熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

期市須時刻準(zhǔn)備為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟“止痛”

12月份以來，銀行股被推到了風(fēng)口浪尖上。

自從12月9日招商銀行在大宗交易平臺成交137億元以來，民生銀行、中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行紛紛在大宗交易平臺出現(xiàn)巨額成交。上周五尾盤，建設(shè)銀行、中信銀行、交通銀行等股價瞬間被砸至跌?；驇捉?，市場一片嘩然。23日，光大銀行再度現(xiàn)身大宗交易平臺，雖然成交金額不算很高，但由于賣出方是其子公司光大證券的資產(chǎn)管理總部，此事還是成為了市場的焦點。

上述事件的背后都涉及機構(gòu)的行為。比如，招商銀行12月9日在大宗交易平臺上的9筆成交均出自機構(gòu)專用席位；上周五尾盤銀行股的瞬間暴跌，上證所的解釋是由個別QFII跟蹤指數(shù)進行調(diào)倉所致；23日的光大銀行大宗交易，賣出方同樣是機構(gòu)。這些機構(gòu)在銀行股上大舉騰挪，其真實原因我們不得而知，但有一點可以確認(rèn)，即機構(gòu)之間對銀行股的預(yù)期出現(xiàn)了較大分歧。

一直以來，銀行股由于業(yè)績好、估值低而被市場看做是藍籌股，也是基金、券商、QFII等機構(gòu)超配的主流品種。銀行也是賺錢最容易的行業(yè)，有銀行行長曾在公開場合表示，銀行利潤高得都不好意思公布。據(jù)了解，2013年三季度招商銀行每股收益達到1.56元，動態(tài)市盈率僅有不到5倍。有如此好業(yè)績的銀行股本月以來卻幾乎全線下跌，其中原因何在？

筆者認(rèn)為，其中雖有股市行情整體不佳的因素，但更重要的是市場對銀行股未來的預(yù)期產(chǎn)生了變化。一方面，在利率市場化背景下，市場擔(dān)憂銀行收入將逐漸下降；另一方面，市場擔(dān)心國內(nèi)經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型過程中會產(chǎn)生“陣痛”。

一葉落知天下秋。銀行業(yè)是對經(jīng)濟最敏感的行業(yè)，銀行股近期的異動，或許緣于市場先知先覺者的提前布局，其中所映射的經(jīng)濟領(lǐng)域的問題須引起我們的重視。

眾所周知，息差收入占到了銀行業(yè)利潤的80%左右。息差收入旱澇保收，緣于利率非市場化背景下的壟斷。

十八屆三中全會提出，要加快推進利率市場化。在利率市場化背景下，銀行依靠息差收入取得高利潤的格局或被打破。民營中小銀行的增設(shè)可能會加劇銀行間的競爭，對現(xiàn)有銀行業(yè)的利潤格局形成沖擊。不排除一些銀行經(jīng)營不善甚至倒閉的可能。

另外，隨著美聯(lián)儲逐步退出QE，新興市場資金面臨外流風(fēng)險。加之國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品期限錯配問題、地方債問題，這些都在影響銀行業(yè)的發(fā)展。

經(jīng)歷了幾十年的高速發(fā)展后，中國經(jīng)濟的發(fā)展模式面臨著轉(zhuǎn)變，這將是個痛苦的過程。在此過程中，一些行業(yè)會面臨較大風(fēng)險，而期貨作為一種風(fēng)險管理工具，需要發(fā)揮更大作用。

責(zé)任編輯：翁建平

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