五大看點折射期貨行業(yè)發(fā)展新動向

解讀2014年全國證券期貨監(jiān)管工作會議

提要

全球范圍內(nèi)的金融監(jiān)管理念，往往以類似鐘擺的方式在放松管制和加強監(jiān)管之間擺動。金融市場既要保持穩(wěn)定又要提升效率，就必須在明確嚴格的規(guī)則監(jiān)管和富有彈性的原則監(jiān)管之間尋求平衡。

相對其他金融機構(gòu),期貨公司業(yè)務較單一,業(yè)務牌照放開后,期貨公司將不僅面臨行業(yè)內(nèi)的競爭,更多跨界競爭也將越來越激烈。這就要求期貨公司要重新定位自身的發(fā)展方向,是專注于做“品牌店”,還是做“百貨公司”；是“一支獨秀”,還是“全面開花”。期貨公司要提防“被邊緣化”的風險。

一些外資會參股國內(nèi)中小型期貨公司，在資金、先進管理經(jīng)驗和技術(shù)的支持下，這些中小型期貨公司的經(jīng)營狀況將會明顯改善，逐步成長為具有相當競爭力的期貨公司，打破目前的行業(yè)格局。國內(nèi)期貨行業(yè)在未來的結(jié)構(gòu)會繼續(xù)向著大、精、尖、全方向發(fā)展。

場外市場體系的完善有助于推動多層次商品市場體系的形成，使期貨與現(xiàn)貨互動、場內(nèi)與場外互通、境內(nèi)與境外互聯(lián)、線上與線下互應，進而充分發(fā)揮期貨市場風險管理與財富管理的功能。

五大看點折射期貨行業(yè)發(fā)展新動向

證監(jiān)會主席肖鋼日前在2014年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上就大力推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型發(fā)表重要講話。肖鋼在講話中系統(tǒng)闡述了推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型的背景和意義，明確提出推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型的六個轉(zhuǎn)變和九項主要任務，在期貨業(yè)內(nèi)引發(fā)熱烈反響。

多位專家和業(yè)內(nèi)人士在接受期貨日報記者采訪時表示，大力推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型是證監(jiān)會落實十八屆三中全會精神，加快轉(zhuǎn)變政府職能，充分發(fā)揮市場決定性作用的重要舉措，是證券期貨市場長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展的頂層設計和制度保障，有利于釋放資本市場改革紅利，為我國證券期貨業(yè)的市場化改革發(fā)展注入活力。

看點一：“管”“放”再平衡釋放資本市場改革紅利

“證監(jiān)會的監(jiān)管思路正從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，這與本屆政府深化行政審批制度改革的思路相契合?！北本┕ど檀髮W證券期貨研究所所長胡俞越認為，肖鋼主席“大力推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型”的講話呈現(xiàn)出“放松管制”和“加強監(jiān)管”兩條清晰的改革主線。一方面是放松中介機構(gòu)管制，激發(fā)市場活力，另一方面是加強監(jiān)管執(zhí)法，確立以信息披露為中心的監(jiān)管理念。

在胡俞越看來，全球范圍內(nèi)的金融監(jiān)管理念，往往以類似鐘擺的方式在放松管制和加強監(jiān)管之間擺動。金融市場既要保持穩(wěn)定又要提升效率，就必須在明確嚴格的規(guī)則監(jiān)管和富有彈性的原則監(jiān)管之間尋求平衡。全球金融危機以來，發(fā)達經(jīng)濟體金融監(jiān)管理念向加強監(jiān)管傾斜，而我國金融市場則由于仍有進一步創(chuàng)新的巨大空間，金融監(jiān)管理念開始向放松管制側(cè)重，這有利于我國金融市場步入后發(fā)趕超之路。

“監(jiān)管轉(zhuǎn)型是我國資本市場全面深化改革的必然要求，是對十八屆三中全會精神的具體落實。監(jiān)管轉(zhuǎn)型有利于釋放資本市場改革紅利，為我國資本市場進一步改革發(fā)展注入活力?！北本┪镔Y學院經(jīng)濟學院副教授單磊說。

格林大華期貨總經(jīng)理高永紅認為，對中介機構(gòu)而言，監(jiān)管轉(zhuǎn)型意味著進一步簡政放權(quán)、放寬準入、擴大開放、鼓勵競爭，將鼓勵中介機構(gòu)業(yè)務創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，進一步提升證券期貨業(yè)市場服務能力，提高證券期貨行業(yè)競爭力；對監(jiān)管機構(gòu)而言，監(jiān)管轉(zhuǎn)型將有助于形成集中統(tǒng)一、優(yōu)勢互補、功能完善、信息共享、協(xié)同高效的監(jiān)管體系，進一步提升監(jiān)管效率。

看點二：期貨市場有望與證券市場均衡發(fā)展

肖鋼在講話中指出：“監(jiān)管取向從注重融資，向注重投融資和風險管理功能均衡、更好保護中小投資者轉(zhuǎn)變?！?/div>

有業(yè)內(nèi)專家表示，長期以來我國資本市場存在重融資，輕投資和風險管理的現(xiàn)狀，造成中小投資者利益難獲保護以及期貨市場發(fā)展與證券市場發(fā)展不均衡等問題。在期貨市場中，也存在重視企業(yè)套保，輕視中小投資者投機的問題?！靶や摰闹v話實際上是對資本市場融資、投資和風險管理功能進行了重新定位，預示著保護中小投資者利益和發(fā)展以期貨市場為代表的風險管理市場有望成為未來證監(jiān)會的重要工作。”

在一德期貨總經(jīng)理呂擁華看來，資本市場發(fā)展的目的和意義就是為實體經(jīng)濟服務，資本市場有投資、融資和風險管理三大主要功能，目前融資功能為我國實體經(jīng)濟服務的短期效益最為明顯，但從長期來看，投資功能和風險管理功能恰是資本市場融資功能發(fā)揮的前提和保障?！靶や撝飨瘜Y本市場投資、融資和風險管理功能的重新定位，抓住了資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的關鍵?！?/div>

單磊認為，注重投資功能，尤其需要加強制度建設，創(chuàng)造公開、公平、公正的市場環(huán)境，切實保護中小投資者的利益。同時加強投資者教育，完善投資者結(jié)構(gòu)。注重風險管理功能，就是要加快發(fā)展期貨、期權(quán)等衍生品市場，不斷豐富資本市場的風險管理工具，為現(xiàn)貨企業(yè)和機構(gòu)投資者利用衍生品市場進行風險管理創(chuàng)造良好環(huán)境。同時，要促進期貨公司自主開展業(yè)務創(chuàng)新，為市場參與者提供更優(yōu)質(zhì)的服務。

“在國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大背景下，期貨市場風險管理功能將更加凸顯。2014年對期貨市場而言，蘊含著巨大的機遇?！便y河期貨總經(jīng)理姚廣認為，原油期貨作為重要的戰(zhàn)略品種，其上市準備工作正積極推進，將進一步擴大期貨市場服務實體經(jīng)濟的廣度；指數(shù)期權(quán)、個股期權(quán)、商品期權(quán)等新衍生品也有望推出，將為金融機構(gòu)和實體企業(yè)提供多樣化的風險管理工具；國際化業(yè)務的試點和自貿(mào)區(qū)政策的落實，將為期貨公司開展境外業(yè)務、提升國際競爭力提供契機；資產(chǎn)管理“一對多”業(yè)務有望放開，將使期貨公司從風險管理行業(yè)向財富管理行業(yè)進軍；風險管理服務子公司經(jīng)過一年的探索，有望形成各具特色的經(jīng)營模式，承擔起“近距離”服務實體經(jīng)濟的使命。

看點三：金融混業(yè)升級期貨公司迎來發(fā)展新空間

肖鋼在講話中指出：“打破證券、期貨、基金等機構(gòu)業(yè)務相互割裂的局面，允許相關機構(gòu)交叉申請業(yè)務牌照?！?/div>

業(yè)內(nèi)人士認為，這符合目前金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢，對期貨行業(yè)而言，機遇與挑戰(zhàn)并存。

中央財經(jīng)大學中國發(fā)展和改革研究院副院長歐陽日輝認為，隨著金融創(chuàng)新的加速和金融控股公司的涌現(xiàn)，如果缺乏有效的統(tǒng)一與協(xié)作監(jiān)管，就會誘發(fā)系統(tǒng)性風險并最終演變成金融危機。我國的金融監(jiān)管體制必須適應金融混業(yè)經(jīng)營趨勢的發(fā)展，考慮由機構(gòu)性監(jiān)管向功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變?！霸试S交叉申請業(yè)務牌照，既是適應金融混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的趨勢，也是我國監(jiān)管改革的嘗試?！?/div>

“從2012年下半年以來,監(jiān)管層發(fā)布的一系列新政的顯著特點就是將各類資本市場中介機構(gòu)的業(yè)務分割局面打破，混業(yè)經(jīng)營的趨勢日益明顯。”姚廣認為，在未來，隨著行業(yè)準入的放開，各類金融機構(gòu)業(yè)務將會有越來越多的相互交叉。對期貨公司來說,金融機構(gòu)業(yè)務領域的全面拓寬，一方面打開了一片新的市場，增加了收入來源，使期貨公司本身就具有了成為全面服務客戶的金融平臺的條件。而另一方面，混業(yè)經(jīng)營閘門的打開也意味著期貨業(yè)乃至整個金融業(yè)正面臨重新洗牌。相對其他金融機構(gòu)，期貨公司業(yè)務較單一,業(yè)務牌照若放開后，期貨公司將不僅面臨行業(yè)內(nèi)的競爭，更多跨界競爭也將越來越激烈。這就要求期貨公司要重新定位自身的發(fā)展方向，是專注于做“品牌店”，還是做“百貨公司”；是“一支獨秀”，還是“全面開花”。

高永紅表示，目前期貨行業(yè)在金融領域仍屬小眾群體，資本、人才實力與其他金融機構(gòu)仍有差距，在混業(yè)經(jīng)營中期貨公司需提防“被邊緣化” 的風險?！皬臉I(yè)務類型來看，傳統(tǒng)通道業(yè)務受交叉持有牌照的沖擊最大，而投資咨詢、資產(chǎn)管理、風險管理子公司等高附加值的業(yè)務將會成為未來期貨公司的核心競爭力?！?/div>

呂擁華認為，在混業(yè)經(jīng)營的大趨勢下，期貨公司要加強與金融行業(yè)的合作，充分發(fā)揮期貨市場風險管理、價格發(fā)現(xiàn)的功能，推出多樣化的金融產(chǎn)品，合理參與資本市場的資源配置。同時要練好“內(nèi)功”，完善期貨公司治理機制、扎實做好風險管理、完備IT系統(tǒng)、儲備專業(yè)人才，為參與混業(yè)競爭做足準備。

看點四：期貨業(yè)對內(nèi)、對外開放再上新臺階

肖鋼在講話中指出：“擴大行業(yè)對內(nèi)、對外開放，支持符合條件的主體設立證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，形成國有、民營、內(nèi)資、外資并存的多元化競爭格局和優(yōu)勝劣汰機制。”“允許外資證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設立獨資子公司或分公司，取消合資公司業(yè)務牌照限制。支持境內(nèi)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過跨境并購和開展跨境業(yè)務做強做大?！?/div>

在胡俞越看來，境內(nèi)投資者“走出去”與境外投資者“引進來”的雙向開放，將促進境內(nèi)外期貨市場的對接。隨著上海自貿(mào)區(qū)建設推向縱深，境外投資機構(gòu)將會不斷進入，進而會對境內(nèi)機構(gòu)投資者形成沖擊，但同時也會讓境內(nèi)機構(gòu)投資者迅速成熟起來。另外，境外證券期貨市場投資通道的開放，將為我國境內(nèi)金融機構(gòu)提供更多投資和對沖風險的途徑。

胡俞越預計，一些外資會參股國內(nèi)中小型期貨公司，在資金、先進管理經(jīng)驗和技術(shù)的支持下，這些中小型期貨公司的經(jīng)營狀況將會明顯改善，逐步成長為具有相當競爭力的期貨公司，打破目前的行業(yè)格局。

姚廣則認為，隨著資本市場對內(nèi)、對外開放步伐的推進，期貨業(yè)結(jié)構(gòu)將受到巨大的影響，具有服務能力的專業(yè)化的期貨公司將獲得更大的發(fā)展，服務能力弱的公司將逐步被市場淘汰。國內(nèi)期貨行業(yè)在未來的結(jié)構(gòu)會繼續(xù)向著大、精、尖、全方向發(fā)展，而中國期貨行業(yè)也將向著世界定價體系重要一環(huán)的目標邁進。

方正中期期貨總經(jīng)理徐丹良對期貨日報記者表示，放開外資準入有利于我國期貨行業(yè)自身的大發(fā)展和變革，將會引入期貨產(chǎn)品銷售新模式、組合金融產(chǎn)品創(chuàng)新思路、期貨公司經(jīng)營新理念、大金融經(jīng)營思路等國際先進經(jīng)營模式和理念?！澳壳捌谪洷ＷC金規(guī)模超百億元，年度凈利潤超億元的期貨公司數(shù)量仍然不多，這與我國經(jīng)濟總量并不匹配。國內(nèi)期貨公司應加強整合，更好地應對外資競爭?！?/div>

看點五：中介機構(gòu)將獲創(chuàng)新主體地位

肖鋼在講話中指出：“逐步推進原則監(jiān)管，增強監(jiān)管規(guī)則的彈性和包容性，最大限度減少對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)具體業(yè)務活動和內(nèi)部事務的管理。支持證券期貨經(jīng)營機構(gòu)圍繞實體經(jīng)濟和客戶需求，依法自主開展業(yè)務與產(chǎn)品創(chuàng)新，擴大業(yè)務范圍、豐富產(chǎn)品種類、提升服務質(zhì)量和經(jīng)營效益。豐富證券期貨經(jīng)營機構(gòu)組織形式，鼓勵特色化經(jīng)營、差異化發(fā)展?！?/div>

“肖鋼主席的講話奠定了期貨公司等市場中介機構(gòu)的創(chuàng)新主體地位，將促進期貨公司自主創(chuàng)新能力的提升。”有業(yè)內(nèi)人士表示，近年來期貨公司業(yè)務創(chuàng)新迅速，投資咨詢、資產(chǎn)管理、期貨公司風險管理子公司業(yè)務陸續(xù)推出，境外期貨經(jīng)紀業(yè)務也在扎實推進。除自營業(yè)務外，國內(nèi)期貨公司可開展的業(yè)務基本與國際成熟資本市場上的期貨公司相當?！澳壳捌谪浌緲I(yè)務創(chuàng)新關鍵在于如何吃透投資咨詢、資產(chǎn)管理、風險管理子公司業(yè)務，擴大業(yè)務規(guī)模，構(gòu)建成熟的業(yè)務模式?！?/div>

胡俞越建議，應盡快推出期貨公司資產(chǎn)管理“一對多”業(yè)務，使期貨公司憑借自身的專業(yè)優(yōu)勢為不同層次的投資者提供多樣化的理財產(chǎn)品，為其提供更精細化、個性化的金融服務。

“期貨公司風險管理子公司設立的初衷就是通過子公司從均價交易逐步向場外衍生品業(yè)務發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者提供個性化的風險管理產(chǎn)品。但由于政策和制度上的束縛，目前風險管理子公司諸多業(yè)務還無法快速有效推進?！焙嵩綄ζ谪浫請笥浾弑硎荆瑧M一步完善相關配套政策，促進場外市場的發(fā)展?！皥鐾馐袌鲶w系的完善有助于推動多層次商品市場體系的形成，使期貨與現(xiàn)貨互動、場內(nèi)與場外互通、境內(nèi)與境外互聯(lián)、線上與線下互應，進而充分發(fā)揮期貨市場風險管理與財富管理的功能?！?/div>

責任編輯：翁建平

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