—訪Eurex執(zhí)行董事Michael Peters

歐洲期貨交易所（Eurex）是1998年瑞士交易所(Soffex）與德國期貨交易所(DTB)合并而成，同時為了進入美國市場，2007年Eurex并購了美國國際證券交易所（ISE），開始建立起全球網(wǎng)絡(luò)。面對洲際交易所(ICE)在美國、歐洲、亞洲大舉并購的競爭局面，Eurex執(zhí)行董事Michael Peters在第9屆中國（深圳）國際期貨大會上接受期貨日報記者獨家采訪時表示，將主要依靠自身成長和與全球交易所的合作來應(yīng)對國際化競爭，但也不排除在遇到合適的并購對象時會考慮再次并購。

2012年11月，Eurex開始提供場外交易（OTC）與清算服務(wù)。目前主要服務(wù)諸如固定收益類的利率掉期產(chǎn)品，下一步OTC服務(wù)有望擴展至匯率與股票衍生品、方差掉期合約以及完全收益掉期合約。值得一提的是，Eurex是全球唯一一家提供個別清算模式的交易所，要求清算會員的資產(chǎn)與客戶資產(chǎn)分賬戶管理，以保障客戶資產(chǎn)的安全，類似曼氏金融破產(chǎn)給客戶資產(chǎn)帶來損害的風(fēng)險由此可避免。

人物簡介

歐、亞期交所合作乃雙贏之舉

Michael Peters（米歇爾 斐德斯） 自2006年10月以來，擔(dān)任歐洲期貨交易所（Eurex）法蘭克福分公司、蘇黎世分公司與清算公司的執(zhí)行委員會董事。2006年11月中旬起，擔(dān)任歐洲期貨交易所（Eurex）德國子公司管理委員會成員。此外，同時負責(zé)倫敦、芝加哥、巴黎和蘇黎世等代表辦事處。身為董事會成員Michael Peters（米歇爾 斐德斯）負責(zé)銷售、市場營銷、商業(yè)研究，以及在亞洲和中東地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展。

記者：ICE今年成功收購了紐約泛歐交易所集團，歐洲衍生品市場進一步被并購。Eurex也是經(jīng)過歐洲并購而來的一家交易所，面對美資等進入歐洲的并購，Eurex將如何應(yīng)對這種并購競爭？

Michael Peters：Eurex逐步擴張進程主要體現(xiàn)在四個方面：一是產(chǎn)品與服務(wù)的擴張，二是建立全球客戶網(wǎng)絡(luò)，三是風(fēng)險控管與清算，四是信息網(wǎng)絡(luò)與技術(shù)平臺的提升。

首先來看產(chǎn)品端的擴展。過去幾年Eurex推出了幾個重要產(chǎn)品，如2008年推出股利衍生品，現(xiàn)在交易的合約價值達2000萬歐元；2009年上市了意大利10年國債（Euro—BTP）利率衍生品；2012年推出法國10年國債（Euro—OAT）期貨?，F(xiàn)在Eurex希望進一步提供外匯相關(guān)衍生品，目前正與有關(guān)機構(gòu)洽談清算細節(jié)。此外還在研究掉期期貨、方差期貨上市的可能性。

其次，擴張全球客戶端網(wǎng)絡(luò)。Eurex全球會員超過400個，每年有7000個專業(yè)交易員通過Eurex交易全球35個國家的產(chǎn)品。Eurex是如何做到這一點的呢？主要通過培訓(xùn)讓全球的機構(gòu)和投資者了解Eurex的產(chǎn)品與服務(wù)。過去三年，Eurex在亞洲積累了5600名學(xué)員，其中有2500名是來自中國的期貨從業(yè)人員和學(xué)校學(xué)生。

再次，為提高資本效率，在清算上做了先進設(shè)計。2014年1月1日，《巴塞爾協(xié)議III》對場外清算機構(gòu)的資本要求更為嚴格。為此，Eurex進行了一項重大改革—開始實施整體風(fēng)險與保證金制度，即清算會員提供給Eurex的擔(dān)保品不再視單一產(chǎn)品而定，而是看其整體部位的風(fēng)險，從而使得擔(dān)保品更有效率。因為產(chǎn)品不同頭寸沖銷了風(fēng)險，無需提供更多的擔(dān)保品，使得保證金能更有效運用。今年夏天，Eurex在匯率場外交易上已經(jīng)開始實施整體風(fēng)險與保證金制度，明年希望在跨資產(chǎn)類別市場上開始應(yīng)用，未來還將延伸到固定收益產(chǎn)品和利率產(chǎn)品上。

Eurex在清算上的獨特之處是，采取了個別清算的模式，即清算會員提供的擔(dān)保品是分開的，而不是混在一起。這樣做的好處是，清算會員可以把自己的資產(chǎn)與客戶資產(chǎn)分開，以保障客戶資產(chǎn)的安全，類似曼氏金融破產(chǎn)給客戶資產(chǎn)帶來損害的事情就可避免。Eurex是全球唯一一家提供個別清算模式的交易所，這樣Eurex就可以明確了解到，一家清算會員發(fā)生破產(chǎn)時，哪些資金是屬于清算會員自己的，哪些資金是其客戶的，從而可以明確地把客戶資產(chǎn)與頭寸從這家清算會員轉(zhuǎn)到其他清算會員，使得客戶交易、結(jié)算仍可順利進行。

最后，提升設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與信息平臺。今年夏天，Eurex已經(jīng)成功地把交易系統(tǒng)遷移到新的交易系統(tǒng)結(jié)構(gòu)（T7），明年針對清算系統(tǒng)結(jié)構(gòu)（C7）也會進行更新，為客戶提供更好的服務(wù)。

記者：Eurex在場外交易場內(nèi)統(tǒng)一清算的進展如何？對場外市場產(chǎn)生了何種影響？

Michael Peters：場外交易對Eurex來說是一個全新的東西，但是市場需求很大。2012年11月，Eurex開始提供OTC交易與結(jié)算服務(wù)，至今已經(jīng)有20家清算會員和15個注冊的大機構(gòu)客戶做OTC交易。預(yù)計今年年底這兩個數(shù)據(jù)會分別提升至30家和30個。

在場外產(chǎn)品設(shè)計上，Eurex首先從利率掉期衍生品起步，下一步會逐步擴展至匯率與股票衍生品、方差掉期合約以及與股票市場相關(guān)的完全收益掉期合約。

上述提到的整體風(fēng)險與保證金制度，對場外交易也非常重要。如客戶交易了場內(nèi)上市的產(chǎn)品，同時在OTC市場上也交易了同一資產(chǎn)類別的商品，一個多頭一個空頭，進行風(fēng)險沖銷。那么，Eurex就可以視整體頭寸的風(fēng)險征收客戶保證金，從而提升了客戶使用保證金的效率與掌控風(fēng)險的效率。

記者：中國境外期貨代理即將放開，通過原油期貨“請進來”也將破冰。面對即將開放期貨市場的中國，Eurex在與亞洲各國合作上的經(jīng)驗中，有哪些經(jīng)驗也值得在中國應(yīng)用？我們知道，2010年，Eurex與韓國交易所開始合作提供KOSPI200指數(shù)期權(quán)的24小時交易服務(wù)，目前這一合作的效果如何？最近一兩年，Eurex與其他交易所有無開展新的合作？

Michael Peters：Eurex積極通過合作模式與亞洲交易所一起做業(yè)務(wù)推廣。亞洲交易所與Eurex屬于不同時區(qū)，互利互補，是一種雙贏策略。雙贏主要體現(xiàn)在，Eurex協(xié)助亞洲交易所收盤后延伸交易（夜盤交易），讓全球交易者可以在Eurex平臺上交易亞洲的產(chǎn)品，從而使得亞洲交易所網(wǎng)絡(luò)延伸到歐洲。如2010年，Eurex與韓國交易所合作推出了KOSPI200指數(shù)期權(quán)24小時交易。兩家交易所掛牌交易的產(chǎn)品在計價幣種和合約規(guī)格上是一模一樣的，在Eurex的未平倉頭寸可以轉(zhuǎn)到韓國交易所。合作三年多來，歐洲期貨交易所的KOSPI產(chǎn)品每天交易量9萬手，市場參與者來自Eurex的交易會員超過20個，來自韓國交易所的會員超過20個。整體交易量一半來自韓國，一半來自Eurex的投資者。

目前，類似合作模式與臺灣期貨交易所也在緊張展開，雙方就臺股期貨和臺指期權(quán)相關(guān)衍生品進行合作，也共同宣布在2014年5月15日推出產(chǎn)品合作平臺，Eurex將掛牌交易以臺灣期貨交易所臺股期貨及臺指期權(quán)為標的之一天期期貨合約。

記者：目前，中國大陸正籌備推出股指期權(quán)、個股期權(quán)和商品期權(quán)，您認為在期權(quán)的規(guī)則制定、市場培訓(xùn)、投資者教育、技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)等方面，哪一項的準備工作最艱難？您對于中國的期權(quán)籌備有哪些建議？

Michael Peters：在國際上，期權(quán)與期貨是互補的，尤其是投資者交易策略，僅有期貨是單一的，加入期權(quán)后，投資者使用的方向性的策略或者對沖性的策略都能更加豐富。因此，期權(quán)推出可以提升期貨交易量。

期權(quán)與期貨最大的不同在于，期權(quán)推出做市商制度是必要的。兩個市場是不同的，市場參與者使用的模型與分析方法也有不同。期貨流動性比較集中，合約較少（幾個遠月，幾個近月），活躍的合約集中在近月上。但是，（股指）期權(quán)會隨著（股票）指數(shù)位置的不同，上下的區(qū)間會有所不同，所以期權(quán)合約的數(shù)量會有很多，有近月的，也有遠月的，期權(quán)序列的流動性也會有不同。對做市商而言，如何計算更好的價格以提供流動性非常重要。交易所要出臺一些鼓勵做市商的措施。

另外，與期貨不同，做市商用于詢價做市的硬件設(shè)施和模型非常重要，要有先進的系統(tǒng)、信息平臺，可計算出適合的期權(quán)價格。