去年12月25日以來，菜粕期貨主力合約一舉突破前高，增倉上行，隨后在2600元/噸以上振蕩。本周二起，菜粕期價雖有所回調(diào)，但雙邊持倉仍近110萬手，市場觀望情緒較濃。

DDGS進口政策利多菜粕

去年11月中旬，我國從進口的美國玉米中監(jiān)測出未經(jīng)中國農(nóng)業(yè)部批準的轉(zhuǎn)基因成分MIR162，這導致中國退運60萬噸美國玉米。在市場揣測退運美國玉米事件是否會影響到進口DDGS之際，有消息稱12月26日起山東青島港國家檢驗檢疫局將對每批次的進口DDGS都嚴格監(jiān)測轉(zhuǎn)基因項目，其他港口或會陸續(xù)跟進。消息面利好刺激菜粕價格大幅上漲。原因在于，我國進口DDGS受阻，大量貨物滯港，直接導致美國DDGS出口報價大幅下跌，而國產(chǎn)DDGS因進口貨源減少而出現(xiàn)大幅上漲。DDGS事件導致其價格上漲幅度過大，對菜粕的單位蛋白比價優(yōu)勢急劇下降，許多飼料廠相應增加了菜粕用量。另一方面，今年棉粕質(zhì)量不佳，棉粕毒素含量較高，限制了飼料企業(yè)的棉粕用量。正因為如此，進口DDGS事件并未引發(fā)棉粕價格大漲，而棉粕使用受限也進一步增加了雜粕市場上菜粕的替代需求。

目前有消息稱少量進口DDGS得以通關(guān)，但仍有大部分到港貨源等待監(jiān)測結(jié)果。我們認為，國內(nèi)進口DDGS風險仍然存在，后續(xù)需持續(xù)加以關(guān)注，若通關(guān)率仍維持低位，則菜粕價格也仍將保持堅挺。

菜粕預售良好

我國菜籽主要進口來源國是加拿大。加拿大統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，該國每年9月菜籽收獲之后的10—11月是集中出口時期。我國海關(guān)歷史數(shù)據(jù)也顯示，每年11月至來年1月我國菜籽進口量最大。按此規(guī)律，這一時期菜籽供給較為充裕而水產(chǎn)養(yǎng)殖需求較為疲弱，本應是國產(chǎn)菜粕供需基本面最差之時。從進口方面看，進口量可能會有所降低；需求方面，飼料企業(yè)有冬儲需求，據(jù)悉備貨量一般要能夠保證5月國產(chǎn)菜籽集中上市之前的水產(chǎn)需求。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，菜粕后期面臨的供需面將會逐步改善。

菜粕現(xiàn)貨價格高位企穩(wěn)。據(jù)糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)，以交割廠庫報價為例，廈門銀祥現(xiàn)貨報價2800元/噸，欽州中糧2—5月報2800元/噸，東莞富之源3—4月報2890元/噸。截至上周日前沿海地區(qū)未執(zhí)行合同超過40萬噸，顯示菜粕遠期預售良好。

總之，我們認為，菜粕基本面最差時期即將過去，后期菜粕價格即使因DDGS炒作題材結(jié)束而出現(xiàn)回調(diào)，下跌空間也比較有限，二季度或迎來轉(zhuǎn)機。雖然菜粕市場資金博弈激烈，但目前多頭略占優(yōu)，中期而言上漲概率更大。