募基金共有3只，第一只產(chǎn)品嘉實(shí)絕對(duì)收益在2013年12月6日成立，首次募集規(guī)模為21.5億元，截至2014年6月30日的規(guī)模為26.3億元；第二只產(chǎn)品嘉實(shí)對(duì)沖定期開(kāi)放混合型發(fā)起式基金成立于2014年5月16日，首次募集規(guī)模19.5億元；第三只產(chǎn)品工銀瑞信絕對(duì)收益策略混合型發(fā)起式基金募集規(guī)模也達(dá)到了16.15億元。

對(duì)照2014年上半年股票型基金平均募集金額不到10億元的水平，上述3只絕對(duì)收益對(duì)沖策略公募產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。

“以前公募基金都做相對(duì)排名，意思是不管是虧損還是賺錢(qián)，只要排名高就可以，但這兩年大家開(kāi)始追求絕對(duì)收益。”上海一家基金公司人士表示，這種策略的改變導(dǎo)致了對(duì)沖基金的興起。

值得一提的是，嘉實(shí)基金的兩只產(chǎn)品在費(fèi)率方面還進(jìn)行了一定的創(chuàng)新，采用了固定管理費(fèi)和附加管理費(fèi)的模式，固定管理費(fèi)為1%，低于股票型基金平均1.5%的水平，附加管理費(fèi)采用“新高法模式”進(jìn)行計(jì)提，計(jì)提基礎(chǔ)為基金的絕對(duì)收益部分，提取比例為10%。這一創(chuàng)新收費(fèi)模式在本質(zhì)上接近于私募基金業(yè)界通行的業(yè)績(jī)提成模式。

業(yè)績(jī)?nèi)源?yàn)證

“對(duì)沖策略早在2010年的時(shí)候就提到過(guò)，但是證監(jiān)會(huì)一直沒(méi)有相關(guān)可遵循操作的文件，同時(shí)相配套的條件也不成熟?！鄙虾Ｒ患夜蓟甬a(chǎn)品設(shè)計(jì)人員說(shuō)。

資料顯示，2010年證監(jiān)會(huì)曾發(fā)文規(guī)定，基金參與股指期貨時(shí)，買(mǎi)入合約不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值10%，而賣(mài)出合約不得超過(guò)基金持有股票總市值20%的規(guī)定。前述基金產(chǎn)品人士透露說(shuō)，目前的對(duì)沖策略公募基金基本上都是全倉(cāng)對(duì)沖，全倉(cāng)對(duì)沖基金突破了此前證監(jiān)會(huì)對(duì)基金參與股指期貨比重的限制。

嘉實(shí)對(duì)沖套利、工銀瑞信絕對(duì)收益策略基金均在合同中約定：“基金權(quán)益類(lèi)空頭頭寸的價(jià)值占基金權(quán)益類(lèi)多頭頭寸的價(jià)值的比例范圍在80%-120%之間。”值得一提的是，這兩只基金目前均處于建倉(cāng)期，按照一般基金的建倉(cāng)策略，基金并不會(huì)在建倉(cāng)期內(nèi)大幅提升股指期貨的持倉(cāng)比例。

“全倉(cāng)對(duì)沖才真正稱(chēng)得上對(duì)沖基金。但是否抑制都是全倉(cāng)對(duì)沖，落實(shí)到投資上的實(shí)際操作上，基金不一定會(huì)使用全部倉(cāng)位進(jìn)行對(duì)沖，會(huì)根據(jù)具體的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置?！蹦郴鸾?jīng)理說(shuō)。

另一方面，對(duì)沖基金的對(duì)沖策略也有諸多區(qū)分，不同的策略可能會(huì)導(dǎo)致不一樣的結(jié)果。從目前上報(bào)的產(chǎn)品來(lái)看，國(guó)內(nèi)公募對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品以相對(duì)價(jià)值策略尤其是股票市場(chǎng)中性策略為主。

放在更廣泛的范圍內(nèi)，海外對(duì)沖基金常用的對(duì)沖策略包括相對(duì)價(jià)值策略、宏觀對(duì)沖策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、管理期貨策略等等。

對(duì)此，華泰證券報(bào)告分析指出，宏觀對(duì)沖和事件驅(qū)動(dòng)策略的運(yùn)用要求相對(duì)較高，前者要求基金能夠運(yùn)用商品期貨等多種衍生品、后者則要求具備較為市場(chǎng)化的并購(gòu)、重組環(huán)境。因此可以預(yù)計(jì)，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，公募基金使用的絕對(duì)收益策略將主要集中在市場(chǎng)中性策略和相對(duì)價(jià)值策略方面。

“中性策略的對(duì)沖基金是弱市王者，”好買(mǎi)基金研究中心分析指出，由于市場(chǎng)中性策略對(duì)沖掉大部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，故其波動(dòng)性往往較小。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩或下行之時(shí)，這類(lèi)基金通常會(huì)有更好的表現(xiàn)。

而對(duì)于對(duì)沖基金的興起，華泰證券金融產(chǎn)品研究中心報(bào)告指出，絕對(duì)收益策略基金在國(guó)內(nèi)的出現(xiàn)有其必然性，近幾年來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢(shì)，A股市場(chǎng)自2010年以來(lái)總體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢(shì)。雖然近幾年股票型基金平均收益率總體上跑贏了滬深300指數(shù)，但是除了在2013年由于中小盤(pán)股活躍帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性牛市中取得較好的收益外，其余年份收益率都不能令投資者滿(mǎn)意。

從國(guó)外的情況來(lái)看，市場(chǎng)中性對(duì)沖基金的年化收益率，一般在4%—7%之間。但是對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)?cè)谥袊?guó)最終能否獲得投資者和市場(chǎng)的認(rèn)可仍待時(shí)間來(lái)觀察。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年的8月1日，嘉實(shí)絕對(duì)收益策略開(kāi)放基金2013年12月6日成立以來(lái)的收益率為2.5%，而嘉實(shí)對(duì)沖套利定期混合基金自今年5月16日成立以來(lái)的收益率則為0.1%。工銀瑞信絕對(duì)收益混合發(fā)起A的收益為-0.1%，而工銀瑞信絕對(duì)收益混合發(fā)起B(yǎng)成立以來(lái)的收益為-0.2%。

嘉實(shí)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，產(chǎn)品設(shè)計(jì)初衷就是期望通過(guò)對(duì)沖手段不受市場(chǎng)暴漲暴跌影響，剝離了市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以后，可以穩(wěn)定地幫助客戶(hù)持續(xù)地去賺錢(qián)。

“由于該類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)作時(shí)間較短并且基金只數(shù)較少，其在公募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還有待時(shí)間的進(jìn)一步驗(yàn)證。”某公募基金人士表示，就目前而言，公募基金發(fā)行對(duì)沖策略的絕對(duì)收益公募產(chǎn)品肯定是一個(gè)重要方向。