期權(quán)作為金融衍生品，同期貨一樣會(huì)給期貨公司帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、超倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。期權(quán)的非線性盈虧將導(dǎo)致期權(quán)方向性風(fēng)險(xiǎn)不再直觀，具有較強(qiáng)“隱蔽性”，增加了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的難度。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在期權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)（期權(quán)的基礎(chǔ)市場(chǎng)）發(fā)生單邊市時(shí)，期貨公司將面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，期權(quán)市場(chǎng)沒有發(fā)生單邊市，而期貨市場(chǎng)發(fā)生單邊市時(shí)，期貨市場(chǎng)的保證金和漲跌停板幅度都將擴(kuò)大，期貨這個(gè)“基礎(chǔ)”市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，將促使期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。因?yàn)槠跈?quán)市場(chǎng)沒有發(fā)生單邊市，期貨公司可以通過(guò)強(qiáng)行平倉(cāng)操作化解風(fēng)險(xiǎn)。

其次，期權(quán)市場(chǎng)發(fā)生單邊市，而期貨市場(chǎng)沒有發(fā)生單邊市時(shí)，市場(chǎng)喪失流動(dòng)性，期貨公司將無(wú)法通過(guò)強(qiáng)行平倉(cāng)操作化解風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將大幅增加。由于期貨市場(chǎng)沒有發(fā)生單邊市，期貨公司可建議投資者通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

最后，期權(quán)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都發(fā)生單邊市時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都喪失了流動(dòng)性，期貨公司無(wú)法通過(guò)強(qiáng)行平倉(cāng)操作化解風(fēng)險(xiǎn)，投資者也無(wú)法通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。在此情形下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將急劇增加，期貨公司將極有可能面臨投資者穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

總而言之，在期權(quán)市場(chǎng)，期貨公司主要防范期權(quán)市場(chǎng)上漲（單向）風(fēng)險(xiǎn)，這與期貨市場(chǎng)要防范雙向風(fēng)險(xiǎn)有著顯著不同。期權(quán)市場(chǎng)賣方需要繳納保證金，買方不需繳納保證金。期權(quán)市場(chǎng)下跌時(shí)，賣方盈利，買方虧損，但買方最大的損失就是已經(jīng)支付的權(quán)利金，對(duì)期貨公司而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控；期權(quán)市場(chǎng)上漲時(shí)，賣方虧損，期貨公司要求賣方追加保證金以化解風(fēng)險(xiǎn)。

超倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

期貨交易所對(duì)期貨合約實(shí)行限倉(cāng)制度，對(duì)期權(quán)合約也將實(shí)行限倉(cāng)制度。在發(fā)生行權(quán)情形下，期權(quán)倉(cāng)位會(huì)轉(zhuǎn)換為期貨倉(cāng)位，期貨公司將會(huì)面臨因行權(quán)而導(dǎo)致期貨合約持倉(cāng)增加甚至發(fā)生超倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)買方有權(quán)選擇是否行權(quán)，可以對(duì)期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的持倉(cāng)量進(jìn)行測(cè)算，以控制超倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于期權(quán)買方具有的主動(dòng)性，期權(quán)賣方則較為被動(dòng)，可能會(huì)因被動(dòng)行權(quán)而增加期貨合約持倉(cāng)。

投資者期貨合約持倉(cāng)的增加，將會(huì)增加期貨公司相應(yīng)期貨合約的總持倉(cāng)，進(jìn)而使得期貨公司總持倉(cāng)因投資者持倉(cāng)量增加，而超出交易所限定額度并面臨被迫減倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指期貨公司在對(duì)投資者的交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時(shí)，面臨期權(quán)賣方保證金不足帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

第一是期權(quán)賣方發(fā)生虧損時(shí)，期權(quán)合約價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致當(dāng)日其結(jié)算價(jià)遠(yuǎn)大于賣方開倉(cāng)價(jià)格，期權(quán)賣方發(fā)生較大虧損，期貨公司將面臨期權(quán)賣方保證金不足帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二是期權(quán)合約結(jié)算時(shí)保證金大幅提高，即使此時(shí)并未虧損，期權(quán)賣方也會(huì)出現(xiàn)保證金不足，期貨公司仍然會(huì)面臨期權(quán)賣方保證金不足帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如結(jié)算時(shí)可能發(fā)生期權(quán)合約在虛值、平值和實(shí)值之間轉(zhuǎn)換，從而出現(xiàn)保證金“跳躍”情形并導(dǎo)致結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

操作風(fēng)險(xiǎn)

期權(quán)極大豐富了投資者的投資策略，能夠給投資者的投資策略帶來(lái)眾多變化。投資者可使用期權(quán)、期貨等工具構(gòu)建期權(quán)合約多空組合、期權(quán)與期貨合約組合等多種投資組合策略。鑒于期權(quán)期貨組合策略種類繁多，而期貨公司并非能夠完全了解，期貨公司將會(huì)面臨如何合理設(shè)置保證金收取標(biāo)準(zhǔn)和強(qiáng)行平倉(cāng)等操作風(fēng)險(xiǎn)。

一些對(duì)沖組合策略風(fēng)險(xiǎn)較低，投資者一般要求期貨公司能夠相應(yīng)地設(shè)置較低的保證金標(biāo)準(zhǔn)，期貨公司將面臨如何科學(xué)評(píng)估組合策略風(fēng)險(xiǎn)，以及如何合理設(shè)置組合保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。

在期貨期權(quán)組合策略出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后，如何實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)操作以化解風(fēng)險(xiǎn)，也是期貨公司必須考慮和面對(duì)的問題。期貨公司對(duì)期貨期權(quán)組合策略尤其是套保、套利等對(duì)沖組合策略實(shí)施強(qiáng)平操作時(shí)，需要非常細(xì)心，一旦操作不當(dāng)，極有可能使得先前的對(duì)沖組合在被強(qiáng)行平倉(cāng)后形成單邊，不僅未能有效降低風(fēng)險(xiǎn)，反而可能放大了風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法及時(shí)以合理的價(jià)格買入或賣出期權(quán)合約，以順利完成交易的風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)合約不僅分散在不同的月份，還有不同的執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)合約交易具有一定分散性，可能存在部分期權(quán)合約交易不活躍，缺乏流動(dòng)性。此外，期權(quán)市場(chǎng)發(fā)生單邊市時(shí)，流動(dòng)性也將喪失。

一般而言，近月合約要比遠(yuǎn)月合約交易活躍且交易量大，所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，且因在場(chǎng)內(nèi)交易，期權(quán)交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，在正常情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度并不大。期貨公司應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，提醒投資者交易流動(dòng)性好的合約，以防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

如同期貨通過(guò)交割與現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密聯(lián)系，期權(quán)作為期貨的衍生品，通過(guò)行權(quán)與期貨市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系。行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)為期權(quán)所特有，期權(quán)合約行權(quán)時(shí)，期貨公司可能面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：首先是期權(quán)投機(jī)多頭行權(quán)保證金不足。其次是期權(quán)組合中多頭行權(quán)保證金不足。最后是期權(quán)空頭被動(dòng)行權(quán)保證金不足。

各交易所未來(lái)將推出股指期權(quán)、個(gè)股期權(quán)和商品期權(quán)等多個(gè)期權(quán)品種，雖然各個(gè)期權(quán)品種標(biāo)的和行權(quán)方式等會(huì)有所不同，但不影響上述風(fēng)險(xiǎn)的一般性。

在國(guó)內(nèi)期權(quán)是一種全新的衍生產(chǎn)品，豐富了投資者的交易投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但其不同于期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征也增加了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控難度，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)不再直觀，較為“隱蔽”，使得期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理面臨新的挑戰(zhàn)。期貨公司要做好人員、信息技術(shù)等準(zhǔn)備，建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，以迎接挑戰(zhàn)。